江苏金租发布2023年中报，2023H1公司分别实现营业收入/归母净利润24.12/13.18亿元，同比分别+12.4%/+11.5%，加权平均ROE同比+0.09pct至7.99%；单二季度分别实现营业收入/归母净利润12.01/6.38亿元，同比分别+11.7%/+12.6%，环比分别-0.8%/-6.1%。
　　业务板块布局日益全面，资产规模稳健增长。资产端方面，2023H1公司应收融资租赁款较年初+9.8%至1102亿元；分板块来看，能源环保板块是公司最主要的投放方向，其应收租赁款占比较年初+0.5pct至21.1%；工业装备、农业机械、工程机械板块的应收租赁款增长较快，较年初增速均超过40%，收入贡献占比较年初+2.5、1.0、0.5pct至9.4%、5.6%、4.6%；截至报告期末公司共与3000多家国内外龙头厂商建立合作关系。
　　流动性宽松下融资成本持续下行，净利差维持高位。截至2023年6月末，租赁业务净利差为3.71%，较2022年末提升0.19pct，净利差走阔主要系负债成本下行明显；融资成本方面，2023上半年央行两次降息下市场流动性相对宽松，10年期国债收益率下行20bp至2.64%，带动公司融资成本下降，以利息支出/付息债务总额测算公司2023上半年负债成本约为2.88%，较年初-0.15pct；资产端收益率方面，以融资租赁业务收入/融资租赁资产规模测算2023上半年平均生息资产收益率约为6.65%，较年初+0.01pct，资产收益率水平保持相对稳定。
　　资产质量稳健，拨备覆盖率维持在较高水平。2023上半年公司不良率稳中略升，同比增长0.02pct至0.94%，整体稳定在1%以内，资产质量保持优良；拨备覆盖率稳中有降，2023上半年拨备覆盖率为423.2%，同比下降10.5个百分点，主要系公司不良融资租赁资产余额同比增长12.3%至10.71亿元；关注类应收融资租赁款占比同比-0.24pct至3.1%。
　　公司通过厂商、区域、线上三大路径获客拓客，扎实推进“零售+科技”双领先战略，风险管理能力可靠。我们看好公司凭借稳健的资产质量增速和净利差所带来的盈利增长空间，高股息率催化下有望实现估值修复。我们调整了盈利预测，预计公司2023-2024年分别实现归母净利润28.62、32.52亿元，同比分别+18.7%、+13.6%，对应8月18日收盘价的PB估值分别为1.01、0.86倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、资产端收益率大幅下行风险。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId多元金融investSuggestiondyCompanyinvestSu江苏金租600901ggestion000009资产投放稳中有序title成本驱动利差走阔增持维持Change江苏金租年中报点评2023createTime12023年8月19日公相关报告投资要点司summary江苏金租2022年报及2023江苏金租发布2023年中报2023H1公司分别实现营业收入归母净利润点年一季报点评厂商区域双线并进资产质量稳中向好24121318亿元同比分别124115加权平均ROE同比009pct评2023-04-22至799单二季度分别实现营业收入归母净利润1201638亿元同比江苏租赁2022年三季报点报评资产质量保持优异看好小分别117126环比分别-08-61微战略增长空间告2022-10-29业务板块布局日益全面资产规模稳健增长资产端方面2023H1公司江苏租赁2022年中报点评资产投放量增质优厂商战略成应收融资租赁款较年初98至1102亿元分板块来看能源环保板块是效显著2022-08-19公司最主要的投放方向其应收租赁款占比较年初05pct至211工业江苏租赁2021年报及2022年一季报点评资产投放稳健扩装备农业机械工程机械板块的应收租赁款增长较快较年初增速均超张小微战略持续推进过40收入贡献占比较年初251005pct至9456462022-04-22江苏租赁深度报告聚焦小微截至报告期末公司共与3000多家国内外龙头厂商建立合作关系企业兑现产业优势流动性宽松下融资成本持续下行净利差维持高位截至2023年6月末2022-03-22租赁业务净利差为371较2022年末提升019pct净利差走阔主要系分析师emailAuthor负债成本下行明显融资成本方面2023上半年央行两次降息下市场流徐一洲动性相对宽松10年期国债收益率下行20bp至264带动公司融资成S0190521060001本下降以利息支出付息债务总额测算公司2023上半年负债成本约为孙寅288较年初-015pct资产端收益率方面以融资租赁业务收入融资租S0190521060002赁资产规模测算上半年平均生息资产收益率约为较年初2023665研究助理assAuthor001pct资产收益率水平保持相对稳定陈静资产质量稳健拨备覆盖率维持在较高水平2023上半年公司不良率稳chenjing23xyzqcomcn中略升同比增长002pct至094整体稳定在1以内资产质量保持优良拨备覆盖率稳中有降2023上半年拨备覆盖率为4232同比下降105个百分点主要系公司不良融资租赁资产余额同比增长123至1071亿元关注类应收融资租赁款占比同比-024pct至31公司通过厂商区域线上三大路径获客拓客扎实推进零售科技双领先战略风险管理能力可靠我们看好公司凭借稳健的资产质量增速和净利差所带来的盈利增长空间高股息率催化下有望实现估值修复我们调整了盈利预测预计公司2023-2024年分别实现归母净利润28623252亿元同比分别187136对应8月18日收盘价的PB估值分别为101086倍维持增持评级风险提示资本市场大幅波动风险宏观经济下行风险市占率提升不及预期风险资产端收益率大幅下行风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情表1江苏金租盈利预测单位亿元EPSBPS为元股PEPB为倍2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业收入375339414346501556846367利息净收入331235914147481854546109手续费及佣金净收入430374171197230258营业支出124811751127120013491509营业税金及附加006007008011012014管理费用306357428476540605信用减值损失930803676699783877营业利润250527653219381543364858利润总额250327643216381643364858所得税62669180495410841214净利润187720722412286232523644归母净利润187720722412286232523644EPS063070081067077086BPS436487535444520606PE714643556667587524PB103092084101086074资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测PEPB估值基于8月18日收盘价计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间公司股价或行业指数相对同期相关股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交所市场以北证50指数为基准新三板市定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级场以三板成指为基准香港市场以恒生推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数指数为基准美国市场以标普500或纳行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-