事件：
　　近期公司发布2023年中报，2023上半年公司实现营收25.21亿元，同比+88.80%；实现归母净利润7.14亿元，同比+201.27%；单Q2来看，实现营收12.62亿元，同比约+62%，实现归母净利润3.79亿元，同比+170.77%，对此点评如下：
　　盈利能力稳固提升，期间费用率下降。2023H1公司综合毛利率约为46.76%，同比+8.09pct；净利率约为28.32%，同比+10.58pct，主要原因系下游光伏行业景气度维持高位，同时在金刚线及硅片切割领域公司不断技术迭代居于行业领先地位。2023H1公司期间费用率约为15.06%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.03%/5.86%/6.58%/0.59%。
　　在手订单充沛，多领域积极推进。公司聚焦光伏主业目前光伏切割设备类产品在手订单合计27.70亿元（含税），yoy+135.54%；创新业务设备类产品在手订单1.51亿元（含税），yoy+504%。切割设备领域，公司上半年实现营业收入8.08亿元，同比+44.23%，主要系公司不断优化第五代金刚线晶硅切片机GC700X，并积极推出多款新产品，市占率维持第一；切割耗材领域，公司实现营业收入6.9亿元，同比+111.69%，主要系公司不断依托技术优势推动金刚线细线化，积极布局更细线的高碳钢丝金刚线和钨丝金刚线研发。目前公司已经具备210mm规格下130μm、120μm以及110μm硅片的半片量产能力，并推出60μm超薄硅片样片，技术能力居于行业领先地位。
　　切割代工产能逐步释放，多场景协同发展。公司依托技术闭环优势，加速扩张硅片切割代工产能目前规模已达26GW，同时建湖二期产能积极推进，预计2023年底公司的硅片切割加工服务产能将达38GW。公司积极探全新切割场景，目前公司已经实现8寸碳化硅金刚线切片机的批量订单，同时在半导体及磁材领域公司持续推出新产品，多应用场景的协同发展，有助于公司进一步发挥技术优势。
　　投资建议与评级：预计公司2023-2025年净利润分别为13.56亿，18.01亿和22.83亿，对应PE分别为12x、9x、7x，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期；盈利预测与估值模型失效的风险

研究报告全文：TableInfo1TableDate高测股份688556电力设备发布时间2023-08-28TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持上半年业绩超预期设备材料代工三轮驱动首次覆盖事件股票数据TableMarket20230825近期公司发布TableSummary年中报上半年公司实现营收亿元同2023202325216个月目标价元比8880实现归母净利润714亿元同比20127单Q2来看收盘价元4599实现营收1262亿元同比约62实现归母净利润379亿元同比12个月股价区间元41361013017077对此点评如下总市值百万元1559409总股本百万股339A股百万股339盈利能力稳固提升期间费用率下降2023H1公司综合毛利率约为B股H股百万股004676同比809pct净利率约为2832同比1058pct主要原因日均成交量百万股6系下游光伏行业景气度维持高位同时在金刚线及硅片切割领域公司不断技术迭代居于行业领先地位2023H1公司期间费用率约为1506历史收益率曲线TablePicQuote其中销售管理研发财务费用率分别为203586658059高测股份沪深300在手订单充沛多领域积极推进公司聚焦光伏主业目前光伏切割设10备类产品在手订单合计2770亿元含税yoy13554创新业务设0备类产品在手订单151亿元含税yoy504切割设备领域公-10司上半年实现营业收入808亿元同比4423主要系公司不断优化-20第五代金刚线晶硅切片机GC700X并积极推出多款新产品市占率维-30持第一切割耗材领域公司实现营业收入69亿元同比11169主要系公司不断依托技术优势推动金刚线细线化积极布局更细线的高-40-50碳钢丝金刚线和钨丝金刚线研发目前公司已经具备210mm规格下202282022112023220235130m120m以及110m硅片的半片量产能力并推出60m超薄硅片样片技术能力居于行业领先地位TableTrend涨跌幅1M3M12M切割代工产能逐步释放多场景协同发展公司依托技术闭环优势绝对收益-2-14-35相对收益4-10-25加速扩张硅片切割代工产能目前规模已达26GW同时建湖二期产能积极推进预计2023年底公司的硅片切割加工服务产能将达38GW公TableReport司积极探全新切割场景目前公司已经实现8寸碳化硅金刚线切片机的相关报告批量订单同时在半导体及磁材领域公司持续推出新产品多应用场景人形机器人专题上篇历史变化与未来的协同发展有助于公司进一步发挥技术优势--20230725投资建议与评级预计公司2023-2025年净利润分别为1356亿1801光热发电潜力巨大亿和2283亿对应PE分别为12x9x7x首次覆盖给予增持--20230630评级锂电回收市场来临深布局精处置为决胜之道风险提示产能释放不及预期盈利预测与估值模型失效的风险--20230628TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableAuthor营业收入156735715988816610845-1099712792677136363282证券分析师韦松岭归属母公司净利润173789135618012283执业证书编号S0550523070002-1933835666719932752681021-20361113weislnesccn每股收益元107347400531673研究助理高伟杰市盈率630721621150866683执业证书编号S0550122060010市净率946827361257188021-20363255gaowjnesccn净资产收益率16224951313929672752股息收益率020054054054054总股本百万股162228339339339请务必阅读正文后的声明及说明高测股份公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金344191731824775净利润789135618012283交易性金融资产611611611611资产减值准备104463130应收款项2078395252986957折旧及摊销153187256325存货1050189325133387公允价值变动损失-1000其他流动资产51515151财务费用14011流动资产合计442290081237616763投资损失-29-33-49-67可供出售金融资产运营资本变动-758-512-357-581长期投资净额0000其他-48-31216固定资产82399411411233经营活动净现金流量224104216952009无形资产45525763投资活动净现金流量-682-393-404-390商誉0000融资活动净现金流量421923-26-26非流动资产合计1224146616511765企业自由现金流-23863112571586资产总计5646104741402718528短期借款050110170应付款项2009395352887007财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债30393939每股收益元347400531673流动负债合计3065562674329704每股净资产元907127417892447长期借款0000每股经营性现金流量元098307500592其他长期负债514527527527成长性指标长期负债合计514527527527营业收入增长率1279677364328负债合计35796153795910232净利润增长率3567720328268归属于母公司股东权益合计2067432160688297盈利能力指标少数股东权益0000毛利率415422420413负债和股东权益总计5646104741402718528净利润率221226220211运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数9003100981157011423营业收入35715988816610845存货周转天数13853153161675216668营业成本2089345947346372偿债能力指标营业税金及附加17273749资产负债率634587567552资产减值损失-71-32-20-16流动比率144160167173销售费用93214293371速动比率105122128134管理费用239469650856费用率指标财务费用1191115销售费用率26363634公允价值变动净收益1000管理费用率67788079投资净收益29334967财务费用率03010101营业利润899147119792508分红指标营业外收支净额-14-11-12-16股息收益率05050505利润总额884146019662492估值指标所得税96104166209PE倍21621150866683净利润789135618012283PB倍827361257188归属于母公司净利润789135618012283PS倍479260191144少数股东损益0000净资产收益率495314297275资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24高测股份公司点评TablePageTop研究团队简介韦松岭上海财经大学本科澳大利亚国立大学硕士TableIntroduction2021年加入东北证券现任机械行业分析师研究方向为机床刀具等领域高伟杰英国南安普顿大学经济与金融本科英国伦敦政治经济学院经济学硕士2022年加入东北证券现任机械组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基准评级新三板市场以三板成指针对协议转说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间让标的或三板做市指数针对做市卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美优于大势未来个月内行业指数的收益超越市场基准行业6国市场以纳斯达克综合指数或标普500投资指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34高测股份公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44