公司23H1盈利能力持续强化，风电铸件龙头地位进一步巩固，我们看好公司全年业绩增长。考虑到上半年风电装机增速放缓，我们下调公司2023-25年净利润预测至7.08/9.65/11.83亿元（原预测值为8.38/10.69/12.27亿元），对应EPS预测分别为0.69/0.94/1.15元，现价对应PE 23/17/14倍。给予公司2023年26x PE，对应目标价18.00元，维持“增持”评级。
　　▍成本控制提升盈利能力，需求有望逐步回暖。公司上半年营收23.97亿（+17.46%，YoY），归母净利润2.91亿（+184.57%，YoY），毛利率21.57%（+12.1pcts，YoY），在风电装机增速放缓的背景下，公司盈利持续增长；Q2营收13.24亿元（+25.01% YoY，+23.39% QoQ），归母净利润1.60亿元（+273.19% YoY，+22.14% QoQ），毛利率22.52%（+12.36pcts YoY，+2.12pcts QoQ）。受益于公司主要产品销量增加，持续推进内部改善与成本控制效果良好，公司盈利能力持续提升，预计下半年随着风电装机需求回暖，公司的业绩将加速提升。
　　▍风电铸件营收稳步提升，Q2出货量边际改善。分行业看，公司风电行业收入20.73亿元（+25.40% YoY），注塑机行业收入2.55亿元（-22.49% YoY），其他行业营收0.35亿元（-18.60% YoY）；从产品看，铸件收入23.30亿元（+16.67%，YoY）；从地区看，国内收入19.52亿元，占比81.43%。从出货端看，据公司在业绩交流会上披露，Q2总共出货12万吨，其中风电10.3吨，整个上半年海上风电出货量3.5万吨，主轴出货量2.5万吨，预计随着公司产品结构优化、精加工产能占比提升将进一步提振盈利能力。
　　▍铸造产能逐渐释放，精加工产能稳步推进。公司已具备年产70万吨，最大重量130吨的大型球墨铸铁件铸造能力。2020年5月公司开始建设年产18万吨（二期8万吨）海装关键铸件项目，已在2022年1季度初结项并开始产能爬坡；与此同时，公司新增规划的13.2万吨铸造产能在2023年4月进入试生产阶段；甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目建设在2023年3月进入试生产阶段。精加工项目产能稳步提升，公司首发募集资金项目年产10万吨大型铸件精加工项目已经建造完成并投产；年产12万吨大型海上风电关键部件精加工项目从2020年7月份开始释放产能，项目在2022年第二季度内建设完成；公司将形成较为完整的“一体化”产能，在产能提升中储备了丰富的铸造及精加工技术，为产业链降低成本和提高技术支持创造了良好的条件。
　　▍风险因素：风电行业装机不及预期；原材料成本持续上升；公司产能释放和客户拓展不及预期；行业与客户较为集中；公司降本进度不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：基于公司2023年中报，考虑到上半年风电装机增速放缓，我们下调公司2023-25年净利润预测至7.08/9.65/11.83亿元（原预测值为8.38/10.69/12.27亿元），对应EPS预测分别为0.69/0.94/1.15元，现价对应PE 23/17/14倍。结合当前风电零部件行业可比公司（新强联、恒润股份、海力风电）2023年平均PE约25倍（基于Wind一致盈利预期），考虑到公司在铸件领域的龙头地位和多元优势持续巩固，给予公司一定的估值溢价，给予公司2023年26x PE，对应目标价18.00元，维持“增持”评级。

研究报告全文：盈利能力持续强化需求有望逐步回暖日月股份603218SH2023年中报点评202394中信证券研究部核心观点公司23H1盈利能力持续强化风电铸件龙头地位进一步巩固我们看好公司全年业绩增长考虑到上半年风电装机增速放缓我们下调公司2023-25年净利润预测至7089651183亿元原预测值为83810691227亿元对应EPS预测分别为069094115元现价对应PE231714倍给予公司2023年26xPE对应目标价1800元维持增持评级华鹏伟成本控制提升盈利能力需求有望逐步回暖公司上半年营收2397亿电力设备与新能源行业首席分析师1746YoY归母净利润291亿18457YoY毛利率2157S1010521010007121pctsYoY在风电装机增速放缓的背景下公司盈利持续增长Q2营收1324亿元2501YoY2339QoQ归母净利润160亿元27319YoY2214QoQ毛利率22521236pctsYoY212pctsQoQ受益于公司主要产品销量增加持续推进内部改善与成本控制效果良好公司盈利能力持续提升预计下半年随着风电装机需求回暖公司的业绩将加速提升林劼风电铸件营收稳步提升Q2出货量边际改善分行业看公司风电行业收入电力设备与新能源分析师2073亿元2540YoY注塑机行业收入255亿元-2249YoY其他行业营收亿元从产品看铸件收入亿元S1010519040001035-1860YoY23301667YoY从地区看国内收入1952亿元占比8143从出货端看据公司在业绩交流会上披露Q2总共出货12万吨其中风电103吨整个上半年海上风电出货量35万吨主轴出货量25万吨预计随着公司产品结构优化精加工产能占比提升将进一步提振盈利能力铸造产能逐渐释放精加工产能稳步推进公司已具备年产70万吨最大重量130吨的大型球墨铸铁件铸造能力2020年5月公司开始建设年产18万吨二期8万吨海装关键铸件项目已在2022年1季度初结项并开始产能爬坡与此同时公司新增规划的132万吨铸造产能在2023年4月进入试生产阶段甘肃日月年产20万吨一期10万吨风力发电关键部件项目建设在2023年3月进入试生产阶段精加工项目产能稳步提升公司首发募集资金项目年产10万吨大型铸件精加工项目已经建造完成并投产年产12万吨大型海上风电关键部件精加工项目从2020年7月份开始释放产能项目在2022年第二季度内建日月股份603218SH设完成公司将形成较为完整的一体化产能在产能提升中储备了丰富的评级增持维持铸造及精加工技术为产业链降低成本和提高技术支持创造了良好的条件当前价1599元目标价1800元风险因素风电行业装机不及预期原材料成本持续上升公司产能释放和客总股本1031百万股户拓展不及预期行业与客户较为集中公司降本进度不及预期流通股本968百万股总市值165亿元盈利预测估值与评级基于公司2023年中报考虑到上半年风电装机增速放近三月日均成交额152百万元缓我们下调公司2023-25年净利润预测至7089651183亿元原预测值为52周最高最低价25451538元近1月绝对涨幅-110283810691227亿元对应EPS预测分别为069094115元现价对应近6月绝对涨幅-3415PE231714倍结合当前风电零部件行业可比公司新强联恒润股份海力近12月绝对涨幅-3298风电2023年平均PE约25倍基于Wind一致盈利预期考虑到公司在铸件领域的龙头地位和多元优势持续巩固给予公司一定的估值溢价给予公司2023年26xPE对应目标价1800元维持增持评级证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明日月股份年中报点评603218SH2023202394项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元47124865521965187857营业收入增长率YoY-783273249205净利润百万元6673447089651183净利润增长率YoY-319-4841056363226每股收益EPS基本元065033069094115毛利率203128231241245净资产收益率ROE77367089101每股净资产元84393098510541136PE246485232170139PB1917161514PS3534322521EVEBITDA18834916111693资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind202391请务必阅读正文之后的免责条款和声明2日月股份年中报点评603218SH2023202394利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入47124865521965187857货币资金89812687859781179营业成本37564240401149465932存货699859104412881545毛利率203128231241245应收账款12381710169921222557税金及附加2326283542其他流动资产43483766329836303949销售费用3237425263流动资产71837602682680179229销售费用率0708080808固定资产18912744338839374391管理费用118156183215251长期股权投资00000管理费用率2532353332无形资产196505613745925财务费用71111126117103其他长期资产20761816182618391854财务费用率-15-23-24-18-13非流动资产41625065582765227170研发费用184222261300338资产总计1134512667126541453916400研发费用率3946504643短期借款3902170547892投资收益6562101010应付账款8461245103012791600EBITDA889478104014351790其他流动负债13061478130316431964营业利润77235180110891335流动负债25422940233334694457营业利润率1639721153416711699长期借款00000营业外收入23333其他长期负债113139164197224营业外支出1616888非流动性负债113139164197224利润总额75833779610841330负债合计26553078249736654681所得税92788119146股本9681026103110311031所得税率122-20110110110资本公积44625200525952595259少数股东损益10000归属于母公司所86879585101531087011716归属于母公司股有者权益合计6673447089651183东的净利润少数股东权益43333净利率股东权益合计1427113614815186919589101561087311719负债股东权益总1134512667126541453916400计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润6663447089651183增长率折旧和摊销201252371467563营业收入-783273249205营运资金的变化-196-378-672-463-423营业利润-323-5461284360225其他经营现金流-30-35-75-90-79净利润-319-4841056363226经营现金流合计6401823328781244利润率资本支出-282-1179-1124-1149-1196毛利率203128231241245投资收益6562101010EBITDAMargin18998199220228其他投资现金流-394659050555净利率14271136148151投资现金流合计-4163-527-609-1134-1181回报率权益变化47976500净资产收益率77367089101负债变化0216-191579373总资产收益率5927566672股利支出-310-242-205-248-338其他其他融资现金流-2-11126117103资产负债率234243197252285融资现金流合计-308760-206448138现金及现金等价所得税率122-20110110110-3830416-483193201股利支付率物净增加额362596350350350资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5