公司前三季度营收增长3.1%，业绩增长2.3%，稳健复苏。公司发布2023三季报，前三季度营收同比增长3.1%至29亿元，受益于产品结构的不断优化毛利率同比提升1.1pcts至41.6%，销售费用率同比+0.7pcts至7.5%，管理费用率同比-0.1pcts至9.1%，归母净利率同比-0.1pcts至18.3%，归母净利润同比增长2.3%至5.3亿元。
　　单Q3来看：公司营收同比增长8.7%至10.8亿元，毛利率提升0.8pcts至42.2%，归母净利润同比增长10.6%至2.3亿元，其中含有约2200万的资产处置收益（2022Q3为50万的亏损），以及约900万的财务费用（2022Q3为3000万的收益，主要同汇兑有关），剔除资产处置损益以及财务费用后，Q3业绩增长21.4%，整体盈利能力提升明显。
　　各产品线销售表现呈现向好趋势，公司持续加强国际业务拓展。1）分品类看：上半年公司纽扣/拉链/其他服饰辅料营收同比+3.2%/-2.8%/+25.1%，我们预计Q3各产品线销售表现呈现向好态势。2）分地区看：上半年国内营收/国际营收同比-5.6%/+13.8%，公司持续推进国际市场布局和转化，老客户份额稳步提升，新客户拓展成果显著。
　　定增顺利完成，期待越南工业园2024年投产。期内公司定增顺利完成，目前公司在建产能主要是越南工业园，我们判断越南工业园一方面提升了产业链的稳定性，另一方面公司可以与品牌客户近距离互动，提升客户粘性，我们预计2024年越南工业园投产后，有望形成业绩增量。
　　展望2023年，我们预计公司业绩有望增长中双位数。10月份以来我们预计公司整体接单表现稳步改善，综合考虑Q4的低基数，我们预计公司全年收入增长7%左右，业绩增长中双位数。展望2024年，越南工厂的投产有望成为公司业绩增长的重要助力，当前我们预计公司2024年营收以及业绩均有望增长高双位数。
　　盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力提升，业务规模扩大带动收入增长，智慧制造提升生产效率，竞争优势明显。我们调整2023-2025年公司归母净利润预期为5.7/6.7/7.9亿元，当前价对应2023年PE为21倍，对应2024年PE为17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险，产能释放节奏存在不确定性。

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月27日伟星股份002003SZ短期业绩稳健复苏期待2024年产能放量公司前三季度营收增长31业绩增长23稳健复苏公司发布买入维持2023三季报前三季度营收同比增长31至29亿元受益于产品结构股票信息的不断优化毛利率同比提升11pcts至416销售费用率同比07pcts行业纺织制造至75管理费用率同比-01pcts至91归母净利率同比-01pcts至前次评级买入183归母净利润同比增长23至53亿元10月26日收盘价元1000单Q3来看公司营收同比增长87至108亿元毛利率提升08pcts总市值百万元1169271至422归母净利润同比增长106至23亿元其中含有约2200万总股本百万股116927的资产处置收益2022Q3为50万的亏损以及约900万的财务费用其中自由流通股74482022Q3为3000万的收益主要同汇兑有关剔除资产处置损益以30日日均成交量百万股486及财务费用后Q3业绩增长214整体盈利能力提升明显股价走势各产品线销售表现呈现向好趋势公司持续加强国际业务拓展1分品类看上半年公司纽扣拉链其他服饰辅料营收同比32-伟星股份沪深30028251我们预计Q3各产品线销售表现呈现向好态势2分地21区看上半年国内营收国际营收同比-56138公司持续推进国际147市场布局和转化老客户份额稳步提升新客户拓展成果显著0-7定增顺利完成期待越南工业园年投产期内公司定增顺利完成2024-14目前公司在建产能主要是越南工业园我们判断越南工业园一方面提升了-21产业链的稳定性另一方面公司可以与品牌客户近距离互动提升客户粘2022-102023-022023-062023-10性我们预计2024年越南工业园投产后有望形成业绩增量展望2023年我们预计公司业绩有望增长中双位数10月份以来我们作者预计公司整体接单表现稳步改善综合考虑Q4的低基数我们预计公司分析师杨莹全年收入增长7左右业绩增长中双位数展望2024年越南工厂的执业证书编号S0680520070003投产有望成为公司业绩增长的重要助力当前我们预计公司2024年营收邮箱yangying1gszqcom以及业绩均有望增长高双位数分析师侯子夜盈利预测与投资建议公司作为全球辅料头部企业产品研发实力提升执业证书编号S0680523080004业务规模扩大带动收入增长智慧制造提升生产效率竞争优势明显我邮箱houziyegszqcom们调整2023-2025年公司归母净利润预期为576779亿元当前价对研究助理王佳伟应2023年PE为21倍对应2024年PE为17倍维持买入评级执业证书编号S0680122060018邮箱wangjiaweigszqcom风险提示原材料价格波动风险产能释放不及预期需求波动风险产相关研究能释放节奏存在不确定性1伟星股份002003SZ短期订单改善明显看好24年业绩放量2023-08-14财务指标2021A2022A2023E2024E2025E2伟星股份002003SZ智慧制造助力辅料龙头营业收入百万元33563628387945755326腾飞2023-07-14增长率yoy3448169179164归母净利润百万元449489565673792增长率yoy13290155192177EPS最新摊薄元股038042048058068净资产收益率163166130148163PE倍261239207174148倍PB4340272624资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231026请仔细阅读本报告末页声明2023年10月27日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产17641919295431413315营业收入33563628387945755326现金634821179117861852营业成本20802213232027093142应收票据及应收账款427381436518580营业税金及附加3133364249其他应收款2524273436营业费用262313353412474预付账款4518493062管理费用313378398469546存货550563541663675研发费用139151162191222其他流动资产83110110110110财务费用25-221132非流动资产22752855315733453413资产减值损失-2-14000长期投资6082114146178其他收益2727272727固定资产12291679189219781946公允价值变动收益00000无形资产309375422457491投资净收益1210202020其他非流动资产677717729764798资产处置收益-4-12200资产总计40394773611164866728营业利润528588669797938流动负债11681496147416951663营业外收入22222短期借款328650650650650营业外支出1410101111应付票据及应付账款364359352482470利润总额516580660788929其他流动负债476487473564542所得税709398119141非流动负债138345310272231净利润445487562670789长期借款519916412685少数股东损益-3-2-3-3-4其他非流动负债134146146146146归属母公司净利润449489565673792负债合计13061841178419671893EBITDA70482188910471206少数股东权益4037343127EPS元038042048058068股本7981037116911691169资本公积755582164616461646主要财务比率留存收益12871377149016281795会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益26932895429244884807成长能力负债和股东权益40394773611164866728营业收入3448169179164营业利润141115137192176归属于母公司净利润13290155192177获利能力毛利率380390402408410现金流量表百万元净利率134135146147149会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE163166130148163经营活动现金流634795644935902ROIC143132110125140净利润445487562670789偿债能力折旧摊销183215215254274资产负债率323386292303281财务费用25-221132净负债比率-6447-197-196-205投资损失-12-10-20-20-20流动比率1513201920营运资金变动-6714-10228-142速动比率0908151415其他经营现金流60110-2200营运能力投资活动现金流-497-732-475-422-321总资产周转率0908070708资本支出45073427015636应收账款周转率8990959697长期投资-52-54-32-32-32应付账款周转率6961656566其他投资现金流-99-52-237-297-317每股指标元筹资活动现金流-16162801-518-515每股收益最新摊薄038042048058068短期借款114321000每股经营现金流最新摊薄054068055080077长期借款-10195-35-38-41每股净资产最新摊薄230248367384411普通股增加2223913200估值比率资本公积增加115-173106300PE261239207174148其他筹资现金流-403-520-360-480-474PB4340272624现金净增加额-39188970-565EVEBITDA16414512210389资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月26日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月27日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明