投资要点数据概览
　　23H1江苏金租实现营业总收入24.2亿元，同比增长12.4%；归母净利润13.2亿元，同比增长11.5%；加权平均净资产收益率为7.99%，同比提高0.09pct。23Q2实现营业总收入12.0亿元，同比增长11.7%；归母净利润6.4亿元，同比增长12.6%，业绩符合预期。
　　合作厂商持续拓展，科技助力业务发展双线并行高效获客：厂商方面，截至23H1末，公司合作的龙头厂商经销商已有3,000多家，较2022年末的2,000余家迅速扩张，加强对细分领域优质客户的拓展。区域方面，公司在苏南、苏中地区设立属地化的直销团队，以更便捷地服务当地中小微制造企业。
　　科技助力业务发展：2022年公司制定了“零售+科技”战略，截至23H1末，公司已经形成了支持年投放10万单量级的业务处理能力，建成了57个业务和管理系统，有望以金融科技的手段不断提升运营效率、提高风控能力。
　　利息收入增速亮眼，资产质量保持稳定利息入增速较高：23H1公司利息净收入同比增长17%至24.1亿元，主要是由生息资产和租赁业务净利差的双重提升驱动。23H1末公司应收租赁款余额较年初增长9%至1,138亿元，其中工业装备、农业机械、工程机械等板块应收租赁款余额增速分别为58%/47%/40%，主要是因为公司看好高端装备市场板块，加大开拓力度。23H1公司租赁业务净利差为3.71%，同比增长0.10pct，我们测算公司负债端拆入资金成本同比下降，判断是上半年净利差扩张的主要原因。
　　资产质量依旧稳定：截至23H1末，公司不良融资租赁资产率较年初小幅提高0.03pct至0.94%，但仍然稳定低于1%，且优于行业平均水平。拨备覆盖率423.23%，远高于监管要求。公司通过多元广泛的业务布局、小单零售的特点来分散风险，以及“租赁物+承租人+厂商”三位一体的风控体系有效防范、化解风险，资产质量有望保持稳定。
　　盈利预测及估值23H1江苏租赁维持较高获客效率，净利差继续上行，不良稳定在1%之内，预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为13%/14%/12%，对应BPS分别为4.38/4.81/5.30元每股，现价对应PB1.03/0.94/0.85倍。给予公司2023年1.2倍PB，对应目标价5.26元，维持“买入”评级。
　　风险提示宏观经济大幅下行；利率大幅波动。

研究报告全文：证券研究报告公司点评多元金融江苏金租600901报告日期2023年08月19日利息增速亮眼资产质量稳定江苏金租2023年半年报点评报告投资要点投资评级买入维持数据概览23H1江苏金租实现营业总收入242亿元同比增长124归母净利润132亿分析师梁凤洁元同比增长115加权平均净资产收益率为799同比提高009pct23Q2执业证书号S1230520100001021-80108037实现营业总收入120亿元同比增长117归母净利润64亿元同比增长liangfengjiestockecomcn126业绩符合预期分析师洪希柠合作厂商持续拓展科技助力业务发展执业证书号S1230523070001双线并行高效获客厂商方面截至23H1末公司合作的龙头厂商经销商已有hongxiningstockecomcn3000多家较2022年末的2000余家迅速扩张加强对细分领域优质客户的拓展区域方面公司在苏南苏中地区设立属地化的直销团队以更便捷地服研究助理胡强务当地中小微制造企业huqiangstockecomcn科技助力业务发展2022年公司制定了零售科技战略截至23H1末公司已经形成了支持年投放10万单量级的业务处理能力建成了57个业务和管理基本数据系统有望以金融科技的手段不断提升运营效率提高风控能力收盘价450利息收入增速亮眼资产质量保持稳定总市值百万元1910118利息入增速较高23H1公司利息净收入同比增长17至241亿元主要是由生总股本百万股424471息资产和租赁业务净利差的双重提升驱动23H1末公司应收租赁款余额较年初股票走势图增长9至1138亿元其中工业装备农业机械工程机械等板块应收租赁款余额增速分别为584740主要是因为公司看好高端装备市场板块加大江苏金租上证指数开拓力度23H1公司租赁业务净利差为371同比增长010pct我们测算公3728司负债端拆入资金成本同比下降判断是上半年净利差扩张的主要原因18资产质量依旧稳定截至23H1末公司不良融资租赁资产率较年初小幅提高8003pct至094但仍然稳定低于1且优于行业平均水平拨备覆盖率-1-1142323远高于监管要求公司通过多元广泛的业务布局小单零售的特点来22092210221122122301230323042305230623072308分散风险以及租赁物承租人厂商三位一体的风控体系有效防范化解风2208险资产质量有望保持稳定相关报告盈利预测及估值1盈利能力提升资产质量稳23H1江苏租赁维持较高获客效率净利差继续上行不良稳定在1之内预计定202304242023-2025年归母净利润同比增速分别为131412对应BPS分别为2聚焦小单零售独特厂商模438481530元每股现价对应PB103094085倍给予公司2023年12倍式江苏租赁首次覆盖报PB对应目标价526元维持买入评级告20220927风险提示宏观经济大幅下行利率大幅波动财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入4346491655836244-10131412归母净利润2412273231103476-16131412每股收益元535438481530PE084103094085资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分江苏金租600901公司点评表附录报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E现金及存放中央银行258264269274利息净收入4147471153776034款项货币资金3444351335833655手续费及佣金净收入171169167167应收租赁款100400115667129634145303其他收入28363943固定资产666679693707营业总收入4346491655836244无形资产66676970业务及管理费428479536601其他资产4157376939894180减值损失676765867971资产总计108992123960138237154189其他支出24262932短期借款3052335734583562营业总支出1127127014331604拆入资金64180718828266492584营业外收支3444应付款项1709196520052045税前利润3216364241464635长期借款4351513556486213所得税费用80491110371159应付债券13860145531528015586净利润2412273231103476其他负债58698475877711721归母净利润2412273231103476负债合计93022105366117832131710股本2987424542454245资本公积4300435444164486主要财务比率盈余公积120414221671194920222023E2024E2025E未分配利润5574666679109300营业总收入增速10131412所有者权益合计15970185932040422480归母净利润增速16131412负债和股东权益108992123960138237154189每股收益元081064073082每股净资产元535438481530ROE1580158115951621资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分江苏金租600901公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分