困境反转，此前因大客户方案变更影响业绩。如今新业务已接棒。2022年实现营业收入3.80亿元，同比降低8.45%，主要是受终端产品技术更迭及设计方案变更影响。23年前三季度实现销售收入4.90亿元，同比增长65.91%，归母净利润0.92亿元，同比增长41.79%。Q3单季度实现销售收入2.89亿元，同比增长207.89%，归母净利润0.70亿元，同比增长289.71%。业绩基本符合预期。
　　业绩增长主要受益于公司重回大客户供应链，潜望式镜头有望带动微棱镜增长。公司长期深耕光学棱镜冷加工工艺，大客户微棱镜业务进入量产出货阶段，接棒此前长条透镜业务成为公司业绩新的核心增长点。蓝特具备生产各种规格、型号和尺寸的光学棱镜产品的能力，产品的尺寸精度控制、角度精度控制和面型精度控制能力比肩全球头部厂商。
　　新品研发阶段投入高增，进入量产阶段研发费用率下降，利润端表现亮眼。2023年上半年，公司研发费用率14%，用于新产品、新技术的开发，目前应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品虽已开始量产，23年第三季度研发费用率下降至5%，环比下降3pct，毛利率39%，环比上升5pct，净利率25%，环比上升10pct。
　　智能驾驶带动车载镜头和激光雷达市场爆发，玻璃非球面透镜业务将充分受益。随着ADAS向更高阶发展，车载镜头数量不断增加，激光雷达上车也有望加速。玻璃非球面透镜作为车载镜头和激光雷达中的关键部件，将受益于其爆发。公司2017年就将高精度模压玻璃非球面透镜成功应用于车载镜头领域，目前产能充足，下游客户资源丰富。2022年，公司总投入2.1亿元形成年产5100万件玻璃非球面透镜的产能。2023年公司有望在速腾、华为、禾赛等行业大客户处大量出货，继续巩固玻璃非球面透镜业务。
　　下调盈利预测，维持增持评级。下调对23-25年归母净利润的预测至1.51/2.45/3.11亿元，原预测值为1.98/2.92/3.48亿元（考虑到新产品下游良率及行业竞争格局变化），公司当前股价对应23-25年PE分别为53/32/25X。看好蓝特在微棱镜、车载玻璃非球面、AR等领域和核心竞争力，且随着后续更多机型搭载潜望式摄像头，蓝特光学成长动能充足，维持增持评级。
　　风险提示：智能驾驶渗透率增长速度不及预期的风险；北美大客户新品销量不及预期的风险；宏观经济、疫情等因素导致消费电子需求疲软的风险等。

研究报告全文：上市公司电子公2023年10月27日司蓝特光学688127研究2023三季报点评困境反转业绩高增微棱镜业务公司点放量评报告原因有业绩公布需要点评投资要点增持维持证困境反转此前因大客户方案变更影响业绩如今新业务已接棒2022年实现营业收入券380亿元同比降低845主要是受终端产品技术更迭及设计方案变更影响23年前研市场数据2023年10月26日三季度实现销售收入490亿元同比增长6591归母净利润092亿元同比增长究收盘价元1947报一年内最高最低元231413554179Q3单季度实现销售收入289亿元同比增长20789归母净利润070亿元告市净率49同比增长28971业绩基本符合预期息率分红股价-流通A股市值百万元7819上证指数深证成指298830956610业绩增长主要受益于公司重回大客户供应链潜望式镜头有望带动微棱镜增长公司长期注息率以最近一年已公布分红计算深耕光学棱镜冷加工工艺大客户微棱镜业务进入量产出货阶段接棒此前长条透镜业务成为公司业绩新的核心增长点蓝特具备生产各种规格型号和尺寸的光学棱镜产品的能基础数据2023年09月30日力产品的尺寸精度控制角度精度控制和面型精度控制能力比肩全球头部厂商每股净资产元398资产负债率2458新品研发阶段投入高增进入量产阶段研发费用率下降利润端表现亮眼2023年上半总股本流通A股百万402402流通B股H股百万--年公司研发费用率14用于新产品新技术的开发目前应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品虽已开始量产23年第三季度研发费用率下降至5环比下降3pct一年内股价与大盘对比走势毛利率39环比上升5pct净利率25环比上升10pct蓝特光学沪深300指数40智能驾驶带动车载镜头和激光雷达市场爆发玻璃非球面透镜业务将充分受益随着ADAS20向更高阶发展车载镜头数量不断增加激光雷达上车也有望加速玻璃非球面透镜作为0车载镜头和激光雷达中的关键部件将受益于其爆发公司2017年就将高精度模压玻璃-20非球面透镜成功应用于车载镜头领域目前产能充足下游客户资源丰富2022年公-40司总投入21亿元形成年产5100万件玻璃非球面透镜的产能2023年公司有望在速腾10-2811-2812-2801-2802-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-30华为禾赛等行业大客户处大量出货继续巩固玻璃非球面透镜业务相关研究下调盈利预测维持增持评级下调对23-25年归母净利润的预测至151245311亿蓝特光学688127点评2022年及元原预测值为198292348亿元考虑到新产品下游良率及行业竞争格局变化公23Q1点评大客户方案变更导致业绩短期承压静待微棱镜业务放量20230419司当前股价对应23-25年PE分别为533225X看好蓝特在微棱镜车载玻璃非球面蓝特光学688127深度微棱镜业务AR等领域和核心竞争力且随着后续更多机型搭载潜望式摄像头蓝特光学成长动能充有望放量汽车电子打开成长空间足维持增持评级20230330风险提示智能驾驶渗透率增长速度不及预期的风险北美大客户新品销量不及预期的风证券分析师险宏观经济疫情等因素导致消费电子需求疲软的风险等杨海晏A0230518070003财务数据及盈利预测yanghyswsresearchcom联系人202223Q1-Q32023E2024E2025E金凌营业总收入百万元3804906949531194862123297818同比增长率-85659825373252jinlingswsresearchcom归母净利润百万元9692151245311同比增长率-314418570623271每股收益元股024023037061077毛利率376365372435430ROE645791129141市盈率81533225注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入4153806949531194其中营业收入4153806949531194减营业成本207237436539681减税金及附加42457主营业务利润204141254409506减销售费用6471013减管理费用3339627684减研发费用4466698696减财务费用-1-4222经营性利润12136114235311加信用减值损失损失以-填列1017-2-2加资产减值损失损失以-填列-3-5-800加投资收益及其他4040505050营业利润15970172282360加营业外净收入0-1000利润总额15968172282360减所得税18-29203546净利润14197152247314少数股东损益11123归属于母公司所有者的净利润14096151245311全面摊薄总股本403402402402402每股收益元035024037061077资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想