公司发布2023年三季度业绩公告。2023年前三季度，公司实现营业收入495.69亿元，同比增长32.97%；实现归母净利润48.51亿元，同比下降42.27%；单季来看，2023Q3公司实现营业收入144.82亿元，同比下降9.25%，环比下降4.9%；实现归母净利润7.29亿元，同比下降77.72%，环比下降34.6%。我们认为净利润变动或主要系天然气、煤炭销售量价同步下行所致，Q3业绩略低于预期。
　　煤炭、天然气业务销量、价格均下滑：
　　天然气方面，2023Q1-Q3累计产量4.45亿方，同比-20.74%，销量64.9亿方，同比55.87%；2023Q3产量1.36亿方，同比-21.24%。环比+21.3%，销量14.2亿方，同比-17.3%，环比-51.8%；
　　煤炭方面，2023Q1-Q3累计产量1631万吨，同比+12.9%，销量2289万吨，同比+19.3%；2023Q3产量442万吨，同比-20.9%，环比-28.3%，销量675万吨，同比-10.2%，环比-7.5%；
　　价格方面，参考秦皇岛动力煤市场价格，23Q3均价881元/吨，同比-30.3%，环比-6.2%；参考JKM（东北亚天然气现货）价格23Q3均价12.3美元/百万英热，同比-73.8%，环比+10.0%；参考中国液化天然气出厂价指数，23Q3均价4101元/吨，同比-39.2%，环比-6.1%，可见公司23Q3进口价格均价环增但售价环降，进而拖累公司外贸气内销部分的业绩。
　　化工业务方面。甲醇2023Q1-Q3累计产量69.59万吨，同比-15.8%，销量150.12万吨，同比+85.0%；2023Q3产量22.25万吨，同比-3.34%，环比+27.6%，销量55.03万吨，同比+145.5%，环比+28.2%。煤基油品2023Q1-Q3累计产量49.73万吨，同比+11.6%，销量50.26万吨，同比+7.3%；2023Q3产量16.44万吨，同比+56.1%，环比+1.3%，销量14.20万吨，同比+30.8%，环比-22.4%。
　　在建项目进展顺利。马朗煤矿建设项目，9月21日安全核准报告已上会评审，环评报告受理单已报送至生态环境部，正在审批中。江苏南通港吕四港区LNG接收站6#20万立方米储罐项目，正在开展设备安装及接线工作，2#泊位项目可研报告已编制完成。哈萨克斯坦斋桑油气开发项目，公司已在油田Sarybulak主区块浅层二叠系注采井网启动了新油井S-1002的开钻，钻井工程预计30天完成。
　　投资建议。考虑到冬季煤炭供需依旧结构性紧平衡，四季度疆煤价格环比修复，同时公司马朗煤矿已经报送生态环评部，四季度有望成功投产并贡献产量，增厚公司业绩。我们预计公司2023年~2025年实现营收分别608亿元、674亿元、753亿元，实现归母净利润分别72亿元、88亿元、107亿元，对应PE 7.3X、5.9X、4.9X。维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价坍塌式下跌，矿井投产不及预期

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月27日广汇能源600256SH煤气量价同步下行拖累业绩略低于预期公司发布2023年三季度业绩公告2023年前三季度公司实现营业收入49569买入维持亿元同比增长3297实现归母净利润4851亿元同比下降4227单季来股票信息看2023Q3公司实现营业收入14482亿元同比下降925环比下降49实现归母净利润729亿元同比下降7772环比下降346我们认为净利润行业炼化及贸易变动或主要系天然气煤炭销售量价同步下行所致Q3业绩略低于预期前次评级买入10月26日收盘价元800煤炭天然气业务销量价格均下滑天然气方面2023Q1-Q3累计产量445亿方同比-2074销量649亿方总市值百万元5252604同比55872023Q3产量136亿方同比-2124环比213销量总股本百万股656576142亿方同比-173环比-518其中自由流通股10000煤炭方面2023Q1-Q3累计产量1631万吨同比129销量2289万吨30日日均成交量百万股10277同比1932023Q3产量442万吨同比-209环比-283销量675股价走势万吨同比-102环比-75价格方面参考秦皇岛动力煤市场价格23Q3均价881元吨同比-303环比-62参考JKM东北亚天然气现货价格23Q3均价123美元百万广汇能源沪深30023英热同比-738环比100参考中国液化天然气出厂价指数23Q311均价4101元吨同比-392环比-61可见公司23Q3进口价格均价环增但售价环降进而拖累公司外贸气内销部分的业绩0-11化工业务方面甲醇2023Q1-Q3累计产量6959万吨同比-158销量15012-23万吨同比8502023Q3产量2225万吨同比-334环比276销量-345503万吨同比1455环比282煤基油品2023Q1-Q3累计产量4973-46万吨同比116销量5026万吨同比732023Q3产量1644万吨同2022-102023-022023-062023-10比561环比13销量1420万吨同比308环比-224作者在建项目进展顺利马朗煤矿建设项目9月21日安全核准报告已上会评审环评报告受理单已报送至生态环境部正在审批中江苏南通港吕四港区LNG接收站分析师张津铭620万立方米储罐项目正在开展设备安装及接线工作2泊位项目可研报告已执业证书编号S0680520070001编制完成哈萨克斯坦斋桑油气开发项目公司已在油田Sarybulak主区块浅层二邮箱zhangjinminggszqcom叠系注采井网启动了新油井S-1002的开钻钻井工程预计30天完成分析师孙琦祥投资建议考虑到冬季煤炭供需依旧结构性紧平衡四季度疆煤价格环比修复同执业证书编号S0680518030008时公司马朗煤矿已经报送生态环评部四季度有望成功投产并贡献产量增厚公司邮箱sunqixianggszqcom业绩我们预计公司2023年2025年实现营收分别608亿元674亿元753亿研究助理刘力钰元实现归母净利润分别72亿元88亿元107亿元对应PE73X59X49X执业证书编号S0680122080010维持买入评级邮箱liuliyugszqcom风险提示煤价坍塌式下跌矿井投产不及预期相关研究1广汇能源600256SH在建矿井持续推进成财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2486559409607576736775326长可期2023-08-18增长率yoy6431389231091182广汇能源600256SH煤炭产销持续增长估归母净利润百万元5003113387177884910749值低位价值凸显2023-04-14增长率yoy27441266-3672332153广汇能源600256SH主营业务稳定发展量价齐升成长可期2023-03-22EPS最新摊薄元股076173109135164净资产收益率233390231247256PE倍10546735949倍PB2518171513资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231026请仔细阅读本报告末页声明2023年10月27日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1239916259416851303435893营业收入2486559409607576736775326现金4717526429284237520703营业成本1531542398488015012353139应收票据及应收账款42105650560261917367营业税金及附加562779121520212410其他应收款5414929773861274营业费用31231772913471883预付账款19317370171214管理费用50864291116842260存货1851156040417014811研发费用34439760810781507其他流动资产8861556178116681725财务费用141210054059831553非流动资产4731045317464165229357246资产减值损失-223-447-487-529-595长期投资11411452178921362480其他收益2649384441固定资产3105228650294843438339379公允价值变动收益-39-9-24-16-20无形资产64966524668169046936投资净收益-55272123193159其他非流动资产86208691846188708451资产处置收益417-1-45资产总计5970961575881016532693139营业利润60981373787101087413355流动负债2724223627496532285945756营业外收入831192522短期借款949586718693163948769营业外支出12237795869应付票据及应付账款7982441730964026754利润总额59841373186501084113309其他流动负债9765105399996646610233所得税11392574164321682795非流动负债116879337808373696367净利润4846111567006867310514长期借款97997465610254704452少数股东损益-158-181-171-176-235其他非流动负债18881872198118991915归属母公司净利润5003113387177884910749负债合计3892932965577363022852123EBITDA83361590799861257015516少数股东权益-152-258-429-605-840EPS元076173109135164股本65666566656665666566资本公积55162162162162主要财务比率留存收益1428422997282733426740723会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益2093228869307943570341856成长能力负债和股东权益5970961575881016532693139营业收入643138923109118营业利润27071253-366249228归属于母公司净利润27441266-367233215获利能力毛利率384286197256295现金流量表百万元净利率201191118131143会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE233390231247256经营活动现金流60491014635210-2174039818ROIC115232141142182净利润4846111567006867310514偿债能力折旧摊销17661741153817562086资产负债率652535655463560财务费用141210054059831553净负债比率993544-378646-100投资损失55-272-123-193-159流动比率0507080608营运资金变动-2362-405226353-3297425806速动比率0405070406其他经营现金流333569301518营运能力投资活动现金流-3207-383-2539-7461-6895总资产周转率0410080910资本支出34091962-11952495332应收账款周转率95121108114111长期投资332-175-337-347-344应付账款周转率1968283340其他投资现金流5331405-2996-2559-1907每股指标元筹资活动现金流-2962-7815-8650-5156-7147每股收益最新摊薄076173109135164短期借款1516-82422252-176每股经营现金流最新摊薄092155536-331606长期借款-1222-2333-1363-633-1018每股净资产最新摊薄319440469544637普通股增加-1880000估值比率资本公积增加-1230108000PE10546735949其他筹资现金流-1837-4766-7309-4775-5953PB2518171513现金净增加额-138193324020-3435725776EVEBITDA8743415931资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月26日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月27日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明