事件：2023年10月26日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入495.69亿元，同比增长32.97%；实现归母净利润48.51亿元，同比下滑42.27%；实现扣非归母净利润48.28亿元，同比下滑42.24%。
　　23Q3业绩同环比下滑。23Q3，营业收入为144.82亿元，同比下降9.25%，环比下降4.88%；实现归母净利润7.29亿元，同比下降77.72%，环比下降34.58%；实现扣非归母净利润7.30亿元，同比下降77.64%，环比下降35.09%。
　　煤炭业务承压，23Q3产销量和煤价同环比下降。产销量方面，23Q3，公司实现煤炭产量542.76万吨，同比下降12.69%，环比下降12.04%；其中，原煤产量442.41万吨，提质煤产量100.36万吨。公司煤炭销量为675.01万吨，同比下降10.15%，环比下降7.48%；其中，原煤销量493.22万吨，提质煤销量181.79万吨。煤价方面，公司主要疆外市场是甘肃区域，据wind数据，热值6500千卡的兰州烟煤末于23Q3均价为711元/吨，同比下滑14.74%，环比下滑14.11%；新疆哈密地区的6000千卡动力煤23Q3均价为380元/吨，同比下滑22.79%，环比下滑11.63%。
　　23Q3天然气销量环比下降，东北亚LNG到岸价已逐步回升。23Q3，公司自产气产量为1.36亿方，环比增长21.31%；天然气销量实现14.23亿方，环比下降51.78%。随着天然气将迎来四季度的消费旺季，补库需求使得天然气价格回暖，据wind数据，截至10月25日，东北亚LNG到岸价已回升到17.76美元/百万英热，相比9月均值13.88美元/百万英热提高了28.02%。
　　23Q3煤化工产量环比提升，价格有所改善。产量方面，23Q3，公司实现甲醇产量22.25万吨，环比增长27.58%；实现煤基油品16.44万吨，环比增长1.29%。价格方面，23Q3，据wind数据，新疆甲醇均价为2253元/吨，同比增长10.03%，环比增长1.22%；新疆煤焦油均价为3688元/吨，环比增长8.56%。
　　在建项目加速推进，煤油气同步发力。1）煤：马朗煤矿项目配套设施建设已基本完成，9月21日安全核准报告已上会评审，根据专家意见修改后的安全核准资料已上报至国家矿山安全监察局审批，且环评报告正在审批中。2）油：目前哈萨克斯坦斋桑油气开发项目区块现有总井数54口，其中油井29口、气井25口，已发现了5个圈闭构造，落实了2个油气区带，主+东区块侏罗系C1+C2储量4336万吨，原油储量大，未来可望建成年生产能力300万吨以上的规模级油田。3）气：6号20万立方米储罐项目正在开展设备安装及接线工作，投产后，公司的储存和调峰能力将实现大幅提升。
　　公司成长弹性较大。公司的月度产量随着价格变化有所波动，在6月份月度销量达到低点125万吨后，随着煤价反弹，公司的煤炭销量已恢复至9月的234万吨，若煤价上涨，公司仍具备增量空间，叠加马朗煤矿的建设也在持续推进，公司弹性较大。
　　投资建议：我们预计，公司2023-2025年的归母净利润分别为59.28/76.25/86.99亿元，对应EPS分别为0.90/1.16/1.32元/股，对应2023年10月26日股价的PE分别为9/7/6倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：煤矿投产进度不及预期，国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期。
　　
　　

研究报告全文：广汇能源600256SH2023年三季报点评23Q3业绩承压静待Q4好转2023年10月27日事件2023年10月26日公司发布2023年第三季度报告2023年前维持评级三季度公司实现营业收入49569亿元同比增长3297实现归母净利润推荐4851亿元同比下滑4227实现扣非归母净利润4828亿元同比下滑当前价格800元422423Q3业绩同环比下滑23Q3营业收入为14482亿元同比下降925环比下降488实现归母净利润729亿元同比下降7772环比下降3458实现扣非归母净利润730亿元同比下降7764环比下降3509TableAuthor煤炭业务承压23Q3产销量和煤价同环比下降产销量方面23Q3公司实现煤炭产量54276万吨同比下降1269环比下降1204其中原煤产量44241万吨提质煤产量10036万吨公司煤炭销量为67501万吨同比下降1015环比下降748其中原煤销量49322万吨提质煤销量18179万吨煤价方面公司主要疆外市场是甘肃区域据wind数据热值6500千卡的兰州烟煤末于23Q3均价为711元吨同比下滑1474环比下滑1411新疆哈密地区的6000千卡动力煤23Q3均价为380元吨分析师周泰同比下滑2279环比下滑1163执业证书S010052111000923Q3天然气销量环比下降东北亚LNG到岸价已逐步回升23Q3公司邮箱zhoutaimszqcom自产气产量为136亿方环比增长2131天然气销量实现1423亿方环比研究助理王姗姗下降5178随着天然气将迎来四季度的消费旺季补库需求使得天然气价格执业证书S0100122070013回暖据wind数据截至10月25日东北亚LNG到岸价已回升到1776美邮箱wangshanshanyjmszqcom元百万英热相比9月均值1388美元百万英热提高了280223Q3煤化工产量环比提升价格有所改善产量方面23Q3公司实现相关研究甲醇产量2225万吨环比增长2758实现煤基油品1644万吨环比增长1广汇能源600256SH2023年半年度报129价格方面23Q3据wind数据新疆甲醇均价为2253元吨同比告点评23Q2业绩承压7月经营逐步好转增长1003环比增长122新疆煤焦油均价为3688元吨环比增长856-20230818在建项目加速推进煤油气同步发力1煤马朗煤矿项目配套设施建设2广汇能源600256SH2022年年报及2已基本完成9月21日安全核准报告已上会评审根据专家意见修改后的安全023年一季报点评三大主业共振向上22利核准资料已上报至国家矿山安全监察局审批且环评报告正在审批中2油润创历史新高-20230414目前哈萨克斯坦斋桑油气开发项目区块现有总井数54口其中油井29口气3广汇能源600256SH2023年第一季度井25口已发现了5个圈闭构造落实了2个油气区带主东区块侏罗系业绩预增点评23Q1业绩同比大幅增长环C1C2储量4336万吨原油储量大未来可望建成年生产能力300万吨以上比预计持平-20230322的规模级油田3气6号20万立方米储罐项目正在开展设备安装及接线工4广汇能源600256SH深度报告顺周期作投产后公司的储存和调峰能力将实现大幅提升之风迎成长之势-20230308公司成长弹性较大公司的月度产量随着价格变化有所波动在6月份月度销量达到低点125万吨后随着煤价反弹公司的煤炭销量已恢复至9月的234万吨若煤价上涨公司仍具备增量空间叠加马朗煤矿的建设也在持续推进公司弹性较大投资建议我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为592876258699亿元对应EPS分别为090116132元股对应2023年10月26日股价的PE分别为976倍维持推荐评级风险提示煤矿投产进度不及预期国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险煤炭需求不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元59409482115559361864增长率1389-188153113归属母公司股东净利润百万元11338592876258699增长率1266-477286141每股收益元173090116132PE5976PB18181513资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月26日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1广汇能源600256能源开采公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入59409482115559361864成长能力营业成本42398389934406248820营业收入增长率13893-188515311128营业税金及附加779494570634EBIT增长率8912-454326581295销售费用317187216240净利润增长率12661-477128631409管理费用642425491546盈利能力研发费用397145168187毛利率2863191220742109EBIT1465179951012011430净利润率1908123013721406财务费用1005103911441185总资产收益率ROA18418709911012资产减值损失-447-67-74-81净资产收益率ROE3927199322012183投资收益272326376419偿债能力营业利润137377227929210598流动比率069069081092营业外收支-6-303速动比率049050065076利润总额137317224929210601现金比率022021035045所得税2574135417421988资产负债率5354568155505421净利润11156586975508613经营效率归属于母公司净利润11338592876258699应收账款周转天数1176260026002600EBITDA1641098501219913723存货周转天数1343282128212821总资产周转率098074077076资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金526459281117916157每股收益173090116132应收账款及票据5650736284909403每股净资产440453528607预付款项1737107612151347每股经营现金流155150164186存货1560295433383698每股股利080041053061其他流动资产2048256418522277估值分析流动资产合计16259198842607432882PE5976长期股权投资1452177921552574PB18181513固定资产25905282723005631651EVEBITDA430716578514无形资产6524662267176811股息收益率1000517665759非流动资产合计45317482555090853113资产合计61575681397698285995短期借款867198711107112271现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据44178546965710700净利润11156586975508613其他流动负债10539102701147712606折旧和摊销1760185620792293流动负债合计23627286883220535577营运资金变动-39431170212278长期借款7465822487179240经营活动现金流1014698441077912236其他长期负债1872180017991798资本开支-1922-4933-4327-4045非流动负债合计9337100241051611039投资-7151084-100-100负债合计32965387114272246616投资活动现金流-383-4640-3268-4145股本6566656665666566股权募资0000少数股东权益-258-317-392-478债务募资-1763162816931723股东权益合计28611294283426139379筹资活动现金流-7815-4540-2260-3113负债和股东权益合计61575681397698285995现金净流量193366452514978资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2广汇能源600256能源开采分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3