研究报告全文：日月股份6032183Q23业绩低于预期行业压力下公司优势持续2023-10-273Q23业绩低于市场预期公司公布3Q23业绩收入113亿元同比-118环比-144归母净利润062亿元同比-92环比-615公司3Q23业绩低于市场预期主要由于3Q23行业建设进度不佳导致公司生产和出货量少新产能爬坡造成成本增加拉低公司盈利表现短期出货受行业建设进度影响表现较弱新产能爬坡期带来成本增加公司3Q23实现约11万吨铸件销售较2Q23的12万吨环比下降今年是公司历史罕见的三季度出货未能环比增长的年份主要受今年5-6月开始行业下游电站建设进度不佳造成风机和公司所处的零部件环节生产和发货节奏延后公司今年新投产了甘肃10万吨风电铸造精加工项目和宁波132万吨铸造项目新产能的爬坡期遇到行业需求不佳的状态随着产能利用率的下行造成公司3Q23综合毛利率环比下降74ppt至151发展趋势公司优质产能持续领先行业2023年出货不佳后续有提升空间利润率自产能利用率回升后有修复空间电站业务有望构成2024年部分新增支撑截至1H23公司已经实现70万吨铸造和32万吨精加工产能在规模和生产成本上持续领先行业另外公司还有22万吨精加工产能正在推进建设后续精加工产能公司规划有望进一步提升至54万吨2023年受行业陆风和海风建设进度影响公司产能利用率较低新产能爬坡拉高成本我们认为公司在配套国内陆风大基地海上风电和出口市场上均有较为领先的布局2024年有望较2023年较低基数下兑现出货增长利润率方面我们认为基于低位的原材料成本内部技改和新产能爬坡后产能利用率的提升公司后续盈利能力有望较3Q23呈现修复空间另外公司2022年6月公告与浙江新能合作开发的300MW酒泉风电站已于今年7月开工公司规划于年内并网我们认为电站业务有望构成公司2024年新增盈利支撑盈利预测与估值考虑到行业项目推进节奏不及预期以及铸件环节整体竞争仍然相对激烈我们分别下调20232024年收入2732至4861亿元6418亿元下调20232024年归母净利润预测326178至504亿元908亿元公司当前股价对应20232024年300倍166倍市盈率我们认为伴随行业建设节奏逐步恢复正常公司优质产能领先优势清晰且利润率有望逐步修复我们维持公司跑赢行业评级下调公司目标价106至175元对应20232024年358倍199倍市盈率较当前股价有195的上行空间风险原材料价格不降反升风电行业需求不及预期新产能建设进度不及预期