研究报告全文：中远海能6000261H23业绩符合预期油运市场周期向上2023-09-011H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩收入1158亿元同比541归母净利润281亿元对应每股盈利059元同比16675对应2Q收入595亿元同环比47356归母净利润171亿元同环比11792561业绩符合我们预期上半年公司盈利同环比增长主要因外贸油运运价大幅提升根据波罗的海交易所数据1H23VLCC运价均值为31007美元天去年同期为-19636美元天此外公司上半年出售5艘油轮实现资产处置收益4亿元去年同期为006亿元公司灵活布局高运价航线2Q23油运业务环比增长LNG业务持续扩张外贸油运业务1H23收入7603亿元同比927毛利277亿元同比大幅扭亏增加3205亿元人民币2Q23公司外贸油运业务收入毛利润环比53273而2Q23VLCCTCE运价均值环比-206公司外贸油运周转量及运输量环比-102-70我们认为公司主要通过灵活配置运力至高运价航线如美湾出口实现环比增长内贸油运业务1H23收入307亿元同比40毛利7亿元同比-212Q23内贸油运收入毛利润环比534732Q23LNG业务贡献净利润205亿元环比增长007亿元上半年公司新接收并投运2艘LNG船近期公司公告新签订2艘LNG船舶并签署25年期租合同公司LNG业务持续拓展发展趋势我们认为行业周期向上运价中枢有望逐步抬升高运价下股价对运价敏感性更大长期看供给端低增速奠定周期向上基础若不考虑拆船2023-2024年VLCC运力同比增长2801而根据克拉克森预测2023-2024年VLCC运力需求同比增长5961行业供需差有望持续催化运价中枢提升我们认为短期看尽管即期运价存在阶段性波动并影响股价变化但其仍围绕运价中枢波动因而阶段性回调的低点也会随运价中枢不断抬升在运价处于高位时股价对于运价更为敏感运价进一步上行能够带来更大的股价上涨弹性盈利预测与估值维持盈利预测不变当前A股股价对应119倍96倍20232024年市盈率当前H股股价对应63倍49倍20232024年市盈率AH股均维持跑赢行业评级和目标价不变A股目标价对应168倍135倍2023年2024年市盈率较当前股价有412上行空间H股对应84倍68倍2023年2024年市盈率较当前股价有344上行空间风险全球原油消费需求下滑中国经济恢复不及预期产油国减产