投资要点：
　　维持增持。维持预测2023-2025年EPS0.57/0.65/0.73元增15%/13%/12%，维持目标价6.86元，对应2023年12倍PE。
　　上半年净利增23%符合预期，营收增16%其中海外增30%。(1)2023H1营收3345亿增16%(Q1/Q2增22/11%)，其中海外营收126亿增30%，归母净利72亿增23%(Q1/Q2增26/20%)。(2)毛利率9.27%(-0.07pct)，净利率2.16%(+0.13pct)，加权ROE5.73% (+0.08pct)。(3)经营现金流-145亿(同比多流出147亿)，应收账款1116亿增18%，资产负债率73.8%(-0.7pct)。
　　上半年资源开发营收增19%，洛阳中硅承担光通信和集成电路行业发展责任。(1)2023上半年资源开发营收43亿增19%，毛利率34.5%(-11.8pct)。其中镍钴矿营收27.9亿，净利9亿；铜金矿营收5.3亿，净利6334万元；铅锌矿营收2.9亿，净利8014万元。(2)洛阳中硅上半年累计生产多晶硅2650吨、销售2588吨，生产和销售硅基材料新产品5350吨，实现销售收入4.43亿元(其中新产品销售额1.2亿元)，实现净利润308万元。
　　受益房地产政策优化，一带一路沿线建设中勇于开拓。(1)8月31日中国人民银行、国家金融监督管理总局发布关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知。(2)8月30日起广州、深圳、上海、北京先后正式宣布落实“认房不认贷”。(3)在“一带一路”沿线建设中勇于开拓，在孟加拉国签署安瓦尔综合钢厂160万吨联合钢厂项目，在印尼签约MMP镍冶炼EPC项目，在马来西亚承揽民都鲁单晶项目，海外市场多点突破。
　　风险提示：宏观经济政策风险，海外业务风险等。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建筑工程业工业TableMainInfoTableTitleTableInvest中国中冶601618评级增持上次评级增持上半年净利增23一带一路海外营收显著修复目标价格686上次预测686公中国中冶2023年半年报点评当前价格370司韩其成分析师郭浩然研究助理陈剑鑫研究助理20230904021-38676162010-83939793021-38038262更交易数据hanqicheng8gtjascomguohaoran025968gtjascomchenjianxin027974gtjascomTableMarket新证书编号S0880516030004S0880122020030S088012303005652周内股价区间元288-459报总市值百万元76677本报告导读总股本流通A股百万股2072417853告地产政策优化降低存量首套住房贷款利率北上广深实施认房不认贷中国中冶有望流通B股H股百万股02871流通股比例100受益上半年营收增16其中海外营收增30上半年资源开发营收增19日均成交量百万股6530投资要点日均成交值百万元25834TableSummary维持增持维持预测2023-2025年EPS057065073元增151312TableBalance资产负债表摘要维持目标价686元对应2023年12倍PE股东权益百万元140271上半年净利增23符合预期营收增16其中海外增3012023H1每股净资产677营收3345亿增16Q1Q2增2211其中海外营收126亿增30归市净率05净负债率1599母净利72亿增23Q1Q2增26202毛利率927-007pct净利率216013pct加权ROE573008pct3经营现金流-145亿同TableEpsEPS元2022A2023E比多流出147亿应收账款1116亿增18资产负债率738-07pctQ1013016Q2015016上半年资源开发营收增洛阳中硅承担光通信和集成电路行业发展证19Q3004008券责任12023上半年资源开发营收43亿增19毛利率345-118pctQ4017017其中镍钴矿营收279亿净利9亿铜金矿营收53亿净利6334万元全年050057研铅锌矿营收29亿净利8014万元2洛阳中硅上半年累计生产多晶硅究TablePicQuote报2650吨销售2588吨生产和销售硅基材料新产品5350吨实现销售52周内股价走势图收入443亿元其中新产品销售额12亿元实现净利润308万元中国中冶上证指数告受益房地产政策优化一带一路沿线建设中勇于开拓18月31日中国43人民银行国家金融监督管理总局发布关于降低存量首套住房贷款利率有32关事项的通知28月30日起广州深圳上海北京先后正式宣布落2211实认房不认贷3在一带一路沿线建设中勇于开拓在孟加拉国签0署安瓦尔综合钢厂160万吨联合钢厂项目在印尼签约MMP镍冶炼EPC-10项目在马来西亚承揽民都鲁单晶项目海外市场多点突破2022-092023-012023-052023-09风险提示宏观经济政策风险海外业务风险等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入500572592669669716750082832591绝对升幅-12-718-2518131211相对指数-7-519经营利润EBIT1764319199268193034834835-189401315TableReport相关报告净利润归母837510272118551339315030-723151312深耕一带一路国家新购铜矿持续开拓矿产资每股净收益元040050057065073源业务20230504每股股利元008008009010011净利增23超预期ROE105增14个百分点20230402TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E前三季度净利润增10打造四梁八柱综合业务体系经营利润率353240404220221101净资产收益率7885909394上半年净利润增19光伏风电等项目加速投入资本回报率69729510110820220901EVEBITDA463360257216163Q1净利增25加速发力智能制造新能源等市盈率916746647573510新兴产业20220504股息率2122242730请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中国中冶601618TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230903财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入500572592669669716750082832591工业营业成本447435535517605670677744751957税金及附加25161871211423682628建筑工程业销售费用27432883325836494050管理费用1092211274127401426815838EBIT1764319199268193034834835公允价值变动收益178-318000TableStock投资收益-1793-1523-1721-1928-2140中国中冶601618财务费用1055941-290-731-867营业利润1416315385177642006922521所得税24052465284432133606少数股东损益32322655306434623885净利润837510272118551339315030评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产4182645663599636408973630上次评级增持其他流动资产20597533753375337533长期投资3032931864328643386434864目标价格686固定资产合计2511825411245592396623353上次预测686无形及其他资产2111929124292682941229556资产合计543470585384614505645925676766当前价格370流动负债358890385845401766416330428256非流动负债3319337631376313763137631股东权益151388161909175109191964210879投入资本IC211924224793236790252442270154TableWebsite公司网址现金流量表wwwmccchinacomNOPLAT1461516125225252548929257折旧与摊销35463931376935103530流动资金增量62159293106-10465-7129资本支出-3003-3810-1625-1584-1541公司简介自由现金流1577822175277751695024117TableCompany经营现金流1764018153247141297418547公司是国务院国资委监管的特大型企投资现金流-12567-6559-6418-6583-6753业集团是新中国最早一支钢铁工业建融资现金流-16236-9670-3997-2265-2253现金流净增加额-1116419241430041269542设力量是中国钢铁工业的开拓者和主财务指标力军中冶集团是全球性的冶金建设承成长性包商和冶金企业运营服务商是国家确收入增长率251184130120110EBIT增长率18388397132148定的重点资源类企业之一也是中国基净利润增长率65227154130122本建设的主力军在改革开放初期创利润率毛利率造了著名的深圳速度10696969697EBIT率3532404042净利润率1717181818收益率净资产收益率ROE7885909394总资产收益率ROA1518192122投入资本回报率ROIC697295101108运营能力存货周转天数493477450390360应收账款周转天数551539530530530总资产周转周转天数37753428322530252860净利润现金含量2118211012TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入0606020202偿债能力1m资产负债率7217237157036883m净负债率25902616250923652209估值比率12mPE916746647573510PB074054058053048-18-12-606121824EVEBITDA463360257216163PS015013011010009股息率2122242730周内价格范围TableRange52288-459市值百万元76677股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债2511435746583226210324421451084253922301643633724511171284215902370388406842229-10-10373920952212022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万中国中冶价格涨幅收入增长率净资产收益率中国中冶相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4TablePage中国中冶601618表1中国中冶历史估值表公司20092010201120122013201420152016201720182019202020212022净利润亿425342-70304048546164667984103增速3626-20-264-143332112135419723最新股本亿207207207207207207207207207207207207207207EPS元股0202602-0340140190230260290310320380405平均PE229141146-601109425914215310687678670最高PE242173179-491302294112021651411077313786最低PE209124107-7092701401211409175606460资产负债率8081828483827978777775727272ROE33139-1679998889910经营现金流净利-161-472-298-63672378320345304221266357211177数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4TablePage中国中冶601618本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4