事件：江苏金租拟与法巴租赁合资设立子公司，专业拓展厂商租赁业务，注册资本10亿元人民币，其中江苏金租持股55%；法巴租赁持股45%。
　　子公司将专业从事厂商租赁业务，主要业务模式为与制造业厂商经销商合作，重点为采购设备的中小微客户提供融资租赁服务。
　　机制：（1）法巴租赁：为法巴银行旗下专业子公司，深耕厂商租赁模式，公司自14年与法巴租赁合作成立了厂商融资中心。（2）厂商租赁：由设备供应商推荐客户，租赁公司对其客户提供金融租赁的服务。截止22年，公司合作厂商数在2000家（yoy+71%），与法巴租赁深化合作将进一步推进厂商租赁建设。（3）小单租赁：1000万元以下的合同定义为小单。截至22年末，公司存量合同数增至12.5万笔，其中99%是中小微客户。
　　影响：（1）金融租赁业稳健发展，小微持续发力，子公司成立正逢其时。截至22年末，金融租赁行业稳定增长，总资产规模达3.78万亿元（yoy+5.60%）。其中，中小微企业租赁在政府支持下加速发展，其租赁资产余额为1.9万亿元（yoy+35.89%）。（2）深化公司厂商租赁+小单零售优势。一方面，法巴租赁围绕中小企业展开，每天处理1500项租赁申请，年处理约50万单。江苏金租则形成了支持年投放10万单量级的信息科技能力。整体来看，江苏金租线上获客基建较为完善，但仍有较大发展空间。借由与法巴租赁合资公司的设立，可以进一步深化平台建设。另一方面，法巴租赁有较为完善的供应商培训体系，与法巴租赁深化合作能更好地培训供应商，支撑小单零售的发展。
　　投资建议：成立合资公司有望推动合同投放规模增长，深化不良管控，获取优质外资客源。23年估值有望加快修复至疫情前水平。预计23年实现归母净利润28.5亿元，同增17.9%，对应23年BVPS6.0元。18-20年PB中枢1.3-1.7倍、21-22年中枢1.0-1.3倍、近五年PB均值在1.5倍，给予1.40x合理估值，股价在8.4元/股，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：子公司设立推进不及预期、经济恢复不及预期导致金融租赁需求下降、公司金融租赁合同投放不及预期、国家监管政策等。