事件：公司发布23年中报：1）23H1：收入2.01亿元，yoy-0.28%，归母0.22亿元，yoy-52.8%，扣非归母0.12亿元，yoy-60.6%；2）23Q2：收入1.15亿元，yoy+3.2%，qoq+34.9%，归母净利0.17亿元，yoy-31.6%，qoq+261%，扣非归母0.13亿元，yoy-21.6%，环比扭亏。
　　玻璃非球面透镜支撑营收，Q2研发费用率同环比改善。23H1公司营收基本持平，23Q2同环比增长，分业务看，23H1光学棱镜/玻璃非球面透镜/玻璃晶圆营收分别为0.49/1.06/0.21亿元，同比-46%/+56%/-5%，光学棱镜下滑幅度较大主因成像棱镜下游需求减少，玻璃非球面透镜则受益车载业务开拓持续增长。盈利能力来看，受产品结构变化影响，23Q2毛利率34.0%，yoy-5.5pct/qoq+3.6pct，费用端方面，23Q2期间费用率17.9%，yoy-5.0pct/qoq-16.6pct，其中研发费用率8.6%，yoy-6.4pct/qoq-11.7pct。
　　 23H2微棱镜贡献创新增量，车载光学持续贡献成长。1）微棱镜：公司微棱镜项目已于6月启动量产，23H2微棱镜将贡献创新增量，弥补传统成像棱镜业务的下滑；2）车载光学：23H1车载摄像头等应用带动玻璃非球面透镜持续放量，22年投资新建的年产5100万件玻璃非球面透镜产能落地也将有效支撑车载光学成长。
　　投资建议：考虑公司传统成像棱镜业务明显承压，我们下调此前盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润为1.2/2.3/3.1亿元（对应前值1.8/3.0/4.0亿元），对应PE估值58/30/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：汽车智能化不及预期，新品放量不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

研究报告全文：车载光学持续成长23H2微棱镜贡献创新增量蓝特光学688127SZ电子证券研究报告公司点评2023年9月3日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格1702元指标2021A2022A2023E2024E2025E分析师王芳营业收入百万元41538068110101328增长率yoy-5-8794832执业证书编号S0740521120002净利润百万元14096118229311Emailwangfang02ztscomcn增长率yoy-23-31239336分析师张琼每股收益元035024029057077执业证书编号S0740523070004每股现金流量044016073076103净资产收益率10681316EmailzhangqiongztscomcnPE489713579299220PB4745444036备注以2023年9月1日收盘价计算基本状况TableProfit投资要点总股本百万股402事件公司发布23年中报123H1收入201亿元yoy-028归母022亿元流通股本百万股171yoy-528扣非归母012亿元yoy-606223Q2收入115亿元yoy32市价元1702qoq349归母净利017亿元yoy-316qoq261扣非归母013亿元市值百万元6848yoy-216环比扭亏流通市值百万元2911玻璃非球面透镜支撑营收Q2研发费用率同环比改善23H1公司营收基本持平23Q2股价与行业TableQuotePic-市场走势对比同环比增长分业务看23H1光学棱镜玻璃非球面透镜玻璃晶圆营收分别为049106021亿元同比-4656-5光学棱镜下滑幅度较大主因成像棱镜下20蓝特光学沪深300游需求减少玻璃非球面透镜则受益车载业务开拓持续增长盈利能力来看受产品结构变化影响毛利率费用端方面期1023Q2340yoy-55pctqoq36pct23Q2间费用率179yoy-50pctqoq-166pct其中研发费用率860yoy-64pctqoq-117pct-10-2023H2微棱镜贡献创新增量车载光学持续贡献成长1微棱镜公司微棱镜项目已-30于6月启动量产23H2微棱镜将贡献创新增量弥补传统成像棱镜业务的下滑2车载光学23H1车载摄像头等应用带动玻璃非球面透镜持续放量22年投资新建的-40年产5100万件玻璃非球面透镜产能落地也将有效支撑车载光学成长2022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08公司持有该股票比例投资建议考虑公司传统成像棱镜业务明显承压我们下调此前盈利预测预计公司相关报告2023-25年归母净利润为122331亿元对应前值183040亿元对应PE估值583022倍维持买入评级风险提示事件汽车智能化不及预期新品放量不及预期研报使用的信息更新不及时风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表TableFinance2单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金98136202368营业收入38068110101328应收票据571013营业成本237437633830应收账款80124184241税金及附加2357预付账款2468销售费用4101315存货136203285373管理费用397591106合同资产0000研发费用667891106其他流动资产591567571574财务费用-4134流动资产合计912104112581578信用减值损失0000其他长期投资0000资产减值损失-5000长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产78893810231169投资收益26304040在建工程64646464其他收益14203030无形资产55504643营业利润70127244332其他非流动资产109109109109营业外收入0110非流动资产合计1015116012421385营业外支出2222资产合计1927220224992963利润总额68126243330短期借款12097340所得税-2971216应付票据107197253332净利润97119231314应付账款96175255337少数股东损益1123预收款项0100归属母公司净利润96118229311合同负债1121824NOPLAT92120234317其他应付款3333EPS按最新股本摊薄024029057077一年内到期的非流动负债0000其他流动负债356583101主要财务比率流动负债合计363549647797会计年度20222023E2024E2025E长期借款050100180成长能力应付债券0000营业收入增长率-85789484315其他非流动负债57575757EBIT增长率-592957944358非流动负债合计57107157237归母公司净利润增长率-314231934360负债合计4206568031034获利能力归属母公司所有者权益1505154316911922毛利率376358373375少数股东权益2357净利率255175228236所有者权益合计1507154616961929ROE6476135161负债和股东权益1927220224992963ROIC65118203224偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率425434218298会计年度20222023E2024E2025E债务权益比117132112123经营活动现金流66293304416流动比率25191920现金收益160206334426速动比率21151515存货影响-37-67-82-88营运能力经营性应收影响3-48-65-63总资产周转率02030404经营性应付影响141168137160应收账款周转天数77545558其他影响-20235-20-19应付账款周转天数117112122128投资活动现金流-98-201-141-212存货周转天数178140139143资本支出-382-231-181-252每股指标元股权投资0000每股收益024029057077其他长期资产变化284304040每股经营现金流016073076103融资活动现金流53-54-97-38每股净资产374384420478借款增加12027-1346估值比率股利及利息支付-61-99-193-258PE71583022股东融资0000PB5444其他影响-618109174EVEBITDA132825039来源Wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分