公司发布2023年半年报，业绩同比增长184.57%，公司风电行业营收稳步增长，整体盈利能力明显提升，海外业务增长迅速。维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　 2023H1业绩同比增长184.57%：公司发布2023年中报，实现收入23.97亿元，同比增长17.46%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长184.57%，实现扣非净利润2.57亿元，同比增长435.94%。2023Q2公司实现归母净利润1.60亿元，同比增长273.19%，环比增长21.55%。公司业绩略高于此前预告的2.60-2.90亿元归母净利润范围。
　　风电行业营收稳步增长，整体盈利能力明显提升：2023H1公司风电行业实现营收20.73亿元，同比提升25.43%，出货量伴随风电行业需求向好而有所提升；注塑机行业实现营收2.55亿元，同比下降22.48%，主要是受国内外多重因素影响，行业有所承压。与此同时，公司内部成本改善项目持续推进，叠加大宗商品成本下行，公司综合毛利率同比提升12.10个百分点至21.57%。
　　持续投入研发：2023H1公司研发费用率同比提升0.19个百分点至5.21%，报告期内，公司开始参与国际客户海上大型化风电产品的设计和研发，完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户的认可，成功研发低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品并实现了批量出货。我们认为公司持续投入研发，为公司产品、业务和客户的多元化发展打下良好基础。
　　海外业务增长迅速，占比提升显著：2023H1公司海外营收4.12亿元，同比增长27.34%，占营收比重同比提升1.33个百分点至17.19%。公司深化实施“两海战略”，积极拓展海外客户，不断开拓国际市场。未来伴随欧美及新兴国家风电新增装机打开增长，公司海外业务拓展有望持续加速。
　　公司拟回购股份彰显信心：2023年8月29日，公司发布公告拟以1.00-3.00亿元自有资金回购公司股份，未来用于股权激励或员工持股计划，我们认为，公司股份回购计划彰显出对未来发展前景的信心。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司中报与风电行业终端需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.68/0.94/1.19元（原2023-2025年预测为0.90/1.13/1.28元），对应市盈率23.6/17.2/13.6倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。
　　

研究报告全文：电力设备证券研究报告调整盈利预测2023年9月5日603218SH日月股份增持风电行业收入稳步增长盈利能力提升明显原评级增持市场价格人民币1612公司发布2023年半年报业绩同比增长18457公司风电行业营收稳步增长整体盈利能力明显提升海外业务增长迅速维持增持评级板块评级强于大市支撑评级的要点2023H1业绩同比增长18457公司发布2023年中报实现收入2397股价表现亿元同比增长1746实现归母净利润291亿元同比增长184576实现扣非净利润257亿元同比增长435942023Q2公司实现归母净2利润160亿元同比增长27319环比增长2155公司业绩略高于此前预告的亿元归母净利润范围11260-290风电行业营收稳步增长整体盈利能力明显提升2023H1公司风电行业20实现营收2073亿元同比提升2543出货量伴随风电行业需求向好28而有所提升注塑机行业实现营收255亿元同比下降2248主要是37SepJanFebJunSepMarOctDecAprNovAugMay受国内外多重因素影响行业有所承压与此同时公司内部成本改善--------23---2322222323-232222232323项目持续推进叠加大宗商品成本下行公司综合毛利率同比提升1210日月股份上证综指个百分点至2157今年1312持续投入研发2023H1公司研发费用率同比提升019个百分点至至今个月个月个月521报告期内公司开始参与国际客户海上大型化风电产品的设计和绝对23281239327研发完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户的认可成相对上证综指25148223325功研发低合金钢铬钼钢等特殊材料铸钢产品并实现了批量出货我们认为公司持续投入研发为公司产品业务和客户的多元化发展打下良发行股数百万103102好基础流通股百万96759海外业务增长迅速占比提升显著2023H1公司海外营收412亿元同比增总市值人民币百万1662004长2734占营收比重同比提升133个百分点至1719公司深化实施两3个月日均交易额人民币百万15147海战略积极拓展海外客户不断开拓国际市场未来伴随欧美及新兴国主要股东家风电新增装机打开增长公司海外业务拓展有望持续加速傅明康2528公司拟回购股份彰显信心2023年8月29日公司发布公告拟以100-300资料来源公司公告Wind中银证券亿元自有资金回购公司股份未来用于股权激励或员工持股计划我们以2023年9月4日收市价为标准认为公司股份回购计划彰显出对未来发展前景的信心估值在当前股本下结合公司中报与风电行业终端需求情况我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至068094119元原2023-2025年预测为090113128元对应市盈率236172136倍维持增持评级评级面临的主要风险价格竞争超预期原材料价格高于预期产业政策风险大型化降本不达预期风电需求不达预期海外开拓不达预期相关研究报告TableFinchinaSimple日月股份20230427投资摘要日月股份20220827年结日12月31日202120222023E2024E2025E日月股份20220428主营收入人民币百万47124865495959497267中银国际证券股份有限公司增长率783219200222具备证券投资咨询业务资格EBITDA人民币百万76339586611681459归母净利润人民币百万6673447059641226电力设备风电设备增长率3194841049367271证券分析师武佳雄最新股本摊薄每股收益人民币065033068094119jiaxiongwubocichinacom原先预测摊薄每股收益人民币090113128证券投资咨询业务证书编号S1300523070001调整幅度23981722712市盈率倍249483236172136联系人许怡然市净率倍1917171514yiranxubocichinacomEVEBITDA倍35640815410486一般证券业务证书编号S1300122030006每股股息人民币0302040101股息率0810250607资料来源公司公告中银证券预测图表1业绩摘要人民币百万2022半年度2023半年度同比营业收入2040292396621746营业成本184707187955176毛利润193225170716761营业税金及附加85912804897管理费用598890715147销售费用168619121340营业利润120323306117477资产减值366372591750财务费用48096308投资收益32904518628营业外收入1591142838营业外支出338366836利润总额118533280817679所得税1626374513035少数股东损益009065归属于母公司的净利润102362912818457基本每股收益元01102815455毛利率94721571210个百分点净利率5011213711个百分点资料来源iFind中银证券2023年9月5日日月股份2rTableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入47124865495959497267净利润6663447059641226营业收入47124865495959497267折旧摊销201256327388443营业成本37564240394846165584营运资金变动4374988481561030营业税金及附加2326242935其他210916194216256销售费用3237354247经营活动现金流640182101292383管理费用118156164190225资本支出2821179680680630研发费用184222226268320投资变动2020786000财务费用71111118131160其他1861134758696其他收益4534506065投资活动现金流4163527605594534资产减值损失622101010银行借款3901731132435509信用减值损失3024151530股权融资77182141596123资产处置收益11011其他74113118131160公允价值变动收益285000筹资活动现金流308760835400547投资收益6562758595净现金流3830416220297395汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润77235178310571337营业外收入23152535财务指标营业外支出1616141010年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额75833778410721362成长能力所得税92778107136营业收入增长率783219200222净利润6663447059641226营业利润增长率3235461233350265少数股东损益10000归属于母公司净利润增长率3194841049367271归母净利润6673447059641226息税前利润增长率4797542901448302EBITDA76339586611681459息税折旧前利润增长率3834831195349249EPS最新股本摊薄元065033068094119EPS最新股本摊薄增长率3194841049367271资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率11928109131140资产负债表人民币百万营业利润率16472158178184年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率203128204224232流动资产718376027590954810221归母净利润率14271142162169货币资金8981268148817852180ROE77367190103应收账款12381710129523102094ROIC1232974111117应收票据8147666111041977偿债能力存货6998595921104948资产负债率0202020303预付账款4934434762净负债权益比0101000101合同资产157166135217208流动比率2826302228其他流动资产33292800342630443752营运能力非流动资产41625065540657055889总资产周转率0404040405长期投资55555应收账款周转率4033333333固定资产18912744319735623805应付账款周转率5347515253无形资产196505483462441费用率其他长期资产20711811172116761638销售费用率0708070707资产合计1134512667129961525316110管理费用率2532333231流动负债25422940248942723701研发费用率3946464544短期借款390217848813994财务费用率1523242222应付账款846124570215751179每股指标元其他流动负债1306147894018851528每股收益最新摊薄0603070912非流动负债113139627233558每股经营现金流最新摊薄0602001304长期借款00501101429每股净资产最新摊薄849396104115其他长期负债113139126132129每股股息0302040101负债合计26553078311645054259估值比率股本9681026103110311031PE最新摊薄249483236172136少数股东权益43333PB最新摊薄1917171514归属母公司股东权益8687958598761074411847EVEBITDA35640815410486负债和股东权益合计1134512667129961525316110价格现金流倍26091116435129434资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年9月5日日月股份3r披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月5日日月股份4r风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰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