公司发布2023年第三季度报告。2023年Q1-Q3实现营收42.11亿元，同比+92.24%，归母净利润11.73亿元，同比+173.90%，扣非归母净利润11.40亿元，同比+174.05%；2023年Q3公司实现营收16.90亿元，同比+97.60%，归母净利润4.59亿元，同比+139.99%，扣非归母净利润4.48亿元，同比+144.39%。公司业绩实现超高速增长，金刚线产能及出货量大幅提升，硅片切割加工服务规划产能达到102GW，彰显业内领先的专业化切割技术优势。
　　光伏切割设备：技术实力领先，龙头地位稳固。截至2023年9月30日，光伏切割设备类产品在手订单约27亿元。截止到2022年6月底GC-700X切片机获得销售签单数1500+台，完成发货1200+台。公司光伏切割设备实现轴距可调，全面兼容全部市场主流尺寸，同时满足未来市场潜在规格。整体市占率稳居第一，技术研发投入不断提升，核心技术能力业内领先。
　　光伏切割耗材：金刚线产能持续释放，全年预计有效出货超6000万公里。2023年Q1-Q3金刚线出货约4400万公里。公司顺利推进壶关（一期）年产4000万千米金刚线项目，预计2023年全年预计有效出货超6000万公里，市占率有望进一步提升。此外，公司在金刚线细线化进程中颇具成效，于2023Q2首发30μm规格金刚线，细线化背景下实现技术快速迭代，同时公司积极布局更细线型与钨丝金刚线的研发测试，技术闭环研发优势显著。
　　硅片切割加工服务：目前已落地产能38GW，规划产能达102GW，未来增长动力充足。光伏硅片切割加工服务的核心逻辑是“专业化分工+客户轻资产&客户风险转移”，有望发展成为市场主流趋势。公司具备“设备+耗材+工艺”等核心竞争力，在大尺寸、薄片化、细线化等方面具备业内领先的技术优势。客户方面，公司已与通威、美科、京运通、双良节能、润阳光伏等企业建立了长期合作关系。公司目前总规划102GW，已落地产能38GW，建设中产能25GW（宜宾一期，预计明年1季度释放），筹建中产能39GW（宜宾二期/乐山二期）。
　　投资建议：我们预计2023-2025年公司实现归母净利润15.2、20.6、25.2亿元，同比增长93.1%、35.4%、22.1%，对应PE为9.7X、7.2X、5.9X。公司在光伏切割领域是绝对龙头，金刚线和切片代工规划产能翻倍增长，增长动力充足，我们长期看好公司成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：硅片扩产不及预期、硅片价格骤降、公司产能扩产不及预期

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月27日高测股份688556SH业绩表现亮眼增长动力充足专业化切割能力业内领先公司发布2023年第三季度报告2023年Q1-Q3实现营收4211亿元买入维持同比9224归母净利润1173亿元同比17390扣非归母净利股票信息润1140亿元同比174052023年Q3公司实现营收1690亿元行业光伏设备同比9760归母净利润459亿元同比13999扣非归母净利前次评级买入润448亿元同比14439公司业绩实现超高速增长金刚线产能及月日收盘价元出货量大幅提升硅片切割加工服务规划产能达到102GW彰显业内领10264375先的专业化切割技术优势总市值百万元1483457总股本百万股33908光伏切割设备技术实力领先龙头地位稳固截至2023年9月30日其中自由流通股9463光伏切割设备类产品在手订单约27亿元截止到2022年6月底GC-700X30日日均成交量百万股431切片机获得销售签单数1500台完成发货1200台公司光伏切割设股价走势备实现轴距可调全面兼容全部市场主流尺寸同时满足未来市场潜在规格整体市占率稳居第一技术研发投入不断提升核心技术能力业内领先高测股份沪深3002718光伏切割耗材金刚线产能持续释放全年预计有效出货超6000万公9里2023年Q1-Q3金刚线出货约4400万公里公司顺利推进壶关一0期年产4000万千米金刚线项目预计2023年全年预计有效出货超6000-9-18万公里市占率有望进一步提升此外公司在金刚线细线化进程中颇具-27成效于2023Q2首发30m规格金刚线细线化背景下实现技术快速-372022-082022-122023-042023-08迭代同时公司积极布局更细线型与钨丝金刚线的研发测试技术闭环研发优势显著作者硅片切割加工服务目前已落地产能38GW规划产能达102GW未来增长动力充足光伏硅片切割加工服务的核心逻辑是专业化分工客分析师张一鸣户轻资产客户风险转移有望发展成为市场主流趋势公司具备设执业证书编号S0680522070009备耗材工艺等核心竞争力在大尺寸薄片化细线化等方面具备邮箱zhangyiminggszqcom业内领先的技术优势客户方面公司已与通威美科京运通双良节分析师邓宇亮能润阳光伏等企业建立了长期合作关系公司目前总规划102GW已执业证书编号S0680523090001落地产能38GW建设中产能25GW宜宾一期预计明年1季度释放邮箱dengyulianggszqcom筹建中产能39GW宜宾二期乐山二期分析师杨润思执业证书编号S0680520030005投资建议我们预计2023-2025年公司实现归母净利润152206252邮箱yangrunsigszqcom亿元同比增长931354221对应PE为97X72X59X相关研究公司在光伏切割领域是绝对龙头金刚线和切片代工规划产能翻倍增长增长动力充足我们长期看好公司成长维持买入评级1高测股份688556SH业绩表现靓丽龙头地位稳固增长动力充足2023-08-08风险提示硅片扩产不及预期硅片价格骤降公司产能扩产不及预期2高测股份688556SHQ1业绩亮眼2023-04-28高测股份年业绩表现亮眼财务指标2021A2022A2023E2024E2025E3688556SH2022营业收入百万元156735716529935712251股权激励彰显未来发展信心2023-04-04增长率yoy11001279829433309归母净利润百万元173789152320612516增长率yoy19343567931354221EPS最新摊薄元股051233449608742净资产收益率150382434374316PE倍859188977259倍PB12976442819资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231026请仔细阅读本报告末页声明2023年10月27日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产242444227569935713868营业收入156735716529935712251现金42734463211712636营业成本10382089395757497701应收票据及应收账款11732078386846546503营业税金及附加617284254其他应收款55131321营业费用6393137196257预付账款74111226257376管理费用131239402575753存货5581050199624293498研发费用117225402575753其他流动资产188834834834834财务费用711658160非流动资产8111224200726853303资产减值损失-33-71000长期投资00000其他收益4076000固定资产370823147520612599公允价值变动收益01011无形资产4245515868投资净收益52991113其他非流动资产398357482566637资产处置收益00000资产总计3235564695771204217171营业利润212899154821502685流动负债19893065556460628787营业外收入00000短期借款280000营业外支出2515101316应付票据及应付账款14012009445249347639利润总额187884153821372670其他流动负债5601057111211281149所得税14961576154非流动负债92514483444399净利润173789152320612516长期借款0340309270226少数股东损益00000其他非流动负债92174174174174归属母公司净利润173789152320612516负债合计20813579604765069187EBITDA2241016167423382920少数股东权益00000EPS元051233449608742股本162228339339339资本公积643608516516516主要财务比率留存收益3491109241441066249会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益11542067353055367984成长能力负债和股东权益3235564695771204217171营业收入11001279829433309营业利润27433246722389249归属于母公司净利润19343567931354221获利能力毛利率337415394386371现金流量表百万元净利率110221233220205会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE150382434374316经营活动现金流76224131015882530ROIC127308375339292净利润173789152320612516偿债能力折旧摊销49119140218299资产负债率643634631540535财务费用711658160净负债比率-26090-25-119-271投资损失-5-29-9-11-13流动比率1214141516营运资金变动-235-770-407-761-331速动比率0910091111其他经营现金流891040-1-1营运能力投资活动现金流151-682-914-884-903总资产周转率0608090908资本支出83203783678618应收账款周转率1822222222长期投资229-518000应付账款周转率1012121212其他投资现金流463-997-131-207-285每股指标元筹资活动现金流-101421-108-164-163每股收益最新摊薄051233449608742短期借款-52-28000每股经营现金流最新摊薄023066386468746长期借款0340-31-39-45每股净资产最新摊薄34057399915912313普通股增加06611100估值比率资本公积增加15-35-9100PE859188977259其他筹资现金流-6478-97-125-118PB12976442819现金净增加额127-372885391464EVEBITDA643142845841资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月26日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月27日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明