研究报告全文：证券研究报告锚定确定性周期成长中的结构性机会机械行业2023年四季度策略行业评级看好2023年10月分析师邱世梁分析师王华君分析师张杨分析师李思扬分析师何家恺qiushiliangstockwanghuajunstoc邮箱ecomcn邮箱kecomcn证书编号S1230522050001证书编号S1230522020001证书编号S1230523080007电话18516256639电话18610723118分析师王洁若分析师刘村阳分析师王家艺证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230522110002证书编号S1230522100001证书编号S1230523080015研究助理胡飘张菁王一帆陈姝姝姬新悦周艺轩周向昉陈晨锚定确定性周期成长中的结构性机会1周期船舶工业气体工程机械能源装备2成长半导体设备人形机器人钛合金产业链大盘价值中国船舶杭氧股份徐工机械三一重工恒立液压晶盛机电北方华创微导纳米华测检测精测电子小而美罗博特科上海沿浦华培动力华依科技华特气体和远气体铂力特东睦股份风险提示中美贸易摩擦加剧技术更新放缓竞争格局恶化基建及地产投资低于预期原材料价格大幅波动能源供应风险等2锚定确定性周期成长中的结构性机会周期中的确定性船舶进入上行周期集团整合可期工业气体价格拐点向上行业整合提速工程机械行业逐步探底期待国内改善推荐标的中国船舶杭氧股份三一重工3成长自主可控创新迭代1自主可控半导体设备大飞机产业链机床刀具电子特气2创新迭代CPO3C钛合金产业链可控核聚变等新技术关键指标国产化率新技术渗透率半导体设备光模块设备国防军工3C钛合金折叠屏产业链自主可控科学仪器机床刀具超声水表新技术迭代可控核聚变电子特气工业气体光伏钙钛矿设备铜电镀设备异质结设备添加标题复合集流体4680锂电池海上漂浮式风电叉车挖掘机光伏设备高空作业平台锂电设备国内需求手工具四轮车外贸出口风电设备集装箱港机矿山设备下游景气4锚定确定性周期成长中的结构性机会安全可控半导体设备成熟制程加速替代先进制程不断突破国防军工订单拐点即将来临内生外延双轮驱动新能源车零部件国产替代加速品类拓展可期推荐标的微导纳米中航西飞上海沿浦5锚定确定性周期成长中的结构性机会创新迭代人形机器人AI赋能应用机器人加速渗透光模块设备拥抱AIGC设备先行钛合金产业链钛合金折叠屏消费电子大趋势推荐标的鸣志电器罗博特科东睦股份6机械行业指数2023年初至今下跌075截至20231026机械指数下跌075上证指数下跌327创业板指下跌2007年初至今机械指数跑赢上证综指252pct跑赢创业板指1932pct从行业比较来看机械指数全年表现在31个申万一级行业中排第9名3023209881064420112334461077101113151520171718212430253030407资料来源Wind申万指数浙商证券研究所整理统计时间区间202311-202310262023年船舶产业指数涨幅12工程机械指数6截至20231026重点跟踪指数中涨幅前5为船舶产业12汽车零部件申万10汽车申万8船舶制造7长江工程机械指数62012108107603107888991214202020243025262634408资料来源Wind浙商证券研究所整理统计时间区间20230101-20231026重点子行业估值子行业名称2022年平均PE2023年平均PE2024年平均PEPB平均PS平均工程机械1120142327船舶行业19448232230工业气体3827203542半导体设备5038295198智能装备1393215050136光伏设备5023153844锂电设备6120122921风电设备3421142338检测检验3331203244消费升级5523162527机械基础件30231829389资料来源Wind一致预期数据截止20231026浙商证券研究所整理推荐中国船舶杭氧股份三一重工微导纳米上海沿浦等大盘价值中国船舶杭氧股份徐工机械三一重工恒立液压晶盛机电北方华创微导纳米华测检测精测电子小而美罗博特科上海沿浦华培动力华依科技华特气体和远气体铂力特东睦股份公司市值亿元2023EPSE2024EPSE2025EPSE2023PE2024PE2025PEPBROE2022北方华创131468892411783627216213三一重工1239080105132181411187中国船舶11230561442074517122404恒立液压7522012402902823195521徐工机械69605306808611971210晶盛机电55036045153612984433杭氧股份3061311662012419153616华测检测2490650790972319154418精测电子237122177239704836788微导纳米1860310691041305940924铂力特1681592784276638251006华特气体781922583413425194914罗博特科71079135169814738823东睦股份76033049064372519296上海沿浦46145286416402014404和远气体3910618130223138306华依科技32126214327301812308华培动力27009019-9043-23-110资料来源Wind一致预期数据截止20231025浙商证券研究所整理23年1-9月基建投资增幅有所减弱房屋新开工面积降幅环比1-8月收窄1-9月基建投资完成额累计同比增长86增幅略有减弱1-9月地产开发投资完成额累计同比下滑91降幅环比持续扩大4050304020301020010-100-20-10-30-20201852019120199202052021120219202252023120239201852019120199202052021120219202252023120239添加标题1-9月房屋新开工面积累计同比下滑234降幅环比1-8月1-9月房屋施工面积累计同比下滑71降幅环比持续扩大收窄1个百分点158060104052000-20-40-5-602018102019620202202010202162022220221020236-10201612201711201810201992020820217202262023511资料来源Wind国家统计局浙商证券研究所制造业固定资产投资仍显韧性2023年1-9月增长62根据国家统计局2023年1-9月制造业固定资产投资完成额同比增长62增速比1-8月加快03个百分点快于全国固定资产投资31个百分点制造业固定资产投资完成额2023年1-9月同比增长6230000050402500003020000020101500000100000-10-2050000-300-402010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06固定资产投资完成额制造业累计值亿元左轴固定资产投资完成额制造业累计同比右轴12资料来源wind国家统计局浙商证券研究所企业盈利空间逐渐改善去库存周期或接近尾声8月份制造业企业营业收入利润率约454环比7月回升约015个百分点9月PPI降幅低于PPIRM工业生产者购进价格指数企业盈利空间逐渐改善8月工业企业存货同比增速开始回正提升1个百分点至08去库存周期或在三季度接近尾声在四季度转向主动补库但在工业品需求弱修复情形下或将呈现较弱的补库状态去库存周期或接近尾声制造业投资动力有望回升200835030071502506200100515050410050300002502019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08502010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-0811000中国PPIRM当月同比左轴中国工业企业存货同比中国PPI全部工业品当月同比左轴中国工业企业营业收入利润率制造业累计值右轴13资料来源wind浙商证券研究所9月PMI为502重回扩张区间9月份制造业采购经理指数PMI为502比上月上升05个百分点升至临界点以上重回扩张区间随着市场需求逐步恢复制造业生产活动有望加快9月PMI为502较8月提升05个百分点700600500400300200100002005-012005-062005-112006-042006-092007-022007-072007-122008-052008-102009-032009-082010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05PMI14资料来源wind浙商证券研究所工程机械出口与更新占主导行业逐步筑底出口与更新需求将占据主导拉动挖机行业销量逐渐触底向上工程机械行业有望筑底2023年1-9月挖机行业销量同比下滑26按挖机8年更新高峰期测算2023年国内更新需求触底40000012035000010712010010010035000030000076768080300000512500005153605060452500003941404020000040253024200000231216132015000010207518615000016-3-2-600-19100000-19100000-24-26-20-20-38-40-43-3550000-38-4550000-40-400-600-60挖机行业销量台yoy国内销量台yoy资料来源中国工程机械行业协会浙商证券研究所15工程机械出口与更新占主导行业逐步筑底2023年Q2龙头公司业绩修复显著三一重工徐工机械中联重科归母净利润增幅分别为812952盈利能力总体改善明显随着产品结构不断优化出口占比不断提升盈利能力有望持续向上龙头公司业绩拐点或已现近年来出口持续快速增长后2023年出口增速有所放缓自2018年开始挖机出口销量占比整体持续提升120000120609797549110010000076507580506042544660800003940283230406000012030-7-3020-2140000-420-2010101111-4088920000777777105-68-602230-800出口销量台yoy出口销量占比16资料来源中国工程机械行业协会浙商证券研究所工程机械9月挖机销量整体承压叉车国内外销量均提升明显2023年9月销售各类挖掘机14283台同比下降326下滑幅度较8月扩大51pct其中国内6263台同比下降405下滑幅度较8月扩大28pct出口8020台同比下降248下滑幅度较8月扩大76pct出口销量占比562连续5个月保持55以上2023年1-9月共销售挖掘机148812台同比下降257其中国内68075台同比下降433出口80737台同比增长05国内销量下滑主要是由于下游需求修复程度不及预期开工率仍承压叠加国外各区域情况表现不一出口市场短期有所下滑短期承压不改长期向上趋势2023年8月小松开工小时数909小时同比下降539月挖掘机单月销量同比下降326单位台8月小松开工小时数同比下降53单位小时9000016080000140700001201042600001002100110090288890950000758040000603000021450425402557816809157662000012606131051428318772201000010443001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022202320182019202020212022202317资料来源中国工程机械行业协会浙商证券研究所工程机械9月挖机销量整体承压叉车国内外销量均提升明显2023年9月叉车销量同比增长16其中国内增长19出口增长112023年1-9月共销售叉车876075台同比增长8其中国内销量580624台同比增长8出口销量295451台同比增长102023年9月销售叉车99946台同比增长16其中国内销量66279台同比增长19增长幅度较8月扩大4pct出口销量33667台同比增长11国际化电动化持续共振叠加国内需求复苏驱动行业持续上行2023年9月叉车销量同比增长16累计同比增长8叉车当月销量台同比累计同比1400008012605612310112000071100578601034831002659994695672999509765710000090453929718658484931859534083151338374181324826484576081800007137316121617162058124106000059415-1-212-3-4-5-3-5-588466604000003-4-2-7-6-6-6-10-2020000-16-15-30-220-30-4018资料来源Wind中国工程机械工业协会浙商证券研究所工程机械9月挖机销量整体承压叉车国内外销量均提升明显2023年9月叉车销量同比增长16其中国内增长19出口增长112023年1-9月共销售叉车876075台同比增长8其中国内销量580624台同比增长8出口销量295451台同比增长102023年9月销售叉车99946台同比增长16其中国内销量66279台同比增长19增长幅度较8月扩大4pct出口销量33667台同比增长11国际化电动化持续共振叠加国内需求复苏驱动行业持续上行9月叉车国内销量同比增长19累计同比增长89月叉车出口销量同比增长11累计同比增长10叉车当月国内销量台同比累计同比叉车当月出口销量台同比累计同比当月出口占比100000804000070900006060350003366780000300005066279407000034402500060000203050000200001120400000150001030000-201010000020000-405000-10100000-202022110-6020221202222022320224202252022620227202282022920221020221220231202322023320234202352023620237202382023920221202222022320224202252022620227202282022920221020221120221220231202322023320234202352023620237202382023919资料来源中国工程机械行业协会浙商证券研究所船舶克拉克森新船报价指数同比81新船造价指数维持高位截至2023年9月克拉克森新船报价指数报收175点环比上涨08同比上涨81较2022年底上涨81300克拉克森新船报价指数同比上涨83新船造价指数维持高位250200150100500Jul-2007Jul-2012Jul-2017Jul-2022Jan-2005Jan-2010Jan-2015Jan-2020Jun-2005Jun-2010Jun-2015Jun-2020Oct-2008Oct-2013Oct-2018Sep-2006Feb-2007Sep-2011Feb-2012Sep-2016Feb-2017Sep-2021Feb-2022Apr-2006Apr-2011Apr-2016Apr-2021Dec-2007Dec-2012Dec-2017Dec-2022Mar-2009Mar-2014Mar-2019Nov-2005Aug-2009Nov-2010Aug-2014Nov-2015Aug-2019Nov-2020May-2008May-2013May-2018May-2023新造船价格指数集装箱船新造船价格指数油轮新船价格指数散货船新船价格指数LNG船新造船价格指数20资料来源克拉克森浙商证券研究所