事件公司发布三季度报告，2023年前三季度合计实现营业收入495.7亿元，同比增长33.0%；实现归母净利润48.5亿元，同比下降42.3%。其中，Q3单季实现营业收入144.8亿元，同比下降9.2%、环比下降4.9%；实现归母净利润7.3亿元，同比下降77.7%、环比下降34.6%。
　　煤炭业务承压叠加期间费用抬升，公司Q3业绩环比回落前三季度，公司煤炭、天然气销量同比均实现增长，产品价格下降或是拖累业绩的主要原因。其中，公司实现原煤、提质煤外销量2289万吨，同比增长19.3%；实现天然气销量64.9亿方，同比增长55.9%。分季度来看，我们认为Q3公司业绩环比表现不佳主要与煤炭业务承压、期间费用抬升等因素有关。一方面，Q3公司煤炭业务或面临量、价两方面的压力；原煤产量、销量分别环比下降13.5%、16.7%；秦皇岛5000K动力煤平仓价均价环比下降6.1%。另一方面，Q3公司管理费用、研发费用、财务费用环比均有所上涨，拖累整体业绩表现。
　　保供政策持续推进，公司煤炭产量弹性可期随着国家煤炭保供稳价政策的持续推进，煤炭供应水平逐步提升。1-9月我国原煤产量34.4亿吨，同比增长3.0%；同期，我国煤炭进口3.5亿吨，同比增长72.8%。三季度，煤炭供应增速有所放缓，“迎峰度夏”电煤需求增长旺盛，加之化工、水泥等非电行业开工负荷持续增长，在供给扰动不断、刚需旺盛背景下，煤炭价格止跌反弹。我们认为，四季度将进入“迎峰度冬”用煤旺季，预计煤炭价格仍有支撑，后续需重点关注公司煤炭产量弹性。公司白石湖矿区、马朗煤矿、东部矿区煤炭资源储量合计65.97亿吨。目前公司煤炭产量主要来自白石湖矿区，马朗煤矿已取得国家能源局产能置换批复及全国投资项目统一项目代码；环评报告受理单已报送至生态环境部，正在审批中。在保供政策驱动下，公司煤炭产量有望加速释放，煤炭业务有望贡献业绩增量。
　　启东LNG接收站周转能力持续提升，贸易气规模不断扩张2023年以来，全球经济增速放缓、替代能源出力增强，天然气消费需求增长乏力，主要地区天然气价格重心明显下移。但受俄乌冲突影响，欧盟对其他地区能源供应的依赖度提高，加剧了能源价格波动。我们认为，在冬季取暖需求带动下，天然气价格重心或略有抬升。2022年公司启东LNG接收站已具备超500万吨/年的周转能力，6#20万立方米储罐内罐安装工作已完成，预计今年年底前建成投运，届时公司总罐容将达到82万方；同时公司正在筹划7#20万立方米储罐建设；2#泊位项目工可报告已编制完成。2025年启东LNG接收站周转能力有望提升至1000万吨/年。此外，启东LNG接收站坚持实施“2+3”运营模式，多措并举应对价格波动影响。我们认为，随着公司启东LNG接收站周转能力不断提升，在公司灵活经营模式下，天然气业务有望延续增长。
　　斋桑油田正式进入试开采阶段，石油业务有望逐步贡献业绩增量10月25日，公司公告全资子公司广汇石油持股52%的控股子公司TBM所投建的斋桑油气项目区块新油井S-1002近日已顺利开钻，斋桑油气项目正式进入到油田试开采阶段。勘探表明，斋桑油气项目区块已发现了5个圈闭构造，落实了2个油气区带。主区块二叠系油藏C1+C2储量2.58亿吨、C3储量近4亿吨，主+东区块侏罗系C1+C2储量4336万吨，原油储量巨大，未来可望建成年生产能力300万吨以上的规模级油田。随着斋桑油气项目稳步推进，公司石油业务有望逐步贡献业绩增量。
　　投资建议预计2023-2025年公司营收分别为689.87、878.18、1042.33亿元，同比增长16.12%、27.30%、18.69%；归母净利润分别为60.24、77.05、90.62亿元，同比增长-46.87%、27.90%、17.62%；EPS（摊薄）分别为0.92、1.17、1.38元，对应PE分别为8.72、6.82、5.80倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示下游需求不及预期的风险，煤、气价格下跌的风险，新建项目达产不及预期的风险等。

研究报告全文：TableHeader公司点评化工行业2023年10月26日TableTitleTableStockCode广汇能源600256SHQ3业绩环比承压煤气油业务持续TableInvestRank推进推荐维持评级核心观点分析师TableSummary事件公司发布三季度报告2023年前三季度合计实现营业收入4957亿元任文坡TableAuthors同比增长330实现归母净利润485亿元同比下降423其中Q3单季实现营业收入1448亿元同比下降92环比下降49实现归母净利010-80927675润73亿元同比下降777环比下降346renwenpoyjchinastockcomcn煤炭业务承压叠加期间费用抬升公司Q3业绩环比回落前三季度公司分析师登记编号S0130520080001煤炭天然气销量同比均实现增长产品价格下降或是拖累业绩的主要原因其中公司实现原煤提质煤外销量2289万吨同比增长193实现天然研究助理气销量649亿方同比增长559分季度来看我们认为Q3公司业绩环比翟启迪表现不佳主要与煤炭业务承压期间费用抬升等因素有关一方面Q3公司010-80927677煤炭业务或面临量价两方面的压力原煤产量销量分别环比下降135167秦皇岛5000K动力煤平仓价均价环比下降61另一方面Q3公司zhaiqidiyjchinastockcomcn管理费用研发费用财务费用环比均有所上涨拖累整体业绩表现市场数据TableMarket2023-10-26保供政策持续推进公司煤炭产量弹性可期随着国家煤炭保供稳价政策的持续推进煤炭供应水平逐步提升1-9月我国原煤产量344亿吨同比增长股票代码600256SH30同期我国煤炭进口35亿吨同比增长728三季度煤炭供应增A股收盘价元800速有所放缓迎峰度夏电煤需求增长旺盛加之化工水泥等非电行业开上证指数298830工负荷持续增长在供给扰动不断刚需旺盛背景下煤炭价格止跌反弹我总股本实际流通A股万股656576656576们认为四季度将进入迎峰度冬用煤旺季预计煤炭价格仍有支撑后续流通A股市值亿元52526需重点关注公司煤炭产量弹性公司白石湖矿区马朗煤矿东部矿区煤炭资源储量合计6597亿吨目前公司煤炭产量主要来自白石湖矿区马朗煤矿已取得国家能源局产能置换批复及全国投资项目统一项目代码环评报告受理相对沪深300表现图单已报送至生态环境部正在审批中在保供政策驱动下公司煤炭产量有望TableChart沪深300广汇能源加速释放煤炭业务有望贡献业绩增量启东LNG接收站周转能力持续提升贸易气规模不断扩张2023年以来40全球经济增速放缓替代能源出力增强天然气消费需求增长乏力主要地区20天然气价格重心明显下移但受俄乌冲突影响欧盟对其他地区能源供应的依0赖度提高加剧了能源价格波动我们认为在冬季取暖需求带动下天然气-20价格重心或略有抬升2022年公司启东LNG接收站已具备超500万吨年的周-40转能力620万立方米储罐内罐安装工作已完成预计今年年底前建成投运届时公司总罐容将达到82万方同时公司正在筹划720万立方米储罐建设资料来源iFind中国银河证券研究院2泊位项目工可报告已编制完成2025年启东LNG接收站周转能力有望提升至1000万吨年此外启东LNG接收站坚持实施23运营模式多措并相关研究举应对价格波动影响我们认为随着公司启东LNG接收站周转能力不断提升在公司灵活经营模式下天然气业务有望延续增长TableResearch银河化工公司点评广汇能源Q2业绩环比承压煤气业务稳步推进20230817斋桑油田正式进入试开采阶段石油业务有望逐步贡献业绩增量10月25日公司公告全资子公司广汇石油持股52的控股子公司TBM所投建的斋桑银河化工公司点评广汇能源煤气业务持续放量油气项目区块新油井S-1002近日已顺利开钻斋桑油气项目正式进入到油田公司成长空间稳步打开20230414试开采阶段勘探表明斋桑油气项目区块已发现了5个圈闭构造落实了2银河化工公司深度化工行业广汇能源600256个油气区带主区块二叠系油藏C1C2储量258亿吨C3储量近4亿吨主强资源属性低估标的周期与成长共振20220818wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明TableReportTypeIndex公司点评报告化工行业东区块侏罗系C1C2储量4336万吨原油储量巨大未来可望建成年生产能力300万吨以上的规模级油田随着斋桑油气项目稳步推进公司石油业务有望逐步贡献业绩增量投资建议预计2023-2025年公司营收分别为6898787818104233亿元同比增长161227301869归母净利润分别为602477059062亿元同比增长-468727901762EPS摊薄分别为092117138元对应PE分别为872682580倍维持推荐评级主要财务指标指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万元594096898787818104233增长率13893161227301869归母净利润百万元11338602477059062增长率12661-468727901762EPS元173092117138PE463872682580资料来源公司公告中国银河证券研究院11061061952风险提示下游需求不及预期的风险煤气价格下跌的风险新建项目达产不及预期的风险等请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2TableReportType公司点评报告化工行业附录公司财务预测表资产负债表百万元TableMoney2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1625882195794528766573508952营业收入59408736898671878184410423350现金526402104675817400652174432营业成本4239787583147274465668873109应收账款191469283307360698428157营业税金及附加778786691785184101106其它应收款49234567017218085671营业费用31659275953512741693预付账款173674291574372328443655管理费用642337243692209109445存货156000155766200016239099财务费用100455106348111824108890其他529103123839131372137938资产减值损失-44713-4000-4000-4000非流动资产4531662444761243039884160364公允价值变动收益-877000000000长期投资145222145222145222145222投资净收益27205-16557-21076-25016固定资产2590486249643623528122209187营业利润13736867455529505281118195无形资产652411652411652411652411营业外收入3082160020002000其他1143543115354311535431153543营业外支出3693320010001000资产总计6157544640555871806457669316利润总额13730757439529515281119195流动负债2362733249539730992533384319所得税257441156602200297235591短期借款867118111711812171181267118净利润1115634587350751232883605应付账款275348239650306023364648少数股东损益-18131-15036-19232-22620其他1220267113863015761121752552归属母公司净利润1133766602387770463906225非流动负债933718941718941718941718EBITDA1641035100980812224721389503长期借款746526754526754526754526EPS元173092117138其他187192187192187192187192主要财务比率2022A2023E2024E2025E负债合计3296451343711540409714326037营业收入13893161227301869少数股东权益-25809-40846-60077-82697营业利润12527-457327491764归属母公司股东权益2886902300928831997523425977归属母公司净利润12661-468727901762负债和股东权益6157544640555871806457669316毛利率2863154715201487现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E净利率1908873877869经营活动现金流101463489332013149181214044ROE3927200224082645净利润1115634587350751232883605ROIC2476132115641726折旧摊销175953144049143624143624资产负债率5354536656285641财务费用113524111606121535125660净负债比率11522115791287112940投资损失-27205165572107625016流动比率069078093104营运资金变动-3943142795727425032938速动比率050056071080其它31042580032003200总资产周转率096108122136投资活动现金流-38253-39357-20076-24016应收帐款周转率3103243524352434资本支出-192192-18160010001000应付帐款周转率2158287928702858长期投资-71540158800000000每股收益173092117138其他225479-16557-21076-25016每股经营现金155136200185筹资活动现金流-781541-333606-601535-755660每股净资产440458487522短期借款-8237625000010000050000PE522872682580长期借款-2333358000000000PB205175164153其他-465831-591606-701535-805660EVEBITDA447635476391现金净增加额193289520357693307434367PS088076060050资料来源Wind中国银河证券研究院59350470857710290321152921请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3TableReportType公司点评报告化工行业分析师承诺及简介TableAuthorsRxplain本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关任文坡中国石油大学华东化学工程博士曾任职中国石油高级工程师8年实业工作经验2018年加入中国银河证券研究院主要从事化工行业研究评级标准TableRatingStandard行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客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