2023年三季度业绩符合预期，前三季度以量补价抵消产品价格向下冲击。。根据公司公告，公司2023年前三季度实现营业收入495.69亿元，同比增长32.97%，实现归母净利润48.51亿元，同比下降42.27%；2023年单三季度实现营业收入144.82亿元，同比下降9.25%；实现归母净利润7.29亿，同比下降77.72%。天然气板块以量补价，扩大贸易气销量，部分抵消了气价同比下行对公司业绩的冲击。
　　天然气板块：以量补价，贸易气占比大幅提升。2023年，海内外天然气价格均同比下降。今年前三季度，公司通过以量补价的方式，提升天然气销量来应对价格的下滑，减少降价对于业绩的冲击。其中启东LNG接收站五期的投产将推动公司贸易气占比继续提升。
　　煤炭板块：推进白石湖产能核增，马朗煤矿手续办理。公司积极响应国家煤炭保供政策，灵活应对市场变化，严守安全生产、绿色环保底线，保持安全高效稳定生产，不断开拓新市场、新客户，扩大市场销售半径，结合铁路运销和公路自提等多种方式保障公司煤炭运力需求，持续推进白石湖煤矿产能核增和马朗煤矿手续办理工作，确保优质产能稳定释放。白石湖露天矿实现原煤产量1,630.52万吨，同比增长12.90%；煤炭销售总量2,288.99万吨，同比增长19.29%。
　　煤化工板块：乙二醇、甲醇销量大幅提升。2023年前三季度，国内甲醇、煤焦油市场受原料端价格波动及下游需求支撑有限等因素影响，价格整体呈现跌后反弹态势。公司积极开发甲醇、乙二醇下游需求，实现了甲醇重卡燃料的点对点销售以及乙二醇产品的疆内销售，进一步提升产品盈利水平。今年前三季度，实现煤化工产品销售330.74万吨，同比增长73.03%。
　　风险提示：经济需求复苏不及预期、产品价格大幅波动、产能释放不及预期。
　　投资建议：公司未来在煤炭产量、天然气储量、油气开发等主营业务板块均有可观增量，公司业务将继续稳步增长，预计公司2023-2025年营业收入621.89/712.44/813.6亿元；归母净利润60.72/77.03/93.79亿元，同比增速-46.4/26.8/21.8%；对应EPS分别为0.92/1.17/1.43元，维持“买入”评级。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年10月27日广汇能源600256SH买入三季度业绩符合预期看好未来公司天然气煤炭业务增长核心观点公司研究财报点评2023年三季度业绩符合预期前三季度以量补价抵消产品价格向下冲击石油石化炼化及贸易根据公司公告公司2023年前三季度实现营业收入49569亿元同比增长证券分析师杨林联系人张歆钰3297实现归母净利润4851亿元同比下降42272023年单三季度010-88005379yanglin6guosencomcnzhangxinyu4guosencomcn实现营业收入14482亿元同比下降925实现归母净利润729亿同S0980520120002比下降7772天然气板块以量补价扩大贸易气销量部分抵消了气价同基础数据比下行对公司业绩的冲击投资评级买入维持合理估值天然气板块以量补价贸易气占比大幅提升2023年海内外天然气价格收盘价800元总市值流通市值5252652526百万元均同比下降今年前三季度公司通过以量补价的方式提升天然气销量来52周最高价最低价1135640元应对价格的下滑减少降价对于业绩的冲击其中启东LNG接收站五期的投近3个月日均成交额67340百万元产将推动公司贸易气占比继续提升市场走势煤炭板块推进白石湖产能核增马朗煤矿手续办理公司积极响应国家煤炭保供政策灵活应对市场变化严守安全生产绿色环保底线保持安全高效稳定生产不断开拓新市场新客户扩大市场销售半径结合铁路运销和公路自提等多种方式保障公司煤炭运力需求持续推进白石湖煤矿产能核增和马朗煤矿手续办理工作确保优质产能稳定释放白石湖露天矿实现原煤产量163052万吨同比增长1290煤炭销售总量228899万吨同比增长1929煤化工板块乙二醇甲醇销量大幅提升2023年前三季度国内甲醇煤焦油市场受原料端价格波动及下游需求支撑有限等因素影响价格整体呈现资料来源Wind国信证券经济研究所整理跌后反弹态势公司积极开发甲醇乙二醇下游需求实现了甲醇重卡燃料相关研究报告的点对点销售以及乙二醇产品的疆内销售进一步提升产品盈利水平今年广汇能源600256SH-业绩大幅增长高分红提升投资回报2023-04-14前三季度实现煤化工产品销售33074万吨同比增长7303广汇能源600256SH-单季度业绩再创历史新高绿色转型迈出步伐2022-10-19风险提示经济需求复苏不及预期产品价格大幅波动产能释放不及预期广汇能源600256SH-能源业务持续强劲海外天然气套利可期2022-10-10投资建议公司未来在煤炭产量天然气储量油气开发等主营业务板块均广汇能源600256SH-欧洲能源紧缺背景下公司天然气资产价值逐步显现2022-08-27有可观增量公司业务将继续稳步增长预计公司2023-2025年营业收入广汇能源600256SH-二季度业绩创历史新高成长性更值得关注2022-06-2762189712448136亿元归母净利润607277039379亿元同比增速-464268218对应EPS分别为092117143元维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元2486559409621897124481360-643138947146142净利润百万元500311338607277039379-27441266-464268218每股收益元076173092117143EBITMargin315250140148153净资产收益率ROE239393183200208市盈率PE10546866856EVEBITDA9551725849市净率PB251182159136117资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2023年三季度业绩符合预期前三季度以量补价抵消产品价格向下冲击根据公司公告公司2023年前三季度实现营业收入49569亿元同比增长3297实现归母净利润4851亿元同比下降42272023年单三季度实现营业收入14482亿元同比下降925实现归母净利润729亿同比下降7772天然气板块以量补价扩大贸易气销量部分抵消了气价同比下行对公司业绩的冲击图1广汇能源营业收入及增速单位亿元图2广汇能源归母净利润及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理天然气板块以量补价贸易气占比大幅提升2023年以来全球经济增速放缓替代能源出力增强天然气消费需求增长乏力欧洲储气库库存远高于历史平均水平价格延续低位波动三季度受上游天然气供应端问题频发及罢工事件等因素影响天然气价格在二季度达到近两年低点后出现小幅反弹根据国家发改委发布数据显示2023年1-8月全国天然气表观消费量25981亿方同比增长74国内天然气消费呈复苏态势结构性复苏特征明显但经济复苏慢于预期天然气整体呈现供需宽松格局国内天然气价格逐步回落据普氏数据显示2023年9月东北亚现货均价11205美元百万英热同比下降34238美元百万英热降幅7534据卓创资讯数据显示2023年9月国内LNG市场均价474143元吨同比下降272374元吨降幅3649图3广汇能源天然气产业及市场布局示意图图4广汇能源天然气板块产业链资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理公司天然气业务分为自产气与贸易气今年前三季度受公司进行全面检修工作以及斋桑油气田由油转气过渡影响自产气同比下降2074贸易气方面自2017年起公司启东板块储罐项目不断投运贸易气占比逐步提升未来五期六期项目各计划建设120万方储罐分别预计于2023年10月2024年底建设完成请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告届时公司天然气周转能力将有更大提升空间1自产气方面2023年1-9月广汇新能源公司坚持严守安全环保底线持续加强技术创新及改造完成为期20天的年度全面检修工作不断优化系统运行条件实现LNG产量4452585万方合计3180万吨同比下降1612吉木乃工厂受斋桑油气田逐步由天然气开采向原油开采过渡影响目前仅生产少量天然气保障哈国民用需求下一步随着斋桑油气田原油的开发加快所产原油将通过中哈萨拉布雷克吉木乃管道输送到国内保障国家能源安全2贸易气方面启东LNG接收站顺应市场形势坚持实施23运营模式即两种输气途径液进液出液进气出三种盈利方式境内贸易接卸服务及国际贸易进一步提升市场预判和风险管控水平调整和优化运营模式公司充分利用罐容优势开展淡储旺销业务提高盈利水平灵活运用锁量锁价锁汇等方式对冲市场风险不断拓宽下游销售渠道大力推进窗口期码头代接卸服务多措并举应对价格波动影响实现公司利润最大化报告期内广汇能源实现天然气销量合计64891421万方合计45099万吨同比增长5587表1广汇能源天然气产销量2023年第三季度同比2023年前三季度同比产量万方1361032-21244452875-2074销量万方14232605-1730648914215587资料来源公司公告注天然气销量中包括贸易销售量煤炭板块推进白石湖产能核增马朗煤矿手续办理2023年前三季度全球能源需求增速放缓能源价格稳中有降主要资源国煤炭产量保持高位全球动力煤市场供应紧张情况得到缓解市场价格弹性明显增加我国持续推进煤炭保供工作煤炭产能持续释放但整体增速同比放缓煤炭进口大幅增长市场供需形势持续改善煤炭市场价格弱势下行进入三季度煤矿安监力度趋严煤炭产量供应增速有所减弱迎峰度夏电煤需求增长旺盛加之化工水泥等非电行业开工负荷持续增长在供给扰动不断刚需旺盛背景下国内动力煤价格止跌反弹根据CCTD数据显示2023年9月澳大利亚纽卡斯尔港5500KFOB均价9333美元吨同比下降10046美元吨降幅5184根据Wind数据显示2023年9月秦皇岛5000K动力煤平仓价均价81713元吨同比下降43013元吨降幅3449图5广汇能源煤炭市场布局示意图图6广汇能源煤炭板块产业链资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告矿业公司积极响应国家煤炭保供政策灵活应对市场变化严守安全生产绿色环保底线保持安全高效稳定生产不断开拓新市场新客户扩大市场销售半径结合铁路运销和公路自提等多种方式保障公司煤炭运力需求持续推进白石湖煤矿产能核增和马朗煤矿手续办理工作确保优质产能稳定释放白石湖露天矿实现原煤产量163052万吨同比增长1290煤炭销售总量228899万吨同比增长1929表2广汇能源煤炭产销量2023年第三季度同比2023年前三季度同比原煤产量万吨44221-20871630521290提质煤产量万吨100366042312052119煤炭销售量万吨67501-10152288991929其中原煤49322-26691874341333提质煤1817913176414655655资料来源公司公告注煤炭生产销售量不含自用煤白石湖露天煤矿列入国家发改委保供煤矿名单煤化工板块乙二醇甲醇销量大幅提升2023年前三季度国内甲醇煤焦油市场受原料端价格波动及下游需求支撑有限等因素影响价格整体呈现跌后反弹态势三季度市场价格整体呈震荡整理上行态势9月以来原油煤炭等能源产品在供应收缩因素驱动下价格重心有所上移9月下旬布伦特原油一度攀升至9655美元桶创下年初以来最高水平成本端支撑较强加之下游需求逐步释放国内甲醇煤焦油价格震荡上行根据隆众资讯甲醇方面2023年9月太仓甲醇市场主流均价251725元吨同比下降21846元吨降幅799内蒙古甲醇市场主流均价21635元吨同比下降25079元吨降幅1039煤焦油方面2023年9月陕西市场中温煤焦油密度104-105主流均价4255元吨同比下降64024元吨降幅1308新疆市场中温煤焦油密度1以下主流均价38875元吨同比下降30869元吨降幅736乙二醇方面2023年9月华东乙二醇市场主流均价414905元吨同比下降10347元吨降幅243图7广汇能源煤化工产品市场分布情况图8广汇能源煤化工板块产业链资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理2023年前三季度公司甲醇乙二醇两个产品销量快速增长具体来看新疆广汇新能源1万方LNG储罐调峰储备项目670th粉煤锅炉项目按照施工节点安全请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告有序进行今年前三季度实现甲醇产量6959万吨同比下降1575新疆广汇煤炭清洁炼化在1-9月实现煤基油品产量4973万吨同比增长1155哈密广汇环保科技开创了全国首套荒煤气制乙二醇的先河在今年1-9月实现乙二醇产量1233万吨同比增长5452新疆广汇陆友硫化工实现二甲基二硫醚产量078万吨同比下降445新增副产品二甲基硫醚产量013万吨广汇化工销售公司积极开发了甲醇乙二醇下游需求实现了甲醇重卡燃料的点对点销售以及乙二醇产品的疆内销售进一步提升产品盈利水平今年前三季度实现煤化工产品销售33074万吨同比增长7303表3广汇能源煤化工产品产销量2023年第三季度同比2023年前三季度同比产品名称产量万吨销量万吨产量销量产量万吨销量万吨产量销量甲醇22255502-33314553695915012-15758503乙二醇7391812184145943612332283545219008煤基油品1644141856153055497350261155730煤化工副产品101038331115732232591032432455531二氧化碳280276--440429--资料来源公司公告注销量包括贸易销售量新增煤化工产品销售量投资建议公司未来在煤炭产量天然气储量油气开发等主营业务板块均有可观增量公司业务将继续稳步增长预计公司2023-2025年营业收入62189712448136亿元归母净利润607277039379亿元同比增速-464268218对应EPS分别为092117143元维持买入评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物47175264300030006605营业收入2486559409621897124481360应收款项47516142681558564458营业成本1531542398496275628363949存货净额18511560526359666793营业税金及附加562779124414251627其他流动资产9882082186621372441销售费用312317622712814流动资产合计1239916259181541817021508管理费用508642119413301481固定资产3591229736316123334834747研发费用3443978089261058无形资产及其他64966524676370027241财务费用14121005959751459投资性房地产37617604760476047604投资收益55272333资产减值及公允价值变长期股权投资11411452145214521452动26345615150资产总计5970961575655866757672552其他收入3403488089261058短期借款及交易性金融负债1415011953982646581000营业利润6098137377753983511975应付款项79824417394744755095营业外净收支1146000其他流动负债5110725899151124512805利润总额5984137317753983511975流动负债合计2724223627236882037818900所得税费用11392574178322622754长期借款及应付债券97997465723572357235少数股东损益158181102130158其他长期负债18881872187218721872归属于母公司净利润500311338607277039379长期负债合计116879337910791079107现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计3892932965327962948528007净利润500311338607277039379少数股东权益152258330421531资产减值准备2142062911514股东权益2093228869331203851245077折旧摊销17641740311035253848负债和股东权益总计5970961575655866757672552公允价值变动损失26345615150财务费用14121005959751459关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动18327676168118572461每股收益076173092117143其它32983362106124每股红利021056028035043经营活动现金流8747573474151297815577每股净资产319440504587687资本开支05146550055005500ROIC12752546131620其它投资现金流3641120000ROE23903927182021投资活动现金流3533715550055005500毛利率3829202121权益性融资190000EBITMargin3125141515负债净变化1205233323000EBITDAMargin3928192020支付股利利息13563650182223112814收入增长6413951514其它融资现金流31863064212751683658净利润增长率274127-462722融资活动现金流83298903417974786472资产负债率6553504338现金净变动771547226403605股息率2669354454货币资金的期初余额39464717526430003000PE10546866856货币资金的期末余额47175264300030006605PB2518161412企业自由现金流0112972623801910381EVEBITDA9551725849权益自由现金流01202747222736369资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032