业绩概述：江苏金租23H1实现营收/归母净利润分别为24.12/13.18亿元，yoy+12.35%/+11.45%，EPS为0.31元，同比+10.71%，加权平均ROE为7.99%，同比+0.09pcts；Q2业绩表现弱于Q1，23Q2实现归母净利润6.38亿元，qoq-6.19%，yoy+12.54%。租赁业务净利差为3.71%，同比+0.1pcts。
　　公司融资租赁业务收入持续提升，业务板块布局更加均衡。2023H1公司实现融资租赁业务收入36.8亿元，占主营业务收入比重为98.33%，同比+7.08%。分业务板块来看，能源环保、交通运输、基础设施为收入最高的前三大板块，共计贡献营收20.75亿元，占融资租赁业务营收的56.39%；从变动比例来看，工业装备、农业机械和公用事业板块增速排名前三，分别同比+56.07%、+55.68%和+33.34%，业务布局趋于多元化。
　　资产规模持续稳健增长。截至2023H1末，公司资产规模1169.52亿元，较上年末+7.30%，融资租赁资产规模1138.31亿元，较上年末+9.45%；公司应收租赁款净额为1102.35亿元，比上年末+9.80%。
　　公司资产质量整体表现稳定，不良率小幅上升，但仍处于1%以内。江苏金租2021/2022/2023H1末不良融资租赁资产率0.96%/0.91%/0.94%，不良率有所上升，但仍处于1%以内；2022/2023H1末拨备覆盖率为457.10%/423.23%，公司拨备覆盖率较上年末减少34pcts；2022/2023H1末拨备率为4.17%/3.98%，拨备率较年初减少0.19pcts。
　　投资建议：零售特征愈加坚定，科技融合业务发展，生息资产保持稳健增长叠加息差扩展，驱动公司业绩保持较高增长。我们预计公司2023 / 2024 /2025年归母净利润分别为26.80 / 30.30 / 35.25亿元，同比分别增长11.2%/ 13.1% / 16.3%。
　　风险提示：资产质量下降风险、利率波动风险、流动性风险。

研究报告全文：公司点评江苏金租规模提升净利差扩大驱动利息收入增长证券研究报告2023年08月19日江苏金租600901SH2023年半年报点评核心结论公司评级增持股票代码600901SH业绩概述江苏金租23H1实现营收归母净利润分别为24121318亿元前次评级增持yoy12351145EPS为031元同比1071加权平均ROE为评级变动维持799同比009pctsQ2业绩表现弱于Q123Q2实现归母净利润638当前价格45亿元qoq-619yoy1254租赁业务净利差为371同比01pcts近一年股价走势公司融资租赁业务收入持续提升业务板块布局更加均衡2023H1公司实现融资租赁业务收入368亿元占主营业务收入比重为9833同比江苏金租沪深300708分业务板块来看能源环保交通运输基础设施为收入最高的3325前三大板块共计贡献营收2075亿元占融资租赁业务营收的563917从变动比例来看工业装备农业机械和公用事业板块增速排名前三分别91同比56075568和3334业务布局趋于多元化-7-15资产规模持续稳健增长截至2023H1末公司资产规模116952亿元较2022-082022-122023-04上年末730融资租赁资产规模113831亿元较上年末945公司应收租赁款净额为110235亿元比上年末980分析师公司资产质量整体表现稳定不良率小幅上升但仍处于1以内江苏金罗钻辉S0800521080005租202120222023H1末不良融资租赁资产率096091094不良率15017940801luozuanhuiresearchxbmailcomcn有所上升但仍处于1以内20222023H1末拨备覆盖率为4571042323公司拨备覆盖率较上年末减少34pcts20222023H1相关研究末拨备率为417398拨备率较年初减少019pcts江苏金租零售科技开局良好稳增长控风险领跑行业江苏金租600901SH首次投资建议零售特征愈加坚定科技融合业务发展生息资产保持稳健增长覆盖报告2023-06-21叠加息差扩展驱动公司业绩保持较高增长我们预计公司202320242025年归母净利润分别为268030303525亿元同比分别增长112131163风险提示资产质量下降风险利率波动风险流动性风险核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元394059434603475852537976625772增长率500102994913061632归母净利润百万元207245241158268045303039352494增长率10401636111513061632每股收益EPS070081088100116市盈率PE643556509450387市净率095086077069062PB数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评江苏金租2023年08月19日图1江苏金租营业收入和归母净利润变化亿元图2江苏金租年化加权平均ROE变化营业收入归母净利润年化年化ROEROE502045401517463516451536159830151525101268138215892015510500资料来源公司年报西部证券研发中心资料来源公司年报西部证券研发中心图3江苏金租净利差变化图4江苏金租应收租赁款余额变化应收租赁款余额亿元53913693711200较上年末变化右轴2004347352325410002901503800326001002400150200100002017201820192020202120222023H12017201920212023H1资料来源公司年报西部证券研发中心资料来源公司年报西部证券研发中心图5江苏金租不良率处于1以内图6江苏金租拨备覆盖率变化应收租赁款不良率应收租赁款不良率应收租赁款拨备覆盖率应收租赁款拨备覆盖率120500100400459457433437432423080096096091094375086084085088300060079303200267040020100000020152017201920212023H120152017201920212023H1资料来源公司年报西部证券研发中心资料来源公司年报西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评江苏金租2023年08月19日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及存放中央银行款项272258271285297营业收入39414346475953806258货币资金25743444372040554379利息净收入35914148462152726173拆出资金28311799194320792246利息收入61536706753885479826应收租赁款90729100400113351128427145765减利息支出25622559291732753653应收款项91111手续费及佣金净收入37417113310379投资性房地产141135135135135手续费及佣金收入418208166133106固定资产528666719780851减手续费及佣金支出4437333027无形资产5266697378汇兑净收益-460001递延所得税资产820911100211131252其他收益22333其他资产13511310134913911439其他业务收入11122总资产99307108992122563138340156442营业支出11751127118013341551短期借款30003052311334243630营业税金及附加7891012拆入资金5639964180731668267794252管理费用357428452511594应付职工薪酬220222224231242信用减值损失803676714807939应交税费345295304316335其他业务成本15567应付款项24431709205122152325营业利润27653219357940464706长期借款29404351652771807682加营业外收入11111应付债券1270913860152461707519465减营业外支出24556其他负债67005353603468307742利润总额27643216357540424702总负债8475593022104854118694134536减所得税69180489510121177股本29872987303230323032净利润20722412268030303525其他权益工具343342342342342减少数股东损益-----资本公积42894300434343864430归母净利润20722412268030303525减库存股9859595959其他综合收益-03333盈余公积9701204138416061879每股指标与估值202120222023E2024E2025E一般风险准备14661620175019072088ROA209221219219225未分配利润459555746914842910191ROE14241510151415431609归母所有者权益合计1455215970177081964621906EPS070081088100116少数股东权益-----BVPS476523584648723股东权益合计1455215970177081964621906PE643556509450387负债及股东权益合计99307108992122563138340156442PB095086077069062数据来源公司财务报表西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评江苏金租2023年08月19日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版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