研究报告全文：蓝特光学688127深耕光学加工领域多元布局成长可期2022-12-19首次覆盖投资亮点首次覆盖蓝特光学688127给予跑赢行业评级目标价1860元基于SOTP估值法对应2023年395倍PE理由如下光学棱镜业务长条棱镜业务短期承压微棱镜产品大客户导入有序公司光学棱镜产品可细分为长条棱镜微棱镜成像棱镜等长条棱镜方面自2017年起公司凭借在玻璃冷加工领域经验积累成为AMS集团的主要供应商之一并间接成为北美手机大客户的供应商虽然随着北美客户人脸识别方案的硬件变化公司长条棱镜需求下滑但展望未来该产品的成功研发与量产为公司与大客户的合作打下了良好基础微棱镜方面基于蓝特高精密的研磨抛光等工艺制造以及与大客户的合作关系我们看好微棱镜产品在未来逐步导入大客户供应链随着产能与销量的逐步放量光学棱镜业务相关收入有望持续成长玻璃非球面透镜业务成像类受益车载镜头需求提速激光准直类应用催生透镜业务体量增长成像透镜类产品端根据我们测算单车平均搭载摄像头个数有望从2018年的15颗上升到2025年的50颗行业出货量扩张动能可期我们认为公司作为车载镜头行业的中上游有望凭借多年积累的技术以及丰富的客户资源持续受益于下游需求的扩张激光准直类产品端公司已通过镜筒一体成型技术量产了处于行业领先水平的激光准直产品并在2021年实现激光雷达产品销售0到1的突破我们看好激光准直类产品成为公司新的增长点玻璃晶圆业务长线成长动能可期我们持续看好AR终端产品成为消费电子未来的大单品之一我们认为蓝特有望凭借超薄晶圆加工技术助力光波导技术升级助推AR行业不断成熟我们与市场的最大不同非球面透镜业务持续受益于智能汽车转型趋势同时基于优质光学玻璃加工能力显示晶圆有望受AR头部厂商青睐潜在催化剂微棱镜业务导入大客户供应链进度超预期盈利预测与估值我们预计公司202223年EPS分别为024元047元CAGR为16当前蓝特光学的股价对应357倍预测2023年市盈率考虑到公司在北美大客户微棱镜业务推进有序且非球面玻璃业务需求稳固我们首次覆盖给予蓝特光学跑赢行业评级基于SOTP估值法目标价186元对应2023年395倍PE仍有105的上行空间风险汽车智能化转型发展不及预期潜望式摄像推广不及预期