本文深度复盘星巴克、达美乐两大传奇餐饮企业的发展历史，旨在提炼餐饮全球化发展的共性及特性，进而推演中餐出海的大致脉络。与此同时，通过归纳两大传奇餐饮企业于本土市场持续成长的历史经验，获取对餐饮企业在本土接续成长的相关启示。
　　餐饮全球化三步曲：「选择」为先，「幸运」加持，「努力」巩固
　　1.布局期，「选择」比「努力」重要。全球化初期，选择文化协同且供应链有禀赋的区域进行布局。星巴克和达美乐在全球化初期都选择了日本、加拿大等国家，并在之后实现了较好的发展，核心原因在于1980年代日本受美式文化影响较大、供应链基础较好，加拿大与美国文化相近、供应链可与本土协同。投资端需跟踪的核心指标为：供应链建设、当地文化对该类餐饮的接受度（如消费者评价）等。
　　2.成长期，「幸运」比「努力」重要。全球化中期，高速成长的海外市场将直接贡献业绩成长。中国之于星巴克、印度之于达美乐都不是当时品牌唯一布局、且计划投入大量精力的市场。然而立足当下，中国市场对星巴克（门店数占比近17%，除本土外最大市场）的重要性、印度市场对达美乐（门店数占比约9%，除本土外最大市场）的重要性均举足轻重。究其原因，比起企业自身努力，更多的是踩上了海外市场的国运，2000-2022年印度/中国GDP不变价平均增速分别约6%/8%。投资端需跟踪的核心指标为：主要布局市场的经济形势、主要布局市场同店增速、主要布局市场新增门店数等。
　　3.成熟期，「努力」构筑品牌壁垒。全球化成熟期，当品牌已在海外市场深入人心，其接续成长便需要企业自身的深耕细作，其中较为通用的手段是持续的本土化。例如达美乐针对印度市场，不断推动产品的本土化，如尊重当地习俗和信仰推出全素食比萨、将牛肉换成鸡肉等；星巴克针对中国市场推出茶咖、城市限定咖啡等。投资端需跟踪的核心指标为：公司自身的内部管理能力、品牌营销能力、供应链优化能力、主要布局市场同店增速等。
　　对本土再成长的启示：顺应趋势，极致效率
　　1.品牌定位与当期消费趋势契合，始终有机会实现超额成长。如：1980-1999年间星巴克的高速成长，源于其“有格调”的品牌定位与当时美国“可支配收入”时代高度契合，当时美国年轻人可支配收入不低，但精神普遍焦虑，需要平价奢侈品慰藉心灵；又如今年以来，瑞幸/奈雪等国内茶饮联名产品受追捧、海底捞频繁出圈，也与当前年轻人“买椟不还珠”的消费理念契合。
　　2.效率提升始终是餐饮企业困境反转、接续成长的良药。达美乐成立之初就是通过创始人的小发明把门店效率做到了极致，历史上2次困境反转同样是借助管理、科技手段加码了效率。稳定且高效的供应链一直是我国企业的优势，也是提升效率中最为重要的环节之一，海底捞、蜜雪冰城等餐饮企业都在持续加码本土供应链的搭建，持续优化效率。
　　中餐出海相关标的及重要企业
　　特海国际（海底捞）：2012年新加坡首店，2022年主营收入规模5.58亿美元，目前全球范围内110+家门店。蜜雪冰城：2018年越南首店，目前国际门店近4000家。瑞幸咖啡：2023年新加坡首店，新加坡已有9家门店。
　　风险提示：行业竞争加剧、开店不及预期、食品安全、全球宏观经济失速等。
　　

研究报告全文：证券研究报告中餐出海万亿蓝海餐饮行业品牌出海系列专题行业评级看好2023年10月分析师马莉分析师钟烨晨联系方式malistockecomcn联系方式18017203325证书编号S1230520070002证书编号S1230523060004摘要本文深度复盘星巴克达美乐两大传奇餐饮企业的发展历史旨在提炼餐饮全球化发展的共性及特性进而推演中餐出海的大致脉络与此同时通过归纳两大传奇餐饮企业于本土市场持续成长的历史经验获取对餐饮企业在本土接续成长的相关启示餐饮全球化三步曲选择为先幸运加持努力巩固1布局期选择比努力重要全球化初期选择文化协同且供应链有禀赋的区域进行布局星巴克和达美乐在全球化初期都选择了日本加拿大等国家并在之后实现了较好的发展核心原因在于1980年代日本受美式文化影响较大供应链基础较好加拿大与美国文化相近供应链可与本土协同投资端需跟踪的核心指标为供应链建设当地文化对该类餐饮的接受度如消费者评价等2成长期幸运比努力重要全球化中期高速成长的海外市场将直接贡献业绩成长中国之于星巴克印度之于达美乐都不是当时品牌唯一布局且计划投入大量精力的市场然而立足当下中国市场对星巴克门店数占比近17除本土外最大市场的重要性印度市场对达美乐门店数占比约9除本土外最大市场的重要性均举足轻重究其原因比起企业自身努力更多的是踩上了海外市场的国运2000-2022年印度中国GDP不变价平均增速分别约68投资端需跟踪的核心指标为主要布局市场的经济形势主要布局市场同店增速主要布局市场新增门店数等3成熟期努力构筑品牌壁垒全球化成熟期当品牌已在海外市场深入人心其接续成长便需要企业自身的深耕细作其中较为通用的手段是持续的本土化例如达美乐针对印度市场不断推动产品的本土化如尊重当地习俗和信仰推出全素食比萨将牛肉换成鸡肉等星巴克针对中国市场推出茶咖添加标题城市限定咖啡等投资端需跟踪的核心指标为公司自身的内部管理能力品牌营销能力供应链优化能力主要布局市场同店增速等对本土再成长的启示顺应趋势极致效率1品牌定位与当期消费趋势契合始终有机会实现超额成长如1980-1999年间星巴克的高速成长源于其有格调的品牌定位与当时美国可支配收入时代高度契合当时美国年轻人可支配收入不低但精神普遍焦虑需要平价奢侈品慰藉心灵又如今年以来瑞幸奈雪等国内茶饮联名产品受追捧海底捞频繁出圈也与当前年轻人买椟不还珠的消费理念契合2效率提升始终是餐饮企业困境反转接续成长的良药达美乐成立之初就是通过创始人的小发明把门店效率做到了极致历史上2次困境反转同样是借助管理科技手段加码了效率稳定且高效的供应链一直是我国企业的优势也是提升效率中最为重要的环节之一海底捞蜜雪冰城等餐饮企业都在持续加码本土供应链的搭建持续优化效率中餐出海相关标的及重要企业特海国际海底捞2012年新加坡首店2022年主营收入规模558亿美元目前全球范围内110家门店蜜雪冰城2018年越南首店目前国际门店近4000家瑞幸咖啡2023年新加坡首店新加坡已有9家门店2风险提示行业竞争加剧开店不及预期食品安全全球宏观经济失速等01他山之石星巴克全球化02他山之石达美乐全球化目录03前车之鉴全球化三步曲本土成长的启示顺应趋势极致效率CONTENTS0405中餐出海布局与成长同行06风险提示3他山之石01星巴克全球化Partone401星巴克透过门店数看茶饮的全球化之路1971年星巴克成立于美国西海岸的西雅图起初为一家咖啡豆零售铺1984年正式定位为现制咖啡店1992年完成上市后星巴克从一个美国西海岸的区域性品牌开启了全球拓张之路2022年截止财报星巴克全球总门店数超35000家其中非美洲门店数超18000家占比超5040000北美国际7000日本右轴中国右轴35000199119871987之前6000决策从芝加哥出发沿太平洋西北部拓门店于芝加哥温哥华开出首店所有门店均位于西海岸300005000250004000200001992300015000门店总数165家绝大多数门店仍位于美国西海岸200010000100050000019921995199619971998199920002001200220032004200520062010201520202022其其其中中中非总中非非非非非中非中国美门真中国美开成正美美日美美国日亚美门洲启功店日国洲门本洲洲门洲店的本洲洲本洲门门完数3新门店门门门店门总店全新门门开门门店超200店成店超100店店店数年球开店店店店数5000店1超10002000拓上化近超超超超1500超超超超超5001005001001张市翻4店越50越开家家家倍启家日美家家家家家家家家家本洲5资料来源公司公告公司年报将心注入浙商证券研究所01星巴克股价复盘1971年-2007年品牌输出本土突围1971年星巴克成立于美国西海岸1992年美股上市2000年总门店数突破3500家非美洲门店数突破500家的西雅图起初为一家咖啡豆零1992-1995年借助资金优势大举拓张进入波士顿日本门店突破100家加盟模式带动下门店快速拓张售铺纽约华盛顿丹佛等区域总门店数突破600家此时加盟店占比从1995年的7升至251984年开启现制咖啡吧试点大1995年星冰乐创新出品引发轰动当年夏末星2004年总门店数突破8000家非美洲门店数突破2000家单品拿铁大获成功西雅图冰乐销售额占比约30此时加盟店占比仅7伴随新开店速度迅猛国际化初见端倪股价再度翻3倍气候阴冷水质优异协同大量有余热爱咖啡的北欧移民加持星巴1999年坐拥可支配收入时代大势迎合当时消费2006年总门店数突破12000家非美洲门店数突破3500家克在美国西海岸逐步壮大者精神消费需求星巴克门店超过2000家1992-1999年收入CAGR约51净利润CAGR约58股价自上伴随新开店速度迅猛股价再创新高此时加盟店占比已1987年开设芝加哥首店也是非市以来翻10余倍创始人舒尔茨卸任CEO超40年内原计划德国门店数200家仅实现60家开店西海岸首店选址和口味都存在不及预期股价出现回调瑕疵未达预期注2007年2000-2007年收入CAGR约23净利润CAGR约32160001可支配收入时代美国7500万婴儿潮一代正值盛年且201989年当时咖啡仍为网红产物年间人均收入增长35与此同时生活成本在折扣零售的加持下不加盟店数量CAGR约33伴随经济低迷股价进一步回调16星巴克仍在力求保本断降低美国进入可支配收入时代1567140001991年大胆尝试咫尺之遥开2精神消费需求当时美国人可支配收入提升的同时月工借力加盟持续成长期14店模式即2家门店毗邻而设却风作时长也不断提升睡眠严重缩水被称为被蹂躏的闲适阶级收入净利润CAGR约20-30120001248格迥异大获成功瑞典经济学家林德需要从平价奢侈品中寻求压力舒缓总门店数加盟店数CAGR约2030精神慰藉及生活的松弛感1210000国际市场布局期109138000顺应时代高速成长期2006年非美洲门店数超2000家收入净利润CAGR5086000模型打磨期4816确立有格调的品牌形象最高PE171391最高PE1054000最低PE35最低PE304平均PE84平均PE5620002027001987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620076北美区域门店数其他区域门店数收盘价资料来源WIND彭博公司公告星巴克关于咖啡商业和文化的传奇浙商证券研究所01星巴克股价复盘2008年-至今品牌输出海外接棒2008年伴随经济低迷同店增速首次出现下滑股价回调创始人舒尔2017年美洲同店增速下滑至3美洲市场渗透率接近饱茨回归再次出任CEO并于未来几年减缓门店拓张速度并缩减人力成和新任CEO约翰逊强调重视中国市场同年通过收购将本中国市场门店转为直营2010年同店增速回正较2008年股价再次翻3倍有余2020年黑天鹅事件影响下同店下滑14与此同2011-2013年同店增速维持每年7-8配合门店数稳步爬升较2010年时非美洲地区门店数突破14000家股价又一次翻3倍2021年黑天鹅事件后快速恢复同店增速202014年同店增速回落至3股价横盘震荡2022年黑天鹅事件下非美洲区同店增速下滑9非2015年非美洲门店突破8000家其中中国区门店突破1000家国际业务美洲门店数量超越美洲140开始发力2023年初非美洲区同店增速快速回升120192016年2008-2016年公司收入CAGR约12净利润CAGR约32进一步拆120约16000家分发现2010-2016年同店平均增速约6其中交易次数平均增速约411160900910025国际市场快速成长期20开店同店持续向上稳定成长期802017-2022年收入CAGR美洲8非美洲10收入CAGR12净利润CAGR32约8000家15国际市场布局期6948400053606010约家2015年非美洲门店数相较于2007年翻倍54065339547554002007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年-5111620284最高PE46最高PE108-10最低PE10最低PE18平均PE30平均PE390-157非美洲门店数资料来源WIND彭博公司公告星巴克关于咖啡商业和文化的传奇浙商证券研究所同店销售增速收盘价他山之石02达美乐全球化Partone802达美乐透过门店数看快餐的全球化之路1960年成立于美国密歇根州1967年首家位于密歇根州的特许经营店出现1983年加拿大曼托巴省新开店1家自此开启了全球拓张之路2004年主体于美股上市2022年截止财报印度英国日本位列本土以外门店数最多的市场前三甲25000海店铺总量海外店铺总量2000外英国右轴印度右轴门日本右轴中国右轴1800店20000主数1600进体量加进进入于占1400拿入入中美比全50大英印国股超15000球度大上1200化新国开市陆市开场市1000启店1日本场10000家市800场添加标题60050004002000019671978198319851995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022英日英印印英日印印日英中中开国本国度度国本度度本国国国启门门门门门门门门门门门首门门店店店店店店店店店店店店店家数数数数特数数数数数数数数数破1000500破1000200破500500破破100100200破500破破破200200破破许破100破经营家家家家家家家家家9店家家家家资料来源公司公告公司年报浙商证券研究所02达美乐股价复盘1960年-2008年极致效率厚积簿发1960年达美乐于密歇根州成立围绕大学城开店2000-2003年推出自研销售终端系统脉搏90美国门店重新装修或选址1967年开设第1家特许经营店2004年美国纽交所上市全球门店数超7300家其中美国5000家1969年走出密歇根州成功在福蒙特州俄亥俄州开设42家店2006年总门店突破8000家国际门店数突破3000家2003-2006年国际门店数CAGR1970s供应比萨配料和补给品的中心店设立为后续加速开店提供基础近9高于2000-2003年的5虽然同店下滑带动股价短暂下探但伴随海外门店1980s美国市场比萨销量CAGR约10达美乐顺应时代快速成长平均每年拓店500家的快速扩张股价恢复上涨态势1983年门店1000家正式开始开拓国际市场在加拿大开设第1家店此后创始人莫2007年本土同店连续2年下滑且同年重要原材料奶酪成本大幅上升致使净利润纳汉半隐退状态大幅下滑64股价出现大幅度回调1989年年销售额25亿美元净收入510万美元美国门店5000家其余地区近260家2008年全球经济危机蔓延下美国本土同店销售额下跌5股票受挫下跌1990-1993年裁员清理管理层降本提效创始人莫纳汉回归首次上市失败201994年美国市场比萨销量增速仅2公司经营调整到位年销售额回到25亿美元1665181998年创始人莫纳汉11亿美元将达美乐93股份卖给贝恩资产并退休最高PE23161999年年销售额33亿美元全球门店数超6200家海外门店数近2000家但员工流1350最低PE3平均PE1514失率158高于同行60新CEO布兰登上任104081210663897884国际市场布局期62008年国际门店数超3700家42233200199719981999200020012002200320042005200620072008-2模型打磨期国际市场布局期困境反转稳定成长期确立以派送为抓手的品牌形象1999年国际门店数近2000家2001-2005年收入及同店稳定增长-410收盘价close同店增速美国-6资料来源彭博公司公告达美乐创意比萨巨头如何用科技创新客户体验浙商证券研究所02达美乐股价复盘2009年-至今极致效率厚积薄发2009年2名员工于YouTube发布抹黑达美乐视频造成食品安全舆论风波美国2015-2018年本土平均同店增速约8国际门店数CAGR约11国内与国际双轨成长带本土拓店速度被迫放缓股价大幅受挫CEO布兰登离职动股价接近翻3倍其中2017年达美乐全球销售额超122亿美元超越必胜客成为全球第一大比萨连锁品牌2009年舍弃沿用49年的旧比萨菜单推出全新菜单美国本土同店增速回正达2019年科技赋能下10年间美国本土线上订单占比从0增至65年内本土同店增速下美乐渐渐走出危机股价底部回升3倍台阶股价小幅受挫2010-2015年国际门店数CAGR超102012年国际门店数量超过本土同时不断2020年基于派送为主的品牌定位未受全球黑天鹅事件影响同店增速不降反升加码科技及数字化应用以简化客户的下单流程美国本土同平均店增速约7美国本土同店增速达12股价再度大幅攀升2014-2015年达美乐推出任意波优化顾客数字化下单方法2015年美国本2021-2022年21Q4美国本土同店下滑8业绩不及预期股价开始大幅回调2022年美土同店增速达12国本土同店增速为负股价继续震荡本土市场科技赋能快速成长期本土市场时代机遇稳定成长期2010-2018年本土平均同店增速72010-2018年本土门店数CAGR大约22020年本土同店增速不降反升国际市场加速拓店快速成长期国际市场时代机遇稳定成长期2010-2018年国际平均同店增速约62010-2018年国际门店数CAGR超102021年国际门店陆续恢复营业同店增速高增54960最高PE41最高PE5214同店增速美国国际门店数yoy最低PE610919最低PE23同店增速国际收盘价close平均PE2315平均PE3812419551211101110991031864892811198928781767329312204261012112270141003884132357223343101623411020082009201020112012201320142015201620172018201920202021-120222023资料来源彭博公司公告达美乐创意比萨巨头如何用科技创新客户体验浙商证券研究所前车之鉴03全球化三步曲Partone1203前车之鉴先后有序的星巴克vs同步成长的达美乐1971-1991年模型打磨期打造大单品突破区域性创新咫尺之遥开店模式西雅图地区的天时地利1992年门店数约165家1992-1999年高速成长期借助上市突破区域创新产品美国可支配收入时代开启国际化全球拓张起点1996年进入日本收入近7亿美元1999年门店数超2000家2000-2007年持续成长期借力加盟继续突破区域性中国经济高成长时代全球拓张加速2000-2006年国际门店数CAGR近402000年全球收入超20亿美元2008-2016年稳定成长期巩固品牌提升购买次数降本增效海外开始接棒中国消费升级时代先攻国内全球拓张加速2010-2015年国际门店数CAGR约102010年全球收入超100亿美元后攻海外2017-2023年国际成长期国内饱和国际发力中国茶饮市场高成长时代国际收入占比约20全球拓张加速2017-2022年中国门店数CAGR超302016年全球收入超200亿美元1960-1999年模型打磨期建立中央工厂突破区域性国际拓张国内国际全球拓张起点1983年总门店数约1000家美国比萨市场一度高景气开启国际化几乎同步全球拓张提速19891999年门店近50006000家海外约260家近2000家销售额近30亿美元2000-2008年稳定成长期借助上市突破区域性产品创新数字化赋能印度市场高成长时代国际化拓张贡献业绩全球拓张持续加速2003-2006年国际门店数CAGR近9高于2000-2003年2009-2015年快速成长期经营调整数字化提升印度市场高成长时代国际化拓张贡献业绩全球拓张持续加速2010-2015年国际门店数CAGR超102012年总数超越本土2016-2023年稳定成长期科技赋能逆势扩张时代国际化拓张贡献业绩全球拓张持续加速2016-2022年国际门店数CAGR约813资料来源公司公告WIND公司官网将心注入达美乐创意比萨巨头如何用科技创新客户体验彭博星巴克关于咖啡商业和文化的传奇浙商证券研究所03前车之鉴布局期选择比努力重要选择文化协同市场选择供应链较完善的市场全球化初期选择与本土文化协同性较当地供应链基础较强如最早提出供应链1983年进入加拿大高的国家如加拿大英国日本等概念的英国当期B端餐饮供应链快速成长1985年进入日本的日本等1998年门店数100家注根源于20世纪中期美国有多利教育思想从1980年到2010年的30年间在日本全面贯彻实施对日本学校1985年进入英国教育学生思想精神状态带来了巨大的影响供应链可与本土协同如加拿大等1995年门店数100家图1970s-1990s日本B端餐饮供应链已经历2轮成长1980s进入加拿大1996年进入日本2000年门店数100家1996年进入非美洲1998年门店数100家14资料来源公司公告日本冷冻食品协会WIND公司官网纠结的换装偶人文化安全视角下的日本文化研究浙商证券研究所03前车之鉴成长期幸运比努力重要幸运高成长市场海外主力区域实现20余年超高成长1996年进入印度印度2000-2022年GDP不变价平均增速6062022年门店数1700中国2000-2022年GDP不变价平均增速843图2000-2022年中国及印度实现超高成长16印度GDP不变价同比中国GDP不变价同比全球GDP同比1281999年进入中国42022年门店数6000020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022-4-815资料来源公司公告公司年报世界银行日本冷冻食品协会WIND公司官网浙商证券研究所03前车之鉴成熟期努力构筑品牌壁垒达美乐x印度2022年印度成为达美乐海外门店数第一的国家努力产品本土化推出全素食比萨迎合当地素食主义者牛肉换成鸡肉尊重当地信仰开发辣味芝士贴合当地人爱吃辣的口味星巴克x中国2022年中国成为星巴克海外门店数第一的国家努力产品营销本土化推出城市限定咖啡选用城市口味记忆麦乳精作为配料拉近与消费者距离推出茶咖迎合中国人爱喝茶的口味属性巧妙做配方融合逐步扩大受众16资料来源公司公告公司年报世界银行日本冷冻食品协会WIND公司官网浙商证券研究所本土成长启示04顺应趋势Partone极致效率1704对本土成长的启示品牌定位顺应时代效率为王百战不殆重品牌重效率有格调的品牌定位与1980-1999年美国可支配收入时代高度契合2000年前30分钟必达定位的背后是创始人不断创新提升效率的结果7500万婴儿潮一代正值盛年中央厨房推出中心店的设立人均收入增长35而生活成本在降低包装盒独创设计保温且配送时节省空间焦虑的年轻人需要平价奢侈品作为精神慰藉菜单极致简化比萨尺寸的简化1992年才加入第一款非比萨小食有格调的品牌定位与2000年后中国消费升级趋势高度契合2000年后30分钟必达定位的背后是科技赋能效率的结果人口红利逐步释放自研脉搏系统监督所有特许经营商人均可支配收入快速成长推出追踪者任意波多款在线软件优化在线下单体验都市人向往小资生活2018年技术部员工数占公司总人数比重50今年以来茶饮联名产品受追捧海底捞频繁出圈与当前年轻人买椟不还珠近10年来本土餐饮供应链和餐饮品牌的成长相辅相成供应链和信息系统是提升效率的消费理念契合的根基没有大额负债的年轻人可支配收入不低海底捞集团旗下的蜀海供应链不断成长助力菜品持续扩容自有嗨嗨系统持续焦虑的年轻人需要平价奢侈品作为精神慰藉掌握一手消费数据瑞幸喜茶奈雪等联名打造小确幸有椟有珠蜜雪冰城强大供应链背书打造极致性价比茶饮品牌海底捞品牌定位小欢聚用餐的同时拥有愉悦解压的氛围感瑞幸正打造自有咖啡豆供应链自有系统实时掌握一手消费数据18资料来源公司公告公司年报世界银行日本冷冻食品协会WIND公司官网浙商证券研究所中餐出海05布局与成长同行Partone1905餐饮全球化市场规模约26000亿美元中餐占比约10图2021年全球餐饮服务市场规模约26000亿美元图细分市场来看美国日本新加坡为全球范围内规模较大的中餐市场40000国际餐饮服务市场规模亿美元yoy2035000103000002500020000-1015000-2010000-3050000-402016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E图2021年全球中餐市场规模约2600亿美元4500国际市场中餐市场规模亿美元yoy204000151035005300002500-52000-10-151500-201000-25500-300-352016201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E20资料来源沙利文美国人口普查日本食品服务协会新加坡统计局特海国际招股书浙商证券研究所