事件：公司发布2023年三季报，营收平稳增长。2023年前三季度公司合计实现营收7.08亿元，同比增长18.08%；实现归母净利润1.74亿元，同比下降22.50%，实现扣非归母净利润1.54亿元，同比增长27.09%。
　　点评：
　　疫情干扰逐渐消退，营收实现稳健增长：2023年Q3实现营收2.49亿元，同比增长20.38%；归母净利润0.47亿元，同比下降65.17%，主要系2022年Q3公司完成SDC2产品的技术转让，产生了非经营性收益约8039万元，且本期到期理财收益减少及联营企业亏损增加所致；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长0.30%，基本与去年同期持平，主要系由于汇率变动，公司持有的外币资产美元和欧元汇兑损失导致财务费用增加较多，同时加大研发投入。2023年前三季度公司销售毛利率同比提升0.36pp至83.60%；销售费用率同比降低3.29pp至31.51%；管理费用及研发费用率同比上升0.20pp至28.77%；财务费用率同比增长1.87pp至-3.18%；期间费用率同比下降1.21pp至57.09%。
　　研发加大投入，赋能产品创新：2023年前三季度研发投入1.51亿元，同比增长24.07%，占比营收21.31%。三季度获得基因测序仪、PD-L1抗体试剂、人类KRAS基因7种突变检测试剂盒等医疗器械注册证；获得2项中国国家知识产权局颁发的发明专利证书；专利“一种探针及其适用于高通量测序的对目标区域进行富集的方法”获得美国发明专利证书。
　　携手阿斯利康，合作再度深入：继2023年7月24日与阿斯利康达成HRD检测产品合作后，8月15日公司再次宣布与阿斯利康在中国合作开发肺癌HER2伴随诊断产品。艾德生物自主研发的人类10基因突变联合检测试剂盒（可逆末端终止测序法）将基于ENHERTU药物开发伴随诊断用途，用以筛选HER2（ERBB2）突变阳性的非小细胞肺癌(NSCLC)患者。此前，两家公司正致力于前列腺癌、乳腺癌和卵巢癌领域的合作，这项新协议的签署进一步扩大了双方的合作范围。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司前三季度受益于疫后复苏，业务实现了较快恢复，我们维持公司23-25年归母净利润预测2.58/3.22/3.96亿元，现价对应23-25年PE为35/28/23倍，考虑到公司是国内肿瘤伴随诊断行业龙头企业，具有技术壁垒和产品优势，看好公司长期发展，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发及获批不及预期风险、市场竞争加剧风险。

研究报告全文：2023年10月24日公司研究营收稳健增长药企合作不断深入艾德生物300685SZ2023年三季报点评要点买入维持当前价2258元事件公司发布2023年三季报营收平稳增长2023年前三季度公司合计实现营收708亿元同比增长1808实现归母净利润174亿元同比下降2250实现扣非归母净利润154亿元同比增长2709作者分析师林小伟点评执业证书编号S0930517110003疫情干扰逐渐消退营收实现稳健增长2023年Q3实现营收249亿元同比021-52523871linxiaoweiebscncom增长2038归母净利润047亿元同比下降6517主要系2022年Q3公司完成SDC2产品的技术转让产生了非经营性收益约8039万元且本期分析师黎一江到期理财收益减少及联营企业亏损增加所致扣非归母净利润045亿元同比执业证书编号S0930522110001010-57378028增长030基本与去年同期持平主要系由于汇率变动公司持有的外币资liyijiangebscncom产美元和欧元汇兑损失导致财务费用增加较多同时加大研发投入2023年前三季度公司销售毛利率同比提升036pp至8360销售费用率同比降低329pp至3151管理费用及研发费用率同比上升020pp至2877财务市场数据费用率同比增长187pp至-318期间费用率同比下降121pp至5709总股本亿股398总市值亿元8990研发加大投入赋能产品创新2023年前三季度研发投入151亿元同比增长一年最低最高元215530312407占比营收2131三季度获得基因测序仪PD-L1抗体试剂人类近3月换手率4722KRAS基因7种突变检测试剂盒等医疗器械注册证获得2项中国国家知识产权局颁发的发明专利证书专利一种探针及其适用于高通量测序的对目标区域进股价相对走势行富集的方法获得美国发明专利证书21携手阿斯利康合作再度深入继2023年7月24日与阿斯利康达成HRD检测13产品合作后8月15日公司再次宣布与阿斯利康在中国合作开发肺癌HER2伴5随诊断产品艾德生物自主研发的人类10基因突变联合检测试剂盒可逆末端-3终止测序法将基于ENHERTU药物开发伴随诊断用途用以筛选HER2ERBB2突变阳性的非小细胞肺癌NSCLC患者此前两家公司正致力于前列腺癌乳-121022012304230723腺癌和卵巢癌领域的合作这项新协议的签署进一步扩大了双方的合作范围艾德生物沪深300盈利预测估值与评级考虑到公司前三季度受益于疫后复苏业务实现了较快恢复我们维持公司23-25年归母净利润预测258322396亿元现价对应收益表现23-25年PE为352823倍考虑到公司是国内肿瘤伴随诊断行业龙头企业1M3M1Y具有技术壁垒和产品优势看好公司长期发展继续维持买入评级相对-076255-548绝对-723-615-938风险提示产品研发及获批不及预期风险市场竞争加剧风险资料来源Wind公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E相关研报营业收入百万元917842105812911578业绩恢复增长研发与合作赋能公司长期增长营业收入增长率2590-816256322072220艾德生物300685SZ2023年中报点评2023-08-02净利润百万元240264258322396净利润增长率32861009-20224602298EPS元108066065081099ROE归属母公司摊薄17561759149016081708PE2134352823PB3760585144资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-10-2320212022年末公司总股本数为2217239816百万23Q3公司总股本数为39816百万敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告艾德生物300685SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入917842105812911578总资产15201651195322422595营业成本143148182226281货币资金403495660785989折旧和摊销3648112030交易性金融资产316259259259259税金及附加44567应收账款429452529643743销售费用303304391413489应收票据3106913管理费用65628490110其他应收款合计13234研发费用156175226220284存货3233415163财务费用7-300-1-2其他流动资产78193045投资收益2-5000流动资产合计11961285153217992138营业利润253288280349429其他权益工具00000利润总额252286280349429长期股权投资6859616365所得税1322212733固定资产203200269327377净利润239264258322396在建工程03221少数股东损益-11000无形资产1947515558归属母公司净利润240264258322396商誉00000EPS元108066065081099其他非流动资产68191919非流动资产合计324366469541604现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债150151218240276经营活动现金流168149282258359短期借款00000净利润240264258322396应付账款2421283542折旧摊销3648112030应付票据00000净营运资金增加22665117225228预收账款01001其他-334-228-152-358-344其他流动负债00001投资活动产生现金流-243-40-104-92-92流动负债合计13592150160182净资本支出-71-26-90-90-90长期借款047474747长期投资变化6859-2-2-2应付债券00000其他资产变化-239-72-120-其他非流动负债1110213347融资活动现金流-46-121-13-42-63非流动负债合计1559688094股本变化0176000股东权益13701500173420022319债务净变化349000股本222398398398398无息负债变化-17-48672236公积金538372398430469净现金流-13113165125204未分配利润637828100512401529归属母公司权益13651500173420022319少数股东权益50000盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率844824828825822销售费用率33033607370032003100EBITDA率329260190296296管理费用率712740790700700EBIT率289202180280277财务费用率078-357-003-007-011税前净利润率275340264270272研发费用率17022072214017001800归母净利润率261313244249251所得税率58888ROA157160132144153ROE摊薄176176149161171每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC264147143228239每股红利023014014017021每股经营现金流076037071065090偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产615377436503582资产负债率109111111每股销售收入414212266324396流动比率8851397102111231175速动比率861136299410911140估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务446092885333738524461PE2134352823有形资产有息债务483603063361441644835PB3760585144EVEBITDA153393385223184资料来源Wind光大证券研究所预测股息率1006050708敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决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