业绩保持双位数增长，ROA及ROE稳中有升领先头部阵营。1）公司2022年实现营业收入43.5亿元，+10.29%yoy，实现归母净利润24.1亿元，+16.4%yoy。公司1Q23实现营业收入12.11亿元，+13.0%yoy，实现归母净利润6.80亿元，+10.4%yoy。2）公司2022年实现ROA2.32%（千亿级金租第一），ROE15.89%（千亿级金租第二）；1Q23实现年化ROA2.44%，ROE16.68%，保持稳中有升态势。3）公司2022年/1Q23实现利息净收入41.5/12.0亿元，+15.5%/+19.0%yoy。
　　 22年公司资产增速略有放缓，租赁资产收益率有所下滑，23年扩表有望提速。1）截至22年末应收融资租赁款余额达1040亿元，+11.0%yoy，增速较20/21年有所放缓。2）22年宏观形势错综复杂之下，公司加大对清洁能源/汽车金融等赛道的投入，由于这些赛道相对拥挤影响公司定价水平，我们测算公司22年加权平均租赁资产收益率为6.93%，较21年7.52%下滑近60bp。3）截至1Q23应收租赁款（季报未披露融资租赁款余额口径）增至1070亿元，较年初+6.56%，我们预计23年公司扩表有望明显提速。
　　资产质量较高且稳定，净利差进一步扩大。1）22年末，公司融资租赁资产不良率为0.91%，-5bp yoy，拨备覆盖率达457%，+25pct yoy；1Q23末公司不良率及拨备覆盖率分别为0.92%/445%，整体来看，公司资产质量较高且稳中有升。2）22年公司租赁业务净利差达3.52%，+5bp yoy，1Q23进一步提升至3.76%；3）厂商+区域双线模式优势凸显，在控风险的基础上为公司提升盈利能力奠定基础。3）不过值得关注的是，22年末，30天以上逾期率达到1.41%，较21年提升46bp。截至2022年末，存量合同数增至12.5万笔，其中99%是中小微客户，单均金额100万元以下。考虑到公司聚焦中小客群，我们应当持续关注客户资金回笼情况。1Q23公司计提信用减值损失1.90亿元，+29.2% yoy，对净利润增速形成一定拖累。
　　盈利预测与投资建议
　　根据最新财报调整收益率等，将23-24年BVPS预测由6.02/6.78元调整至5.98/6.73元，新增25年预测值7.57元。参考可比公司估值，给予公司2023年1.20xPB，上调目标价至7.18元，维持公司增持评级。
　　风险提示资产扩张不及预期；资产质量下行风险；利差收窄风险；新兴产业发展不及预期。