业绩简评
　　2023年8月29日公司披露半年报，H1营收2亿元，同减-0.3%；归母净利0.22亿元，同减53%。其中，Q2营收1.2亿元，同增3%、环增35%；归母净利0.17亿元，同减32%、环增261%。
　　经营分析
　　分产品来看，H1公司玻璃非球面镜片收入为1亿元、同增56%，主要受益于车载需求蓬勃发展。光学棱镜中成像棱镜需求下滑、收入大幅下滑。
　　公司H1、Q2毛利率为32%、34%，较去年同期下降7、6pct，主要系高毛利率的传统成像棱镜收入占比下降所致。
　　2023年公司微棱镜产品有望放量。iPhone 15 Pro Max有望采用潜望式长焦镜头，公司在玻璃切割、光刻、镀膜等高精密加工能力竞争优势突出，目前已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样，有望成功切入苹果微棱镜项目，公司微棱镜产业基地建设项目已于2023年2月研发完成，项目总投资额达5亿元，2024年微棱镜项目有望逐步放量。参考2017年A客户的长条棱镜放量，公司综合毛利率达62%，伴随微棱镜顺利爬坡，预计公司盈利能力有望继续提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑传统主业下滑超预期，下调公司2023、2024年归母净利至1.3、2.9亿元（原为2.2、3.2亿元），预计2025年归母净利为4亿元。公司股票现价对应PE估值为51、22、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　主要客户较为集中、微棱镜项目不及预期、市场竞争加剧风险。
　　
　　

研究报告全文：业绩简评2023年8月29日公司披露半年报H1营收2亿元同减-03归母净利022亿元同减53其中Q2营收12亿元同增3环增35归母净利017亿元同减32环增261经营分析分产品来看H1公司玻璃非球面镜片收入为1亿元同增56主要受益于车载需求蓬勃发展光学棱镜中成像棱镜需求下滑收入大幅下滑公司H1Q2毛利率为3234较去年同期下降76pct主要系高毛利率的传统成像棱镜收入占比下降所致2023年公司微棱镜产品有望放量iPhone15ProMax有望采用潜望式长焦镜头公司在玻璃切割光刻镀膜等高精密加工能人民币元成交金额百万元力竞争优势突出目前已为全球知名光学组件厂商进行多轮试样2300200有望成功切入苹果微棱镜项目公司微棱镜产业基地建设项目已2100150于2023年2月研发完成项目总投资额达5亿元2024年微棱镜1900100项目有望逐步放量参考2017年A客户的长条棱镜放量公司综170050合毛利率达62伴随微棱镜顺利爬坡预计公司盈利能力有望继1500续提升13000盈利预测估值与评级220829考虑传统主业下滑超预期下调公司20232024年归母净利至成交金额蓝特光学沪深3001329亿元原为2232亿元预计2025年归母净利为4亿元公司股票现价对应PE估值为512216倍维持买入公司基本情况人民币评级风险提示项目202120222023E2024E2025E主要客户较为集中微棱镜项目不及预期市场竞争加剧风险营业收入百万元41538071411941647营业收入增长率-534-845878367183793归母净利润百万元14096126289398归母净利润增长率-2349-31383069130243759摊薄每股收益元03480238031207190989每股经营性现金流净额044016046081106ROE归属母公司摊薄95163879016401987PE66156680505721961596PB629426399360317来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入43941538071411941647货币资金1549498103161225增长率-53-85878672379应收款项998686137229316主营业务成本-186-207-237-481-731-1021存货6599136207314439销售收入423499624673612620其他流动资产648761591595598601毛利253208143233463626流动资产9661039912104113021580销售收入577501376327388380总资产629623473463507567营业税金及附加-4-4-2-4-6-8长期投资000000销售收入090906050505固定资产495537851103910961036销售费用-4-6-4-7-12-16总资产322322442462427372销售收入081511101010无形资产555455575961管理费用-28-33-39-57-72-82非流动资产5706301015120612651207销售收入6380101806050总资产371377527537493433研发费用-27-44-66-71-96-115资产总计153616691927224825672787销售收入621061741008070短期借款00120360407302息税前利润EBIT1911213294278404应付款项4366207241331414销售收入43429084132233245其他流动负债294436556467财务费用-11413-4流动负债72110363656803784销售收入03-02-10-02-0203长期贷款000000资产减值损失-4-2-6-4-2-3其他长期负债808757000公允价值变动收益000000负债152197420656803784投资收益72926262830普通股股东权益138414721505159017632002税前利润341833781978768其中股本402403402402402402营业利润21215970132321442未分配利润344409436511684923营业利润率484384183185269268少数股东权益012222营业外收支00-1000负债股东权益合计153616691927224825672787税前利润21215968132321442利润率484383180185269268比率分析所得税-29-1829-7-32-442020202120222023E2024E2025E所得税率138114-41850100100每股指标净利润18314197126289398每股收益045603480238031207190989少数股东损益011000每股净资产344736533737395143824975归属于母公司的净利润18314096126289398每股经营现金净流058204360164046508131056净利率417337253176242241每股股利000000000000012502870395回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1322951638790164019872020202120222023E2024E2025E总资产收益率119183949955911261427净利润18314197126289398投入资本收益率116471027945811511576少数股东损益011000增长率非现金支出575972118146164主营业务收入增长率3138-534-845878367183793非经营收益-4-25-55-10-3-7EBIT增长率4972-3675-734719426195384531营运资金变动-20-48-47-105-131净利润增长率5757-2349-31383069130243759经营活动现金净流23417566187327425总资产增长率7578868154116651422856资本开支-71-106-340-306-203-103资产管理能力投资000-3000应收账款周转天数697789782650650650其他-626-4242262830存货周转天数133014421805160016001600投资活动现金净流-697-110-98-310-175-73应付账款周转天数90686511851000900800股权募资579150900固定资产周转天数393543637559498231562154债权募资-6012018447-105偿债能力其他-92-60-67-66-141-182净负债股东权益-5789-5795-3576-1901-1778-2411筹资活动现金净流481-4553127-94-287EBIT利息保障倍数1637-1839-88-722-1110934现金净流量15192345864资产负债率98911802178292031262812来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价290020012021-10-23买入165219001900260015022022-04-22买入147018001800230032022-10-30买入1751NA2000100170042022-12-08买入1722NA501400来源国金证券研究所11000211130221130220531220831230531210830220228230228投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路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