盈利增长保持稳健，资产质量优异
　　公司发布2023年三季报：公司23Q1-3营业收入36.40亿元，同比+12.01%；归母净利润20.41亿元，同比+11.79%；ROE12.27%（未年化），同比+0.12pct。23Q3单季度营业收入12.28亿元，同比+11.33%，环比+2.3%；归母净利润7.23亿元，同比+12.40%，环比+13.18%。预计公司2023-2025年归母净利润为26.9/30.2/33.2亿元，2024年BPS为4.69元，可比公司2024年PB朝阳永续一致预期为0.79倍，考虑到公司经营表现整体向好，小微转型逐步深化，资产质量保持优异，给予2024年PB估值溢价至1.2倍，对应目标价5.63元，维持买入评级。
　　净利差同比上升，资产规模稳健增长
　　公司23Q3末租赁资产余额1139亿元，较22年末增长9.53%。23Q1-3租赁业务净利差3.69%，同比+0.13pct，盈利能力持续增强。从收入结构看，23Q1-3经营租赁收入3056.27亿元，同比+102.67%，实现大幅抬升。23Q3应付债券规模127.40亿元，较22年末-8.08%，有所压降。23Q3末杠杆率14.45%，较22年末-0.15pct，有所下滑。
　　资产质量保持优异，资本储备较为充足
　　23Q3末不良融资租赁资产率0.94%，较22年末+0.03pct，有小幅提升但稳定在1%以内，整体保持优良；关注率3.28%，较22年末-0.17pct；拨备覆盖率435.12%，较22年末-21.98pct；拨备率4.08%，较22年末-0.09pct。资金端方面，23年10月，公司获准在全国银行间债券市场发行不超过45亿元人民币的绿色金融债券。截至23Q3末，公司核心一级资本充足率14.34%，资本充足率为15.50%，较22年末有小幅下滑，但仍高于监管标准，资本储备较为充足。
　　坚持“零售+科技”战略，厂商区域双线并进
　　公司坚持“零售+科技”战略，“3+N”业务板块稳健发展，租赁资产规模稳步增长，专注于能源环保、交通运输、高端装备三大重点板块，医疗、旅游、科技等多个细分行业。坚持“厂商+区域”双线并进，与数千个国内外龙头厂商、经销商建立合作关系。公司不断提高信息安全自主可控水平，打造“天地人网”概念，采用卫星方式监控独立厂区的数据，推动实现业务线上化、自动化，如电子签约、收付款等功能，金融科技实力领先。
　　风险提示：市场景气度下行、创新业务开展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告江苏金租600901CH利润增长稳健资产质量优异华泰研究季报点评投资评级维持买入2023年10月27日中国内地租赁目标价人民币563研究员沈娟盈利增长保持稳健资产质量优异SACNoS0570514040002shenjuanhtsccomSFCNoBPN8438675523952763公司发布2023年三季报公司23Q1-3营业收入3640亿元同比1201归母净利润2041亿元同比1179ROE1227未年化同比研究员汪煜012pct23Q3单季度营业收入1228亿元同比1133环比23SACNoS0570523010003wangyu017005htsccom归母净利润亿元同比环比预计公司SFCNoBRZ146862128972228723124013182023-2025年归母净利润为269302332亿元2024年BPS为469元可比公司联系人孙亦欣2024年PB朝阳永续一致预期为079倍考虑到公司经营表现整体向好SACNoS0570123070041sunyixinhtsccom小微转型逐步深化资产质量保持优异给予2024年PB估值溢价至128675582492388倍对应目标价563元维持买入评级基本数据净利差同比上升资产规模稳健增长目标价人民币563公司23Q3末租赁资产余额1139亿元较22年末增长95323Q1-3租收盘价人民币截至10月27日478赁业务净利差369同比013pct盈利能力持续增强从收入结构看市值人民币百万2029123Q1-3经营租赁收入305627亿元同比10267实现大幅抬升23Q36个月平均日成交额人民币百万1298552周价格范围人民币402-705应付债券规模12740亿元较22年末-808有所压降23Q3末杠杆率BVPS人民币4061445较22年末-015pct有所下滑股价走势图资产质量保持优异资本储备较为充足江苏金租23Q3末不良融资租赁资产率094较22年末003pct有小幅提升但人民币相对沪深300稳定在1以内整体保持优良关注率328较22年末-017pct拨备89覆盖率43512较22年末-2198pct拨备率408较22年末-009pct76资金端方面年月公司获准在全国银行间债券市场发行不超过23104562亿元人民币的绿色金融债券截至23Q3末公司核心一级资本充足率521434资本充足率为1550较22年末有小幅下滑但仍高于监管标准资本储备较为充足45Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23坚持零售科技战略厂商区域双线并进资料来源Wind公司坚持零售科技战略3N业务板块稳健发展租赁资产规模稳步增长专注于能源环保交通运输高端装备三大重点板块医疗旅游科技等多个细分行业坚持厂商区域双线并进与数千个国内外龙头厂商经销商建立合作关系公司不断提高信息安全自主可控水平打造天地人网概念采用卫星方式监控独立厂区的数据推动实现业务线上化自动化如电子签约收付款等功能金融科技实力领先风险提示市场景气度下行创新业务开展不及预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万39414346487154025905-500102912081091931归属母公司净利润人民币百万20722412269230213319-1040163611631224985EPS人民币最新摊薄069081063071078PE倍683590754672611PB倍100091114102091ROE15361589166416031576ROA230232244232222资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1江苏金租600901CH图表1江苏金租归母净利润变化图表2江苏金租应收融资租赁款余额变化应收融资租赁贷款余额百万元归母净利润百万元3000120000250010000020008000015006000010004000050020000002018201920202021202223Q1-Q32018201920202021202223Q3资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究图表3江苏金租净利差变化图表4江苏金租不良融资租赁资产率变化不良资产率45租赁业务净利差1204010035300802506020150401002005000002018201920202021202223Q1-Q32018201920202021202223Q3资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究图表5上市可比公司估值表截至2023年10月27日上市公司股票代码PB2024E渤海租赁000415CH047越秀资本000987CH114中航产融600705CH075平均值079资料来源朝阳永续一致预期华泰研究图表6江苏金租PE-Bands图表7江苏金租PB-Bands人民币人民币江苏金租江苏金租1661225x514x20x13x815x312x10x11x425x09x00Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2江苏金租600901CH盈利预测利润表资产负债表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E营业收入39414346487154025905现金及现金等价物28473703481462588135手续费及佣金收入3743717051209612117021382金融资产527836659379912958941151利息收入35914148465551845683其他资产95933104623115720131615150549其他收入25202802614688876总资产99307108992121333138831159835营业支出11751127127413651470短期借款5639964180738088487997610管理费用3566342763438394862253149其他负债2835628841297133405640001减值损失8027667602803718373888581总负债8475593022103520118934137612其他支出15912351323941605315股本29872987424542454245营运利润27653219359640374435少数股东权益000000000000000营业外收入065089097108118其他权益1156512983135681565217979营业外支出206426633756827总权益1455215970178121989722223利润总额27643216359140314428所得税69144803938991210091109净利润20722412269230213319估值与盈利水平少数股东损益000000000000000会计年度202120222023E2024E2025E归母净利润20722412269230213319归母净利润人民币百万20722412269230213319分红率50444335500050005000每股数据EPS人民币摊薄后070081063071078会计年度人民币202120222023E2024E2025EPE倍683590754672611每股净资产476523420469524BVPS人民币摊薄后476523420469524每股股息035035032036039PB倍100091114102091EPS070081063071078ROE15361589166416031576EPS最新摊薄069081063071078ROA230232244232222资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3江苏金租600901CH免责声明分析师声明本人沈娟汪煜兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人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