本报告导读：
　　Q3单季度净利增15%。前三季度营收增18%，其中Q3单季度营收增23%。前三季度新签9819亿增5%，其中海外新签328亿增33%(占3.3%)。
　　投资要点：
　　维持增持。维持预测2023-2025年EPS0.57/0.65/0.73元增15%/13%/12%。大盘相关板块估值系统下行，下调目标价至5元，对应2023年9倍PE。
　　前三季度净利增22%超预期，Q3单季度净利增15%。(1)前三季度营收4673.3亿增17.7%，单季度Q1-Q3增22.4/11/23.2%。前三季度归母净利81.8亿增21.9%，单季度Q1-Q3增25.8/20.5/15.2%。(2)前三季度毛利率9.22% (-0.4pct)，期间费用率5.17%(-0.04pct)，归母净利率1.75%(+0.06pct)，加权ROE6.74%(+0.12pct)，资产负债率74.52%(-0.53pct)。
　　前三季度经营性净现金流-225亿同比多流出，收现比/付现比同比下降。(1)前三季度经营净现金流-224.8亿(22年同期-15.7亿)，单季度Q1-Q3为-215.6/70.4/-79.6亿(22年为-145.4/147.1/-17.4亿)。前三季度收现比74.5%(22年同期90.9%)，付现比78.9%(22年同期91.6%)。(2)应收账款1218.2亿同比增长16.4%，减值损失合计-40.1亿(22年同期-39.8亿)，单季度Q1-Q3为-9.1/-21.7/-9.3亿，22年Q1-Q3为-8.5/-20.7/-10.6亿。
　　前三季度新签订单增5%，其中海外新签增33%。(1)前三季度新签9819亿增5%(22年同期增6.6%)，其中海外新签328亿增32.6%占3.3%。单季度Q1-Q3新签订单增2.1/20.8/-9.8%。(2)9月镍均价1.96万美元/吨同降13.4%，环降4.2%。(3)前期公司向特定对象发行优先股事项已获国资委批复。(4) 10月24日全国人大批准中央财政在四季度增发2023年国债1万亿元，叠加2.7万亿新增地方债提前下达，公司建筑工程业务有望受益。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建筑工程业工业TableMainInfoTableTitleTableInvest中国中冶601618评级增持上次评级增持前三季度净利增22超预期海外新签增33目标价格500上次预测686公中国中冶2023年三季报点评当前价格340司韩其成分析师郭浩然研究助理陈剑鑫研究助理20231027021-38676162010-83939793021-38038262更交易数据hanqicheng8gtjascomguohaoran025968gtjascomchenjianxin027974gtjascomTableMarket新证书编号S0880516030004S0880122020030S088012303005652周内股价区间元288-459报总市值百万元70460本报告导读总股本流通A股百万股2072417853告流通股股百万股Q3单季度净利增15前三季度营收增18其中Q3单季度营收增23前三季BH02871流通股比例100度新签9819亿增5其中海外新签328亿增33占33日均成交量百万股6677投资要点日均成交值百万元24890TableSummary维持增持维持预测2023-2025年EPS057065073元增151312TableBalance资产负债表摘要大盘相关板块估值系统下行下调目标价至5元对应2023年9倍PE股东权益百万元146982前三季度净利增22超预期Q3单季度净利增151前三季度营收每股净资产70946733亿增177单季度Q1-Q3增22411232前三季度归母净利市净率05净负债率2324818亿增219单季度Q1-Q3增2582051522前三季度毛利率922-04pct期间费用率517-004pct归母净利率175006173676pctTableEpsEPS元2022A2023E加权ROE674012pct资产负债率7452-053pctQ1013016Q2015019前三季度经营性净现金流亿同比多流出收现比付现比同比下降证-225Q3004004券1前三季度经营净现金流-2248亿22年同期-157亿单季度Q1-Q3为Q4017018-2156704-796亿22年为-14541471-174亿前三季度收现比745全年050057研22年同期909付现比78922年同期9162应收账款12182究TablePicQuote报亿同比增长164减值损失合计-401亿22年同期-398亿单季度Q1-52周内股价走势图Q3为-91-217-93亿22年Q1-Q3为-85-207-106亿中国中冶上证指数告前三季度新签订单增5其中海外新签增331前三季度新签981951亿增522年同期增66其中海外新签328亿增326占33单季40度Q1-Q3新签订单增21208-9829月镍均价196万美元吨同降2918134环降423前期公司向特定对象发行优先股事项已获国资委批6复410月24日全国人大批准中央财政在四季度增发2023年国债1万-5亿元叠加万亿新增地方债提前下达公司建筑工程业务有望受益2022-102023-022023-062023-1027风险提示宏观政策超预期紧缩基建投资低于预期等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入500572592669669716750082832591绝对升幅-6-1514-2518131211相对指数-2-715经营利润EBIT1764319199268193034834835-189401315TableReport相关报告净利润归母837510272118551339315030-723151312上半年净利增23一带一路海外营收显著修每股净收益元040050057065073复20230904每股股利元008008009010011深耕一带一路国家新购铜矿持续开拓矿产资源业务20230504TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E净利增23超预期ROE105增14个百分点经营利润率353240404220230402净资产收益率7885909394前三季度净利润增10打造四梁八柱综合业投入资本回报率697295101108务体系20221101EVEBITDA421380237198147上半年净利润增19光伏风电等项目加速市盈率84168659452646920220901股息率2324262932请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中国中冶601618TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231027财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入500572592669669716750082832591工业营业成本447435535517605670677744751957税金及附加25161871211423682628建筑工程业销售费用27432883325836494050管理费用1092211274127401426815838EBIT1764319199268193034834835公允价值变动收益178-318000TableStock投资收益-1793-1523-1721-1928-2140中国中冶601618财务费用1055941-290-731-867营业利润1416315385177642006922521所得税24052465284432133606少数股东损益32322655306434623885净利润837510272118551339315030评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产4182645663599636408973630上次评级增持其他流动资产20597533753375337533长期投资3032931864328643386434864目标价格500固定资产合计2511825411245592396623353上次预测686无形及其他资产2111929124292682941229556资产合计543470585384614505645925676766当前价格340流动负债358890385845401766416330428256非流动负债3319337631376313763137631股东权益151388161909175109191964210879投入资本IC211924224793236790252442270154TableWebsite公司网址现金流量表wwwmccchinacomNOPLAT1461516125225252548929257折旧与摊销35463931376935103530流动资金增量62159293106-10465-7129资本支出-3003-3810-1625-1584-1541公司简介自由现金流1577822175277751695024117TableCompany经营现金流1764018153247141297418547公司是国务院国资委监管的特大型企投资现金流-12567-6559-6418-6583-6753业集团是新中国最早一支钢铁工业建融资现金流-16236-9670-3997-2265-2253现金流净增加额-1116419241430041269542设力量是中国钢铁工业的开拓者和主财务指标力军中冶集团是全球性的冶金建设承成长性包商和冶金企业运营服务商是国家确收入增长率251184130120110EBIT增长率18388397132148定的重点资源类企业之一也是中国基净利润增长率65227154130122本建设的主力军在改革开放初期创利润率毛利率造了著名的深圳速度10696969697EBIT率3532404042净利润率1717181818收益率净资产收益率ROE7885909394总资产收益率ROA1518192122投入资本回报率ROIC697295101108运营能力存货周转天数493477450390360应收账款周转天数551539530530530总资产周转周转天数37753428322530252860净利润现金含量2118211012TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入0606020202偿债能力1m资产负债率7217237157036883m净负债率25902616250923652209估值比率12mPE841686594526469PB066058054049044-20-15-9-3391420EVEBITDA421380237198147PS014012011009008股息率2324262932周内价格范围TableRange52288-459市值百万元70460股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债25115157465832262104044214510842539293016436337245181712842159023763884068422297392095221-5-1032022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万中国中冶价格涨幅收入增长率净资产收益率中国中冶相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4TablePage中国中冶601618表1中国中冶历史估值表公司200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023E净利润亿425342-70304048546164667984103119增速3626-20-264-14333211213541972315最新股本亿207207207207207207207207207207207207207207207EPS元股0202602-0340140190230260290310320380405057平均PE229141146-60110942591421531068767867067最高PE242173179-49130229411202165141107731378679最低PE209124107-709270140121140917560646065资产负债率8081828483827978777775727272ROE33139-1679998889910经营现金流净利-161-472-298-63672378320345304221266357211177数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4TablePage中国中冶601618本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报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