事件：8月18日，江苏金租公布2023年半年度报告，公司上半年实现营收24.1亿元，yoy+12.4%，归母净利13.2亿元，yoy+11.5%；未年化加权平均ROE为7.99%，yoy+0.09pct。租赁业务净利差3.71%，较年初+0.1pct。业绩整体符合预期。
　　营收净利均维持两位数增长，盈利能力稳中有升。1H23，公司实现营收24.1亿元，yoy+12.4%；归母净利13.2亿元，yoy+11.5%。其中，2Q23实现收入12.0亿元，yoy+11.7%，归母净利6.4亿元，yoy+12.6%；公司净利差为3.71%，yoy+0.1%，预计主要因为负债端成本下降。未年化加权平均ROE为7.99%，yoy+9bp。公司主要经营区域位于经济发展有韧性的江苏地区，公司在江苏省的融资租赁收入10.8亿元，yoy+30.8%，拉动营收增长；境外融资租赁收入达1.15亿元，yoy达141.6%。
　　资产规模提升质态良好，资本储备较为充足。1）资产规模持续提升。截至1H23末，公司资产总额1169.5亿元，较上年末+7.3pct，较1Q23末+0.24pct；其中融资租赁资产规模1138.3亿，较上年末+9.5%。2）资产质量保持良好，拨备充足。公司打造“租赁物+承租人+厂商”三位一体的风险防控体系，拥有成熟的风险管理能力，至1H23末，不良融资租赁资产率为0.94%，较上年末+3bp，不良率虽略微上升，但仍然保持在1%以下，资产质量较优；拨备覆盖率为423.2%，较上年末-33.87pct；拨备率3.98%，较上年末-0.19pct，公司资本充足率14.92%，高于监管标准的8%，资本储备充足。2023年8月18日公司公告，股价已达转债赎回条件，但未来一年不提前赎回可转债；预计主要是公司重视股东权益，以及当前公司内生增长动力比较强劲。
　　应收融资租赁款增长，直销网络稳定。截至1H23末，应收融资租赁款余额为1138.3亿元，较2022年末增加9.45%，其中工业装备、农业机械、工程机械规模增长明显，应收租赁余额较去年末分别增加57.7%、47.1%和40.4%,其它业务板块保持稳定。公司拥有高效的获客能力，采取“厂商+区域”双线并进的营销渠道，目前公司合作厂商及经销商数量超3000家；在苏南、苏中地区建立属地化业务团队，形成稳定的直销网络，可以更便捷地服务当地中小微制造企业。抓住“零售和科技领先”两大重点，形成百万量级客户、千万量级租赁物的业务资源库，同时，智能化业务管理平台支持年投放10万单量级的业务处理能力。
　　投资建议：公司坚持“零售+科技”战略定力，能源环保、交通运输、高端装备三大重点板块稳健发展，多个细分领域并行推进；公司整体资产质量保持良好，租赁资产规模稳步增长，同时盈利能力增强。所以我们预测23E/24E/25E营业收入分别为49.62亿/56.14亿/62.27亿元，同比分别为+14.17%/+13.15%/+10.91%；实现归母净利润27.87亿/32.10亿/35.92亿元，同比分别为+15.56%/+15.19%/+11.89%。2023年8月21日收盘价4.49元/股，对应23E/24E/25E的PB为1.10/1.00/0.91倍，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济政策出现重大转向；利率超预期下行；公司战略推进不及预期。

研究报告全文：公司研究20230821江苏金租600901公司点评报告1H23业绩点评资产高质量扩张营收净利保持双位数增长方正证券研究所证券研究报告分析师曹柳龙登记编号S1220523060003事件8月18日江苏金租公布2023年半年度报告公司上半年实现营收241亿元yoy124归母净利132亿元yoy115未年化加权平均ROE为799yoy009pct租赁业务净利差371较年初强烈推荐首次01pct业绩整体符合预期公司信息营收净利均维持两位数增长盈利能力稳中有升1H23公司实现营收行业租赁241亿元yoy124归母净利132亿元yoy115其中2Q23实最新收盘价人民币元45现收入120亿元yoy117归母净利64亿元yoy126公司净总市值亿元19101利差为371yoy01预计主要因为负债端成本下降未年化加权平均ROE为799yoy9bp公司主要经营区域位于经济发展有韧性的江苏52周最高最低价元705402地区公司在江苏省的融资租赁收入108亿元yoy308拉动营收增长境外融资租赁收入达115亿元yoy达1416历史表现资产规模提升质态良好资本储备较为充足1资产规模持续提升截至1H23末公司资产总额11695亿元较上年末73pct较1Q23末28024pct其中融资租赁资产规模11383亿较上年末952资产17质量保持良好拨备充足公司打造租赁物承租人厂商三位一体的6风险防控体系拥有成熟的风险管理能力至1H23末不良融资租赁资-5产率为094较上年末3bp不良率虽略微上升但仍然保持在1以-16下资产质量较优拨备覆盖率为4232较上年末-3387pct拨备率228212211202321923521江苏金租沪深300398较上年末-019pct公司资本充足率1492高于监管标准的8资本储备充足2023年8月18日公司公告股价已达转债赎回条数据来源wind方正证券研究所件但未来一年不提前赎回可转债预计主要是公司重视股东权益以及当前公司内生增长动力比较强劲相关研究应收融资租赁款增长直销网络稳定截至1H23末应收融资租赁款余额为11383亿元较2022年末增加945其中工业装备农业机械工程机械规模增长明显应收租赁余额较去年末分别增加577471和404其它业务板块保持稳定公司拥有高效的获客能力采取厂商区域双线并进的营销渠道目前公司合作厂商及经销商数量超3000家在苏南苏中地区建立属地化业务团队形成稳定的直销网络可以更便捷地服务当地中小微制造企业抓住零售和科技领先两大重点形成百万量级客户千万量级租赁物的业务资源库同时智能化业务管理平台支持年投放10万单量级的业务处理能力投资建议公司坚持零售科技战略定力能源环保交通运输高端装备三大重点板块稳健发展多个细分领域并行推进公司整体资产质量保持良好租赁资产规模稳步增长同时盈利能力增强所以我们预测23E24E25E营业收入分别为4962亿5614亿6227亿元同比分别为141713151091实现归母净利润2787亿3210亿3592亿元同比分别为1556151911892023年8月21日收盘价449元股对应23E24E25E的PB为110100091倍给予强烈推荐评级1敬请关注文后特别声明与免责条款江苏金租600901公司点评报告风险提示宏观经济政策出现重大转向利率超预期下行公司战略推进不及预期盈TableProFitForecast利预测百万元单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入4346496256146227-1029141713151091归母净利润2412278732103592-1636155615191189EPS元081066076085ROE1581167617671793PE554684594531PB084110100091数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款江苏金租600901公司点评报告图表1江苏金租盈利预测单位百万元2022A2023E2024E2025E净利息收入414750457911523529585235YOY1548104114331179手续费及佣金净收入17051379283752137073YOY-544512243-107-119其他收入420337357347YOY10967-1976595-281营业总收入434603496175561407622655YOY1029141713151091资料来源方正证券研究所公司年报图表2可比公司估值表总市值流通市值市净率22APB预测PB预测PB预测代码证券简称亿元亿元PBMRQ2023E2024E2025E600901SH江苏金租1910119101109110100091000415SZ渤海租赁1632716327045---603300SH华铁应急1142111421210210175144资料来源方正证券研究所Wind除江苏金租外公司估值来自Wind一致预测202308213敬请关注文后特别声明与免责条款江苏金租600901公司点评报告附录公司财务预测表TableForcast单位百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E货币资金3444385842434668营业收入4346496256146227应收融资租赁款100400116464133933154023利息净收入4147457952355852拆出资金1799260250250利息收入6706735383119379固定资产666750750750利息支出2559277430763527资产合计108992120682137995157942手续费净收入171379375371短期借款3052320433653533手续费收入208420420420拆入资金64180698788036092414手续费支出37414549卖出回购金融资产0000其他收入28343款应付债券13860151401741120023营业支出440510581649长期借款4351302834824005管理费用428498566633负债合计93022103402118950136922营业税金及附891112加股本2987424542454245其他业务成本5343其他所有者权益12638130351480016776拨备前利润3906445250345578股东权益15970172791904521021资产减值损失676734750786营业利润3219371842834792营业外收入重要财务指标2022A2023E2024E2025E-3-2-3-3每股指标元利润总额3216371642804789每股收益081066076085所得税80492910701197每股净资产535407449495净利润2412278732103592关键运营指标少数股东损益0000ROIC257272275269归母净利2412278732103592ROE1581167617671793收入同比增长1029141713151091其他指标2022A2023E2024E2025E净利润同比增长1636155615191189PE554684594531资产负债率8535856886208669PB084110100091总资产周转率0042004300430042净利差377364350337有效税率250250250250资料来源Wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款江苏金租600901公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom5敬请关注文后特别声明与免责条款