事件：
　　公司发布2023年中报。2023年上半年，公司实现营业总收入3344.6亿元，同比增长15.65%；实现归母净利润72.2亿元，同比增长22.9%。
　　点评：
　　2023Q2新签合同高增。2023年上半年，公司新签合同7218.9亿元，同比增长11.6%；其中新签工程合同6979.9亿元，同比增长11.1%。分季度看，公司一季度新签合同3258.1亿元，同比增长2.1%；二季度新签合同3960.8亿元，同比增长20.8%，主要系下游冶金技改需求旺盛及城市建设投资高景气，工程合同实现较快增长。分地区看，公司2023年上半年新签海外合同216.15亿元，同比增长31.3%。
　　营业收入快速增长，利润率保持稳定。报告期内，公司实现营业总收入3344.6亿元，同比增长15.6%。其中，工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发业务收入分别为3177.5亿元/77.9亿元/68.9亿元/42.8亿元，同比+17.3%/-13.8%/+1.4%/19.2%，工程承包业务营收高增。利润端，公司2023H1销售毛利率9.3%，同比减少约0.1pct，主要系公司着力地产去库存，房地产开发业务毛利率同比减少2.6pct；镍、锌等金属价格有所回落，资源开发业务毛利率同比减少11.8pct。公司2023H1归母净利率2.2%，同比提升约0.1pct，主要系归母净利润占净利润比重提升。
　　瑞木镍钴矿销售复苏。2023年上半年，公司海外三座重点矿山继续贯彻落实“快挖快卖、满产满销”经营方针，合计实现净利润10.1亿元，金属价格回落背景下净利润仅同比减少0.1亿元，主要系瑞木镍钴矿销售回暖。报告期内，瑞木镍钴矿项目销售氢氧化镍钴含镍16991吨，同比增加7031吨；含钴1495吨，同比增加932吨；实现归属于中方净利润9.0亿元。
　　资本结构有望进一步优化。截止2023年二季度末，公司资产负债率约73.76%，同比增长1.42pct。2023年6月，公司发布《2023年度向特定对象发行优先股预案》，拟发行优先股不超过1.5万股，募集资金不超过150亿元并用于补充流动资金，有望进一步优化资本结构。
　　维持“买入”评级。预计2023年~2025年EPS为0.57/0.67/0.74元，对应PE为6.44/5.55/4.99倍。
　　风险提示：冶金/房建/基建投资增速不及预期，公司业绩不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate中国中冶601618建筑装饰发布时间2023-09-01TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩延续高增速瑞木镍钴矿销售复苏上次评级买入---2023年中报点评事件股票数据TableMarket20230901TableSummary公司发布2023年中报2023年上半年公司实现营业总收入334466个月目标价元--亿元同比增长1565实现归母净利润722亿元同比增长229收盘价元37012个月股价区间元288459点评总市值百万元7667739总股本百万股207242023Q2新签合同高增2023年上半年公司新签合同72189亿元A股百万股17853同比增长116其中新签工程合同69799亿元同比增长111分B股H股百万股02871日均成交量百万股76季度看公司一季度新签合同32581亿元同比增长21二季度新签合同39608亿元同比增长208主要系下游冶金技改需求旺盛及城市建设投资高景气工程合同实现较快增长分地区看公司2023历史收益率曲线TablePicQuote年上半年新签海外合同21615亿元同比增长313中国中冶沪深300营业收入快速增长利润率保持稳定报告期内公司实现营业总收50入33446亿元同比增长156其中工程承包房地产开发装备制40造资源开发业务收入分别为31775亿元779亿元689亿元428亿元30同比工程承包业务营收高增利润端20173-1381419210公司2023H1销售毛利率93同比减少约01pct主要系公司着力地0产去库存房地产开发业务毛利率同比减少26pct镍锌等金属价格-10-20有所回落资源开发业务毛利率同比减少118pct公司2023H1归母净利率22同比提升约01pct主要系归母净利润占净利润比重提升瑞木镍钴矿销售复苏2023年上半年公司海外三座重点矿山继续贯彻落实快挖快卖满产满销经营方针合计实现净利润101亿元TableTrend涨跌幅1M3M12M金属价格回落背景下净利润仅同比减少01亿元主要系瑞木镍钴矿销绝对收益-12-718售回暖报告期内瑞木镍钴矿项目销售氢氧化镍钴含镍16991吨同相对收益-6-625比增加7031吨含钴1495吨同比增加932吨实现归属于中方净利润亿元90相关报告TableReport资本结构有望进一步优化截止2023年二季度末公司资产负债率约中国中冶601618业绩超预期奠定估值提升强基础7376同比增长142pct2023年6月公司发布2023年度向特定--20230402对象发行优先股预案拟发行优先股不超过15万股募集资金不超中国中冶601618营收业绩仍保持稳健过150亿元并用于补充流动资金有望进一步优化资本结构费用管控有所改善--20221028维持买入评级预计2023年2025年EPS为057067074元对应PE为644555499倍风险提示冶金房建基建投资增速不及预期公司业绩不及预期TableAuthorTableFinance财务摘要亿元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师王小勇营业收入50065927686677688717执业证书编号S0550519100002-251118401586131312220755-33975865wangxiaoynesccn归属母公司净利润84103119138154-6522266159316111122研究助理张凯每股收益元035045057067074执业证书编号S0550123070014市盈率109470764455549915623230676zhangkainesccn市净率074054052048045研究助理庄嘉骏净资产收益率9051047811871893执业证书编号S0550122010012股息收益率21122422424126113423998570zhuangjjnesccn总股本亿股207207207207207请务必阅读正文后的声明及说明中国中冶公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表TableForcast亿元2022A2023E2024E2025E现金流量表亿元2022A2023E2024E2025E货币资金455598550517净利润129153179198交易性金融资产2222资产减值准备50566672应收款项986107811461217折旧及摊销39404243存货79992810551236公允价值变动损失3000其他流动资产75757575财务费用18252525流动资产合计4382515656186172投资损失-1202325可供出售金融资产运营资本变动-51-86-232-247长期投资净额319348376402其他-6-5-2-2固定资产254252251248经营活动净现金流量182203101113无形资产220240260278投资活动净现金流量-66-129-116-116商誉1000融资活动净现金流量-9768-33-30非流动资产合计1472153815901638企业自由现金流222802232资产总计5854669472097810短期借款202207217232应付款项2243248626422851财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项1222每股指标一年内到期的非流动负债120717171每股收益元045057067074流动负债合计3858440947635186每股净资产元584709766831长期借款288288288288每股经营性现金流量元088098049055其他长期负债88878787成长性指标长期负债合计376375375375营业收入增长率184159131122负债合计4235478451385562净利润增长率227159161112归属于母公司股东权益合计1211146815881722盈利能力指标少数股东权益408442482526毛利率96101102104负债和股东权益总计5854669472097810净利润率17171818运营效率指标利润表亿元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数5385509548304571营业收入5927686677688717存货周转天数4766503751195276营业成本5355617669737813偿债能力指标营业税金及附加19273033资产负债率723715713712资产减值损失-14-16-16-17流动比率114117118119销售费用29364045速动比率053054052050管理费用113134162192费用率指标财务费用9161314销售费用率05050505公允价值变动净收益-3000管理费用率19202122投资净收益-15-20-23-25财务费用率02020202营业利润154189221244分红指标营业外收支净额0000股息收益率22222426利润总额154189221244估值指标所得税25364246PE倍707644555499净利润129153179198PB倍054052048045归属于母公司净利润103119138154PS倍011011010009少数股东损益27344044净资产收益率105818789资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24中国中冶公司点评TablePageTop研究团队简介王小勇重庆大学技术经济及管理硕士四川大学水利水电建筑工程本科现任东北证券建筑行业首席分析师曾任厦门经济TableIntroduction特区房地产开发公司深圳尺度房地产顾问东莞中惠房地产集团等公司投资分析之职先后在招商证券民生证券诚通证券等研究所担任首席分析师4年房地产行业工作经验2007年以来具有15年证券研究从业经历善于把握周期行业发展脉络视野开阔见解独到多次在新财富金牛奖水晶球及其他各种卖方评比中入围及上榜张凯对外经济贸易大学金融学硕士中南财经政法大学金融学本科2023年加入东北证券现任建筑行业研究助理庄嘉骏北京大学金融硕士中山大学地理科学本科2022年加入东北证券现任建筑行业研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基准评级新三板市场以三板成指针对协议转让说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间标的或三板做市指数针对做市转让卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以优于大势未来个月内行业指数的收益超越市场基准行业6纳斯达克综合指数或标普500指数为市投资场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34中国中冶公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44