研究报告全文：伟星股份002003收入恢复趋势明确拉链订单增长领先2023-10-273Q23业绩符合我们预期公司公布1-3Q23业绩收入2904亿元同比305归母净利润532亿元同比231其中3Q23收入1076亿元同比868归母净利润230亿元同比1057业绩符合我们此前预期此外2Q23扣非净利润同比035至203亿元扣非与归母净利润同比增速差异主要因汇兑收益减少约4000万元期内非流动资产的处置收益2200万元以及股权激励费用的变动所致拉链订单增长领先内需表现更优从收入端看公司单季度增速逐季提升1Q232Q233Q23同比分别-362487订单恢复趋势明确分品类看我们预计三季度拉链增长最佳超过公司整体收入纽扣增速低于拉链其他辅料中织带表现相对突出分地区看我们预计国内订单整体表现优于海外海外新客户的开发带来较好增长规模效应对冲汇兑减少盈利能力保持稳健1-3Q23公司毛利率受益于原材料成本的下降和产品结构的优化同比11ppt至416费用方面1-3Q23销售费用率同比07ppt至75主要因差旅等客户开发费用的增加但就3Q23收入规模增长下同比-06ppt至681-3Q23管理研发费用率同样受益于规模效应分别同比-01-02ppt至91381-3Q23财务费用率在汇兑收益减少下同比13ppt至0总体来看1-3Q23公司归母净利率同比-01ppt至183整体运营健康现金充裕1-3Q23公司应收账款周转天数基本稳健保持约41天应付账款周转天数同比7天至63天公司经营活动现金流净额达483亿元期末现金及现金等价物达到1888亿元公司现金充裕发展趋势需求方面公司接单增速逐步提升四季度在低基数下我们预计收入增速环比将进一步提升同时在规模增长下我们预计毛利率有望保持稳健产能方面随着越南工厂的投产我们持续看好公司国际化优势及行业竞争力盈利预测与估值我们维持202324年净利润571亿元661亿元不变当前股价对应202223年PE分别为21x18x维持跑赢行业评级和维持目标价1201元不变对应202223年PE分别为25x21x较当前股价有201的上行空间风险公司订单恢复不及预期新品牌客户拓展放缓汇率波动风险