事件：公司2023前三季度实现营收4673.25亿元，同增17.70%，归母净利润81.84亿元，同增21.94%，扣非归母净利润79.49亿元，同增20.36%。
　　点评如下：
　　Q3单季收入提速、归母净利润保持较快增长，前三季度新签合同增长稳健。分季度看，公司2023Q1、Q2、Q3单季营收分别同增22.39%、11.00%、23.20%；归母净利润分别同增25.77%、20.49%、15.24%；扣非归母净利润分别同增27.23%、21.72%、-1.81%，主要因2022Q3单季非经常损失1.45亿元（2023Q3单季非经常损失仅0.02亿元），使得2022Q3单季扣非归母净利润基数较高所致。新签合同方面，2023年1-9月公司新签合同额9819.3亿元，同比增长5.0%，其中5000万元以上新签工程承包项目中，房屋建筑、交通及基础设施、冶金工程、其他业务分别新签4805.6、1469.9、1154.4、1738.6亿元，分别同比+3.1%、-3.7%、-4.8%、29.7%。Q3单季公司新签合同额2600.4亿元，同比降低9.8%。
　　毛利率下降，经营现金流净流出增加，ROE上升。毛利率方面，公司2023前三季度毛利率同降0.39个pct至9.22%，其中Q3单季度毛利率同降1.23个pct至9.12%，盈利能力有所下滑。期间费用率方面，2023前三季度期间费用率同降0.04个pct至5.17%，其中销售费用率同降0.01个pct至0.43%，管理费用率同降0.15个pct至4.63%，财务费用率同增0.12个pct至0.11%。此外，2023前三季度公司资产减值+信用减值损失40.14亿元，同比上升0.78%，占公司利润总额的31.64%；投资净损失8.05亿元，损失同比减少31.40%。综上，净利率下滑0.01个pct至2.25%。经营现金流净流出224.77亿元，同比2022前三季度净流出15.70亿元大幅增加1332.05%；其中收现比同降16.40个pct至74.54%，付现比同降12.66个pct至78.91%。此外，2023前三季度公司加权平均ROE同增0.12个pct至6.74%。
　　境外新签同增33%，一带一路重点发力。2023年1-9月公司新签海外合同额328.2亿元，同增32.6%，增幅比新签合同总额增幅高27.6个pct。2023年公司进一步优化了以“一带一路”为重点的海外业务顶层设计，明确“18+10”的目标市场，确定了海外业务工作目标，再塑中国中冶海外业务辉煌。目前公司在“一带一路”共建国家设立的海外机构占比超过60%，“一带一路”共建国家的在建海外项目占比将近90%。公司将继续以推动共建“一带一路”倡议为统领，以钢铁冶金产能合作和重大基础设施项目建设为重点，加速实现公司海外业务的规模增长。
　　盈利预测与评级。公司在手订单充足，业绩稳健，2023年优化海外业务顶层设计，境外新签高增带来增长点，我们预计公司23-24年EPS分别为0.59、0.68元，公司作为行业龙头，享有一定的龙头效应，给予23年9-10倍市盈率，合理价值区间5.35-5.95元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究建筑工程建筑证券研究报告中国中冶601618公司季报点评2023年10月28日TableInvestInfo投资评级优于大市维持Q3业绩保持较快增长海外业务重点发股票数据力TableStockInfo10月27日收盘价元337TableSummary52周股价波动元286-468投资要点总股本流通A股百万股2072417853总市值流通市值百万元7046070460事件公司2023前三季度实现营收467325亿元同增1770归母净利相关研究润8184亿元同增2194扣非归母净利润7949亿元同增2036TableReportInfoQ2业绩保持高增境外业务拓展顺利点评如下20230906Q3单季收入提速归母净利润保持较快增长前三季度新签合同增长稳健全球最强冶金建设运营商矿产资源积极拓分季度看公司2023Q1Q2Q3单季营收分别同增22391100展202306082320归母净利润分别同增257720491524扣非归母净利市场表现润分别同增27232172-181主要因2022Q3单季非经常损失145TableQuoteInfo亿元2023Q3单季非经常损失仅002亿元使得2022Q3单季扣非归母中国中冶海通综指4881净利润基数较高所致新签合同方面2023年1-9月公司新签合同额981933781亿元同比增长50其中5000万元以上新签工程承包项目中房屋建筑2681交通及基础设施冶金工程其他业务分别新签48056146991154417386亿元分别同比31-37-48297Q3单季公司新签1581合同额26004亿元同比降低98481毛利率下降经营现金流净流出增加ROE上升毛利率方面公司2023-619202210202312023420237前三季度毛利率同降039个pct至922其中Q3单季度毛利率同降123个pct至912盈利能力有所下滑期间费用率方面2023前三季度期间沪深300对比1M2M3M费用率同降004个pct至517其中销售费用率同降001个pct至043绝对涨幅-56-66-146管理费用率同降015个pct至463财务费用率同增012个pct至011相对涨幅-07-13-45此外2023前三季度公司资产减值信用减值损失4014亿元同比上升资料来源海通证券研究所078占公司利润总额的3164投资净损失805亿元损失同比减少TableAuthorInfo3140综上净利率下滑001个pct至225经营现金流净流出22477亿元同比2022前三季度净流出1570亿元大幅增加133205其中收现比同降1640个pct至7454付现比同降1266个pct至7891此外2023前三季度公司加权平均ROE同增012个pct至674境外新签同增一带一路重点发力年月公司新签海外合同3320231-9额3282亿元同增326增幅比新签合同总额增幅高276个pct2023年公司进一步优化了以一带一路为重点的海外业务顶层设计明确分析师张欣劼1810的目标市场确定了海外业务工作目标再塑中国中冶海外业务Tel18515295560辉煌目前公司在一带一路共建国家设立的海外机构占比超过60一Emailzxj12156haitongcom带一路共建国家的在建海外项目占比将近90公司将继续以推动共建一证书S0850518020001带一路倡议为统领以钢铁冶金产能合作和重大基础设施项目建设为重点联系人郭好格加速实现公司海外业务的规模增长Tel010-58067828盈利预测与评级公司在手订单充足业绩稳健2023年优化海外业务顶层Emailghg14711haitongcom设计境外新签高增带来增长点我们预计公司23-24年EPS分别为059联系人曹有成068元公司作为行业龙头享有一定的龙头效应给予23年9-10倍市盈Tel02123185701率合理价值区间535-595元给予优于大市评级Emailcyc13555haitongcom风险提示回款风险政策风险经济下滑风险主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元500572592669700628791013909590-YoY251184182129150净利润百万元837510272123261417216291-YoY65227200150150全面摊薄EPS元040050059068079毛利率10696969697净资产收益率78859399105资料来源公司年报20212022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国中冶6016182表1可比公司估值表EPS元PE倍代码简称总市值亿元20222023E2024E20222023E2024E601390SH中国中铁153464126144161440431384601669SH中国电建90610076077091938681578均值101111126689556481注收盘价为2023年10月26日价格EPS为wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国中冶6016183财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入592669700628791013909590每股收益050059068079营业成本535517633616714957821695每股净资产584639691752毛利率96969697每股经营现金流088094099099营业税金及附加1871221224972871每股股利008000000000营业税金率03030303价值评估倍营业费用2883340838484425PE686572497433营业费用率05050505PB058053049045管理费用11274133281504717303PS012010009008管理费用率19191919EVEBITDA360248229212EBIT19199299473291936462股息率24000000财务费用941560581639盈利能力指标财务费用率02010101毛利率96969697资产减值损失-1360-1667-1667-1667净利润率17181818投资收益-1523-1801-2033-2338净资产收益率859399105营业利润15385185492131524491资产回报率18181919营业外收支7-80-80-80投资回报率72104106109利润总额15392184692123524411盈利增长EBITDA23130345303756541172营业收入增长率184182129150所得税2465295734003909EBIT增长率8856099108有效所得税率160160160160净利润增长率227200150150少数股东损益2655318636634211偿债能力指标归属母公司所有者净利润10272123261417216291资产负债率723738738753流动比率114114116116速动比率053056052056资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率012011011010货币资金45485510205404756449经营效率指标应收账款及应收票据98567109055124480144363应收账款周转天数5385510051005100存货799497765599484104340存货周转天数4766450045004500其它流动资产214205281165289491365733总资产周转率105111113116流动资产合计438206518895567503670884固定资产周转率2346281133073983长期股权投资31864333993493436468固定资产25411244442339922276在建工程4077377834953225无形资产22026231742432325471现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计147179153507160772167973净利润10272123261417216291资产总计585384672403728275838857少数股东损益2655318636634211短期借款20193189901778716584非现金支出8893100401009410177应付票据及应付账款224347269312286540350927非经营收益1383291332213594预收账款92109123142营运资金变动-5050-9064-10653-13690其它流动负债141213165362186078212012经营活动现金流18153194012049820584流动负债合计385845453773490528579665资产-3810-3542-3515-3479长期借款28841323413584139341投资-5237-8707-9707-9707其它长期负债879099401109012240其他2487-1851-2083-2388非流动负债合计37631422814693151581投资活动现金流-6559-14099-15304-15573负债总计423475496054537458631246债权募资-1664344734473447实收资本20724207242072420724股权募资5414000归属于母公司所有者权益121108132362143167155751其他-13420-3214-3613-4056少数股东权益40801439874765051861融资活动现金流-9670233-166-609负债和所有者权益合计585384672403728275838857现金净流量2251553530272402备注1表中计算估值指标的收盘价日期为10月26日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究中国中冶6016184信息披露分析师声明张欣Table劼Analyst建筑工程行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports中国核建中国海诚四川路桥中材国际中国铁建中粮科工中国建筑建发合诚中国中铁中国建筑兴业中国能建中国电建中钢国际深城交苏文电能志特新材中国中冶中国交建华设集团华阳国际中国化学江河集团鸿路钢构建科股份上海港湾森鹰窗业投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明