事项：
　　2023年前三季度工业企业利润同比为-9%，降幅较上月收窄2.7个百分点；9月单月工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月录得双位数增速。
　　平安观点：
　　1.工业企业利润较快增长，得益于价的跌幅收窄、量的平稳增长、以及营收利润率的显著回暖。9月工业增加值同比增速持平于4.5%，PPI同比跌幅收窄0.5个百分点至-2.5%，价量共同作用下，工业企业营业收入同比增速升至1.2%。得益于成本的下行，9月工业营收利润率为6.53%，系历史同期相对高位，对单月工业企业利润增速的拉动接近10个百分点。
　　2.从大类行业看，9月工业利润累计同比跌幅收窄，以原材料和消费制造行业为主要带动。我们计算：1）原材料行业对工业利润的拖累较上月减少2.1个百分点，价、量和利润率同步改善；2）消费制造行业对工业利润的拖累较上月减少1.2个百分点，量和利润率均呈弱改善。不过，消费制造行业景气度的绝对水平依然偏低，体现出居民商品消费需求低迷的约束。3）装备制造行业对工业利润的拉动较上月减少0.6个百分点，主因去年同期基数走高。装备制造业是制造业三大板块中景气度最高的，去年9月其利润累计同比增速率先由负转正，今年9月该行业平稳运行，工业增加值和PPI的累计同比增速基本持平于上月。
　　3.工业企业继续“补库存”。1-9月工业企业产成品存货同比提升0.7个百分点，至3.1%，连续两个月上行。除却基数作用的推升之外，产出缺口收敛、价格向上拐点出现、工业生产总体企稳回升等积极因素均指向“补库存”周期的逐渐开启。9月分行业数据尚未公布，我们暂且以8月数据观察，本轮“补库存”结构上的贡献在于：1）中游装备制造业库存企稳回升，对产成品库存增速的拉动较上月提升0.4个百分点，或得益于出口拐点出现、制造业投资增速回温。2）中游原材料行业库存跌幅收窄，对产成品库存增速的拖累较上月减少0.3个百分点，子行业中石油煤炭加工、黑色金属加工对产成品库存的拖累分别减少0.09和0.15个百分点，原油价格的回升、基建地产投资的恢复，助力企业预期低位改善。
　　4.工业企业资产和负债扩张速度同步下行，资产负债率持平。1-9月工业企业资产负债率为57.6%，连续4个月持平；总资产、总负债增速分别为6.4%和6.7%，分别较上月降低0.2和0.3个百分点。
　　5.从规模以上工业企业数据看，随着工业品需求和价格的逐步恢复，8月以来工业企业盈利持续改善，预期也有回温，因而生产平稳向好，库存开始回补。但也要看到，工业企业面临的债务压力依然较大，资产负债表扩张速度有所放缓。在中央政府“加杠杆”的当下，若货币金融政策能加以配合，提升市场主体“加杠杆”意愿，将有助于中国经济活力的更快恢复。