研究报告全文：证券研究报告公司点评光伏设备高测股份688556报告日期2023年10月26日Q3业绩超预期光伏碳化硅切片平台型龙头加速起航高测股份点评报告投资要点投资评级买入维持2023年三季报业绩同比增长174切片设备代工服务金刚线齐放量分析师王华君1业绩超预期2023年前三季度实现营收42亿元同比增长92归母净利润117亿元执业证书号S1230520080005同比增长174其中单Q3季度归母净利润46亿元同比增长140环比增长21wanghuajunstockecomcn2盈利能力稳健2023年前三季度公司实现毛利率46同比62pct净利率2785同分析师李思扬比83pct核心受益于公司金刚线业务毛利率提升执业证书号S12305220200013订单高速增速截至2023年9月30日公司合同负债75亿元同比增长54存货lisiyangstockecomcn185亿元同比增长84公司依托领先的设备细线化快速迭代能力技术闭环专业化切割服务等优势加大市场开拓能力客户粘性持续提升市占率不断取得突破基本数据4研发持续加码2023年前三季度研发费用26亿元同比增长74研发费用占营收比重收盘价4375达62公司持续在设备材料代工服务形成研发正循环反馈总市值百万元1483457光伏切割一体化解决龙头切片代工金刚线打开第二成长曲线总股本百万股339081切割设备受益大尺寸薄片化细线化趋势光伏切割设备需求旺盛公司市占率龙股票走势图头领先设备订单大幅增加并保持了较为稳定的毛利率高测股份上证指数2切片代工凭借切割设备耗材工艺优势与通威美科京运通双良润阳爱13旭英发华晟华耀亿晶隆基晶澳日升100um建立代工合作规划产能102GW3-82023年末产能规模将达38GW-193切割耗材公司已有4000万公里金刚线年产能预计2023年末产能将达9000万千米公-29-40司已经实现36m34m及以下线型金刚线批量销售并已领先行业推出30m线型金刚线2210221122122302230323042305230623072308230923104创新业务2022年公司已实现碳化硅金刚线切片机碳化硅专用金刚线批量销售新推出8寸碳化硅切片机已形成批量订单磁材切割设备也签署了大额订单并得到客户的高度认可相关报告投资建议看好公司未来切割设备切割耗材代工服务业务接力成长1业绩订单超预期光伏设备耗材服务龙头加速起航预计公司2023-2025年归母净利润1518222亿元同比增长902121对应PE108720230808倍维持买入评级2业绩超预期迈向光伏切片风险提示光伏扩产不及预期切片代工竞争加剧创新业务设备研发不及预期设备耗材服务一体化龙头20230428财务摘要3业绩高增设备金刚线切片服务量利齐升20230404Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入357163431076715003-128787039归母净利润789150118152200-357902121每股收益元23445465PE191087资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分高测股份688556公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产442273321286218253营业收入357163431076715003现金344108524963965营业成本2089352467919823交易性金融资产611323345426营业税金及附加17305171应收账项2078350957737804营业费用93165280390其它应收款5152430管理费用2394257211005预付账款111172391522研发费用225412678945存货1050204636685316财务费用11112649其他223182164190资产减值损失104184312435非流动资产1224138817332058公允价值变动损益1111金融资产类0000投资净收益29292929长期投资0000其他经营收益76546070固定资产82398311851410营业利润899169720502481无形资产45576167营业外收支14141414在建工程37302419利润总额884168320352467其他320318463563所得税96182220267资产总计564687201459520311净利润789150118152200流动负债30654945898012488少数股东损益0000短期借款0362219归属母公司净利润789150118152200应付款项2009338965319448EBITDA999174520972525预收账款34494615591951EPS最新摊薄233443535649其他7135738681069非流动负债51496120130主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他51496120130成长能力负债合计35795041910112618营业收入12792776469763934少数股东权益0000营业利润32455888820762104归属母公司股东权益2067367954947694归属母公司净利润35666903120942119负债和股东权益564687201459520311获利能力毛利率4151444436933452现金流量表净利率2209236616861466百万元20222023E2024E2025EROE4897522439573336经营活动现金流22486816961824ROIC3568393031922761净利润789150118152200偿债能力折旧摊销1197085104资产负债率6339578162366212财务费用11112649净负债比率085110048034投资损失29292929流动比率144148143146营运资金变动781711266890速动比率110107102104其它74483314141292营运能力投资活动现金流68265299404总资产周转率080088092086资本支出347227290332应收账款周转率400418412381长期投资0000应付账款周转率265277290261其他335293972每股指标元筹资活动现金流4211931548每股收益233443535649短期借款2836152每股经营现金066256500538长期借款0000每股净资产907108516202269其他4492292950估值比率现金净增加额3774114121469PE1881988817674PB482403270193EVEBITDA1630777578419资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分高测股份688556公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分