23年9月制造业开启主动补库，关注新技术/出海/高端进口替代板块
　　2023年10月27日，国家统计局公布了23年1-9月全国规模以上工业企业经济效益数据。23年1-9月，制造业营业收入累计同比上升0.1%，较23年1-8月上升0.3pct；制造业利润总额1-9月累计同比下降10.1%，较23年1-8月降幅收窄3.6pct；规模以上工业企业产成品存货6.13万亿元，9月期末值同比增长3.1%，较23年8月上升0.7pct。制造业企业营收同比小幅走强，同时利润降幅持续收窄，规上工业企业产成品存货增速小幅上升，主动补库存下建议关注新技术/出海/航空航天等高端行业进口替代所带来的机会，如工业机器人/激光/机床/叉车等行业。
　　制造业收入改善带动利润降幅收窄，不同类型工业企业利润均有好转
　　23年1-9月，制造业营业收入累计同比上升0.1%，较23年1-8月上升0.3pct；营业成本累计同比上升0.2%，较23年1-8月上升0.1pct。结合23年1-9月PPI和PPIRM累计同比分别下降3.1%和3.6%，我们判断制造业企业销售量和生产量累计同比增速均有所提升。1-9月不同类型企业利润均有回升，各类经营主体效益持续好转。1-9月国有控股、私营、外商及港澳台商投资企业利润累计同比降幅较上半年分别收窄9.5pct、10.3pct和2.3pct；大、中、小型企业利润降幅分别收窄10.9pct、4.5pct和3.5pct。
　　三大门类利润均有改善，六成行业利润好转
　　1-9月，41个工业大类行业中有25个行业利润增速相较于上半年改善/降幅收窄/由降转增/增幅扩大，占比达61.0%。23Q3单季度，采矿业利润降幅较Q2收窄11.6pct；制造业利润由Q2同比下降转为增长11.8%；电力热力燃气及水生产和供应业利润增长44.5%，增速较Q2加快10.6pct。1-9月装备制造业中，电气机械、铁路船舶航空航天运输设备行业利润累计同比分别增长24.9%、24.7%，增速维持高位；电子行业受产销回升等因素带动，利润降幅较1-8月收窄2.0pct。
　　工业企业利润恢复加快，利润降幅有望持续收窄
　　23年1-9月，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润累计同比增长38.7%，较23年1-8月下降1.7pct。其中，1-9月电力行业利润累计同比增长50.0%，较1-8月下降3.4pct。1-9月燃气生产和供应业、水的生产和供应业利润累计同比分别增长2.8%、5.5%，较1-8月分别增长2.4pct、1.8pct。虽然目前工业企业累计降幅较大，但利润持续恢复。下阶段，随着有效需求的扩大，市场信心的提振，经营主体活力的激发，工业经济有望持续回升向好，利润降幅有望持续收窄。
　　风险提示：需求恢复不及预期，中美贸易摩擦加剧，外部扰动超预期。