国防军工回顾：年初至今板块持续调整，细分板块经营业绩出现分化
　　1）指数比较：截至2023年9月30日，今年申万国防军工指数下跌3.28%，上证指数上涨0.69%，创业板指下跌14.61%；国防军工跑输上证指数3.96pct，跑赢创业板指11.33pct。行业比较：从行业比较来看，国防军工指数全年表现在31个申万一级行业中排第18名。
　　2）估值分位：当前整体PE-TTM为48.23倍，处于过去十年历史的0%分位。（截至2023年10月20日）
　　3）板块业绩：2023H1军工行业业绩持续增长，2023年上半年行业营收、归母净利润分别增长13%、3%。分板块看，2023H1船舶、航空板块业绩增速趋势向上，兵装、航天、原材料板块收入增速放缓。
　　四季度行业展望：国防军工板块景气度有望提升
　　1）行业观点一：10月11日习近平总书记在昌飞集团考察时指出，航空装备是我国制造业发展的一个重点。2023以来国资委多次召开会议，提出加大国防军工等重点安全领域布局。我们认为国防强军建设长期趋势不改，是我国制造业发展的重点方向，看好行业长期发展。
　　2）行业观点二：申万国防军工指数从自2020年5月起上涨7个季度，在2021年12月涨幅较2020年初达70%，后开始回调7个季度。我们认为国防军工板块具有典型的计划属性，当前板块指数已调整至十四五初期水平，看好行业投资景气度提升。
　　3）行业观点三：十四五中期调整将逐步临近，行业基本面有望改善。产业链降本是行业大势所趋，部分环节的产品或承压。我们认为军工主机厂在产业链处于链主地位，议价能力强，在“规模效应+精细化管理”、“小核心大协作”催化下，盈利能力受扰动较小，推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的。
　　细分领域展望：看好船舶、大飞机、无人机、卫星产业链、远程火箭弹等领域
　　1）船舶：板块趋势向好，业绩有望持续释放。船舶订单进入上行周期，上一轮周期从2003年开始，2006-2007年新船订单达到高点。按照船舶约20年寿命估算，2026-2027年有望迎来新一轮新船订单高峰。箱船、油轮交替上行；供求紧张，驱动船价进入上行周期。推荐中国船舶、中船防务、中国动力、亚星锚链；关注中国海防。
　　2）军机：军机作为航空装备主要产品，受益我国航空装备放量。随着中期调整订单逐步临近，将迎来新一轮发展机遇。我们认为中期调整不仅仅体现在订单增补，还体现在主战装备升级，升级机型以及新机型有望打开军机发展新空间。推荐中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪都航空、中航重机；关注中航电测、中航高科。
　　3）大飞机：C919单笔最大订单落地，大飞机产业迈入加速期。9月28日中国东航增订100架C919。截至9月10日，ARJ21交付112架，订单775架；C919交付2架，订单1061架；国产客机订单总额超9000亿元。根据ARJ21和C919订单数量、产能规划，我们预计C919未来交付节奏较ARJ21将大幅加快，大飞机产业将迎加速发展期，看好大飞机产业。推荐中航西飞、航发动力、航发控制、中直股份、中航重机、中航光电；关注中航电测、中航机载、三角防务、爱乐达、中航高科、广联航空、中复神鹰。
　　4）航发：航空发动机内需和外贸双驱动，内需受益航空装备放量，外贸受益全球民航市场复苏。根据航发动力2023中报，黎明公司盈利能力大幅提高、西航公司收入大幅提升。我们认为我国军机基本实现航空发动机国产化，商用大涵道比发动机研制进展顺利，航空发动机赛道长坡厚雪，成熟机型规模效应显现。推荐航发动力、航发控制、中航重机、图南股份、派克新材；关注航发科技、三角防务、航宇科技、西部超导、华秦科技。
　　5）无人机：无人机为现代战争利器，易消耗属性不断加强。在巴以冲突、俄乌冲突中，无人机已成为重要作战装备之一。我们认为在国家安全局势复杂多变的情况下，无人机军贸需求有望继续提升。我国无人机受内需和外贸双驱动，军民用无人机共发展的行业格局。我们预计在中期调整、外贸需求增加的催化下，无人机将迎新一轮发展机遇。推荐航天彩虹、中无人机；关注航天电子、纵横股份、宗申动力。
　　6）陆军装备：关注远火等精确打击装备，期待订单下达。远火及新型智能弹药作为陆军重要作战装备需求快速增长，长期发展空间大，有望迎来加速列装。内需：我国远火已拥有远距离精准打击能力，未来主要使命任务向着战略威慑发展，有望精度更高、射程更广、多武器协同能力更强。外贸：我国远火产品因高性价比在全球军贸市场竞争力强，且随着俄乌战争不断加深，全球军贸格局或将重塑，我国份额有望扩大。推荐内蒙一机、北方导航、理工导航、中兵红箭。
　　7）信息化：关注卫星产业链，应用驱动+国家战略下预计整体业绩上行。卫星产业链方面，我们认为低轨通信卫星建设有望加速，星网集团打造天地一体化网络空间，成就蓝海市场增长空间大。军工电子方面，受到产业链阶梯降价的影响，部分公司业绩承压，关注高壁垒、竞争格局好标的。推荐铖昌科技、中航光电、火炬电子、鸿远电子、新雷能、霍莱沃、高德红外、