公司发布2023年三季报。2023Q1-Q3，广汇能源实现营收495.69亿元，同比+32.97%；实现归母净利48.51亿元，同比-42.27%。单季度看，2023Q3公司实现营收144.82亿元，同比-9.25%，环比-4.88%；实现归母净利润7.29亿元，同比-77.72%，环比-34.58%。
　　三季度天然气价格下跌，煤炭和煤化工产品价格稳中有升。2023Q3，中国LNG价格为4034元/吨，环比-4.26%；原煤价格为681元/吨，环比+0.15%。甲醇价格为2420元/吨，环比+3.80%，乙醇价格为4050元/吨，环比+0.27%。
　　天然气、原煤销量下降，煤化工产品销量增长。2023Q3，天然气业务方面，公司天然气销量14.23亿方，同比-17.30%，环比-51.78%；煤炭业务方面，公司原煤销量493.22万吨，同比-26.69%，环比-16.72%。提质煤销量181.79万吨，同比+131.76%，环比+32.33%。煤化工业务方面，公司甲醇销量55.02万吨，同比+145.53%，环比+28.22%。乙二醇销量18.12万吨，同比+594.36%，环比+284.71%。煤基油销量14.18万吨，同比+30.55%，环比-22.56%。煤化工产品销量38.33万吨，同比+73.22%，环比+15.91%。
　　斋桑油气项目进入试开采阶段，有望建成年产300万吨以上规模级油田。斋桑油气项目区块已发现了5个圈闭构造，落实了2个油气区带。主区块二叠系油藏C1+C2储量2.58亿吨、C3储量近4亿吨，主+东区块侏罗系C1+C2储量4336万吨，原油储量较大，未来有望建成年生产能力300万吨以上规模级油田。经前置系列手续办理及设备、材料、人员等安置工作的充分准备，斋桑油气项目目前具备开钻条件且已在油田Sarybulak主区块浅层二叠系注采井网启动了新油井S-1002的开钻，钻井工程预计30天完成，同时深层二叠系油藏的水平井网也陆续开工，逐步推进形成深层以水平井井网+浅层注采井网勘探开发新布局。本次新油井S-1002的顺利开钻标志着斋桑油气项目正式进入到油田试开采阶段。
　　盈利预测与投资建议。我们预计广汇能源2023~2025年EPS分别为0.89、1.21、1.43元。参考可比公司估值水平，给予其2023年业绩9-10倍PE，对应合理价值区间为8.01-8.90元，给予“优于大市”投资评级。
　　风险提示：产品价格下跌，海外转售景气度下降，产能投放不及预期

研究报告全文：TableMainInfo公司研究石油天然气石油天然气证券研究报告广汇能源600256公司季报点评2023年10月28日TableInvestInfo投资评级优于大市维持三季度业绩承压油气项目进入试开采阶段股票数据TableSummary10TableStockInfo月27日收盘价元773投资要点52周股价波动元640-1135总股本流通A股百万股65666566总市值流通市值百万元5075350753公司发布2023年三季报2023Q1-Q3广汇能源实现营收49569亿元同相关研究比3297实现归母净利4851亿元同比-4227单季度看2023Q3积极推进重点项目建设拉动绿色升级转TableReportInfo公司实现营收14482亿元同比-925环比-488实现归母净利润729型20230821亿元同比-7772环比-3458业绩表现亮眼在建项目进展顺利20230416三季度天然气价格下跌煤炭和煤化工产品价格稳中有升2023Q3中国LNG量价齐升Q1业绩同比大幅增长LNG价格为4034元吨环比-426原煤价格为681元吨环比01520230323甲醇价格为2420元吨环比380乙醇价格为4050元吨环比027市场表现TableQuoteInfo广汇能源海通综指天然气原煤销量下降煤化工产品销量增长2023Q3天然气业务方面3597公司天然气销量1423亿方同比-1730环比-5178煤炭业务方面1897公司原煤销量49322万吨同比-2669环比-1672提质煤销量18179197万吨同比13176环比3233煤化工业务方面公司甲醇销量5502-1503-3203万吨同比14553环比2822乙二醇销量1812万吨同比59436202210202312023420237环比28471煤基油销量1418万吨同比3055环比-2256煤化工产品销量3833万吨同比7322环比1591斋桑油气项目进入试开采阶段有望建成年产300万吨以上规模级油田斋沪深300对比1M2M3M桑油气项目区块已发现了5个圈闭构造落实了2个油气区带主区块二叠绝对涨幅20200117系油藏C1C2储量258亿吨C3储量近4亿吨主东区块侏罗系C1C2相对涨幅57240204储量4336万吨原油储量较大未来有望建成年生产能力300万吨以上规资料来源海通证券研究所模级油田经前置系列手续办理及设备材料人员等安置工作的充分准备TableAuthorInfo斋桑油气项目目前具备开钻条件且已在油田Sarybulak主区块浅层二叠系注采井网启动了新油井S-1002的开钻钻井工程预计30天完成同时深层二叠系油藏的水平井网也陆续开工逐步推进形成深层以水平井井网浅层注采井网勘探开发新布局本次新油井S-1002的顺利开钻标志着斋桑油气项目正式进入到油田试开采阶段盈利预测与投资建议我们预计广汇能源20232025年EPS分别为089121143元参考可比公司估值水平给予其2023年业绩9-10倍PE对应合理价值区间为801-890元给予优于大市投资评级分析师邓勇风险提示产品价格下跌海外转售景气度下降产能投放不及预期Tel02123185718Emaildengyonghaitongcom证书S0850511010010分析师朱军军主要财务数据及预测Tel02123185963TableFinanceInfo202120222023E2024E2025EEmailzjj10419haitongcom营业收入百万元2486559409555546456471598证书S0850517070005-YoY6431389-65162109分析师胡歆净利润百万元500311338583279579378Tel02123185616-YoY27441266-486365179Emailhx11853haitongcom全面摊薄EPS元076173089121143毛利率384286186208213证书S0850519080001净资产收益率239393198212200分析师刘威资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所Tel075582764281备注净利润为归属母公司所有者的净利润Emaillw10053haitongcom证书S0850515040001请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究广汇能源6002562表1可比公司估值表EPS元PE倍代码简称总市值202120222023E202120222023E600803SH新奥股份530141441892171187907789605090SH九丰能源15554140174214177814271160603393SH新天然气1193324321834911601293806平均17619426013751209918资料来源Wind海通证券研究所注收盘价为2023年10月27日价格表2分业务盈利预测表分类项目20192020202120222023E2024E2025E营业收入亿元333786152173189257营业成本亿元25285085123151206煤炭毛利亿元883667503851毛利率24224244292020营业收入亿元7683119345302384380营业成本亿元525581273278311312天然气毛利亿元25283772247369毛利率3234312181918营业收入亿元27224188716369营业成本亿元17182057423937煤化工毛利亿元1042130292332毛利率35175135413747营业收入亿元44912696969696营业成本亿元20631991919191其他毛利亿元24280804040404毛利率5531295555营业收入亿元140151249594556646716营业成本亿元96109153424452511563总和毛利亿元454396170103134153毛利率32283829192121资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究广汇能源6002563财务报表分析和预测TableFor主要财务指标ecastInfo20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入59409555546456471598每股收益173089121143营业成本42398452405112056332每股净资产440449571713毛利率286186208213每股经营现金流155243089317营业税金及附加779833904931每股股利080000000000营业税金率13151413价值评估倍营业费用317333323286PE463901660560营业费用率05060504PB182178140112管理费用642833775716PS088095081073管理费用率11151210EVEBITDA447674523402EBIT1465179191098112817股息率100000000财务费用1005868937971盈利能力指标财务费用率17161514毛利率286186208213资产减值损失-447-10-15-2净利润率191105123131投资收益272254-65-72净资产收益率393198212200营业利润137377299997211790资产回报率18487106106营业外收支-6-115-120-120投资回报率248136156159利润总额137317184985211670盈利增长EBITDA16410102461370716017营业收入增长率1389-65162109所得税2574129317732101EBIT增长率891-459387167有效所得税率187180180180净利润增长率1266-486365179少数股东损益-18159121191偿债能力指标归属母公司所有者净利润11338583279579378资产负债率535560501469流动比率069039055060速动比率049020034039资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率022007005023货币资金5264188812667389经营效率指标应收账款及应收票据5650329770994436应收账款周转天数1115110011001100存货1560220020352642存货周转天数1448150015001500其它流动资产3785398046494978总资产周转率098087091088流动资产合计16259113661505019445固定资产周转率219202207200长期股权投资1452145214521452固定资产25905291573328538342在建工程3832102821045714230无形资产6524679470647334现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计45317552895986368962净利润11338583279579378资产总计61575666557491388407少数股东损益-18159121191短期借款8671867186718671非现金支出2224234127433201应付票据及应付账款44178904614810439非经营收益70977211291161预收账款0000营运资金变动-39436920-61146882其它流动负债10539114381237313207经营活动现金流1014615923583720814流动负债合计23627290132719232317资产-1922-12405-7408-12405长期借款7465646584657265投资-715-30-30-30其它长期负债1872187218721872其他2255254-65-72非流动负债合计93378337103379137投资活动现金流-383-12181-7503-12507负债总计32965373503752941454债权募资-1763-10002000-1200实收资本6566656665666566股权募资0000归属于母公司所有者权益28869295043746146840其他-6052-6118-956-984少数股东权益-258-199-78113融资活动现金流-7815-71181044-2184负债和所有者权益合计61575666557491388407现金净流量1933-3376-6226123备注1表中计算估值指标的收盘价日期为10月27日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究广汇能源6002564信息披露分析师声明邓勇TableAnalyst石油化工行业s朱军军石油化工行业胡歆石油化工行业刘威基础化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports华峰化学恒力石化卫星化学滨化股份湘潭电化华光新材东华能源上海石化东方盛虹鲁西化工巨化股份卓越新能亚香股份赛轮轮胎桐昆股份广汇能源华润材料维远股份中国石化元利科技新凤鸣永和股份中油工程嘉化能源华锦股份聚合顺松井股份中国石油新和成新奥股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明