前三季度归母净利润同比94.12%，维持“增持”评级
　　公司前三季度实现营收413.23亿元（yoy+3.75%），归母净利13.45亿元（yoy+94.12%），与公司业绩预告的12-14亿元一致；23Q3实现归母净利润4.65亿元（yoy+239.59%，qoq+5.44%）。我们维持盈利预测，预计23-25年公司EPS分别0.49/0.61/0.97元，BPS分别为7.77/8.28/9.13元，2023年Wind一致预期3.01x PB，考虑公司储量持续扩张，给予公司23年3.76x PB，而公司近2年A/H平均溢价率约为62%，基于2023年10月27日港元兑人民币汇率约0.92，对应A股目标价29.23元（前值29.82元），H股目标价19.61港元（前值20.01港元），维持“增持”评级。
　　产量相对稳定，测算克金毛利环比走扩
　　据公司三季报，23Q3公司自产金产量10.14吨（yoy+10.71%，qoq-0.44%），环比基本持平，前三季度自产金产量29.71吨，完成23年度计划产量不低于39.641吨的74.95%。此外，公司前三季度毛利率15.15%（yoy+1.3pct），其中23Q3毛利率17.46%（yoy+1.67pct,qoq+3.93pct），同环比均有所提升。一方面，金价同环比均有上涨，据上海期货交易所，23Q3黄金均价459.6元/克（yoy+19.42%，qoq+2.45%），另一方面，推测公司23Q3克金成本约为220元/克，较23H1的239元/克有所降低。
　　期间费用同比有所下降，净利率环比+1.2pct 
　　据公司三季报，23Q3公司期间费用率9.7%（yoy-1.1pct，qoq+2.9pct），其中管理费用率5.3%（yoy-1.3pct，qoq+2.1pct），财务费用率3.0%（yoy+0.3pct，qoq+0.4pct）。公司资产负债率60.68%，环比下降1.94pct。销售净利率4.7%（yoy+2.7pct，qoq+1.2pct）。
　　通胀不确定性及避险情绪加大金价波动，长期黄金仍有上升空间
　　三季度美国经济韧性依旧较强，“软着陆”预期继续升温，从而加剧了市场对于高利率环境可能维持更长时间的担忧。受此影响，23Q3国际黄金价格呈现震荡下行态势，10月初，伦敦金价最低跌至约1819美元/盎司。此后金价见底反弹，10月底，金价因地缘政治影响持续反弹，避险情绪高涨，同时十年期美债收益率一度突破5%，多种因素交织下，预计金价短期内将波动加大。但长期来看，美国真实利率依旧难以维持过高水平，金价仍具一定上升空间。
　　风险提示：公司在建项目进展不及预期，美联储加息终值和持续性超预期。