研究报告全文：中远海能6000263Q23业绩符合预期推行股权激励彰显信心2023-10-273Q23业绩符合我们预期公司公布2023年前三季度业绩收入1653亿元同比33归母净利润371亿元对应每股盈利078元同比44符合我们预期对应3Q23公司实现收入496亿元同比2环比-17归母净利润908亿元同比89环比-47我们认为3Q23公司业绩环比下滑主要因三季度淡季VLCC运价下行3Q23VLCC运价均值为34万美元天环比2Q23下降322公司3Q23外贸业务毛利润环比下滑54此外二季度受益美元较大幅升值以及公司出售三艘船舶对应净收益约12亿元存在一定业绩高基数影响发展趋势公司公告2023年股权激励计划草案体现公司未来业绩经营信心相比公司2018年推出的首期股权激励计划本次股权激励有两方面亮点1更为严格的行权条件本次股权激励要求在三个行权期生效前一财务年度即2024年-2026年的EOE加权平均净资产现金回报率不低于2224和26而首次股权激励中对于EOE指标每一期的行权条件为不低于1617和18我们认为更高的EOE水平体现公司在行业上行周期后盈利能力的提升以及公司对未来保持高盈利能力的信心2本次股权激励将对收入复合增速的考核变更为对利润总额复合增速的考核体现公司对实际利润的重视程度提升公司行权条件对应2024年-2026年利润总额不低于424亿元529亿元和661亿元四季度传统旺季运价均值有望向上长期看我们认为行业周期向上运价中枢有望逐步抬升4季度至今VLCC运价均值为39万美元天环比3Q23均值提升143若旺季需求较为强劲我们认为四季度运价均值有一定向上弹性长期看供给端低增速奠定周期向上基础VLCC当前在手订单占运力比低至2行业供需差有望催化运价中枢逐年提升从而增厚公司盈利盈利预测与估值因四季度至今运价环比增长略低下调2023-2024年净利润47和55至520亿元和639亿元当前A股股价对应119倍97倍2023年2024年市盈率港股股价对应64倍50倍2023年2024年市盈率维持跑赢行业评级下调A股目标价51至182元因港股估值已包含对旺季运价的审慎预期保持1075港币目标价不变A股目标价对应170倍136倍2023年2024年市盈率较当前股价有40上行空间港股目标价对应88倍69倍2023年2024年市盈率较当前股价有384上行空间风险旺季需求不及预期原油产量持续减少油价保持高位