投资要点
　　近日，艾德生物发布了2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入7.08亿元，同比增长18.08%；实现归母净利润1.74亿元，同比下降22.50%；实现扣非归母净利润1.54亿元，同比增长27.09%；实现经营现金流净额2.15亿元，同比增长124.87%。2023年Q3单季度实现营业收入2.49亿元，同比增长20.38%；实现归母净利润0.47亿元，同比下降65.17%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比增长0.30%。
　　盈利预测与评级：公司聚焦肿瘤精准医疗分子诊断细分市场，拥有国内首批获得NMPA和欧盟CE认证最齐全的肿瘤伴随诊断产品线，自主知识产权的核酸分子检测技术与算法（ADx-ARMS、Super-ARMS、dd-Capture、ADx-HANDLE、ADx-GSS）是目前国际上肿瘤精准医疗领域最领先的技术之一。随着国内肿瘤靶向药物临床推广而产生的巨大伴随诊断需求；与跨国药企海外临床合作的顺利推进带动海外市场放量；加之公司基于自身技术优势向肿瘤早测、复发/疗效监测等外延领域不断探索带来新增长点，公司长期成长可期。我们调整了公司的盈利预测，预计2023-2025年EPS为0.59元、0.72元、0.94元；对应10月26日收盘价，PE分别为33.5、27.3、20.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品放量不及预期，产品研发、临床及注册风险，行业政策变动超预期，市场竞争格局变动风险，汇率变动风险等。

研究报告全文：证券研究报告industryId医药生物investSuggestiond艾yCo德mpa生ny物investSug300685增持维ges持tionCh000009titleange营业收入增长稳健股权激励彰显信心createTime12023年10月27日投资要点市场ma数rk据etDatasummary近日艾德生物发布了2023年三季报2023年前三季度公司实现营业收日期2023-10-26入708亿元同比增长1808实现归母净利润174亿元同比下降收盘价元19742250实现扣非归母净利润154亿元同比增长2709实现经营现总股本百万股39816金流净额215亿元同比增长124872023年Q3单季度实现营业收流通股本百万股39759入249亿元同比增长2038实现归母净利润047亿元同比下降净资产百万元1606676517实现扣非归母净利润045亿元同比增长030总资产百万元176791每股净资产元404盈利预测与评级公司聚焦肿瘤精准医疗分子诊断细分市场拥有国内来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理首批获得NMPA和欧盟CE认证最齐全的肿瘤伴随诊断产品线自主相关rel报ate告dReport知识产权的核酸分子检测技术与算法ADx-ARMSSuper-ARMSdd-CaptureADx-HANDLEADx-GSS是目前国际上肿瘤精准医疗领艾德生物300685院内复苏态势显著海外市场维持高增域最领先的技术之一随着国内肿瘤靶向药物临床推广而产生的巨大伴长2023-08-03随诊断需求与跨国药企海外临床合作的顺利推进带动海外市场放量艾德生物300685产品准入加之公司基于自身技术优势向肿瘤早测复发疗效监测等外延领域不断渠道建设筑龙头地位全球化布探索带来新增长点公司长期成长可期我们调整了公司的盈利预测局成效凸显2023-04-17预计2023-2025年EPS为059元072元094元对应10月26日收盘价PE分别为335273209倍维持增持评级风险提示新产品放量不及预期产品研发临床及注册风险行业政分析em师ailAuthor策变动超预期市场竞争格局变动风险汇率变动风险等孙媛媛sunyuanyuanxyzqcomcn主要财务指标S0190515090001会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元842102413061637同比增长-82216275254黄翰漾归母净利润百万元264235288376huanghanyangxyzqcomcn同比增长101-110226307毛利率S0190519020002824831829821ROE176140150168每股收益元066059072094东楠市盈率298335273209dongnanxyzqcomcn备注2022年EPS采用当前股本进行摊薄计算来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理S0190521030001assAuthor请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件近日艾德生物发布了2023年三季报2023年前三季度公司实现营业收入708亿元同比增长1808实现归母净利润174亿元同比下降2250实现扣非归母净利润154亿元同比增长2709实现经营现金流净额215亿元同比增长124872023年Q3单季度实现营业收入249亿元同比增长2038实现归母净利润047亿元同比下降6517实现扣非归母净利润045亿元同比增长030点评营业收入增长稳健研发投入持续增加2023年前三季度公司收入保持稳健增长扣非归母净利润实现快于收入端增速Q3单季度来看归母净利润同比下降主要是由于2022年第三季度公司完成SDC2产品的技术转让产生了非经营性收益约8039万元扣非归母净利润同比持平主要是由于汇率变动公司持有的外币资产美元和欧元汇兑损失导致财务费用增加较多同时公司持续加大研发投入巩固公司实力2023年前三季度公司研发投入同比增长24072023年9月公司ADx-SEQ200Plus测序仪获得医疗器械注册证进一步完善了公司以伴随诊断试剂为核心打造从上游的样本处理和核酸提取到检测端的试剂仪器再到下游的数据分析和数据管理系统的肿瘤精准检测整体解决方案公司已形成研发销售相互融合相互促进的良性机制销售渠道的产品应用反馈能够促使产品研发迭代契合临床需求药物伴随诊断又添重磅合作股权激励彰显公司信心公司聚焦肿瘤精准医疗领域从TKIs靶向治疗PARPi药物到免疫治疗药物再到ADC药物艾德生物均实现了伴随诊断产品的前瞻性布局和合规化应用报告期内再度携手阿斯利康达成ADC药物和靶向药物伴随诊断合作其自主研发的人类同源重组修复缺陷HRD检测产品将作为阿斯利康PARP抑制剂利普卓奥拉帕利卵巢癌适应症在中国的伴随诊断人类10基因突变联合检测试剂盒可逆末端终止测序法将用以筛选HER2ERBB2突变阳性的非小细胞肺癌NSCLC患者拓展了公司在肺癌以及卵巢癌检测领域的产品布局药企合作的持续推进也充分彰显了跨国药企对公司产品的认可今年以来国内市场院内诊断逐步恢复海外推广卓有成效公司业绩稳中向好2023年9月公司发布新一轮股权激励员工持股计划各年度业绩考核目标为2023年营业收入值不低于1020亿元2023-2024年两年累计营业收入值不低于2264亿元2023-2025年三年累计营业收入值不低于3783亿元对应2023-2025年营业收入1020亿元1244亿元1519亿元对应营业收入同比增速分别为211421962211充分彰显公司看好未来发展的信请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情心股权激励预计2023-2026年分别摊销77265万元269884万元129501万元45706万元费用方面2023年前三季度销售费用223亿元同比增长693销售费用率3151同比减少328个百分点管理费用053亿元同比增长633管理费用率746同比减少082个百分点财务费用-023亿元同比增加008亿元研发费用151亿元同比增长2407研发费用率2131同比增加103个百分点2023年Q3单季度销售费用7856万元同比增长019管理费用1753万元同比增长173研发费用5889万元同比增长3484财务费用66万元同比增加1768万元盈利预测与评级公司聚焦肿瘤精准医疗分子诊断细分市场拥有国内首批获得NMPA和欧盟CE认证最齐全的肿瘤伴随诊断产品线自主知识产权的核酸分子检测技术与算法ADx-ARMSSuper-ARMSdd-CaptureADx-HANDLEADx-GSS是目前国际上肿瘤精准医疗领域最领先的技术之一随着国内肿瘤靶向药物临床推广而产生的巨大伴随诊断需求与跨国药企海外临床合作的顺利推进带动海外市场放量加之公司基于自身技术优势向肿瘤早测复发疗效监测等外延领域不断探索带来新增长点公司长期成长可期我们调整了公司的盈利预测预计2023-2025年EPS为059元072元094元对应10月26日收盘价PE分别为335273209倍维持增持评级风险提示新产品放量不及预期产品研发临床及注册风险行业政策变动超预期市场竞争格局变动风险汇率变动风险等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情表2公司分季度业绩对比单位百万元元主要数据22-3Q22-4Q23-1Q23-2Q23-3QQOQ2022-092023-09YOY营业收入207243195264249204599708181营业成本3447314441193100116155毛利172196164220208206499592186销售费用78955490790220822369管理费用1513152018173505363财务费用-1700-241--30-23-研发费用4453375559348122151241资产减值00000-00-公允价值-17212-05105855投资收益2-12-1-3-2-18367-6-1900营业利润15031657952-656256197-233利润总额15030657850-667256194-243归母净利润13540576947-652224174-225EPS034010014017012-652056044-225销售费用率379392277343316-64pcts348315-33pcts管理费用率7252767870-02pcts8375-08pcts财务费用率-820102-900385pcts-51-3219pcts研发费用率21121819020823725pcts20321310pcts所得税率102-31912311260-43pcts123102-21pcts毛利率83480583983483601pcts83283604pcts净利率652163294264189-464pcts374246-129pcts资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产1285154119032356营业收入842102413061637货币资金4956438361087营业成本148173224294交易性金融资产259259259259税金及附加4567应收票据及应收账款462562717899销售费用304328431548预付款项891215管理费用6278119126存货33395065研发费用175201231265其他28293031财务费用-30135非流动资产366319266207其他收益20222424长期股权投资59595959投资收益-5801固定资产20015710648公允价值变动收7334益在建工程3110信用减值损失-9-6-8-9无形资产47464544资产减值损失0-100商誉0000资产处置收益95-11822长期待摊费用5445营业利润288262330434其他52525252营业外收入0000资产总计1651186021702564营业外支出2112流动负债92122193272利润总额286261329432短期借款02690158所得税22264156应付票据及应付账款21253242净利润264235288376其他71717171少数股东损益1000非流动负债59595959归属母公司净利润264235288376长期借款47474747EPS元066059072094其他13131313负债合计151181252331主要财务比率股本398398398398会计年度20222023E2024E2025E资本公积270270270270成长性未分配利润82898611991481营业收入增长率-82216275254少数股东权益0000营业利润增长率136-89260313股东权益合计1500167919172233归母净利润增长101-110226307率负债及权益合计1651186021702564盈利能力毛利率824831829821现金流量表单位百万元归母净利率313229220230会计年度20222023E2024E2025EROE176140150168归母净利润264235288376偿债能力折旧和摊销49778492资产负债率9297116129资产减值准备9589流动比率13971263985868资产处置损失-951-18-22速动比率13621231960844公允价值变动损失-7-3-3-4营运能力财务费用-23135资产周转率531583648692投资损失5-80-1应收账款周转率1816194119821967少数股东损益1000存货周转率4540486150695111营运资金的变动-73-109-170-202每股资料元经营活动产生现金流量149201192254每股收益066059072094投资活动产生现金流量-40-22-10-5每股经营现金037050048064融资活动产生现金流量-121-31123每股净资产377422482561现金净变动13148193251估值比率倍现金的期初余额231495643836PE298335273209现金的期末余额2446438361087PB52474135备注2022年EPS采用当前股本进行摊薄计算数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15级和行业评级另有说明的除外评级增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间标准为报告发布日后的12个月内公司股价中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级或行业指数相对同期相关证券市场代减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5表性指数的涨跌幅其中沪深两市以沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性深300指数为基准北交所市场以北证50指事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级数为基准新三板市场以三板成指为基准推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数香港市场以恒生指数为基准美国市场以行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平标普500或纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-