9月28日公司发布《向特定对象发行股票发行情况报告书》，标志本次定增项目完成发行认购。本次发行最终发行数量约1.32亿股，占发行前总股本的12.7%，发行价格为9.05元/股，较9/28当日收盘价仅折价8.5%，向12名特定对象发行股票募资总额11.95亿元，扣除发行费用之后实际募资净额11.82亿元。
　　本次定增发行募投围绕大辅料、全球化、智能制造战略。根据公告，本次定增募资将投向：①年产9.7亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期）；②年产2.2亿米高档拉链扩建项目；③越南服装辅料生产项目；④补充流动资金。募投项目与公司主营业务密切相关，属于在主营业务基础上的进一步延伸。截至22年末，公司在全球已拥有116亿粒纽扣、8.5亿米拉链总产能，其中国内/海外（孟加拉）产能占比分别为85%/15%。我们预计，越南作为公司第二个海外工业园，有望在23年底或24年初投产首期产能，有助于公司在海外市场竞争力进一步提升，持续提升海外市场份额。
　　下游去库存临近尾声，订单已启动边际回暖。根据公司23年中报，23H1营收18.3亿元（同比持平），归母净利润3.0亿元（-3.2%），其中23Q1/Q2营收分别同比-3.6%/+2.4%，归母净利润同比-17.7%/+0.6%，较22Q4营收下滑17.8%、归母净利润亏损0.3亿元已明显好转，我们预计23Q3逐季改善趋势将延续，单季营收、净利同比增速有望扩大。
　　分市场看，全球化战略成果显著，外销高速增长。根据公司23年中报：1）内销：23H1营收12.3亿元（-5.6%），贡献占比67%（-4pct），毛利率39.4%（+1.0pct）。2）外销：23H1营收6.0亿元（+13.8%），贡献占比33%（+4pct），毛利率44.9%（+1.3pct），公司以全球化优质产能高效响应全球化营销网络，前期布局成果不断转化。
　　分产品看，拉链业务成长空间巨大，毛利率大幅提升。根据公司23年中报：1）拉链：23H1营收10.2亿元（-2.8%），贡献占比56%，毛利率42.6%（+2.2pct），数智化改造的先行落脚点，即使营收承压，也不阻碍毛利大增。2）纽扣：23H1营收7.3亿元（+3.2%），贡献占比40%，毛利率41.8%（+0.1pct）。3）其他辅料：23H1营收0.6亿元（+25.1%），继纽扣业务成熟、拉链业务步入成长阶段之后，公司积极拓展织带等新品类，为客户提供一站(全程)采购服务，全面提升合作深度和广度。
　　面向全球的中国服饰辅料行业民族企业，本次定增计划实施落地，维持"买入"评级。公司数智制造颠覆传统模式，突破辅料行业非标生产规模不经济的瓶颈，实现生产效率和人均效益双提升，已体现在23H1毛利率同比超预期提升1.3pct至41.2%。维持盈利预测，预计23-25年归母净利润5.6/6.6/7.9亿元，对应PE为18/16/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球服装消费持续低迷；国际化战略推进不及预期；新业务开拓不及预期；原材料价格、汇率波动风险

研究报告全文：上市公司纺织服饰公2023年10月09日司伟星股份002003研司公市究定增项目完成发行认购三大战略驱动未来高成长上公司点报告原因有信息公布需要点评评投资要点买入维持9月28日公司发布向特定对象发行股票发行情况报告书标志本次定增项目完成发行认购本次发行最终发行数量约132亿股占发行前总股本的127发行价格为905证市场数据2023年10月09日元股较928当日收盘价仅折价85向12名特定对象发行股票募资总额1195亿元券收盘价元978扣除发行费用之后实际募资净额1182亿元研一年内最高最低元1246852究市净率35本次定增发行募投围绕大辅料全球化智能制造战略根据公告本次定增募资将投向报息率分红股价358年产97亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目一期年产22亿米高流通A股市值百万元8517告上证指数深证成指3096921010696档拉链扩建项目越南服装辅料生产项目补充流动资金募投项目与公司主营业务注息率以最近一年已公布分红计算密切相关属于在主营业务基础上的进一步延伸截至22年末公司在全球已拥有116亿粒纽扣85亿米拉链总产能其中国内海外孟加拉产能占比分别为8515基础数据2023年06月30日我们预计越南作为公司第二个海外工业园有望在23年底或24年初投产首期产能有每股净资产元279助于公司在海外市场竞争力进一步提升持续提升海外市场份额资产负债率4112总股本流通A股百万1037871下游去库存临近尾声订单已启动边际回暖根据公司23年中报23H1营收183亿元流通B股H股百万--同比持平归母净利润30亿元-32其中23Q1Q2营收分别同比-3624归母净利润同比-17706较22Q4营收下滑178归母净利润亏损03亿元已一年内股价与大盘对比走势明显好转我们预计23Q3逐季改善趋势将延续单季营收净利同比增速有望扩大伟星股份沪深300指数收益率20分市场看全球化战略成果显著外销高速增长根据公司23年中报1内销23H110营收123亿元-56贡献占比67-4pct毛利率39410pct2外0销23H1营收60亿元138贡献占比334pct毛利率44913pct-10公司以全球化优质产能高效响应全球化营销网络前期布局成果不断转化-20-30分产品看拉链业务成长空间巨大毛利率大幅提升根据公司23年中报1拉链23H110-1011-1012-1001-1002-1003-1004-1005-1006-1007-1008-1009-10营收102亿元-28贡献占比56毛利率42622pct数智化改造的先行落脚点即使营收承压也不阻碍毛利大增2纽扣23H1营收73亿元32相关研究贡献占比40毛利率41801pct3其他辅料23H1营收06亿元251伟星股份002003点评23Q2营收利润双增超预期业绩逐季改善加速继纽扣业务成熟拉链业务步入成长阶段之后公司积极拓展织带等新品类为客户提供20230815一站全程采购服务全面提升合作深度和广度伟星股份002003深度传统制造数面向全球的中国服饰辅料行业民族企业本次定增计划实施落地维持买入评级公司智化标杆中国服饰辅料行业领军崛起数智制造颠覆传统模式突破辅料行业非标生产规模不经济的瓶颈实现生产效率和人均20230627效益双提升已体现在23H1毛利率同比超预期提升13pct至412维持盈利预测预计23-25年归母净利润566679亿元对应PE为181613倍维持买入评级证券分析师王立平A0230511040052风险提示全球服装消费持续低迷国际化战略推进不及预期新业务开拓不及预期原wanglpswsresearchcom材料价格汇率波动风险求佳峰A0230523060001qiujfswsresearchcom财务数据及盈利预测联系人20222023H12023E2024E2025E求佳峰营业总收入百万元36281829393645265222862123297818同比增长率810085150154qiujfswsresearchcom归母净利润百万元489302556658786同比增长率90-32137184194每股收益元股047029054063076毛利率390412401400399ROE169104180199221市盈率21181613注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评图123H1营收183亿元同比持平图223H1归母净利润30亿元同比下滑3240亿元363406亿元60336493045302712734040250420312930201832010210000-200-102018201920202021202223H12018201920202021202223H1营业收入YoY右轴归母净利润YoY右轴资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究图323H1销售费用率78管理费用率97图423H1毛利率412净利率165研发费用率39156010810510440641210097383388380390979310929286407878158165520133134481211044241414239002018201920202021202223H12018201920202021202223H1销售费用率管理费用率研发费用率毛利率净利率资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究表1伟星股份最新定增项目募投计划序投资总额募集资金拟投项目名称建设期实施地主要产品预期成果号万元金额万元年产97亿米高档1一期形成75亿米高档拉链配套织带辅料等生产能力二期白坯织带染色织带拉链配套织带搬迁形成22亿米高档拉链配套织带辅料等生产能力147460420003年邵家渡工业园及染色打样织带产及服饰辅料技改项2实现营业收入31亿元不含税税后财务内部收益率738品目一期投资回收期988含建设期1形成年产22亿米高档拉链产品的设计生产能力年产22亿米高档234620327603年大洋工业园高档拉链2实现营业收入66亿元不含税税后财务内部收益率拉链扩建项目2812投资回收期547年含建设期1形成年产拉链12400万条金属扣39800万套的生产能力越南服装辅料生产344640302403年越南工业园高档拉链和金属扣2实现营业收入36亿元折合5000万美元税后财务内部项目收益率1145投资回收期853含建设期4补充流动资金1454014540---资产结构优化经营能力增强合计141260119540资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入33563628393645265222其中营业收入33563628393645265222减营业成本20802213236027173140减税金及附加3133364147主营业务利润12451382154017682035减销售费用262313354385428减管理费用313378382416460减研发费用139151161186214减财务费用25-22102525经营性利润506562633756908加信用减值损失损失以-填列-123000加资产减值损失损失以-填列-2-14-3-3-3加投资收益及其他3537383737营业利润528588668790942加营业外净收入-12-8-8-8-8利润总额516580660782934减所得税7093106126150净利润445487554656784少数股东损益-3-2-2-2-3归属于母公司所有者的净利润449489556658786全面摊薄总股本7981037103710371037每股收益元045048054063076资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共4页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何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