江苏金租发布2022全年及2023Q1业绩：1）2022年实现营业收入43.5亿元，同比+10.3%；归母净利润24.1亿元，同比+16.4%。对应EPS 0.81元，ROE 15.9%。Q4单季营收11.0亿元，同比+9.3%；归母净利润5.9亿元，同比+18.2%。2）2022年末归母净资产160亿元，较年初+9.7%，较Q3末+3.8%。3）2023Q1单季营业收入12.1亿元，同比+13.0%；归母净利润6.8亿元，同比+10.4%。归母净资产167亿元，较年初+4.3%。
　　主营业务收入稳健增长，农业机械等板块增速较快。1）2022年公司营收同比+10.3%，其中利息净收入同比+15.5%，手续费及佣金净收入同比-54.5%。2）融资租赁业务收入同比+4.7%，其中农业机械/公用事业/工业装备板块分别同比+66%、+31%、+30%，占比较高的能源环保/交通运输板块增速也均在20%以上，而医疗教育/基础设施板块则分别同比-23%、-18%。3）2022年新增融资租赁投放626亿元，同比+12.4%，2022年末融资租赁资产规模1040亿元，较年初+11.0%。
　　坚持零售化业务导向，利差及不良水平均表现较优。1）推动实施“零售+科技”双领先战略，2022年新增投放项目数近6万笔，年末存量合同数增至12.5万笔，其中99%是中小微客户，单均金额100万元以下。2）“厂商+租赁+线上”展业路径效果明显，2022年合作厂商数量达2358家，同比+101%，区域直销板块投放规模较2021年增长60%。3）公司租赁业务净利差为3.52%，同比+0.05pct。不良率为0.91%，同比-0.05pct，持续优于行业平均水平。
　　 2023Q1业绩增速稳定，净利差水平明显提升。1）2023Q1营收同比+13.0%，其中利息净收入同比+19.0%，手续费及佣金净收入由正转负为-1353万元（上年同期为5694万元）。营业支出同比+21.6%，主要是由于信用减值损失同比+29.2%。2）净利差同比扩大，不良率保持稳定。2023Q1公司净利差3.76%，同比+0.19pct。不良率0.92%，同比+0.01pct。
　　看好公司长期发展空间，“优于大市”评级。我们认为江苏租赁作为A股稀缺的金融租赁标的，坚定实施零售战略，金融科技赋能业务发展，特色“厂商租赁”模式兼顾客户拓展与风险防控，看好公司未来发展空间与净利差优势。同时上市以来公司分红率均在40%以上，2022年股息率达6.4%。参考可比公司，我们给予公司1.2-1.3x 2023EPB，得到合理价值区间7.10-7.69元，当前股价对应1.0x 2023EPB，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；社会信用风险水平大幅提升。