公司发布2023年中报，业绩增长态势良好
　　受益于金价上行，公司业绩增长态势良好。2023年8月29日，山东黄金发布2023年中报。2023年上半年，公司实现营收274.25亿元，同比下降8.05%；实现归母净利润8.8亿元，同比增长58.26%；实现扣非归母净利润8.82亿元，同比增长44.42%；其中，第二季度公司实现营业收入143.27亿元，同比下降12.35%；实现归母净利润4.41亿元，同比增长83%；实现扣非归母净利润4.42亿元，同比增长62.25%。
　　金价上行带动利润高增，产量保持行业领先地位。2023年上半年，国内金价震荡攀升创新高，上探至457.50元/克，收于每克448.6元/克，较上年度收盘价上涨9.46%。上半年，公司矿产金产量为19.57吨，同比下降7.46%，占全国总产量的13.98%。
　　期间费用下降，降本增效成果显著
　　2023年上半年，公司销售费用0.59亿元，同比下降41.38%，系上半年子公司销售佣金减少所致；管理费用10.56亿元，同比下降32.92%；财务费用6.98亿元，同比增加39.83%。三费总费用率为6.61%，同比下降个0.68个pct。其中，Q2总费用率为6.10%，同比下降1.11个pct。
　　并购与探矿双向发力，资源储量进一步提升
　　1）2023年5月，公司旗下甘肃金舜矿业有限责任公司成功竞得甘肃大桥金矿采矿权，矿区保有金金属量31.98吨，平均品位3.30克/吨，伴生银金属量68.28吨，平均品位7.05克/吨；另保有低品位矿体金金属量20267千克，平均品位1.08克/吨，伴生银金属量69350千克，平均品位3.71克/吨。2）2023年8月，山东黄金集团于西岭村金矿探获新增金金属量约209.606吨，探矿权范围内累计金金属量增至592.186吨，是目前为止国内探获的最大单体金矿床，集团承诺将西岭金矿探矿权按照程序注入公司。3）焦家金矿、金洲公司、玲珑金矿、三山岛金矿通过探矿分别新增金金属量3.58吨、2.5吨、1.85吨和1.07吨。
　　盈利预测
　　预计公司2023/2024/2025年实现营业收入579.67/637.43/686.77亿元，分别同比增长15.23%/9.96%/7.74%（23E下调、24-25E上调）；归母净利润分别为23.65/28.12/34.99亿元（23-25E利润预测上调），分别同比增长89.86%/18.87%/24.43%，对应EPS分别为0.53/0.63/0.78元。
　　以2023年9月1日收盘价26.25为基准，对应2023-2025E对应PE分别为49.64/41.76/33.56倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　宏观经济不及预期；美联储货币政策超预期；产能建设不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告有色金属公司点评报告2023年9月2日股票投资评级山东黄金600547买入维持业绩增长态势良好打造胶东世界级黄金基地个股表现公司发布2023年中报业绩增长态势良好受益于金价上行公司业绩增长态势良好2023年8月29日山东黄金有色金属54山东黄金发布2023年中报2023年上半年公司实现营收27425亿4740元同比下降805实现归母净利润88亿元同比增长58263326实现扣非归母净利润882亿元同比增长4442其中第二季度19公司实现营业收入14327亿元同比下降1235实现归母净利润125441亿元同比增长83实现扣非归母净利润442亿元同比增-2-9长6225-162022-092022-112023-012023-042023-062023-08金价上行带动利润高增产量保持行业领先地位2023年上半年国内金价震荡攀升创新高上探至45750元克收于每克4486资料来源聚源中邮证券研究所元克较上年度收盘价上涨946上半年公司矿产金产量为1957吨同比下降746占全国总产量的1398公司基本情况期间费用下降降本增效成果显著最新收盘价元26252023年上半年公司销售费用059亿元同比下降4138系总股本流通股本亿股44733614上半年子公司销售佣金减少所致管理费用1056亿元同比下降总市值流通市值亿元11749493292财务费用698亿元同比增加3983三费总费用率为52周内最高最低价27291660661同比下降个068个pct其中Q2总费用率为610同比资产负债率596下降111个pct市盈率13125并购与探矿双向发力资源储量进一步提升第一大股东山东黄金集团有限公司12023年5月公司旗下甘肃金舜矿业有限责任公司成功竞得甘肃大桥金矿采矿权矿区保有金金属量3198吨平均品位330克研究所吨伴生银金属量6828吨平均品位705克吨另保有低品位矿体金金属量20267千克平均品位108克吨伴生银金属量69350分析师李帅华SAC登记编号S1340522060001千克平均品位371克吨22023年8月山东黄金集团于西岭Emaillishuaihuacnpseccom村金矿探获新增金金属量约209606吨探矿权范围内累计金金属量研究助理张亚桐增至592186吨是目前为止国内探获的最大单体金矿床集团承诺SAC登记编号S1340122080030将西岭金矿探矿权按照程序注入公司3焦家金矿金洲公司玲珑Emailzhangyatongcnpseccom金矿三山岛金矿通过探矿分别新增金金属量358吨25吨185吨和107吨盈利预测预计公司202320242025年实现营业收入579676374368677亿元分别同比增长152399677423E下调24-25E上调归母净利润分别为236528123499亿元23-25E利润预测上调分别同比增长898618872443对应EPS分别为053063078元以2023年9月1日收盘价2625为基准对应2023-2025E对应PE分别为496441763356倍维持买入评级风险提示市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观经济不及预期美联储货币政策超预期产能建设不及预期盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元50306579676374368677增长率48241523996774EBITDA百万元653055456556546234598146归属母公司净利润百万元124586236544281186349884增长率74323898618872443EPS元股028053063078市盈率PE9425496441763356市净率PB357333308282EVEBITDA1486281422632026资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入50306579676374368677营业收入48215210077营业成本43212495625437358444营业利润29696564176242税金及附加82297610571139归属于母公司净利润7432899189244销售费用176150165178获利能力管理费用2316234523212532毛利率141145147149研发费用400515566610净利率25414451财务费用1047138416801275ROE38677484资产减值损失-1000ROIC40364962营业利润2102328838654801偿债能力营业外收入11141613资产负债率596702665597营业外支出10711998108流动比率062154117090利润总额2006318237834707营运能力所得税5837959461177应收账款周转率38783362953379433906净利润1423238628373530存货周转率1422140813931336归母净利润1246236528123499总资产周转率060052050058每股收益元028053063078每股指标元资产负债表每股收益028053063078货币资金9634443213621023621每股净资产735789852930交易性金融资产2960296029602960估值比率应收票据及应收账款195199229250PE9425496441763356预付款项824114910411196PB357333308282存货4092414050125268流动资产合计21475562125014037831现金流量表固定资产30712307123071230712净利润1423238628373530在建工程6121612161216121折旧和摊销3251000无形资产19373193731937319373营运资本变动-224934772053-1119非流动资产合计69246750107501075010其他546137215081095资产总计90722131222125150112841经营活动现金流净额2972723663973506短期借款6614511471147114资本开支-4005165351应付票据及应付账款7193721385829153其他-1246-5656119128其他流动负债20853242932701525605投资活动现金流净额-5251-5640172179流动负债合计34661366194271041872股权融资623512900其他19365554744047425474债务融资804034425-13000-15000非流动负债合计19365554744047425474其他-8813-1482-1680-1275负债合计54025920948318467346筹资活动现金流净额546233072-14680-16275股本4473447344734473现金及现金等价物净增加额322834686-8111-12589资本公积金4370449944994499未分配利润12912146281701819992少数股东权益3819384038663897其他11122116871210912634所有者权益合计36696391284196545495负债和所有者权益总计90722131222125150112841资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5