事件：
　　伟星股份发布2023上半年业绩：2023H1公司营业收入18.3亿元，同比+0.01%；归母净利润3.0亿元，同比-3.2%，净利率16.5%，同比-0.6pct，毛利率41.2%，同比+1.3pct。
　　投资要点:
　　积极拓展辅料新品，加快国际市场转化。2023H1公司实现收入18.3亿元，同比增长0.01%。1）分产品来看：纽扣/拉链/其他服饰辅料/其他产品分别实现收入7.3/10.2/0.6/0.2亿元，同比+3.2%/-2.8%/+25.1%/-18.9%，占比39.9%/55.5%/3.4%/1.2%，同比+1.2pct/-1.6pct/+0.7pct/-0.3pct，其中，其他服饰辅料的增长得益于公司积极拓展织带、绳带、箱包等新品类。2）分地区来看：国内/国际分别实现收入12.3/6.0亿元，同比-5.6%/+13.8%，国内/国际占比分别为67.3%/32.7%，同比-4.0pct/+4.0pct，公司加速国际市场的布局及转化，生产端加快越南工厂的建设，提升孟加拉工厂的效率，进一步为国际市场拓展提供保障。
　　毛利率同比上升至41.2%，费用率同比上升至21.0%，净利率略降。2023H1公司毛利率达41.2%，同比+1.3pct，净利率16.5%，同比-0.6pct。分产品来看，纽扣/拉链分别实现毛利率41.8%/42.6%，同比+0.1%/+2.2%。2023H1期间费用率为21.0%，同比+1.4pct，其中公司销售/管理/研发费用分别为1.4/1.8/0.7亿元，同比+22.4%/+3.8%/-7.6%，占比分别为7.8%/9.7%/3.9%，财务费用2023H1为-0.08亿元，上年同期为-0.06亿元，主要系受国际汇率影响，2023H1汇兑净收益较上年同期增加所致。
　　产能与去年同期基本持平，工厂效率优化助力境外产能利用率提升。2023H1公司纽扣产能为58.0亿粒，拉链产能为4.3亿米，总体产能与去年基本持平，产能利用率为57.1%，同比-0.9pct。另外，公司境内/境外产能占比分别为85.0%/15.0%，产能利用率分别为58.9%/44.7%，同比-5.8/+21.2pct，境外产能利用率的提升主因公司优化了孟加拉工厂的管理效率，目前，公司海外在建产能主要为越南工厂项目。
　　盈利预测和投资评级：考虑上半年国内外消费求疲软的形势，公司于行业逆势的情况下仍实现了稳健的经营，我们调整公司盈利预期，预计2023-2025年实现收入39.8/45.6/51.4亿元人民币，同比+10%/+15%/+13%；归母净利润5.5/6.5/7.3亿元人民币，同比+11%/+19%/+13%；实现EPS 0.43/0.51/0.58元人民币，2023年8月17日收盘价10.06元，对应2023-2025年PE为23.6/19.8/17.5X。长期我们看好公司产能优化，以及国际化市场拓展战略，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内外需求疲软；原材料价格波动；产能扩张不及预期；国际贸易环境不确定性增加的风险；汇率波动。
　　

研究报告全文：2023年08月18日公司研究评级买入维持研究所证券分析师杨仁文S0350521120001TableTitleyangrwghzqcomcn逆势紧扣转型升级国际化战略收效显著证券分析师马川琪S0350523050001macqghzqcomcn伟星股份点评报告联系人廖小慧S03501220800350020032023H1liaoxhghzqcomcn最近一年走势事件伟星股份沪深300伟星股份发布2023上半年业绩2023H1公司营业收入183亿元同02593比001归母净利润30亿元同比-32净利率165同比-06pct01738毛利率412同比13pct0088400029投资要点-00825-01680228229221022112212231233234235236237238积极拓展辅料新品加快国际市场转化2023H1公司实现收入183亿元同比增长0011分产品来看纽扣拉链其他服饰辅料相对沪深300表现20230817其他产品分别实现收入731020602亿元同比表现1M3M12M32-28251-189占比3995553412同伟星股份479320比12pct-16pct07pct-03pct其中其他服饰辅料的增长得益沪深于公司积极拓展织带绳带箱包等新品类2分地区来看国内300-09-33-92国际分别实现收入12360亿元同比-56138国内国际占比分别为673327同比-40pct40pct公司加速国际市场市场数据20230817的布局及转化生产端加快越南工厂的建设提升孟加拉工厂的效当前价格元1006率进一步为国际市场拓展提供保障52周价格区间元852-1310总市值百万1043405毛利率同比上升至412费用率同比上升至210净利率略降流通市值百万8760992023H1公司毛利率达412同比13pct净利率165同比总股本万股10371822-06pct分产品来看纽扣拉链分别实现毛利率418426同流通股本万股8708737比01222023H1期间费用率为210同比14pct其日均成交额百万4789中公司销售管理研发费用分别为141807亿元同比近一月换手04122438-76占比分别为789739财务费用2023H1为-008亿元上年同期为-006亿元主要系受国际汇率影相关报告响2023H1汇兑净收益较上年同期增加所致伟星股份002003事件点评疫情下业绩超预期国际市场增长亮眼买入纺织制造产能与去年同期基本持平工厂效率优化助力境外产能利用率提升杨仁文2022-08-302023H1公司纽扣产能为580亿粒拉链产能为43亿米总体产能与去年基本持平产能利用率为571同比-09pct另外公司境内境外产能占比分别为850150产能利用率分别为589447同比-58212pct境外产能利用率的提升主因公司优化了孟加拉工厂的管理效率目前公司海外在建产能主要为越南工厂项目国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告盈利预测和投资评级考虑上半年国内外消费求疲软的形势公司于行业逆势的情况下仍实现了稳健的经营我们调整公司盈利预期预计2023-2025年实现收入398456514亿元人民币同比101513归母净利润556573亿元人民币同比111913实现EPS043051058元人民币2023年8月17日收盘价1006元对应2023-2025年PE为236198175X长期我们看好公司产能优化以及国际化市场拓展战略维持买入评级风险提示国内外需求疲软原材料价格波动产能扩张不及预期国际贸易环境不确定性增加的风险汇率波动预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元3628398145605137增长率81297414521266归母净利润百万元489545648734增长率897114119031328摊薄每股收益元048043051058ROE1689181621062352PE2108235819811749PB363428417411PS289323282250EVEBITDA1309159013921262资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast伟星股份盈利预测表证券代码002003股价1006投资评级买入日期20230817财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE17182124EPS048043051058毛利率39414242BVPS279235241245期间费率18212121估值销售净利率13141414PE2108235819811749成长能力PB363428417411收入增长率8101513PS289323282250利润增长率9111913营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率076080089098营业收入3628398145605137应收账款周转率952792821854营业成本2213234626562982存货周转率644645674707营业税金及附加33374247偿债能力销售费用313404465527资产负债率39393940管理费用378418483550流动比128135144153财务费用-22000速动比089093100107其他费用-收入151167194223营业利润588658782886资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-8-12-10-8现金及现金等价物821741802877利润总额580646772878应收款项381546611657所得税费用93103123140存货净额563617677727净利润487542648737其他流动资产153222283360少数股东损益-2-203流动资产合计1919212723732621归属于母公司净利润489545648734固定资产1679158214521299在建工程495555585605现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他598590582575经营活动现金流795540738832长期股权投资82102116124净利润489545648734资产总计4773495651075224少数股东权益-2-203短期借款650650650650折旧摊销237207209211应付款项359413453492公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动71-218-120-108其他流动负债487513547577投资活动现金流-732-180-108-67流动负债合计1496157616491718资本支出-680-174-111-79长期借款及应付债券199199199199长期投资-54-20-14-8其他长期负债146146146146其他1141720长期负债合计345345345345筹资活动现金流62-450-580-700负债合计1841192119952063债务融资509000股本1037103710371037权益融资1000股东权益2932303431133160其它-448-450-580-700负债和股东权益总计4773495651075224现金净增加额188-806075资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司海外消费纺织服装小组介绍杨仁文国海证券总裁助理兼研究所所长坚持产业研究导向深度研究驱动曾获新财富水晶球保险资管协会WIND等最佳分析师第一名马川琪美国西北大学硕士英国布里斯托大学学士专注于大消费产业研究全球视角廖小慧复旦大学硕士海外消费纺服行业研究助理全球视角分析师承诺杨仁文马川琪本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分