投资要点
　　国内光学元件领军者，多领域布局构筑长期增长力：公司深耕光学元件二十余载，形成光学棱镜、玻璃非球面透镜以及玻璃晶圆三大产品系列，应用领域从消费电子智能手机向AR/VR、汽车（摄像头、激光雷达）等领域拓展；并成为AMS、康宁、舜宇、索尼等国内外知名企业优质合作伙伴。公司微棱镜有望进入A客户供应链，非球面玻璃透镜已经在车载激光雷达与摄像头应用量产并加速渗透，助力公司长期成长。
　　核心客户有望搭载，微棱镜业务增量可期：手机潜望式摄像头能够兼顾高变焦与轻薄化，已成为行业发展趋势，出货量迎来高增长。微棱镜作为潜望式镜头关键器件，有望受益该镜头需求高景气以及双棱镜方案的渗透而迎来需求增长。公司掌握微棱镜研磨、抛光与胶合工序核心技术，工艺水平行业领先，有望成为核心客户A客户新机型潜望式摄像头微棱镜供应商。同时公司积极布局微棱镜产品研发与产能扩产，有望充分受益潜望式摄像头渗透率提升。
　　玻璃非球面透镜，迎接车载新风口：玻璃非球面透镜凭借出色的成像效果而在高性能摄像头上广泛应用，同时凭借可准直发散角不同的光线而成为主流激光器必备元件，随着高阶自动驾驶加速渗透，车载激光雷达与车载摄像头市场快速扩容，我们预计车载摄像头用玻璃非球面透镜市场规模将于2025年达到19亿元，21-25年CAGR将达30%。玻璃非球面透镜技术壁垒高，公司是掌握核心工艺模造技术并能量产的少数几家厂商之一，公司已经成功切入速腾聚创、舜宇光学、日立Maxell等车载领域核心客户供应链，有望借助车载新风口迎来业绩高速增长。
　　AR光波导未来可期，公司抢先布局玻璃晶圆有望充分受益：目前光波导技术已获得业界认可成为AR光学方案最优解，玻璃晶圆则是AR光波导的重要材料。公司生产高折射率玻璃晶圆，下游客户覆盖AMS、康宁、DigiLens、Magic Leap等知名企业。我们预计未来2-3年A客户、微软和Meta等公司持续发力AR眼镜轻量化量产，公司作为上游玻璃晶圆的供应商将率先受益。
　　盈利预测与投资评级：公司为国内领先光学元件供应商，有望充分受益下游终端产品需求增长，基于此，我们预计公司22-24归母净利润为0.93/2.19/3.48亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为89/38/24倍，首次覆盖给予“买入”评级
　　风险提示：下游需求不及预期；疫情反复风险；AR设备出货不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司深度研究光学光电子蓝特光学688127国内光学元件领军者车载消费领域深度布2023年02月06日局蓄力长期成长证券分析师马天翼买入首次执业证书S0600522090001matydwzqcomcn证券分析师唐权喜TableEPS盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E执业证书S0600522070005营业总收入百万元4154237621209tangqxdwzqcomcn同比-528059研究助理王润芝归属母公司净利润百万元14093219348执业证书S0600122080026同比-23-3413759wangrzdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股035023054086股价走势PE现价最新股本摊薄5910893537732379蓝特光学沪深300关键词TableTag新产品新技术新客户2821TableSummary14投资要点70-7-14国内光学元件领军者多领域布局构筑长期增长力公司深耕光学元件-21-28二十余载形成光学棱镜玻璃非球面透镜以及玻璃晶圆三大产品系列-35-42应用领域从消费电子智能手机向ARVR汽车摄像头激光雷达等2022272022672022105202322领域拓展并成为AMS康宁舜宇索尼等国内外知名企业优质合作伙伴公司微棱镜有望进入A客户供应链非球面玻璃透镜已经在车载市场数据激光雷达与摄像头应用量产并加速渗透助力公司长期成长收盘价元2054核心客户有望搭载微棱镜业务增量可期手机潜望式摄像头能够兼顾高变焦与轻薄化已成为行业发展趋势出货量迎来高增长微棱镜作一年最低最高价11632799为潜望式镜头关键器件有望受益该镜头需求高景气以及双棱镜方案的市净率倍558渗透而迎来需求增长公司掌握微棱镜研磨抛光与胶合工序核心技术流通A股市值百351293工艺水平行业领先有望成为核心客户A客户新机型潜望式摄像头微万元棱镜供应商同时公司积极布局微棱镜产品研发与产能扩产有望充分总市值百万元受益潜望式摄像头渗透率提升827444玻璃非球面透镜迎接车载新风口玻璃非球面透镜凭借出色的成像效基础数据果而在高性能摄像头上广泛应用同时凭借可准直发散角不同的光线而成为主流激光器必备元件随着高阶自动驾驶加速渗透车载激光雷达每股净资产元LF368与车载摄像头市场快速扩容我们预计车载摄像头用玻璃非球面透镜市资产负债率LF1443场规模将于2025年达到19亿元21-25年CAGR将达30玻璃非球总股本百万股40285面透镜技术壁垒高公司是掌握核心工艺模造技术并能量产的少数几家流通A股百万股17103厂商之一公司已经成功切入速腾聚创舜宇光学日立Maxell等车载领域核心客户供应链有望借助车载新风口迎来业绩高速增长相关研究AR光波导未来可期公司抢先布局玻璃晶圆有望充分受益目前光波导技术已获得业界认可成为AR光学方案最优解玻璃晶圆则是AR光波导的重要材料公司生产高折射率玻璃晶圆下游客户覆盖AMS康宁DigiLensMagicLeap等知名企业我们预计未来2-3年A客户微软和Meta等公司持续发力AR眼镜轻量化量产公司作为上游玻璃晶圆的供应商将率先受益盈利预测与投资评级公司为国内领先光学元件供应商有望充分受益下游终端产品需求增长基于此我们预计公司22-24归母净利润为093219348亿元当前市值对应2022-2024年PE分别为893824倍首次覆盖给予买入评级风险提示下游需求不及预期疫情反复风险AR设备出货不及预期130东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究内容目录1国内光学元件领军者多领域布局构筑长期增长力511国内光学元件领先供应商业务布局持续完善512营收结构优化注重研发构筑长期成长力62核心客户有望搭载微棱镜业务增量可期921手机潜望式镜头需求高景气微棱镜长赛道扩容922前瞻布局微棱镜产品有望抢先受益市场红利113玻璃非球面透镜迎接车载新风口1331激光雷达渐行渐近打开玻璃非球面透镜成长空间1332车载摄像头渗透加速带动玻璃非球面透镜快速起量1533卡位车载蓝海拥抱核心客户创增长194AR景气提升带动玻璃晶圆需求拥抱核心客户有望充分受益2141AR设备量产出货在即打开玻璃晶圆需求空间2142深度绑定核心客户玻璃晶圆未来可期245盈利预测与投资评级266风险提示28230东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图表目录图1蓝特光学产品多元化布局拥抱优质客户5图2公司业务发展方向6图3公司股权结构图截至2022Q36图4公司营业总收入及同比增速7图5公司归母净利润及同比增速7图6公司营收结构逐步优化7图7非球面玻璃透镜盈利能力大幅好转7图8研发费用整体保持逐年增长8图9光学变焦与数码变焦原理对比9图10光学变焦与数码变焦成像效果对比9图11普通光学变焦与潜望式变焦对比10图12潜望式镜头的变焦原理10图13华为潜望式镜头设计对比10图14全球智能手机潜望式摄像头出货量高速增长11图15研磨抛光与胶合是加工微棱镜的三道关键工艺11图16苹果潜望式镜头专利设计12图17苹果3D结构光人脸识别模组在系列机型中推广历程12图18激光雷达发射的光线需要准直13图19透镜在不同类型激光雷达中的应用13图20不同准直透镜对比14图21热膨胀系数低可使激光雷达减少光损失14图222017-2025E全球车载激光雷达市场规模单位亿美元15图23球面与非球面的表面轮廓比较16图24非球面镜片减少像差16图25玻璃非球面镜片扩大视场范围16图26舜宇超广角百万像素车载镜头中有2片非球面镜片17图27车载摄像头用量逐级提升17图28模造工艺相比传统研磨方式生产效率更高19图29模造工艺技术壁垒高19图30公司玻璃非球面透镜布局20图31玻璃非球面透镜车载领域客户持续拓展20图32AR设备原理21图33AR设备成本拆解Hololens为例1500美元21图34主流AR光学技术原理及对比22图35光波导技术中玻璃晶圆的应用22图36玻璃晶圆制造的AR镜片22图37越高折射率的玻璃晶圆能实现FOV越大23图38近一年内国内上市的消费级AR设备23图39AR设备出货量及预测单位百万台23图40公司玻璃晶圆产品布局24图41蓝特光学AR领域客户情况25330东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究表1公司扩产计划情况8表2单棱镜和双棱镜设计方案性能对比10表3最近一年部分搭载潜望式镜头的智能手机产品情况11表4公司光学棱镜胶合工艺水平行业领先12表5塑料镜片和玻璃镜片性能对比15表6造车新势力最新车型车载摄像头数量17表72021-2025E全球车载摄像头用非球面玻璃镜片市场规模单位亿元18表8公司AR用玻璃晶圆和国际领先厂商同类型产品技术指标对比24表9蓝特光学玻璃晶圆在研项目25表10公司分业务盈利预测27表11可比公司估值截至2023年2月3日27430东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究1国内光学元件领军者多领域布局构筑长期增长力11国内光学元件领先供应商业务布局持续完善深耕光学元件二十余载产品品类下游应用及客户持续拓展蓄力长期成长公司成立于1995年是国内多品类光学元件领先供应商起步于光学镀膜技术及其应用自设立起始终专注于光学产品研发生产与销售目前形成了光学棱镜玻璃非球面透镜以及玻璃晶圆三大产品系列应用领域从消费电子智能手机应用光通信半导体等向ARVR智能穿戴汽车镜头激光雷达等领域拓展客户方面公司凭借优秀的研发设计与生产能力已成为AMS集团康宁麦格纳集团舜宇集团索尼等国内外知名企业的优质合作伙伴公司产品已被应用于A客户速腾聚创等知名企业的终端产品中图1蓝特光学产品多元化布局拥抱优质客户数据来源公司公告东吴证券研究所产品技术升级叠加下游应用领域拓宽公司不断完善业务布局蓄力长期成长微棱镜方面智能手机像素提高成像效果升级以及镜头模组微型化使得潜望式镜头成为手机摄像头未来发展趋势微棱镜系实现潜望式镜头横向变焦的关键部件公司于2020年开始布局微棱镜目前核心工艺水平行业领先有望进入A客户供应链玻璃非球面透镜方面自动驾驶渐行渐近车载摄像头和激光雷达规格与用量加速上行玻璃非球面透镜凭借更优异的光学性能将迎来渗透率拐点公司车载摄像头已切入舜宇maxell等知名厂商激光雷达方面将随着速腾聚创出货而贡献营收且摄像头与激光雷达未来有望受益索尼日立maxell力鼎等优质客户进一步增厚相关营收玻璃晶圆方面前瞻530东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究布局AR用玻璃晶圆与产业链领先厂商深度合作未来有望充分受益AR行业未来几年的快速成长并有望切入核心客户相关产品供应体系图2公司业务发展方向数据来源公司招股书东吴证券研究所股权结构稳定且集中助力基本面稳中向好公司实控人控股股东徐云明担任董事长和总经理同时也是核心技术人员直接持股3741第二大股东为董事王芳立持股1351实控人徐云明直接持股比例远高于其他股东并通过员工持股平台蓝拓投资间接持股211合计3952且多年来始终保持控制权稳定是基本面稳中向好发展的坚实后盾图3公司股权结构图截至2022Q3数据来源Wind东吴证券研究所12营收结构优化注重研发构筑长期成长力车载领域产品迎来放量有望助力公司营收重回增长轨道受终端产品技术更迭及设计方案变更公司长条棱镜营收相应下降导致2021年直至今年公司整体营收同比下滑公司积极调整产品结构着重布局车载领域玻璃非球面透镜及手机潜望式镜头用630东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究微棱镜接力长条棱镜蓄力公司长期成长2022年上半年公司玻璃非球面业务实现销售收入068亿元同比增幅49未来随着公司玻璃非球面产品在车载领域进一步放量微棱镜产品实现销售量产公司营收将重回增长图4公司营业总收入及同比增速图5公司归母净利润及同比增速营业总收入百万元同比增速归母净利润百万同比增速5004020080450180604003016040350201403001202025010100200800015060-2010040-10-4050200-200-60201720182019202020212022Q1-3201720182019202020212022Q1-3数据来源wind东吴证券研究所数据来源wind东吴证券研究所关停低附加值产品业务专注车载和消费电子领域高附加值产品开发营收结构加速优化公司于2019年逐步关停汽车后视镜业务线专注于车载领域潜望式摄像头用微棱镜等高附加值产品研发增强公司盈利能力随着公司玻璃非球面透镜产品逐步切入车载领域摄像头和激光雷达玻璃非球面透镜产品营收占比逐步提升2022H1占比提升至337产品营收结构向更均衡方向发展玻璃非球面透镜产品随着下游产品应用结构改善毛利率逐步向上提升2021年增长至40图6公司营收结构逐步优化图7非球面玻璃透镜盈利能力大幅好转其他主营业务汽车后视镜玻璃晶圆玻璃非球面透镜光学棱镜100光学棱镜玻璃非球面透镜玻璃晶圆8070806060504040302020100020172018201920202021201720182019202020212022H1数据来源wind东吴证券研究所数据来源wind东吴证券研究所研发投入持续加大拓宽技术护城河公司专注于核心技术能力的积累与新产品开发持续加强研发资源的投入2022Q1-3研发支出047亿元同比增长49研发费用率达16主要用于公司主要布局产品微棱镜玻璃非球面透镜高精度晶圆的研究开发进一步提升竞争力同时公司在知识产权方面取得较大进展截至2022年H1730东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究公司累计获得发明专利11项实用新型专利59项外观专利2项技术护城河不断拓宽图8研发费用整体保持逐年增长研发费用百万元研发费用率50184516401435123010258201561045200201720182019202020212022Q1-3数据来源公司公告东吴证券研究所产能扩张助力业绩增长公司不断加大对三大重点布局产品的投资扩产力度微棱镜方面公司拟投资合计502亿元用于微棱镜产业基地建设提升公司微棱镜研制和量产交付的能力并对生产线进行技改提升产品精度和功能增强产品的核心竞争力助力公司把握智能手机摄像头未来发展趋势潜望式镜头的机会玻璃非球面透镜方面公司拟自筹资金投资21亿元用于玻璃非球面透镜技改项目预计新增年产5100万件有效缓解公司玻璃非球面透镜产品的产能及交期压力满足汽车智能驾驶5G商用等新兴领域新增的客户需求玻璃晶圆方面公司拟投资341亿元用于高精度玻璃晶圆产业基地建设该项目预计全面提升公司玻璃晶圆的生产制造能力不断加深在AR领域的研发能力与量产交付能力有望在VRAR行业快速放量时获得较大的市场份额表1公司扩产计划情况投资项目项目规划拟投入金额万元预计达产时间高精度玻璃晶圆产业基地将全面提升公司12寸8寸显示衬底通34138162023年9月建设项目孔光刻玻璃晶圆的生产制造能力微棱镜产业基地建设项目主要用于智能手机潜望式镜头领域微棱镜产品50244732023年6月提升公司玻璃非球面透镜产品产能预计新增玻璃非球面透镜技改项目21000002024年8月年产5100万件数据来源公司公告东吴证券研究所830东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究2核心客户有望搭载微棱镜业务增量可期21手机潜望式镜头需求高景气微棱镜长赛道扩容智能手机摄像清晰度要求日益提升光学变焦清晰度优势显著从近两年手机新品来看摄影摄像是厂商最看重的性能越来越多的厂商将支持4K8K像素摄影作为最大卖点智能手机摄像清晰度要求日益提升手机实现高清晰度有数码变焦光学变焦混合变焦三种方式其中数码变焦利用算法将每个像素面积增大实现变焦图片会因像素不足而模糊拍摄效果差混合变焦通过组合不同焦距的镜头放大或缩小图片拍摄效果较差而光学变焦通过移动镜片从而改变镜头焦距实现无损拍照在三种变焦方式中拍摄效果最好图9光学变焦与数码变焦原理对比图10光学变焦与数码变焦成像效果对比数据来源Wikipedia东吴证券研究所数据来源SlidePlayer东吴证券研究所潜望式镜头通过微棱镜实现横向光学变焦同时满足高变焦与轻薄化是行业重要发展方向以往手机主要采用数码变焦拍摄效果差无法满足手机日益提升的摄像清晰度要求而常见手机光学变焦属于纵向变焦通过机械控制伸缩来实现变焦高变焦意味着镜头突起过大既不美观又易磕碰使用微棱镜的潜望式镜头通过折射光线使之在手机内部横向传输能够同时实现高变焦与机身轻薄化并有效避免镜头吸入灰尘因此成为高端智能手机发展的趋势2019年各大手机厂商在手机上纷纷内置了潜望式长焦镜头2020年主流手机厂商旗舰均搭载潜望式长焦定焦镜头而微型棱镜作为实现高倍数光学变焦技术的重要配件将因此得到广泛应用930东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图11普通光学变焦与潜望式变焦对比图12潜望式镜头的变焦原理数据来源索尼官网东吴证券研究所数据来源知乎东吴证券研究所双棱镜设计可在保证手机轻薄的同时进一步提升成像质量有望进一步提振微棱镜需求量一方面双棱镜设计可以使图像传感器平放在手机主板上增加传感器的可用空间在保证手机轻薄的前提下为通过增加传感器尺寸进一步提升成像质量提供可能另一方面双棱镜三棱镜可使摄像头在模组长度保持不变的同时通过增加反射次数实现光程增加与焦距延长从而在保持手机的轻薄的同时提升潜望式镜头的成像质量目前已有多家厂商采用多反射潜望式长焦方案其中三星GalaxyS21Ultra潜望式镜头配备了双棱镜华为P40Pro潜望式镜头配备了三颗棱镜未来双棱镜方案有望继续渗透进一步提振微棱镜需求图13华为潜望式镜头设计对比表2单棱镜和双棱镜设计方案性能对比单棱镜双棱镜增加光程效果中高支持变焦倍数较高高是否改变模组长度是否数据来源头豹产业研究院东吴证券研究所数据来源头豹产业研究院东吴证券研究所潜望式摄像头在手机端加速渗透微棱镜市场前景广阔各大品牌不断推出新型应用潜望式变焦的智能手机潜望式镜头从高端机向低端机逐渐渗透出货量保持高速增长根据观研天下全球潜望式摄像头出货量将从2020年的3500万颗增加到2025年的128亿颗20-25年CAGR为296随着潜望式摄像头出货量高速增长以及双棱镜三棱镜方案更广泛的应用微棱镜将迎来广阔市场1030东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究表3最近一年部分搭载潜望式镜头的智能手机产品情况图14全球智能手机潜望式摄像头出货量高速增长潜望式光学品牌型号价格发布时间出货量万颗同比增速变焦倍数14000180荣耀Magic3Pro5299元起2021年8月35倍1200016014010000摩托罗拉1202199元起2021年8月5倍8000EdgeSPro100600080VIVOX70Pro3199元起2021年9月5倍60400040荣耀Magic4Pro5499元起2022年2月35倍200020三星GalaxyS22007699元起2022年2月3倍年年2021E2022E2023E2024E2025EUltra20192020数据来源品牌官网东吴证券研究所数据来源观研天下东吴证券研究所多家厂商布局潜望式镜头用微棱镜微棱镜是潜望式镜头必不可少的元件多家光学厂商具备潜望式微棱镜以及潜望式摄像头模组等元件供应能力其中舜宇光学和中光学是华为棱镜模块主要供应商欧菲光与舜宇光学具备潜望式变焦模组供应能力中光学可直接提供潜望式镜头另外水晶光电五方光电等公司也表示在布局微棱镜相关产能22前瞻布局微棱镜产品有望抢先受益市场红利微棱镜制作工艺复杂印刷光刻镀膜胶合等工序近百道加工工艺是决定微棱镜质量与性价比的关键微棱镜质量优劣取决于其反射折射以及透过光线的精准度最终取决于微棱镜达到的尺寸精度角度精度与面型精度而精度直接受研磨抛光与胶合三道关键工序影响其中就胶合而言胶合夹具胶层以及操作手法都会影响角度精度加工工艺成微棱镜关键技术壁垒图15研磨抛光与胶合是加工微棱镜的三道关键工艺数据来源公司招股书东吴证券研究所公司掌握研磨抛光与胶合工序核心技术微棱镜工艺水平行业领先研磨与抛光环节公司自主研发了超高精度玻璃靠体加工技术通过自主研发的光胶工艺配合专门定制的抛光模具可以将玻璃靠体的角度精度最高控制在1以内尺寸精度控制在1m以内胶合环节公司自主研发的超高效大批量胶合切割技术可将微棱镜产品尺寸公差控制在001mm以内角度公差控制在1秒以内面型精度误差小于004居于1130东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究行业领先水平核心技术的掌握使得公司提升加工效率的同时将产品质量做到行业领先表4公司光学棱镜胶合工艺水平行业领先关键指标蓝特光学福光股份舜宇集团五方光电水晶光电亚洲光学中光学尺寸公差001mm005mm0005mm002mm角度公差1590度3最高35面型精度误差00400501010101数据来源公司招股书各公司公告各公司官网东吴证券研究所A客户有望在新机搭载潜望式镜头公司作为其长期合作伙伴有望参与微棱镜项目接力长条棱镜增厚公司营收苹果公司于2021年7月发布新型潜望式镜头专利该系统包括一个微棱镜与一个镜头组系统光线从镜头组进入微棱镜后实现4次折射最终进入图像传感器中可实现高倍光学变焦并预计将于2023年搭载在iPhone15系列高端机型上公司与A客户合作多年有望凭借精湛的微棱镜工艺成为其潜望式镜头微棱镜供应商A客户潜望式镜头有望复制其3D结构光人脸识别的推广历程从系列中单个最高配置机型采用推广至全系列机型采用供应链相关公司有望充分受益图16苹果潜望式镜头专利设计图17苹果3D结构光人脸识别模组在系列机型中推广历程数据来源GSMArena东吴证券研究所数据来源ZOL东吴证券研究所1230东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究3玻璃非球面透镜迎接车载新风口31激光雷达渐行渐近打开玻璃非球面透镜成长空间激光雷达发射光线需要准直透镜进行准直激光雷达激光器发射的原始激光存在光斑形状不规则发散角过大等缺点要提高测量精度就必须要使激光发射光束的发射光斑尽可能小发射能量尽可能高因此需要使用一系列光学系统对激光器射出光线进行压缩分散角校正象散整形匀化准直等操作图18激光雷达发射的光线需要准直数据来源RapidHigh-ResolutionForestStructureandTerrainMappingoverLargeAreasusingSinglePhotonLidar东吴证券研究所准直透镜在不同技术路线的激光雷达中均需要使用激光雷达三种技术路线均需要使用准直透镜将半导体激光器发散的激光准直为平行光线再由接收透镜将反射光线聚焦到探测器上从而将光信号转化为电信号图19透镜在不同类型激光雷达中的应用数据来源CIRCUITS与非网东吴证券研究所1330东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究玻璃非球面透镜准直性能优异是车载激光雷达准直透镜的主流选择一方面半导体激光器是激光雷达发射器主流方案发散角不同使得非球面透镜成为必需非球面透镜的面型根据光线特性而设计面型改变后可用于准直发散角不一致的激光束因此可用于半导体激光器而球面透镜对各个方向的光改变的角度相同因此常用于全固态激光器各个方向发散角较一致的激光器上柱面透镜作为非球面透镜的一种类型由于仅对单一方向准直一般仅用于大功率半导体激光的快轴预准直另一方面玻璃热膨胀系数极低是准直端透镜主流选择材料玻璃热膨胀系数为9而塑料类的热膨胀系数普遍在70以上与玻璃性能差距巨大热膨胀会导致焦距变化从而产生光损失影响激光雷达性能因此玻璃非球面透镜有望成为车载激光雷达准直透镜的主流选择图20不同准直透镜对比特性适用激光器类型球面透镜各个方向准直能力相同全固态激光器气体激光器光纤激光器非球面透镜可以根据光线特性自主设计半导体激光器柱面透镜仅对一个方向进行准直大功率半导体激光器非球面的一种数据来源互联网东吴证券研究所整理图21热膨胀系数低可使激光雷达减少光损失数据来源ALPS东吴证券研究所全球车载激光雷达市场持续扩容随着自动驾驶加速落地激光雷达凭借优异感知技术日益成为高阶自动驾驶解决方案中不可或缺的感知硬件造车新势力引领装配推动乘用车迎来激光雷达装车小高潮叠加RobotaxiRobotruck的商业化落地推动该领域的车队规模加速扩大沙利文研究预计至2025年新落地车队规模将突破60万辆届时将进一步打开激光雷达下游空间二者共同驱动激光雷达市场迎来繁荣预计至2025年全球车载激光雷达市场规模将达72亿美元21-25CAGR预计高达41作为激光雷达重要组成部分模造非球面玻璃透镜也将凭借其优势受益于激光雷达市场空间的释放1430东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图222017-2025E全球车载激光雷达市场规模单位亿美元高级辅助驾驶无人驾驶160140120100806040200202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E数据来源华经产业研究院东吴证券研究所32车载摄像头渗透加速带动玻璃非球面透镜快速起量车规级摄像头要求高模造非球面玻璃镜片成像效果优异且可靠性高将成为车载摄像头主流选择摄像头需要镜片进行收缩光线阻挡杂波校正色彩等光学信号处理镜片关乎成像质量高低温冲击实验耐腐蚀实验耐振动试验IPX9K防水等级要求耐盐雾实验耐擦拭实验紫外线照射试验等因此对于车载镜头的结构设计和原材料选择具有更高要求相较于塑料镜片玻璃镜片成像效果更佳且可靠性更高按材质来分车载摄像头的镜片可由玻璃塑料制成车载安全以及感知需求对摄像头防震性持续聚焦特性杂光强光抗干扰性工作时间和使用寿命等都提出了较高的要求镜片需要具有高耐用性和热稳定性塑料镜片价格便宜但是透光率折射率色散等性能较差成像效果差且在汽车恶劣的使用环境中容易造成镜片变形影响成像质量限制其很难满足车规级要求而玻璃镜片具有高耐用度和防刮伤性且温度性能较好因此更多用在高端产品中目前主流厂商车载镜头以玻塑混合镜头为主高端镜头采用全玻方案表5塑料镜片和玻璃镜片性能对比塑料镜片玻璃镜片透光率高成像效果更佳热稳定优点成本较低适合大批量生产性可靠性更高高耐用度防刮伤透光率低成像效果差耐热缺点性差耐磨性差机械强度低主要是量产难度较大成本较高等可靠性较低数据来源一览众车东吴证券研究所相较于球面透镜组合非球面透镜成像质量更好透光率高可且节省空间非球面镜片表面不规则可以有效校正场曲像散球差等7种像差聚焦光斑直径更小视1530东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究场范围更大能够消除光在边缘产生的畸变因此使用相同片数的镜片时非球面成像效果相比球面透镜更好为达到相同的成像效果通常需要2-3片球面玻璃镜片才能替代1片非球面玻璃镜片不仅使镜头体积重量增加也降低了透光率所以单片非球面透镜相比球面透镜组合更具优势可通过对圆锥常数和非球面系数进行调整自由设计光线和光路对球面像差进行校正从而提高成像质量显著减小球面玻璃镜片间的空隙降低镜片组整体体积图23球面与非球面的表面轮廓比较图24非球面镜片减少像差数据来源Edmund东吴证券研究所数据来源佳能东吴证券研究所图25玻璃非球面镜片扩大视场范围数据来源舜宇光学东吴证券研究所高性能车载摄像头需要搭载更多玻璃非球面透镜玻璃非球面透镜相比玻璃球面透镜工艺更难成本更高因此多应用于ADAS镜头等对像素和广角等要求高的镜头而且2M以上像素的高清广角摄像头也会应用非球面玻璃镜片而要求较低的后环视类车载镜头通常会采用塑料非球面来兼顾性能与成本目前ADAS镜头一般采用13片玻璃非球面镜片具体由镜头的应用及需求决定像素越高的车载摄像头需要搭载的玻璃非球面镜片数量越多1630东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图26舜宇超广角百万像素车载镜头中有2片非球面镜片数据来源国家知识产权局东吴证券研究所高性能摄像头用量增加带动非球面玻璃需求提升单车用量方面新能源造车势力采取激进硬件配置方案高清摄像头单车用量普遍在10个以上传统车企诸如奥迪和奔驰先后于1820年率先推出的L3级别的自动驾驶车型也分别搭载了5颗和7颗高清摄像头预计未来也将紧跟造车新势力的步伐提升单车用量渗透率方面ADAS系统渗透率提升将带动高清摄像头渗透有望进一步拉动玻璃非球面透镜需求量表6造车新势力最新车型车载摄像头数量图27车载摄像头用量逐级提升品牌车型车身车内摄像头情况总数摄像头单车用量个车身8颗感知镜头其中前视3颗后视1特斯拉914颗侧视2颗环视2颗车内1颗车内监控12车身800万像素高清摄像头11个其中前视412蔚来ET71110颗后视3颗环视4颗108车身12颗高清摄像头7颗800万像素长距离8极氪001摄像头4颗环视1颗车外监控车内2颗车156内监控1颗后流媒体44小鹏P5车身13颗高清摄像头高感知摄像头9颗1321车身13颗高清摄像头9颗ADAS4颗环0极狐阿尔L1L2L3L3L4L5视前视4颗环视4颗侧视4颗后视14法SHI版1颗车内1颗车内监控数据来源各公司官网东吴证券研究所数据来源高工智能汽车东吴证券研究所车载摄像头将进一步打开玻璃非球面透镜市场空间我们作出以下假设1自动驾驶汽车销量数据参考ICVTankCanalys2单车摄像头用量L1级别车辆搭载一个后视镜头L2级别车辆搭载高像素前视低像素环视及后视且平均搭载数量逐年提升L3级别车辆高像素前视侧视后视平均搭载数量快速提升3单摄像头模造玻璃非球面镜片用量随着产业链的成熟以及产能的释放我们预计20-25年模造玻璃非球面镜片单价将逐步下降将加速其在较高像素摄像头及车规要求较高的前视和侧视摄像头中的渗透测算出车载摄像头所需玻璃非球面透镜市场规模将从2021年66亿元增长至2025年的187亿元21-25年CAGR为301730东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究表72021-2025E全球车载摄像头用非球面玻璃镜片市场规模单位亿元年份20212022E2023E2024E2025E全球乘用车销量万71007210739074307460不同级别自动驾驶车辆销量万辆L131953281331431542820L220262614305535244028L3-L50037791011MP摄像头单车用量L111111L20806050403L3-L508060504032MP3MP摄像头单车用量L100000L23234353637L3-L542444546475-8MP摄像头单车用量L100000L22224272932L3-L5336435262不同像素摄像头模造非球面玻璃用量1MP0010101012MP3MP05050606065-8MP1415151617模造非球面玻璃镜片单价元7067636057市场规模亿元6696123152187数据来源CanalysICV东吴证券研究所整理测算模造成型工艺高精度低成本是制备玻璃非球面透镜的主流工艺传统制备玻璃镜片需要经过粗磨细磨抛光等多种工艺程序繁琐产品品质稳定性不易控制效率较低且成本较高而模造工艺通过将玻璃材料加热并用非球面模具压制成非球面形状随后逐渐冷却至室温形成非球面透镜相比传统方法缩减多道工序可快速制备生产良率高的高精度光学元件并且成本更低是目前制备玻璃非球面透镜的主流工艺1830东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图28模造工艺相比传统研磨方式生产效率更高数据来源精密玻璃模造技术在微光学元件制造上之应用东吴证券研究所模具设计与加工难度大模造工艺壁垒高仅少数厂商掌握该技术模具方面模仁需要耐高温并具有强加工性硬膜需要耐高温腐蚀因此材料要求很高模具开发难度高使用寿命短只有45个月要求企业积累大量经验保证模具更换后迅速适应因此模造玻璃生产良率很难提升量产难度大进入门槛高加工方面需要选择特定形状的初胚并在模造过程中冲入氮气一般控制含氧量在100ppm以下难度较高目前只有日本豪雅联创电子蓝特光学舜宇光学数几家厂商能够实现量产图29模造工艺技术壁垒高数据来源东吴证券研究所33卡位车载蓝海拥抱核心客户创增长卡位车载新蓝海公司2017年通过高精度模造玻璃非球面透镜进入车载镜头领域卡位车载新蓝海2018年车载镜头用玻璃非球面透镜销售给索尼产业链公司等多家客户并开始布局玻璃非球面透镜产品在激光器激光雷达等领域的应用2021年导入了速腾聚创永新光学以及舜宇等核心客户业绩有望在下游车载传感器需求驱动下迎来1930东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究向上加速拐点图30公司玻璃非球面透镜布局数据来源公司官网东吴证券研究所模具设计与量产能力打造蓝特领先优势蓝特能够通过模具制造补偿技术设计并生产折射角度膨胀系数致密性良好的模具再通过多模多穴热模压加工技术批量生产玻璃非球面透镜生产成本低生产效率高目前生产出的产品在偏心度面型外径精度上具备先进性大幅提升公司的核心竞争力核心客户陆续取得进展客户资源优势显著公司深耕玻璃非球面透镜领域已10年积累了大量的技术诀窍Know-How车载玻璃非球面透镜领域公司凭借快速响应产品质量稳定及时交付及量产保证的能力已与Sony日立maxell力鼎等客户达成合作并于2021年Q4开始导入速腾永新光学舜宇等核心客户其中速腾聚创单台激光雷达共有5个EEL激光器而EEL激光器受制于其远场发散角快慢轴发散角不对称的特点对于准直镜的需求量很大公司与速腾聚创等客户合作有望推动公司在准直透镜方面的技术进步与业绩增长图31玻璃非球面透镜车载领域客户持续拓展数据来源公司公告东吴证券研究所2030东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分