事件：公司发布2023年三季度报告业绩预增，业绩超预期。预计2023年前三季度实现营业收入42.0-42.2亿元，同比增长91.75%-92.66%，归母净利润11.65-11.75亿元，同比增长172.11%-174.44%；单季度看，2023Q3实现营业收入16.79-16.99亿元，同比增长96.36%-98.70%，归母净利润4.51-4.61亿元，同比增长135.97-141.2%。公司业绩超预期。
　　切片代工业务有望加速释放成为业绩释放弹性最大环节。基于行业领先的切片技术优势，公司通过切出高于行业均值的剩余片，并与客户分享来实现超额收。6月10日，公司与英发睿能签订战略合作协议，加码20GW切片产能，此次签订产能隶属于宜宾50GW切片项目中的一期25GW。目前公司已经与通威、美科、京运通、双良、润阳、英发、华晟、华耀、亿晶、隆基、晶科、晶澳等公司建立了业务合作关系，与东方日升签订年均不低于10GW210半棒切片代工战略协议，且已具备100/110μm硅片半片的量产能力。根据公司9月22日发布的投资者关系活动记录表，目前除建湖（二期）12GW光伏大硅片项目处于爬产阶段以外，公司其他项目均处于满产状态。
　　切片机技术领先，耗材产能及出货量大幅提升。切片机的技术领先，耗材的产能和出货量显著的提高。公司的光伏设备产品持续升级迭代，订单数量大幅增加。在半导体单晶硅片的加工环节，公司已经推出了8寸和12寸的半导体金刚线切片机，并且还研发了专用于半导体硅材料切片的金刚线和倒角砂轮。目前，已经和行业的顶尖客户建立了持续稳定的合作关系。在碳化硅领域，截至9月15日，公司的8英寸碳化硅金刚线切片机的累计订单数量已经达到了两位数，基本满足了新增的8英寸金刚线切片的产能需求，推动了行业的升级和转型。截至7月21日，公司在2023年的金刚线出货量已经突破了3300万公里，出货量超过去年全年出货量。目前，公司的34μm及以下线型的金刚线出货量占比已经超过了70%，30μm线型的金刚线也已经开始在客户端的推广和验证。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.05/19.89/24.47亿元，对应当前股价的PE分别为10.40/7.87/6.40倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：切片代工盈利性不及预期、硅片行业扩产不达预期、原材料上涨压力等。

研究报告全文：高测股份光伏设备公司点评68855620231019设备耗材代工三轮驱动23Q3业绩超预期证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023年三季度报告业绩预增业绩超预期预计2023基本数据2023-10-19年前三季度实现营业收入420-422亿元同比增长9175-9266收盘价元4616流通股本亿股321归母净利润1165-1175亿元同比增长17211-17444单季度看每股净资产元10352023Q3实现营业收入1679-1699亿元同比增长9636-9870归总股本亿股339母净利润451-461亿元同比增长13597-1412公司业绩超预期最近12月市场表现切片代工业务有望加速释放成为业绩释放弹性最大环节基于行业领高测股份沪深300先的切片技术优势公司通过切出高于行业均值的剩余片并与客户分上证指数光伏设备12享来实现超额收6月10日公司与英发睿能签订战略合作协议加1码20GW切片产能此次签订产能隶属于宜宾50GW切片项目中的一-10期25GW目前公司已经与通威美科京运通双良润阳英发-21华晟华耀亿晶隆基晶科晶澳等公司建立了业务合作关系与-32东方日升签订年均不低于10GW210半棒切片代工战略协议且已具备-42100110m硅片半片的量产能力根据公司9月22日发布的投资者关系活动记录表目前除建湖二期12GW光伏大硅片项目处于爬产阶段以外公司其他项目均处于满产状态分析师佘炜超SAC证书编号S0160522080002shewcctseccom切片机技术领先耗材产能及出货量大幅提升切片机的技术领先耗材的产能和出货量显著的提高公司的光伏设备产品持续升级迭代订分析师张一弛单数量大幅增加在半导体单晶硅片的加工环节公司已经推出了8寸SAC证书编号S0160522110002zhangyc02ctseccom和12寸的半导体金刚线切片机并且还研发了专用于半导体硅材料切片的金刚线和倒角砂轮目前已经和行业的顶尖客户建立了持续稳定分析师孟欣的合作关系在碳化硅领域截至9月15日公司的8英寸碳化硅金SAC证书编号S0160523090002mengxinctseccom刚线切片机的累计订单数量已经达到了两位数基本满足了新增的8英寸金刚线切片的产能需求推动了行业的升级和转型截至7月21日公司在2023年的金刚线出货量已经突破了3300万公里出货量超过相关报告去年全年出货量目前公司的34m及以下线型的金刚线出货量占比1高测股份688556设备耗材代工已经超过了7030m线型的金刚线也已经开始在客户端的推广和验三轮驱动Q4单季盈利能力创新高证2023-04-10投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为150519892447亿元对应当前股价的PE分别为1040787640倍维持增持评级风险提示切片代工盈利性不及预期硅片行业扩产不达预期原材料上涨压力等请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元156735716275868410725收入增长率1099712792757338412349归母净利润百万元173789150519892447净利润增长率1933835666908332172302EPS元股076347444587722PE888021621040787640ROE14963815421335773056PB946827438281195数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1566603570566274508684351072462成长性减营业成本103790208851371620526660653791营业收入增长率11001279757384235营业税费6241698301241685148营业利润增长率27433246878322230销售费用62589311156862084224667净利润增长率19343567908322230管理费用1313823904426675905472927EBITDA增长率25941978554303225研发费用1171922528389025297564348EBIT增长率33702165762316229财务费用6741110600800800NOPLAT增长率28342058761316229资产减值损失-3299-7141000000000投资资本增长率191981609482404加公允价值变动收益029090000000000净资产增长率172791728557440投资和汇兑收益5082884000000000利润率营业利润2116589857168750223042274376毛利率337415408394390加营业外净收支-2458-1429000000000营业利润率135252269257256利润总额1870888428168750223042274376净利润率110221240229228减所得税14389567182592413329687EBITDA营业收入222290257242240净利润1726978861150491198909244689EBIT营业收入178247248236235资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金427423439980088208410349569固定资产周转天数8684787679交易性金融资产1002961090410903859036090流动营业资本周转天数8104877176应收帐款69383109200220561292047366104流动资产周转天数565452442474502应收票据4796298631179582245666304571应收帐款周转天数162112128123125预付帐款735411076200312972435975存货周转天数196183183185184存货55759104972186319267418330017总资产周转天数754577549571598其他流动资产37035070507050705070投资资本周转天数299259237254289可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE150382421358306长期股权投资000000000000000ROA53140159146139投资性房地产000000000000000ROIC201310340302264固定资产3699382300133726181391231745费用率在建工程168716249159251590416122销售费用率4026252423无形资产42464457437142944214管理费用率8467686868其他非流动资产57821693169316931693财务费用率0403010101资产总额32349356463694401013582471757882三费营业收入12896949392短期债务2846000400020002000偿债能力应付帐款6296394681200027274573337127资产负债率643634622591544应付票据77119106186189374288667345630负债权益比18031732164314421195其他流动负债1727541009410094100941009流动比率122144142150163长期借款000000000000000速动比率090106104111123其他非流动负债000000000000000利息保障倍数34264802负债总额208082357936586818802146957093分红指标少数股东权益000000000000000DPS元000000000000000股本1618522793227932279322793分红比率留存收益34942110890261381460290704979股息收益率0000000000股东权益115411206701357192556101800789业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元076347444587722净利润1726978861150491198909244689BVPS元713907105316402362加折旧和摊销689315302548450815366PEX8882161047964资产减值准备385610400000000000PBX9583442820公允价值变动损失-029-090000000000PFCF财务费用7051435000000000PS7048171210投资收益-508-2884000000000EVEBITDA305166956749少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-22043-75844-67785-23520-55537PEG0501010203经营活动产生现金流量76502240088207180469194517ROICWACC投资活动产生现金流量15124-68209-46517-50148-53358REP融资活动产生现金流量-10067420934000-2000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提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