走出调整，23Q2恢复增长。公司上半年实现收入18.3亿元，同比增长0.01%，归母净利润3.02亿元，同比下降3.20%，扣非归母净利润3.00亿元，同比下降0.36%，扣非归母净利润16.39%，同比提升0.06pct。单2季度实现收入11.3亿元，同比增长2.37%，归母净利润2.48亿元，同比增长0.64%，扣非归母净利润2.48亿元，同比增长4.29%，扣非净利率21.94%，同比下降0.40pct。
　　业务逐步恢复，等待下游需求改善。上半年公司拉链业务实现收入10.2亿元，同比下降2.8%，纽扣业务7.30亿元，同比增长3.2%，其他服饰辅料收入6178万元，同比增长25.1%，上半年收入增速0.01%较23Q1的-3.60%有所收窄，其中单2季度收入增长2.37%，恢复正增长。全球经济复苏缓慢，俄乌冲突持续、以美元为代表的主要货币持续加息、通胀居高不下，严重削弱了消费者的实际购买力，导致终端消费疲软，中国经济整体呈现恢复态势，但经济恢复内生动力和可持续性仍待增强，内需不足，加之出口受阻，我们认为国内外的需求疲弱造成了上半年的缓慢增速，公司自22Q4-23Q2收入降幅逐季收窄并转正，待下游需求回暖，公司收入增速或将重回稳定增长。
　　海外需求好于国内。上半年国内收入12.3亿元，同比下降5.6%，海外收入5.98亿元，同比增长13.8%，国内工厂产能利用率58.92%，同比下降5.81pct，海外孟加拉工厂产能利用率达44.66%，同比提升21.16pct，国内业务毛利率39.43%，同比提升0.98pct，海外业务毛利率44.90%，同比提升1.25pct，我们可见海外订单情况略好的情况下，海外的产能利用率提升改善，同时人民币汇率贬值促进了海外毛利率改善。
　　继续建设海外基地，打造全球化龙头企业。公司加速推进国际市场的布局和转化，提升对品牌客户的专业服务能力，加快越南工业园的建设，提升孟加拉工业园管理效率，为国际市场的拓展提供有力保障。
　　盈利预测与估值。公司给予2023-2025年公司收入预测分别为38.8、43.6、50.0亿元，归母净利润预测分别为5.31、6.47、7.84亿元，给予公司2023年20-25XPE，对应合理价值区间10.23-12.79元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。订单流失风险，产能扩张不达预期。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究纺织与服装服装与奢侈品证券研究报告伟星股份002003公司半年报2023年08月19日TableInvestInfo投资评级优于大市维持单季度收入与归母净利润恢复正增长股票数据TableSummary08TableStockInfo月18日收盘价元991投资要点52周股价波动元852-1310总股本流通A股百万股1037871总市值流通市值百万元102788630走出调整23Q2恢复增长公司上半年实现收入183亿元同比增长001相关研究归母净利润302亿元同比下降320扣非归母净利润300亿元同比终端消费市场疲弱扎实内功静待复苏TableReportInfo下降036扣非归母净利润1639同比提升006pct单2季度实现收20230324入113亿元同比增长237归母净利润248亿元同比增长06422Q3扣非净利润增30市场占有率有望扣非归母净利润248亿元同比增长429扣非净利率2194同比下不断提升20221102降040pct22Q2业绩继续高增长弱市维持强盈利能力20220829业务逐步恢复等待下游需求改善上半年公司拉链业务实现收入102亿元市场表现同比下降28纽扣业务730亿元同比增长32其他服饰辅料收入TableQuoteInfo6178万元同比增长251上半年收入增速001较23Q1的-360有伟星股份海通综指所收窄其中单2季度收入增长237恢复正增长全球经济复苏缓慢1850俄乌冲突持续以美元为代表的主要货币持续加息通胀居高不下严重削1050弱了消费者的实际购买力导致终端消费疲软中国经济整体呈现恢复态势但经济恢复内生动力和可持续性仍待增强内需不足加之出口受阻我们250认为国内外的需求疲弱造成了上半年的缓慢增速公司自22Q4-23Q2收入-550降幅逐季收窄并转正待下游需求回暖公司收入增速或将重回稳定增长-1350202282022112023220235海外需求好于国内上半年国内收入123亿元同比下降56海外收入沪深300对比1M2M3M598亿元同比增长138国内工厂产能利用率5892同比下降581pct绝对涨幅199181海外孟加拉工厂产能利用率达4466同比提升2116pct国内业务毛利相对涨幅1578108率3943同比提升098pct海外业务毛利率4490同比提升125pct资料来源海通证券研究所我们可见海外订单情况略好的情况下海外的产能利用率提升改善同时人民币汇率贬值促进了海外毛利率改善TableAuthorInfo继续建设海外基地打造全球化龙头企业公司加速推进国际市场的布局和转化提升对品牌客户的专业服务能力加快越南工业园的建设提升孟加拉工业园管理效率为国际市场的拓展提供有力保障分析师梁希盈利预测与估值公司给予2023-2025年公司收入预测分别为388436Tel02123185621500亿元归母净利润预测分别为531647784亿元给予公司2023Emaillx11040haitongcom年20-25XPE对应合理价值区间1023-1279元维持优于大市评级证书S0850516070002风险提示订单流失风险产能扩张不达预期分析师盛开Tel02123154510Emailsk11787haitongcom证书S0850519100002联系人王天璐主要财务数据及预测Tel02123185640TableFinanceInfo2021A2022A2023E2024E2025EEmailwtl14693haitongcom营业收入百万元33563628388143554989-YoY3448170122146净利润百万元449489531647784-YoY1329085219212全面摊薄EPS元043047051062076毛利率380390400399400净资产收益率167169164177188资料来源公司年报2021A-2022A海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究伟星股份0020032表1可比公司估值表总市值归母净利润百万元PEXPSX代码简称亿元20222023E2024E20222023E2024E2023E603558健盛集团312622573171171209713002674兴业科技3615122429024216212614均值17914111113注收盘价为2023年08月18日价格归母净利润为wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究伟星股份0020033财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元营业总收入3628388143554989每股收益047051062076营业成本2213232826172993每股净资产279312353402毛利率390400399400每股经营现金流077036072085营业税金及附加33394450每股股利000018022026营业税金率09101010价值评估倍营业费用313326357399PE2134196716131331营业费用率86848280PB360322285250管理费用378450470509PS288269240209管理费用率104116108102EVEBITDA130913771169962EBIT570579687836股息率00182226财务费用-22000盈利能力指标财务费用率-06000000毛利率390400399400资产减值损失-14111净利润率135137149157投资收益10192225净资产收益率169164177188营业利润588622757917资产回报率102106120130营业外收支-8-5-5-5投资回报率125120131144利润总额580617752912盈利增长EBITDA8077718931051营业收入增长率8170122146所得税9386105128EBIT增长率4714187218有效所得税率160140140140净利润增长率9085219212少数股东损益-2000偿债能力指标归属母公司所有者净利润489531647784资产负债率386343316302流动比率128147167190速动比率089103117137资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E现金比率055051059076货币资金8217008001115经营效率指标应收账款及应收票据381511593679应收账款周转天数3834460046004600存货563575646739存货周转天数9293900090009000其它流动资产153222243269总资产周转率076078081083流动资产合计1919200822822802固定资产周转率216221237268长期股权投资82828282固定资产1679175518371859在建工程495548621699无形资产375368363358现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E非流动资产合计2855297731263221净利润489531647784资产总计4773498454086023少数股东损益-2000短期借款650641557550非现金支出248209203212应付票据及应付账款359351394451非经营收益-11-16-19-22预收账款0000营运资金变动71-351-85-89其它流动负债487371414470经营活动现金流795372746884流动负债合计1496136213651471资产-680-318-358-313长期借款199199199199投资-54000其它长期负债146146146146其他1192225非流动负债合计345345345345投资活动现金流-732-299-336-288负债总计1841170717101816债权募资509-9-84-7实收资本1037103710371037股权募资1000归属于母公司所有者权益2895324036614170其他-448-186-226-274少数股东权益37373737融资活动现金流62-195-310-281负债和所有者权益合计4773498454086023现金净流量188-121100315备注1表中计算估值指标的收盘价日期为08月18日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022A海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究伟星股份0020034信息披露分析师声明梁希TableAnalyst纺织服装行业s盛开纺织服装行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports歌力思361度华利集团新澳股份伟星股份李宁滔搏开润股份新秀丽波司登宝胜国际健盛集团安踏体育申洲国际盛泰集团子不语特步国际投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明