投资要点：
　　维持增持评级。考虑到公司业务结构的调整带来的毛利率的下降，我们下调公司2023-2024年EPS至0.30（-0.32）/0.64（-0.31）元，新增2025年EPS预测为0.89元，参考行业平均估值水平，同时考虑微棱镜项目的爆发性以及公司玻璃非球面业务的高成长性，给予公司2024年35x PE，下调目标价至22.4（-2.4）元，增持评级。
　　业绩环比改善显著，玻璃非球面业务保持高速增长。公司23H1实现营业收入2.01亿元，同比-0.28%，归母净利润0.22亿元，同比-52.80%；23Q2实现营业收入1.15亿元，同比+3.2%，环比+33.72%，归母净利润0.17亿元，同比-31.62%，环比+260.83%。公司23H1收入基本持平，而归母净利润大幅下降主要由于业务结构的调整导致综合毛利率同比-7.09pcts，其中光学棱镜中的成像棱镜需求量减少，23H1收入2.01亿元，同比下降56.62%，玻璃非球面透镜收入1.06亿元，同比+56.00%。
　　微棱镜项目已经量产，玻璃非球面业务深度受益汽车智能化。公司的微棱镜产业基地建设项目已于2023年6月建设完毕并投入量产，公司的微棱镜产品主要用于手机潜望式摄像头等各类光学模组中，下半年有望迎来显著放量。玻璃非球面产品主要应用车载摄像头以及激光雷达等，有望长期受益于汽车智能化的发展。
　　催化剂。微棱镜项目产能顺利爬坡；玻璃非球面导入新客户。
　　风险提示。研发未能及时跟进；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest蓝特光学688127评级增持上次评级增持微棱镜投入量产玻璃非球面高速增长目标价格2240上次预测2480公2023年中报业绩点评当前价格1702司王聪分析师刘校研究助理20230903021-38676820021-38038661更交易数据wangconggtjascomliuxiao026731gtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088012207005052周内股价区间元1379-2228报总市值百万元6848本报告导读总股本流通A股百万股402171告流通股股百万股公司23H1由于业务结构调整导致毛利率大幅下滑展望下半年微棱镜项目以及BH00流通股比例43玻璃非球面业务有望推动公司业绩增长日均成交量百万股315投资要点日均成交值百万元5312TableSummary维持增持评级考虑到公司业务结构的调整带来的毛利率的下降我TableBalance资产负债表摘要们下调公司2023-2024年EPS至030-032064-031元新股东权益百万元1529增2025年EPS预测为089元参考行业平均估值水平同时考虑微每股净资产380棱镜项目的爆发性以及公司玻璃非球面业务的高成长性给予公司市净率45净负债率-24072024年35xPE下调目标价至224-24元增持评级业绩环比改善显著玻璃非球面业务保持高速增长公司23H1实现TableEpsEPS元2022A2023E营业收入201亿元同比-028归母净利润022亿元同比-5280Q1005001Q200600423Q2实现营业收入115亿元同比32环比3372归母净利证Q3004010券润017亿元同比-3162环比26083公司23H1收入基本持Q4008015平而归母净利润大幅下降主要由于业务结构的调整导致综合毛利率全年024030研同比-709pcts其中光学棱镜中的成像棱镜需求量减少23H1收入究TablePicQuote报201亿元同比下降5662玻璃非球面透镜收入106亿元同比52周内股价走势图5600蓝特光学上证指数告微棱镜项目已经量产玻璃非球面业务深度受益汽车智能化公司的14微棱镜产业基地建设项目已于2023年6月建设完毕并投入量产公5司的微棱镜产品主要用于手机潜望式摄像头等各类光学模组中下半-4-12年有望迎来显著放量玻璃非球面产品主要应用车载摄像头以及激光-21雷达等有望长期受益于汽车智能化的发展-30催化剂微棱镜项目产能顺利爬坡玻璃非球面导入新客户2022-092023-012023-052023-09风险提示研发未能及时跟进市场竞争加剧升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入4153806909781306绝对升幅4-9-13--5-8824234相对指数9-7-12经营利润EBIT13040139299413--37-6924711538TableReport相关报告净利润归母14096121259359--23-312511539玻璃晶圆非球面稳定增长微棱镜蓄势待发每股净收益元03502403006408920221220每股股利元015000015015015TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率312106202306316净资产收益率956476146173投入资本回报率783572139165EVEBITDA49086023287616591254市盈率48917128568026421908股息率0900090909请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage蓝特光学688127TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230902财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入4153806909781306信息科技营业成本207237461553705税金及附加426912电子元器件销售费用64101520管理费用33395578105EBIT13040139299413公允价值变动收益00000TableStock投资收益2926182726蓝特光学688127财务费用-1-4244营业利润15970138295409所得税18-29173549少数股东损益11011净利润14096121259359评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产853659559538615上次评级增持其他流动资产029292929长期投资00000目标价格2240固定资产合计497788829933998上次预测2480无形及其他资产81152797877资产合计16691927195021972562当前价格1702流动负债110363316363428非流动负债8757565656股东权益14731507157917782078投入资本IC14731627169918982198TableWebsite公司网址现金流量表wwwlantecomcnNOPLAT11557122263364折旧与摊销5767103122138流动资金增量-95264-145-43-60资本支出-106-340-200-300-300公司简介自由现金流-3048-12042141TableCompany经营现金流1756664316415自设立以来公司始终坚持在设计研投资现金流-110-98-110-274-274发工艺水平上为客户开发具有竞争力融资现金流-4553-73-64-64现金流净增加额2021-119-2177的多品类高性价比的定制化产品同财务指标时提供稳定可靠的量产保障公司在精成长性密玻璃光学元件加工方面具备突出的收入增长率-53-85815417335EBIT增长率-370-69124651148382竞争优势和自主创新能力在玻璃光学净利润增长率-235-3142551150385元件冷加工玻璃非球面透镜热模压利润率高精密模具设计制造中大尺寸超薄玻毛利率501376332435460EBIT率312106202306316璃晶圆精密加工等领域具有多项自主净利润率337253175265275研发的核心技术成果收益率净资产收益率ROE956476146173总资产收益率ROA845062118140投入资本回报率ROIC783572139165运营能力存货周转天数14221780120512631249应收账款周转天数778771583615612总资产周转周转天数13887170181010876326557净利润现金含量1307051212TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入256893290307230偿债能力1m资产负债率1182181901911893m净负债率134278235236233估值比率12mPE48917128568026421908PB629426434386330-17-13-10-6-3047EVEBITDA49086023287616591254PS16501803992700524股息率0900090909周内价格范围TableRange521379-2228市值百万元6848股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债821714574842815544644272512-4304636922-121728931219-21310625516-30-10-94197132022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万蓝特光学价格涨幅收入增长率净资产收益率蓝特光学相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage蓝特光学688127本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3