公司发布2023半年报：23H1实现营业收入274.2亿元，同比-8.0%，实现归母净利润8.80亿元，同比+58.3%，实现扣非归母净利润8.82亿元，同比+44.4%。23Q2实现营业收入143.3亿元，同比/环比分别-12.3%/+9.4%，实现归母净利润4.41亿元，同比/环比分别+83.0%/+0.5%，实现扣非归母净利润4.42亿元，同比/环比分别+62.2%/+0.7%。
　　上半年矿山金产量符合预期。2023H1公司矿产金产量19.57吨，继续保持国内黄金行业领先地位，公司年初制定的全年矿产金目标39.64吨，目标完成比例为49.4%，符合预期。
　　期间费用率同比下降。23H1公司期间费用率6.6%，同比-0.7pct，管理费用率3.8%，同比-1.4pct，主因无形资产摊销减少，财务费用率2.5%，同比+0.9pct，主因利息支出增加。
　　集团公司资源量丰富，西岭金矿大幅增储。截止2023H1集团公司共拥有38处国内金矿探矿权黄金资源量约875吨，14处国内金矿采矿权黄金资源量约126吨，由上市公司托管的西岭金矿，2023年8月2日经山东省自然资源厅备案，在2017年详查备案383吨金金属量的基础上新增金金属量约210吨，累计探获金金属量592吨，伴生银590吨，是目前国内探获的最大单体金矿床，属世界级巨型单体金矿。
　　持续推进资源并购和探矿增储。公司所属甘肃金舜矿业成功竞得甘肃大桥金矿采矿权；2023年7月完成对银泰黄金20.93%股份的收购；焦家金矿、金洲公司、玲珑金矿、三山岛金矿通过探矿分别新增金金属量3.58吨、2.5吨、1.85吨和1.07吨。。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2023-2025年实现净利润21/28/40亿元，对应市盈率分别为56/41/30倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：贵金属价格下行、产量不达预期、安全事故风险等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年09月01日山东黄金600547SH强烈推荐维持业绩同比高增产量行业领先周期金属及材料当前股价2625元公司发布2023半年报23H1实现营业收入2742亿元同比-80实现归基础数据母净利润880亿元同比583实现扣非归母净利润882亿元同比444总股本百万股447323Q2实现营业收入1433亿元同比环比分别-12394实现归母净利已上市流通股百万股3614润441亿元同比环比分别83005实现扣非归母净利润442亿元总市值十亿元1174同比环比分别62207流通市值十亿元949每股净资产MRQ75上半年矿山金产量符合预期2023H1公司矿产金产量1957吨继续保持国ROETTM47资产负债率626内黄金行业领先地位公司年初制定的全年矿产金目标3964吨目标完成主要股东山东黄金集团有限公司比例为494符合预期主要股东持股比例3787期间费用率同比下降23H1公司期间费用率66同比-07pct管理费用股价表现率38同比-14pct主因无形资产摊销减少财务费用率25同比1m6m12m09pct主因利息支出增加绝对表现54047集团公司资源量丰富西岭金矿大幅增储截止2023H1集团公司共拥有38相对表现124754处国内金矿探矿权黄金资源量约875吨14处国内金矿采矿权黄金资源量约山东黄金沪深30060吨由上市公司托管的西岭金矿年月日经山东省自然资源厅12620238240备案在2017年详查备案383吨金金属量的基础上新增金金属量约210吨20累计探获金金属量592吨伴生银590吨是目前国内探获的最大单体金矿0床属世界级巨型单体金矿-20Sep22Dec22Apr23Aug23持续推进资源并购和探矿增储公司所属甘肃金舜矿业成功竞得甘肃大桥金资料来源公司数据招商证券矿采矿权2023年7月完成对银泰黄金2093股份的收购焦家金矿金相关报告洲公司玲珑金矿三山岛金矿通过探矿分别新增金金属量358吨25吨1山东黄金6005472022年报185吨和107吨点评产量恢复正常降本增效成果显现维持强烈推荐投资评级预计公司2023-2025年实现净利润212840亿元2023-04-012山东黄金600547-事件点评对应市盈率分别为564130倍维持强烈推荐投资评级拟定增募资不超过99亿整合开发年产近19吨黄金工程2022-06-04风险提示贵金属价格下行产量不达预期安全事故风险等3山东黄金600547-2021年报点评走出低谷矿山金业务步入正轨2022-03-29刘文平S1090517030002财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025Eliuwenpingcmschinacomcn营业总收入百万元3393550306530155478657663赖如川S1090523060003同比增长-4748535lairuchuancmschinacomcn营业利润百万元682102349047116566刘伟洁S1090519040002同比增长-982970663539liuweijiecmschinacomcn归母净利润百万元1941246209428393971同比增长-109-743683640贾宏坤S1090522090001每股收益元-004028047063089jiahongkuncmschinacomcnPE-6063943561414296PB4036343229资料来源公司数据招商证券公司点评报告图1山东黄金历史PEBand图2山东黄金历史PBBand元元703560305053x40120x2548x100x3042x80x2037x2060x32x1040x15010-10Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar235-20-300Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券参考报告1山东黄金6005472022年报点评产量恢复正常降本增效成果显现2023-04-012山东黄金600547-事件点评拟定增募资不超过99亿整合开发年产近19吨黄金工程2022-06-043山东黄金600547-2021年报点评走出低谷矿山金业务步入正轨2022-03-29敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产1426821475218172201122343营业总收入3393550306530155478657663现金50089634963496349634营业成本3035143212445724506145993交易性投资26822960296029602960营业税金及附加633822866895942应收票据054575962营业费用361176186192202应收款项118141130135142管理费用29302316244025222654其它应收款25612699284429393094研发费用346400421435458存货29844092421342594347财务费用711104711431073952其他9161895197820252104资产减值损失139126000非流动资产6403969246707077208973394公允价值变动收益576209000长期股权投资19541989198919891989其他收益2126262626固定资产2682830712344333784940984投资收益72878787878无形资产商誉2242822536202821825416429营业利润682102349047116566其他1282914010140031399713992营业外收入2311111111资产总计7830890722925249410095737营业外支出69107107107107流动负债3498734661343843324331055利润总额222006339546166470短期借款57846614631249292280所得税218583100313721932应付账款49027193741975017656少数股东损益2178298405566预收账款146247255258263归属于母公司净利润1941246209428393971其他2415620606203982055520856长期负债1153719365193651936519365主要财务比率长期借款534013548135481354813548202120222023E2024E2025E其他61985816581658165816年成长率负债合计4652454025537495260750420营业总收入-4748535股本44734473447344734473营业利润-982970663539资本公积金1181114307143071430714307归母净利润-109-743683640留存收益1293514096158771819021448获利能力少数股东权益25633819411845235089毛利率106141159178202归属于母公司所有者权益2922032877346583697140228净利率-0625395269负债及权益合计7830890722925249410095737ROE-07406279103ROIC2443566887现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率594596581559527经营活动现金流182229728551912810460净负债比率163229215196165净利润1951423239232444538流动比率0406060707折旧摊销24673161478748664943速动比率0305050506财务费用73272011431073952营运能力投资收益46824104104104总资产周转率0506060606营运资金变动537180433347128存货周转率110122107106107其它176504133应收账款周转率23603210277028702900投资活动现金流26075251614561456145应付账款周转率7671616061资本支出35564214625062506250每股资料元其他投资9491037104104104EPS-004028047063089筹资活动现金流21415462240629834314每股经营净现金041066191204234借款变动1909406495013832649每股净资产653735775826899普通股增加1590000每股股利005007012016022资本公积增加15072496000估值比率股利分配216224313526714PE-6063943561414296其他121987411431073952PB4036343229现金净增加额13563183000EVEBITDA544266156138118资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4