事件描述
　　H1公司营收同比基本持平为18.3亿元，归母净利同比-3.2%至3.0亿元；单Q2营收同比+2.4%至11.3亿元，归母净利同比+0.6%至2.5亿元。
　　事件评论
　　毛利显著提升，汇兑贡献收益。汇兑收益财务表现来看，Q2收入同比+2.4%至11.3亿元，归母净利同比+0.6%至2.5亿元。今年以来疫情封控政策优化后差旅费及员工薪酬等增加带动销售/管理费用率分别同比+1.4/0.9pct至6.6%/8.1%，预计与疫后加速拓展市场抢夺订单有关。但一方面预计现场精益管理、产品结构优化、人效提升、海运成本以及原材料价格下降等因素驱动毛利率同比提升2.1pct至43.4%，另一方面Q2汇兑收益实现正向贡献带动公司财务费用下降，共同驱动公司业绩表现亮眼。
　　纽扣低基数下收入更优，拉链毛利率改善显著。分品类来看，H1拉链/纽扣收入分别同比-2.8%/+3.2%至10.2/7.3亿元，纽扣收入表现优于拉链预计主因22H1纽扣受疫情影响较大基数更低，拉链产品结构优化等因素驱动拉链毛利率提升2.2pct，纽扣业务毛利率同比基本持平。
　　海外市场拓客显著，产能利用率持续爬坡。分地区来看，国内/海外营收分别同比-6%/+14%至12.3/6.0亿元，一方面公司近些年持续发力海外市场，另一方面预计今年以来欧洲轻奢类等新客拓展订单放量带动海外营收增速优于国内，产能爬坡及偏低基数下海外产能利用率同比大幅提升21pct至45%，而国内受整体行业去库影响产能利用率同比-6pct至59%，整体国内外毛利率均有所提升，国内/海外毛利率分别同比1.0/1.2pct。
　　展望后续，短期维度，公司订单表现显著优于制造同行且逐季改善，海外产能持续爬坡，下半年订单改善&盈利能力提升可期。中长期维度，公司持续提升智能化、自动化水平，拓展新客&提升老客份额趋势不改。
　　预计公司2023-2025年实现归母净利分别为5.3、6.4、7.3亿元，分别同比+9%、+20%、+15%，现价对应PE分别为19、16、14X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、海外品牌去库不及预期；
　　2、国内服装消费恢复不及预期；
　　3、公司海外产能拓张不及预期。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨伟星股份002003SZTableTitle盈利水平提升H2订单改善可期报告要点H1TableSummary公司营收同比基本持平为183亿元归母净利同比-32至30亿元单Q2营收同比24至113亿元归母净利同比06至25亿元分析师及联系人TableAuthor于旭辉柯睿SACS0490518020002请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-18cjzqdt11111伟星股份002003SZTableTitle2公司研究丨点评报告盈利水平提升H2订单改善可期TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据H1公司营收同比基本持平为183亿元归母净利同比-32至30亿元单Q2营收同比TableBaseData当前股价元98224至113亿元归母净利同比06至25亿元总股本万股103718事件评论流通A股B股万股870870每股净资产元毛利显著提升汇兑贡献收益汇兑收益财务表现来看Q2收入同比24至113亿279元归母净利同比06至25亿元今年以来疫情封控政策优化后差旅费及员工薪酬等近12月最高最低价元1310852注股价为年月日收盘价增加带动销售管理费用率分别同比1409pct至6681预计与疫后加速拓展市场2023814抢夺订单有关但一方面预计现场精益管理产品结构优化人效提升海运成本以及原材料价格下降等因素驱动毛利率同比提升21pct至434另一方面Q2汇兑收益实现市场表现对比图近12个月正向贡献带动公司财务费用下降共同驱动公司业绩表现亮眼伟星股份沪深300指数纽扣低基数下收入更优拉链毛利率改善显著分品类来看H1拉链纽扣收入分别同比2512-2832至10273亿元纽扣收入表现优于拉链预计主因22H1纽扣受疫情影响较-2大基数更低拉链产品结构优化等因素驱动拉链毛利率提升22pct纽扣业务毛利率同比-16202282022122023420238基本持平资料来源Wind海外市场拓客显著产能利用率持续爬坡分地区来看国内海外营收分别同比-614至12360亿元一方面公司近些年持续发力海外市场另一方面预计今年以来欧洲轻奢类等新客拓展订单放量带动海外营收增速优于国内产能爬坡及偏低基数下海外产能相关研究利用率同比大幅提升21pct至45而国内受整体行业去库影响产能利用率同比-6pct至TableReport厚积薄发辅料明珠的崛起2023-05-3159整体国内外毛利率均有所提升国内海外毛利率分别同比1012pct展望后续短期维度公司订单表现显著优于制造同行且逐季改善海外产能持续爬坡下半年订单改善盈利能力提升可期中长期维度公司持续提升智能化自动化水平拓展新客提升老客份额趋势不改预计公司2023-2025年实现归母净利分别为536473亿元分别同比92015现价对应PE分别为191614X维持买入评级风险提示1海外品牌去库不及预期2国内服装消费恢复不及预期更多研报请访问3公司海外产能拓张不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1海外品牌去库不及预期海外品牌仍处于去库周期若去库不及预期则可能导致补库时点延后对公司订单造成影响2国内服装消费恢复不及预期若整体国内服装消费偏疲软则品牌商采购预计仍偏保守可能造成公司订单不及预期3公司海外产能拓张不及预期若公司海外越南工厂投产进度不及预期则可能影响后续接单及生产请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入3628390346105314货币资金821705603532营业成本2213233827613183交易性金融资产0000毛利1415156518492131应收账款381410484558营业收入39404040存货563595703810营业税金及附加33394653预付账款18192326营业收入1111其他流动资产135136141146销售费用313382458547流动资产合计1919186619542072营业收入9101010长期股权投资82828282管理费用378383434486投资性房地产0000营业收入101099固定资产合计1679205424282802研发费用151161191220无形资产375362347330营业收入4444商誉0000财务费用-22-2-11递延所得税资产52525252营业收入-1000其他非流动资产666666666666加资产减值损失-14000资产总计4773508255296005信用减值损失3000短期贷款650650650650公允价值变动收益0000应付款项359380448517投资收益10111314预收账款0000营业利润588641767877应付职工薪酬174184217250营业收入16161717应交税费39425057营业外收支-8-9-9-9其他流动负债274294343391利润总额580632758868流动负债合计1496154917081865营业收入16161616长期借款199199199199所得税费用93101121139应付债券0000净利润487531636729递延所得税负债62626262归属于母公司所有者的净利润489531636729其他非流动负债84848484少数股东损益-2000负债合计1841189420532210EPS元047051061070归属于母公司所有者权益2895315134403758现金流量表百万元少数股东权益373737372022A2023E2024E2025E股东权益2932318834773795经营活动现金流净额795743826920负债及股东权益4773508255296005取得投资收益收回现金1111314基本指标长期股权投资-220002022A2023E2024E2025E资本性支出-517-550-550-550每股收益047051061070其他-195-10-10-10每股经营现金流077072080089投资活动现金流净额-732-549-547-545市盈率2147191816011397债券融资0000市净率363323296271股权融资1000EVEBITDA1360127611211012银行贷款增加减少1094000总资产收益率102104115121筹资成本-425-373-445-508净资产收益率169169185194其他-609000净利率135136138137筹资活动现金流净额62-373-445-508资产负债率386373371368现金净流量不含汇率变动影响188-116-103-71总资产周转率076077083088资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555