中国中冶发布2023年三季报：公司2023年Q1-Q3实现营业收入4673.25亿元，同比增长17.70%；实现归母净利润81.84亿元，同比增长21.94%；实现扣非后归母净利润79.49亿元，同比增长20.36%。其中第三季度实现营业收入1328.66亿元，同比增长23.20%；实现归母净利润9.66亿元，同比增长14.99%；实现扣非后归母净利润9.68亿元，同比减少1.81%。
　　新签订单增速有所放缓，海外业务实现加速扩容：公司2023年1-9月新签合同额9819.3亿元，同比增长5.0%。其中Q3新签合同额2600.4亿元，同比变动-9.8%。Q3多个央企订单增速放缓，我们判断主要系受专项债及城投债Q2发行降速影响，后续随万亿国债落地及提前下达新增地方债的限额提升，预计将获改善。分板块来看，公司2023年1-9月房建业务、基建业务、冶金工程业务、其他业务新签合同金额分别变动+3.1%、-3.7%、-4.8%、+29.7%。房建新签延续稳健，基建新签同比转负，冶金工程新签降幅有所扩大。分区域来看，公司海外业务持续修复，2023年1-9月新签同比变动+32.6%。
　　营收延续稳健增长态势。公司2023年1-9月实现营业总收入4673.25亿元，同比增长17.70%。分季度来看，公司2023年Q1、Q2、Q3营业收入同比分别变化+22.39%、+11.00%、+23.20%，保持向好运行。
　　毛利率有所下滑，净利率相对平稳。公司2023年1-9月综合毛利率为9.22%，同比下降0.39pct；净利率为2.25%，同比下降0.01pct。毛利率有所下滑，或系受到地产磨底及镍价回落的影响。净利率降幅小于毛利率降幅，主要系数字赋能业务管理下期间费用率有所降低、同时资产+信用减值相对减少所致。
　　公司2023年Q1-Q3每股经营性现金流净额为-1.08元，同比多流出1.01元。
　　冶金工程受益低碳发展，多元布局塑造业绩新增。1）“双碳”背景下，钢铁行业低碳改造贡献新增，公司有望凭借雄厚的技术储备及标杆项目率先抢占钢铁低碳改造市场；2）山达克铜金矿今年扩产投运，同时锡亚迪克铜矿项目持续推进，公司业绩有望持续突破；3）“国企改革”&“一带一路”加力推进下，公司新兴产业布局及分拆上市有望加速，ROE及营业现金比率有望获得提升；至2030年东南亚钢铁产能预计翻倍，公司冶金工程海外新签有望继续上行。
　　盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为124.05亿元、142.21亿元、162.13亿元，10月26日收盘价对应PE分别为5.7倍、5.0倍、4.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及预期、施工进度不及预期、新签订单不及预期，金属价格不及预期。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId建筑装饰investSuggestiondyCompany中国中冶601618investSug增持维持gestionChtitle业绩延续向好趋势海外新签持续放量angecreateTime1年月日20231028投资要点公市场数据marketDatalsummary中国中冶发布2023年三季报公司2023年Q1-Q3实现营业收入467325亿司市场数据日期2023-10-26元同比增长1770实现归母净利润8184亿元同比增长2194实现扣非后归母净利润7949亿元同比增长2036其中第三季度实现营业收点收盘价元340入132866亿元同比增长2320实现归母净利润966亿元同比增长评总股本百万股20723621499实现扣非后归母净利润968亿元同比减少181报流通股本百万股1785262l新签订单增速有所放缓海外业务实现加速扩容公司2023年1-9月新签净资产百万元14698244合同额98193亿元同比增长50其中Q3新签合同额26004亿元同告比变动-98Q3多个央企订单增速放缓我们判断主要系受专项债及城投总资产百万元67639118债Q2发行降速影响后续随万亿国债落地及提前下达新增地方债的限额提每股净资产元709升预计将获改善分板块来看公司2023年1-9月房建业务基建业务来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理冶金工程业务其他业务新签合同金额分别变动31-37-48房建新签延续稳健基建新签同比转负冶金工程新签降幅有所扩relatedReport297相关报告大分区域来看公司海外业务持续修复2023年1-9月新签同比变动326兴证建筑中国中冶l营收延续稳健增长态势公司2023年1-9月实现营业总收入467325亿元601618半年报点评H1新同比增长1770分季度来看公司2023年Q1Q2Q3营业收入同比分签订单同比116利润率保别变化223911002320保持向好运行持平稳2023-08-31l毛利率有所下滑净利率相对平稳公司2023年1-9月综合毛利率为922兴证建筑中国中冶2023一同比下降039pct净利率为225同比下降001pct毛利率有所下滑或季报点评2023Q1新签订单小系受到地产磨底及镍价回落的影响净利率降幅小于毛利率降幅主要系数幅增长工程结转加速2023-05-01字赋能业务管理下期间费用率有所降低同时资产信用减值相对减少所致兴证建筑中国中冶2022年l公司2023年Q1-Q3每股经营性现金流净额为-108元同比多流出101元报点评Q4业绩增长585l冶金工程受益低碳发展多元布局塑造业绩新增1双碳背景下钢铁工程建设资源开发齐发力行业低碳改造贡献新增公司有望凭借雄厚的技术储备及标杆项目率先抢占2023-03-30钢铁低碳改造市场2山达克铜金矿今年扩产投运同时锡亚迪克铜矿项目持续推进公司业绩有望持续突破3国企改革一带一路加力推进分析师emailAuthor下公司新兴产业布局及分拆上市有望加速ROE及营业现金比率有望获得孟杰提升至2030年东南亚钢铁产能预计翻倍公司冶金工程海外新签有望继续mengjiexyzqcomcn上行l盈利预测及评级我们调整盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润分S0190513080002别为12405亿元14221亿元16213亿元10月26日收盘价对应PE分童彤别为57倍50倍43倍维持增持评级tongtongxyzqcomcnl风险提示宏观经济下行风险基建投资不及预期施工进度不及预期新S0190522020001签订单不及预期金属价格不及预期郁晾主要财务指标yuliang23xyzqcomcn会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025ES0190523040003营业收入百万元592669707974805586909401同比增长184195138129assAuthor归母净利润百万元10272124051422116213同比增长227208146140毛利率96969594ROE859599104每股收益元050060069078市盈率69575043来源天软WIND兴业证券经济与金融研究院整理注每股收益按最新股本重新计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件l中国中冶发布2023年三季报公司2023年Q1-Q3实现营业收入467325亿元同比增长1770实现归母净利润8184亿元同比增长2194实现扣非后归母净利润7949亿元同比增长2036其中第三季度实现营业收入132866亿元同比增长2320实现归母净利润966亿元同比增长1499实现扣非后归母净利润968亿元同比减少181点评l公司2023年1-9月新签合同额98193亿元同比增长50海外业务实现快速增长1分季度来看Q1Q2Q3新签合同金额分别为32581亿元39608亿元26004亿元同比分别变动21208-98其中Q3单季度受基建业务冶金工程业务影响下滑较多第三季度以来多个央企订单增速放缓我们判断主要系受专项债及城投债在二季度发行降速的影响后续随万亿国债落地及提前下达新增地方政府债务限额提升预计将获一定改善2分板块来看公司2023年1-9月房建业务基建业务冶金工程业务其他业务5000万元以上订单新签合同金额分别为48056亿元14699亿元11544亿元17386亿元同比分别变动31-37-48297房建业务延续稳健基建新签同比转负冶金工程新签降幅有所扩大3分区域来看公司海外业务持续修复2023年1-9月新签海外合同额3282亿元同比变动326今年1月以来公司在海外冶金房建市场开拓持续取得突破在东南亚等区域固定资产投资扩张的背景下公司海外业务有望持续获得修复l公司2023年1-9月实现营业总收入467325亿元同比增长1770保持向好运行分季度来看公司2023年Q1Q2Q3分别实现营业收入144453亿元190006亿元132866亿元同比分别变化223911002320l公司2023年1-9月实现综合毛利率922同比下降039pct实现净利率225同比下降001pct毛利率有所下滑或系受到地产磨底及镍价回落的影响净利率降幅小于毛利率降幅主要系数字赋能业务管理下期间费用率有所降低同时资产信用减值相对减少所致分季度来看公司2023年Q1Q2Q3毛利率分别为945913912请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情同比分别变动-106pct059pct-123pctl公司2023年1-9月期间费用24152亿元占收入端比重为517同比下降004pct细分来看公司销售费用率为043同比下降001pct管理费用率为173同比下降011pct研发费用率为290同比下降005pct财务费用率为011同比上升012pct公司全面推进工程项目管控平台建设运营成本有所降低数字赋能业务管理取得实效l公司2023年1-9月资产信用减值损失为4014亿元占收入端比重为086同比下降014pct细分来看资产减值损失1563亿元同比增长004亿元信用减值损失2451亿元同比增长027亿元l公司2023年Q1-Q3每股经营性现金流净额为-108元同比多流出101元1分季度来看公司2023年Q1Q2Q3每股经营性现金流分别为-104元034元-038元同比分别变动-034元-037元-030元2从收付现比来看公司2023年Q1-Q3收付现比分别为745836同比分别变动-164pct-137pctl冶金工程受益低碳发展多元布局塑造量价同辉1钢铁行业低碳改造贡献新增公司有望凭借核心技术及标杆项目拔得头筹关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见提出到2025年电炉钢产量占粗钢总产量比例提升至15以上80以上钢铁产能完成超低排放改造公司在冶金建设工程方面的核心技术始终保持独占鳌头同时自研布局氢冶金技术旗下中冶京诚参与总体设计的全球首例120万吨氢冶金工程示范项目一期工程已顺利建成投产公司有望凭借雄厚的技术储备及标杆项目率先抢占钢铁低碳改造市场2资源开发板块持续丰富公司盈利能力持续增强资源开发板块山达克铜金矿今年扩产投运2023年产销量预计进一步提升同时锡亚迪克铜矿项目持续推进未来有望带来业绩新突破多晶硅方面公司切入半导体电子材料制造获得下游拓展盈利提升双获益3国企改革一带一路双主题加持价值创造及发现有望同辉国企改革加力前行公司新兴产业布局及分拆上市有望加速同时业务结构优化持续推进公司ROE及营业现金比率有望获得提升至2030年东南亚钢铁产请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情能预计翻倍公司冶金工程海外新签有望继续上行l盈利预测及评级我们调整盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润分别为12405亿元14221亿元16213亿元10月26日收盘价对应PE分别为57倍50倍43倍维持增持评级l风险提示宏观经济下行风险基建投资不及预期施工进度不及预期新签订单不及预期金属价格不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情附表资产负债gscwbb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产438206512285562218621029营业收入592669707974805586909401货币资金45485516594745246409营业成本535517640345729135823790交易性金融资产178178178178税金及附加1871288431633498应收票据及应收账款98567144111170238199964销售费用2883344439194424预付款项36353434694949655921管理费用11274134671532417299存货7994995705107639122345研发费用18733223772546228744其他177674177163187215196212财务费用941729813963非流动资产147179142096144278145119其他收益433435433434长期股权投资31864303213083630836投资收益-1523-1549-1581-1561固定资产25411265192645126067公允价值变动收益-318-94-123-146在建工程4077243119721989信用减值损失-3602-3554-3597-3583无形资产22026232682443525474资产减值损失-1360-1320-1384-1359商誉54555555资产处置收益303420426404长期待摊费用396372355343营业利润15385190662194324871其他63350591306017460355营业外收入323341328331资产总计585384654381706496766148营业外支出316370365358流动负债385845439955474339514038利润总额15392190372190624844短期借款20193221042134921408所得税2465312135644052应付票据及应付账款224347270670306529346750净利润12927159161834220792其他141305147182146462145880少数股东损益2655351041224579非流动负债37631389784073442686归属母公司净利润10272124051422116213长期借款28841302303204534000EPS元050060069078其他8790874786898686负债合计423475478933515073556724主要财务比率股本20724207242072420724会计年度20222023E2024E2025E资本公积22602226022260222602成长性未分配利润45102554456679379715营业收入增长率184195138129少数股东权益40801443114843353011营业利润增长率86239151133股东权益合计161909175448191423209424归母净利润增长率227208146140负债及权益合计585384654381706496766148盈利能力毛利率96969594现金流量表单位百万元归母净利率17181818会计年度20222023E2024E2025EROE859599104归母净利润10272124051422116213偿债能力折旧和摊销3931379041754510资产负债率723732729727资产减值准备0791049275600流动比率114116119121资产处置损失-303-420-426-404速动比率093095096097公允价值变动损失31894123146营运能力财务费用1776729813963资产周转率1050114211841235投资损失-82154915811561应收账款周转率5649517145244323少数股东损益2655351041224579存货周转率7438719370757068营运资金的变动32393-36731-21647-24744每股资料元经营活动产生现金流量18153878448087266每股收益050060069078投资活动产生现金流量-6559-2076-7033-6622每股经营现金088042023035融资活动产生现金流量-9670-535-1982-1688每股净资产584633690755现金净变动22516174-4207-1044估值比率倍现金的期初余额31217454855165947452PE69575043现金的期末余额33468516594745246409PB06050505数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理注每股收益按最新股本重新计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15和行业评级另有说明的除外评级标准增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间为报告发布日后的12个月内公司股价或行中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级业指数相对同期相关证券市场代表性指数减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5的涨跌幅其中沪深两市以沪深300指数无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确为基准北交所市场以北证50指数为基准定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级新三板市场以三板成指为基准香港市场以推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数恒生指数为基准美国市场以标普500或纳行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-