海外：风险源增多
　　1、巴以冲突扰动市场。10月7日巴以爆发大规模冲突以来，市场避险情绪升温。美股VIX指数由17左右升破20，国际油价、金价月内最大涨幅均接近10%。但10月23日以来，避险情绪出现降温迹象；截至24日，布伦特原油整月累跌7.6%，伦敦金价累涨5.0%。目前地区局势发展仍存不确定性，如果战事蔓延至黎巴嫩和叙利亚、或卷入伊朗等，可能进一步抬升油价并削弱全球经济增长前景。2、美债利率意外飙升。10月以来，中长期限美债利率快速上升，10年美债利率一度升破5%大关。一方面，美国经济仍强、美联储发言偏鹰，加上国际油价预期乐观，美债实际利率和通胀预期均出现上升；另一方面，美国国会暂时避免了政府关门，但引发政府支出过度、国债供给超发的质疑，抬升了美债期限溢价。后续关注美国经济数据和美联储11月会议对利率预期的影响，同时关注国会11月17日前会否通过新预算及其规模。
　　国内：内外需平稳修复
　　三季度经济复苏斜率稳中有升，国内消费复苏势头向好，外需拖累有所减弱，制造业投资呈现韧性，财政对基建的支持力度增强。然而，房地产投资持续磨底，GDP平减指数连续两个季度处于负值区间，表明经济复苏的势头尚不稳定。从高频数据看，10月中国内外需平稳修复：1）工业生产呈现分化，上游钢铁减产，水泥沥青开工率中枢下移，中下游汽车、纺织生产仍较强。从工业品表观需求看，基建地产施工边际提速。2）线下经济活跃度较高。中秋国庆假期消费表现亮眼，节后货运流量较快修复，地铁客运量处历史同期高位；上半月乘用车销量同比增23%，家电等耐用品消费也有恢复。3）房地产销售同比增速趋于回升，政策松绑对二手房销售的提振强于新房。4）出口环比恢复向好，前3周交通运输部统计的港口货物、集装箱吞吐量同比增速3%左右，波罗的海干货指数和上海集装箱运价也有提升
　　政策：财政积极发力
　　积极的财政政策“挑大梁”。9月广义财政支出继续提速，一般公共财政投向基建的比例进一步提升。10月以来，地方特殊再融资债券公告发行规模近万亿，金融化债稳步推进。特别是，10月24日全国人大常委会批准调整中央预算，决定增发1万亿元特别国债，释放更积极的稳增长信号。同时，房地产政策的优化调整延续，货币政策维持流动性合理充裕，也为稳增长创造良好环境。往后看，财政特别国债、特殊再融资债逐步落地，将助力四季度基建投资和社融增速进一步提升。货币政策也有适时适度降准降息的可能性，在总量上配合财政发力
　　风险提示
　　宏观经济超预期下滑
　　若宏观经济出现超预期下滑，资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；上市公司企业盈利将相应遭受负面影响。
　　货币政策超预期收紧，市场流动性将面临过度收紧的风险。
　　海外资本市场波动加大
　　全球风险资产波动加大，随着我国资本市场对外开放的加强，外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响
　　

研究报告全文：证券研究报告平安研粹2023年11月市场观点平安证券研究所2023年10月26日请务必阅读正文后免责条款目录P3宏观外乱内稳财政发力P11食品饮料行业业绩密集披露关注超预期标的P4策略市场底部蓄势P12生物医药行业板块情绪好转建议积极布局P5固收债市聚焦资金面围绕资金价格寻找配置机会P13新能源海风景气回升光储依然承压P6基金底部区间积极配置P14有色与新材料行业看好供需格局改善的细分金属板块P7银行行业汇金入市提振信心政策加码助力预期修复P15半导体行业看好行情复苏及AI相关产业链的机会P8非银金融关注低估值高弹性行业龙头P16电子行业OLED手机面板价格触底半导体设备国产化替代值得关注P9地产行业宽松政策持续跟进关注四季度销售走向P17计算机美国对华半导体出口管制升级国产AI芯片市占率有望加速提升P10建材行业特别国债释放利好关注水泥管道投资机会P18汽车行业重磅玩家入场关注高端新能源格局演绎2宏观外乱内稳财政发力海外风险源增多1巴以冲突扰动市场10月7日巴以爆发大规模冲突以来市场避险情绪升温美股VIX指数由17左右升破20国际油价金价月内最大涨幅均接近10但10月23日以来避险情绪出现降温迹象截至24日布伦特原油整月累跌76伦敦金价累涨50目前地区局势发展仍存不确定性如果战事蔓延至黎巴嫩和叙利亚或卷入伊朗等可能进一步抬升油价并削弱全球经济增长前景2美债利率意外飙升10月以来中长期限美债利率快速上升10年美债利率一度升破5大关一方面美国经济仍强美联储发言偏鹰加上国际油价预期乐观美债实际利率和通胀预期均出现上升另一方面美国国会暂时避免了政府关门但引发政府支出过度国债供给超发的质疑抬升了美债期限溢价后续关注美国经济数据和美联储11月会议对利率预期的影响同时关注国会11月17日前会否通过新预算及其规模国内内外需平稳修复三季度经济复苏斜率稳中有升国内消费复苏势头向好外需拖累有所减弱制造业投资呈现韧性财政对基建的支持力度增强然而房地产投资持续磨底GDP平减指数连续两个季度处于负值区间表明经济复苏的势头尚不稳定从高频数据看10月中国内外需平稳修复1工业生产呈现分化上游钢铁减产水泥沥青开工率中枢下移中下游汽车纺织生产仍较强从工业品表观需求看基建地产施工边际提速2线下经济活跃度较高中秋国庆假期消费表现亮眼节后货运流量较快修复地铁客运量处历史同期高位上半月乘用车销量同比增23家电等耐用品消费也有恢复3房地产销售同比增速趋于回升政策松绑对二手房销售的提振强于新房4出口环比恢复向好前3周交通运输部统计的港口货物集装箱吞吐量同比增速3左右波罗的海干货指数和上海集装箱运价也有提升政策财政积极发力积极的财政政策挑大梁9月广义财政支出继续提速一般公共财政投向基建的比例进一步提升10月以来地方特殊再融资债券公告发行规模近万亿金融化债稳步推进特别是10月24日全国人大常委会批准调整中央预算决定增发1万亿元特别国债释放更积极的稳增长信号同时房地产政策的优化调整延续货币政策维持流动性合理充裕也为稳增长创造良好环境往后看财政特别国债特殊再融资债逐步落地将助力四季度基建投资和社融增速进一步提升货币政策也有适时适度降准降息的可能性在总量上配合财政发力3策略市场底部蓄势观点一基本面美国经济仍显韧性国内经济延续改善美国经济仍显韧性通胀担忧升温10月美国新增非农就业高于预期而失业率维持低位不变劳动力市场依然较强通胀担忧在经济韧性油价坚挺之下升温8月美国CPI同比37持平于前值环比增长04略高于市场预期国内经济边际改善延续三季度GDP增速高于预期三季度国内GDP同比增长49高于市场预期的45累计同比增长5210月经济数据多数延续改善出口消费制造业投资PPI均较上月改善基建投资延续高增但地产各项数据仍然偏弱观点二流动性美债利率再创新高国内货币政策维持宽松美债利率再创新高美国经济韧性和通胀反复之下市场预期美联储高利率时间延长叠加巴以冲突爆发带来避险情绪升温10Y美债收益率上行至49以上美元指数走强至106但人民币汇率稳定在73附近国内货币政策维持宽松10月新增社融412万亿元为2010年以来同期最高存量增速持平于9目前10Y国债收益率小幅回升至271市场资金供需相对平衡10月融资余额增加至154万亿元北上资金净流出372亿元与上月规模相当大股东减持下降至13亿元观点三权益配置策略市场底部蓄势当前上证指数已突破3000点并接近去年10月低点权益市场对于基本面及风险的悲观定价已经较为充分市场整体机会大于风险尽管近期海外扰动有所增多但国内经济边际改善的趋势仍在延续融券分红等活跃资本市场新政仍在出台有望合力推升市场预期改善和底部回暖结构上一是关注基本面有改善且产业利好催化较多的汽车电子TMT板块二是关注市场情绪回暖的医药板块三是关注红利策略持续受益于资本市场改革下的红利溢价抬升4固收债市聚焦资金面围绕资金价格寻找配置机会10月市场复盘资金面仍然偏紧利率曲线熊平信用利差被动压缩政府债发行持续放量10月整体资金面仍然偏紧10月是一般意义上的缴税大月资金缺口较大而本月特殊再融资债发行超万亿央行投放不及预期整体资金面仍然偏紧R007和DR007分别较月初上行31BP和26BP至278和209DR007高于7天逆回购利率接近30BP位于今年以来的90分位数水平利率曲线熊平信用利差被动压缩受资金压力影响截至10月24日1Y10Y国债收益率分别较9月末上行16BP和4BP至233272收益率曲线明显走平期限利差进一步压缩信用债方面信用利差被动压缩短端压缩幅度更大AAA评级1Y3Y5Y中短票分别压缩4BP2BP和1BP而受化债影响低等级短久期城投债信用利差压缩幅度更大1Y3Y5Y的AA-城投债分别压缩13BP8BP和8BP10月基本面及政策高频数据显示需求侧仍偏弱1万亿国债增发方案宣告落地10月生产小幅回升但供给端偏弱居民需求未见明显回暖9月经济数据多报喜但整体数据落于预期内而10月的高频数据方面生产节后市场需求小幅回升螺纹钢和水泥均呈现去库态势但供给端钢厂亏损周期延长压制企业增产意愿水泥产能仍然过剩居民需求方面汽车销量仍保持在19-22年同期的120水平房地产成交量约为13-14年同期的48未见明显回暖10月国债增发1万亿宣告落地10月24日人大常委会表决通过了相关决议调增2023年赤字率中央财政将在今年四季度增发国债1万亿元年内使用5000亿元结转明年使用5000亿元预计短期内进一步增加市场对资金面的担忧并且为明年经济做好储备投资建议债市聚焦资金面围绕资金价格寻找配置机会利率债当前债市的关注点仍聚焦资金面万亿国债即将落地若为非定向发行叠加再融资债供给规模仍有不确定性资金面承压我们认为当前经济基本面复苏态势仍不稳固央行配合投放流动性的概率较大中期来看利率不具备明显上行的基础当下收益率曲线已极具平坦短端资金价格处在今年以来高点而10-1Y期限利差位于历史绝对低点附近建议围绕市场资金价格超调寻找短端配置机会长端可能有两类机会可保持观察一个是流动性冲击带来超调可择机介入二是经济内生动能进一步回落信用债特殊再融资债发行进度超预期带动了城投下沉行情信用债建议套息以及1-2Y的骑乘也建议适当关注重要性高且利差中等偏高的城投短债REITsREITs市场情绪低迷下个月为公募REITs三季报表现的定价期关注不同个券底层资产运营数据的预期差可转债万亿特别国债落地转债可更乐观但估值将约束转债表现建议优先关注受益于基建的板块如建筑建材大宗商品类5基金底部区间积极配置行业动态业绩表现月内主动权益基金收益-546细分风格来看大盘风格基金表现优于中盘和小盘风格价值风格基金优于成长风格行业主题基金方面券商生物科技保险主题基金跌幅较小工程机械餐饮旅游建材主题基金跌幅居前固收基金-159主动债券基金-014货币基金013FOF基金-274基金发行月内新发行39只规模37967亿元基金发行规模下降结构上权益类基金发行规模351亿元占本月发行总规模的9热门产品主动债券有吴彬管理的华夏鼎创800亿王帅管理的兴证全球恒荣754亿ETF资金流向本月ETF资金净流出334亿元除货币基金其中权益型产品资金净流出36亿元前十大净买入产品合计买入190亿元集中在沪深300创业板指上证指数科创50创业板50科创100等宽基指数以及医药板块投资逻辑A股市场经历连续调整目前无论从股债性价比还是绝对估值来看都到了相对极端低估的水平赔率较高从胜率看国内经济基本面积极信号不断增加我们构建的经济增长因子和通胀因子已经连续三个月触底回升特别国债的发行有助于打消稳增长政策退坡的预期但由于私人部门融资增速尚未进入上行通道导致市场可能会担忧经济回升的持续性股票市场迎来较好的底部配置时机从市场风格来看当前仍在延续2021年2月以来的小盘占优大盘大盘价值占优大盘成长风格导致大小盘切换的关键在于地产销售回升和银行间市场流动性收紧大盘价值与大盘成长切换关键在于10年美债实际利率能否持续回落往后来看导致市场风格切换的因素还没彻底扭转但占优风格的有利因素在逐渐减弱市场配置将更加均衡化债券市场短端和长端利率出现不同程度回升短债机会好于长债投资建议基金组合配置建议当前市场处于高赔率胜率因子逐渐提升阶段A股迎来较好配置机会小盘成长和大盘价值相对占优的市场风格尚未扭转可关注TMT为代表的科创和周期红利板块底仓优选均衡风格基金固收基金建议关注偏稳健品种债基关注短久期品种具体如下中欧电子信息产业004616OF中高风险科技主题基金基金经理侧重于在细分赛道作适度轮动重点配置中长期持续性强的子行业或边际变化大的子行业中欧红利优享004814OF中高风险兼具红利和周期风格自下而上选股的同时注重自上而下把握确定性机会目前重点配置资源品等周期板块银华鑫锐灵活配置161834OF中高风险均衡风格基金经理任职以来夏普比率高基金经理用周期思维看待行业再选择高性价比的买点中银稳健添利380009OF中风险偏稳健固收产品股票投资上基于短期确定性选择重点配置行业力争实现低波动下的高收益6鹏华稳利短债007515OF低风险短债型基金定位货币增强产品净值波动回撤小基金经理固收短端类资产投资经验丰富银行行业汇金入市提振信心政策加码助力预期修复行业动态截至本月25日银行月度跌幅315同期沪深300指数跌幅502跑赢沪深300指数187个百分点当前板块PB静态估值054倍10月11日工商银行农业银行中国银行建设银行发布公告称汇金公司分别增持A股2761万3727万2489万1838万股增持后占公司已发行总股本的347400640和57110月20日国家金融监督管理总局召开2023年三季度银行业保险业数据新闻发布会9月末银行业金融机构总资产同比增长95前三季度人民币贷款同比多增158万亿元三季度末行业整体不良贷款率为165较2季度末上行3BP普惠型小微企业贷款余额较年初增加48万亿元平均利率同比下降047pct银保渠道费率方面绝大多数开展银保业务的银行已与保险公司按照报行合一的要求重新签约初步估算银保渠道的佣金率较之前平均水平下降了约30景气度方向景气持平投资逻辑安全边际充分继续看好板块配置价值三季度以来稳增长政策信号不断强化有望推动市场预期的改善考虑到当前银行板块静态PB仅054倍对应隐含不良率超15安全边际依然较高此外伴随无风险利率中枢持续下行银行股息收益率吸引力进一步凸显关注板块作为高股息资产的配置价值后续居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待成为推动板块盈利和估值回升的催化剂个股推荐高股息大中型银行和成长性优于同业的优质区域性银行江苏长沙宁波苏州常熟同时关注零售银行修复进程投资建议1江苏银行看好公司区位红利与转型红利的持续释放强烈推荐评级2长沙银行深耕本土基础夯实看好公司零售潜力推荐评级3宁波银行市场化基因突出看好公司长期竞争力强烈推荐评级7非银金融关注低估值高弹性行业龙头行业动态1本月行情截至10月25日非银金融指数券商指数保险指数分别变动-186-009-50610月以来受海外风险因素和外资流出扰动A股市场整体延续调整但宏观经济和金融数据延续边际改善活跃资本市场政策如期逐步推进非银金融板块凸显防御属性整体较上证综指实现超额收益210月行业动态证监会优化调整融券制度10月14日证监会对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化在保持制度相对稳定的前提下阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借适度提升融券保证金比例对券商两融业务利息收入的影响有限但再次向市场传达活跃资本市场的积极信号有助于市场景气度修复国家金融监管总局强化人身险管理10月18日国家金融监管总局下发关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知要求险企科学制定年度预算严格执行报行合一同时规范销售行为明确不得大幅提前收取保费将平衡人身险业务发展节奏助力保险行业长期健康稳定发展景气度方向景气持平投资逻辑1证券活跃资本市场的政策方向坚定利好政策不断落实资本市场的重要性仍将继续增加投资者交易情绪有望边际改善看好政策利好和属性带来的估值修复当前板块估值124xPB仍处历史低位具备较高性价比和安全边际2保险竞品吸引力下降居民储蓄需求旺盛预计23年寿险新单和NBV增长在政策利好流动性充裕长端利率低位震荡的环境下市场情绪如有修复则保险资产端有望迎来改善当前行业估值和持仓仍处底部属性将助力保险板块估值底部修复投资建议1中信证券低估值行业龙头综合服务能力和专业能力领先在马太效应强化背景下多项业务领先优势有望持续扩大推荐评级2中国太保居民储蓄需求旺盛释放助力公司负债端修复23H1寿险新单规模保费同比41NBV同比315领先同业推荐评级8地产行业宽松政策持续跟进关注四季度销售走向行业动态9月末以来需求端政策力度持续加码核心城市中广州杭州放宽多区限购条件深圳下调房贷利率下限上海定向松绑金山区限购等供应端方面自然资源部建议取消土拍中的地价限制远郊区容积率10限制等在当前地产供求关系的新形势下可让土地资源发挥真实价值有助于提高住房品质与富裕阶层购房热情随着限制性政策放宽10月7日以来国庆假期后重点50城新房重点20城二手房成交连续两周环比上行从10月全月来看前24日剔除国庆假期影响重点50城新房月日均成交环比升73重点20城二手房月日均成交环比上升268四季度推盘量加大但当前购房者对于未来房价收入预期仍相对谨慎需持续关注后续销售走向周期象限去库存景气度方向底部震荡投资逻辑受个别房企管理层变动等负面舆论影响10月地产股债波动较大截至25日申万地产板块累计下跌719跑输沪深300217个百分点政策呵护力度加大之下持续关注后续销售走向个股关注两条主线1短期推荐受益地方政策放松自身经营较好标的2中长期持续看好积极拿地改善资产质量融资及销售占优的强信用房企另外物管板块经历前期调整后估值与业绩增速相对匹配相关机会亦值得关注投资建议滨江集团销售去化具备保障业绩维持高速增长秉承稳健经营与精细化管理财务状况良好作为杭州本土领军房企受益杭州政策放松维持推荐评级9建材行业特别国债释放利好关注水泥管道投资机会行业动态水泥方面10月水泥市场延续弱修复出货率约60库存高位回落叠加水泥错峰生产煤价上涨20日PO425水泥散装价313元吨较上月底回升9元吨同比降89元吨浮法玻璃方面9月市场表现平稳玻璃厂库存微降3至4030万重箱20日浮法平板玻璃485mm市场价较9月底增加35元吨至2151元吨短期价格或延续稳定纯碱价格自10月以来高位回落玻璃盈利压力有所缓解消费建材方面多数原材料价格保持平稳另外雨虹东鹏三棵树等三季度业绩延续较好表现下游方面10月多城松绑限购等政策24日新华社报道中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元资金将用于灾后恢复重建重点防洪治理工程东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设等八大领域2022年全国完成水利建设投资10893亿元同比增4382023年1-8月全国水利建设投资落实9856亿元创历史新高北方及水利相关领域建设有望带动PCCP管水泥防水等建材需求周期象限库存见顶景气度方向景气向上投资逻辑当前市场担忧楼市复苏持续性尽管拐点难以预判但中央定调积极且政策持续改善下对后续乃至明年销售及新开工不宜悲观其次特别国债发行印证中央稳增长决心或将有效支撑四季度及2024年基建投资带动北方等区域水利建设提速利好PCCP管水泥防水等建材叠加当前水泥防水等企业估值已降至历史低位建议关注冀东水泥海螺水泥华新水泥东方雨虹投资建议海螺水泥特别国债发行有望支撑后续基建投资对冲地产下行压力带动水泥需求边际改善公司作为水泥行业领军者成本优势突出近年行业下行期仍维持较好盈利叠加低估值高股息率优势我们维持推荐评级10食品饮料行业业绩密集披露关注超预期标的行业动态板块表现101-1025中信食品饮料指数CI005019WI下跌543跑输沪深300指数041pct中信白酒指数CI005324WI下跌591跑赢沪深300指数089pct泸州白酒价格指数从月定基指数以2012年2月为100看10月中旬全国白酒商品批发价格定基总指数为11066其中名酒指数11436地方酒指为10571基酒指数10826从月环比指数看10月中旬全国白酒环比价格总指数为10012其中名酒指数10007地方酒指数10029基酒指数为10000周期象限关注白酒批价动销与3季报景气度方向行业景气度环比改善投资逻辑白酒业绩进入密集披露期关注超预期标的今年中秋国庆平稳过渡白酒消费逐渐步入淡季市场的关注切到3季度业绩批价以及明年春节预期价格方面龙头飞天茅台批价双节后自然回落目前已企稳回升其他酒企打开空间此外从已发布的3季报来看公司营业收入增速稳健合同负债表现亮眼进一步夯实市场信心本周白酒业绩进入密集披露期我们预计高端白酒业绩稳定增长苏皖区域龙头依托宴席回补消费升级整体将维持较高增速部分泛全国化次高端3Q23以控货稳价消化库存为主业绩增速或环比回落我们认为目前白酒板块的估值处于阶段内较低水平且行业具备穿越周期的能力建议立足长期战略布局推荐关注三条主线一是需求坚挺的高端白酒二是受益于商务需求回暖的次高端白酒三是经济相对强劲的苏皖区域龙头酒企大众品餐饮供应链维持高景气随着需求弱复苏成本持续回落预计板块盈利能力将进入环比优化阶段建议择优布局恢复较快的子版块1速冻食品预制菜冷冻烘焙行业空间广阔长期逻辑清晰伴随下游餐饮行业景气度不断改善具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力2啤酒终止澳麦双反有望增加进口大麦供给改善啤酒成本端高端化趋势持续叠加上年低基数现饮场景复苏和高温气候有望实现量价齐升我们认为需求复苏和成本回落将持续成为大众品下半年主线投资建议1山西汾酒基地市场扎实推进全国化布局坚持青花战略产品升级趋势明显推荐评级2金徽酒甘肃整体消费升级公司前期改革逐渐兑现省内市占率持续提升同时加快推进西北华东北方等省外市场建设推荐评级3千味央厨公司作为速冻面米制品龙头兼具确定性和成长性当前产品结构不断升级受益B端复苏确定性强推荐评级11生物医药行业板块情绪好转建议积极布局行业动态截至10月25日本月医药板块下跌530同期沪深300指数下跌502申万一级行业中1个板块上涨26个板块下跌医药行业在28个行业中涨跌幅排名第19位近期医药相关动态12023年9月25日CDE发布仿制药质量和疗效一致性评价受理审查指南征求意见稿自第一家品种通过一致性评价后三年后不再受理其他药品生产企业相同品种的一致性评价申请政策层面将清退同质化严重的仿制药产品行业集中度有望进一步提升210月11日安徽省医药集中采购平台发布二十五省区兵团2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件征求意见稿采购周期为2年北京上海天津重庆江苏浙江广东未参加本轮集采310月12日卫材的靶向A的阿尔兹海默症新药仑卡奈单抗lecanemab已正式通过海南省药品监督管理局审核落地海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区仑卡奈单抗是近20年来美国FDA首个完全批准的阿尔兹海默症新药年治疗费用约合181万元人民币410月13日上海阳光医药采购网发布全国药品集中采购文件第九批国采工作即将展开此次采购品种为42个品规103个注射剂占比4762口服常释剂型占比2619景气度方向景气向上投资逻辑投资策略主线一创新药关注非肿瘤差异化治疗领域肿瘤治疗领域相同靶点扎堆现象严重构建非肿瘤治疗领域新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展方向我们重点关注1减肥药物领域2阿尔茨海默症治疗领域3核医学领域主线二中特估板块重点关注中药及医药流通我们认为医药是中特估核心主线之一其中我们建议重点关注1政策支持的中药板块2估值低且边际向上的流通板块主线三器械板块疫后复苏叠加集采恐慌释放看好后续表现我们建议优选其中基本面过硬具备长发展逻辑的公司另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场主线四关注其它短期受挫后的边际改善板块1CXO生命科学上游更多创新疗法在临床实现突破经过近两年调整biotech估值泡沫出清性价比凸显行业兼并加速未来投融资环境也有望逐步回暖带动CXO与生命科学上游行业转暖2疫苗呼吸道传染病重心转移流感结核等预防产品有望得到重视3消费升级可选医疗有望实现快速增长投资建议1安杰思公司是消化内镜耗材龙头公司核心产品如止血夹双极产品圈套器活检钳等技术领先临床认可度高目前份额较低长期空间广阔处于快速发展期全年收入预计保持35左右高增长未来2-3年收入复合增长35左右当前估值优势仍然突出建议关注2九典制药国内经皮给药龙头在研管线丰富重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望近期获批广东联盟集采降价温和集采负面情绪消散全年收入预计保持40高增长未来23年复合增长30以上当前估值性价比突出推荐评级12新能源海风景气回升光储依然承压行业动态光伏2023年1-9月国内光伏新增装机12894GW同比增长145其中9月新增1578GW同比增长94环比下降149月我国太阳能电池含组件出口金额3373亿美元同比下降10环比基本持平逆变器出口金额647亿美元同比下降33环比下降6环比降幅有所收窄本月产业链价格持续下行华电9GW组件集采中PERC最低投标价跌破1元WTOPCon与PERC组件价差有所收窄受欧洲库存积压及订单取消等影响海外逆变器龙头SolarEdge下调业绩预期近期HJT龙头宣布首次实现盈利后续HJT盈利有望优化部分光伏企业发布三季报各环节或出现分化四季度业绩或承压风电2023年1-9月国内风电新增装机3348GW同比增长749月份新增风电装机456GW本月广东发改委发布广东省2023年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知广东7GW省管项目竞配结果出炉国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目获得核准该项目是江苏省核准的第一个平价海上风电项目北京国际风能展览会顺利召开主要风机企业基本都发布了单机容量10MW左右的陆上风机产品以及单机容量16MW左右的海上风机产品国家能源局发布国家能源局关于组织开展可再生能源发展试点示范的通知新型漂浮式基础500千伏及以上电压等级柔性直流输电深远海海上风电平价示范项目有望落地储能氢能国内市场发改委能源局印发关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知明确了现货市场建设时间表并首次提出探索新能源储能参与现货市场海外市场美国前三季度大储新增投运规模438GW同比增长422项目装机延期问题严重特斯拉三季报发布前三季度储能业务实现营收460亿美元同比77氢能能源局发布14项氢能标准制定计划河北发布河北省加氢站管理办法试行征求意见稿拟将加氢站纳入地方建设指标之一国内首艘氢燃料电池动力船三峡氢舟1号完成首航景气度方向持平投资逻辑江苏和广东海上风电项目推进节奏提速国内海风景气度提升光储面临海外需求疲软以及供给端竞争加剧的问题基本面依然承压重点关注各类新型电池技术的演变情况投资建议明阳智能风机行业竞争格局逐步优化公司在陆上和海上均具有较强的竞争优势未来出口有望打开低估值高成长推荐评级13有色与新材料行业看好供需格局改善的细分金属板块行业动态稀土10月氧化镨钕均价5262万吨环比上涨06氧化镝环比上涨27至26993万吨氧化铽环比下降14至84023万吨下半年以来随着终端需求逐步回暖中游钕铁硼订单增加磁材采购积极性上升轻重稀土价格见底回升供给方面23年第二批稀土开采冶炼分离指标下达开采冶炼分离总量控制指标分别为120000吨115000吨同比分别增长9997相较上半年指标同比增速分别下降92pct86pct全年中重稀土指标保持不变轻稀土指标增速放缓铝10月电解铝月均价191万吨环比走低18供给层面国内电解铝运行产能约4300万吨逼近4500万吨产能上限铝厂开工率整体处于高位需求端铝线缆以及板带箔等板块开工率节后上涨处于旺季高位水平库存方面节后国内社会库存季节性走高1019合计626万吨但仍处于历年低位景气度方向景气向上投资逻辑稀土供应方面国内稀土指标整体呈现增速放缓态势缅甸方面受品位下滑影响增量有限当前稀土价格已回落至相对低位随着需求端国内经济复苏将带动稀土需求逐步回暖稀土价格有望开启反弹铝后期来看产能天花板下国内年内供应增量有限铝锭库存及下游铝棒等加工端库存均处于低位水平需求端在国内宏观政策刺激下有望进一步回暖铝价有望进一步向上重估投资建议1中国稀土中国稀土集团唯一上市平台有望充分受益于稀土行业整合稀土价格回暖下业绩弹性有望充分释放推荐评级2神火股份煤铝双核驱动新疆及云南优越地理位置保障煤炭及火电铝成本优势阿尔法优势显著建议关注14半导体行业看好行情复苏及AI相关产业链的机会行业动态1台积电发布三季度财报10月19日台积电发布2023年三季度财报公司实现营收5467亿元新台币同比-108环比137净利润为2110亿元新台币同比-249环比161增长主要源于先进制程3nm的推动以及5nm高需求部分抵消了客户的库存调整毛利率543高出此前指引环比提升02pct主要是产能利用率有所提高展望第四季度台积电预计Q4销售额为188亿美元至196亿美元环比提升111毛利率为515至5352算力基础设施高质量发展行动计划发布近日工业和信息化部中央网信办教育部国家卫生健康委中国人民银行国务院国资委等六部门联合发布了算力基础设施高质量发展行动计划从算力供给运载能力存力提升应用赋能绿色低碳安全保障六大角度做出重点要求明确了计算力运载力存储力等到2025年的发展量化目标投资逻辑消费电子需求有所回暖AI相关产业链持续受益台积电Q3财报的手机业务环比增长33台积电也表示智能手机和PC市场需求趋于稳定Q4库存水位将更合理预期行业2024年会健康增长我们认为当前消费电子有所回暖半导体国产化进程持续推进此外AI带来的算力产业链也将持续受益半导体行业当前处于周期筑底阶段待下游行情复苏将推动半导体新一轮上升周期看好行情复苏及AI算力产业链两条主线投资建议1源杰科技1高速激光芯片取得突破2技术性能市场位居行业前列的少数IDM企业3受益智能算力网建设推荐评级2安集科技1国内CMP抛光液龙头受益国产替代2横向布局功能性湿电子化学品新品进展积极推荐评级3澜起科技1DDR5渗透率持续提升互联芯片向好子代产品渗透率提升AI也将对DDR5产生拉动作用2互联新品进展顺利预计带来新增长点建议关注15电子行业OLED手机面板价格触底半导体设备国产化替代值得关注行业动态10月手机面板价格稳中有涨受旺季备货拉动手机面板供应紧张的状态已持续整个第三季度进入第四季度各技术别手机面板需求仍然强劲价格呈现稳中有涨态势根据Cinno数据9月-10月65寸LTPSLCD手机面板价格维持在了15067寸柔性AMOLED手机面板价格维持在了245手机面板价格有明显的止跌回暖的迹象美国同意三星和SK海力士向其中国工厂提供半导体设备韩国总统办公室通报美国政府近期通过出口管制部门和国家安全委员会经济安全对话渠道向韩方通报决定将三星电子和SK海力士在华半导体工厂指定为经验证最终用户若被纳入该清单便无需额外获得许可相当于美国对其的出口管制无限期暂停景气度方向景气向上投资逻辑AMOLED手机面板价格触底回暖建议关注产业链相关标的四季度新机发布带来对高端AMOLED面板的需求增长同时面板厂稼动率持续增长导致供给端逐渐偏紧在供需两端的共同推动下AMOLED手机面板价格在经历了长期下跌后迎来止跌回暖迹象建议积极关注半导体设备国产替代颇具长期潜力美国对华半导体制裁已经成为其长期方针半导体设备更是其制裁的重点设备国产化主线长期坚挺建议积极关注投资建议1中微公司1刻蚀设备MOCVD双龙头业绩有望持续高增长2深度受益国产化替代趋势推荐评级2拓荆科技1国内薄膜沉积设备龙头CVDALD颇具卡位优势2国产化替代趋势长期利好建议关注3莱特光电1绑定京东方大客户2下游OLED面板厂稼动率提升及涨价趋势利好公司业绩推荐评级16计算机美国对华半导体出口管制升级国产AI芯片市占率有望加速提升行业动态1政策方面10月8日工信部网信办等六部门联合发布了算力基础设施高质量发展行动计划有望推动我国算力基础设施快速发展10月11日全国信息安全标准化委员会就制定的生成式人工智能服务安全基本要求征求意见稿面向社会公开征求意见按照总则生成式AI服务提供者在向相关主管部门提出生成式人工智能服务上线的备案申请前应按照文件中各项要求逐条进行安全性评估10月17日工信部印发关于推进5G轻量化RedCap技术演进和应用创新发展的通知有望加快5G应用的规模化促进新一代信息技术与实体经济的深度融合推动我国数字经济持续蓬勃发展2行业方面当地时间10月17日美国商务部工业与安全局BIS发布了对华半导体出口管制最终规则在去年10月7日出台的临时规则基础上进一步加严对人工智能相关芯片半导体制造设备的对华出口限制同时本次将壁仞科技摩尔线程光线云等13家中国实体增列入出口管制实体清单最终规则原定于在向公众征求30天意见后生效但根据英伟达于10月24日发布的最新公告最终规则改为立即生效英伟达A100A800H100H800L40S产品的对华出口将受到新规的影响根据IDC数据2023年上半年中国加速服务器市场规模已达31亿美元其中GPU占据92的市场份额在此背景下美国对华施加的新出口限制将推动我国国产AI芯片在国内市场的竞争力将进一步提升国产AI芯片产业链也将加快成熟10月25日国家数据局正式揭牌适应了数据要素市场迅速发展的迫切要求将推动重要数据资源和数据基础设施建设我国数据要素市场将加快发展3景气度方面截至10月25日计算机行业板块共有73家A股上市公司发布2023年三季报占计算机行业板块上市公司总数的2080与去年同期相比归母净利润实现增长的公司共33家占比4521其中增幅50以上的公司共9家占比2727增幅3050的公司共9家占比2727增幅030的公司共14家占比4242实现扭亏为盈的公司共1家占比303投资逻辑行情方面截至10月25日10月计算机行业指数下跌499在31个申万一级行业排名第17跑赢沪深300指数003个百分点综合近期以来计算机行业的政策市场与技术等方面的表现我们看好AIGC信创数据要素多主题的投资机会同时随着10月份上市公司三季报的陆续发布三季报业绩符合预期甚至超预期的优质个股也将迎来更好的投资机会投资建议1海光信息1公司2023年前三季度净利润增速较为乐观2公司深算二号DCU产品发布在AI赛道的竞争力进一步增强3随着运营商金融能源等行业陆续发出采购需求公司CPU产品有望受益于信创市场回暖维持对公司的推荐评级2神州数码1公司是国内的IT分销行业龙头盈利能力运营水平持续提升2公司坚定推进数云融合战略云计算及数字化转型业务保持较快增长3公司自主品牌业务神州鲲泰服务器有望受益于信创浪潮建议关注3超图软件1公司GIS行业龙头地位稳固二季度业绩表现亮眼2公司在产品研发方面持续创新核心竞争力将持续增强3公司成长业务的拓展取得积极成效未来将进一步打开成长空间维持对公司的推荐评级17汽车行业重磅玩家入场关注高端新能源格局演绎行业动态板块层面本月2023年10月25日收盘汽车中信一级板块涨幅为202跑赢沪深300指数703个百分点中信乘用车板块涨幅为871跑赢沪深300指数1372个百分点行业层面三季度汽车产销超预期前三季度汽车销量达到21069万台同比82其中新能源车销量6278万台同比375汽车出口3388万台同比60从总量来看全年汽车销量有望达到2900万台超过此前预期多款新能源车型在910月份开启上市交付部分车型订单超预期有望对四季度新能源车市场形成有力支撑全年新能源车销量有望超过900万台从车企盈利看新能源龙头特斯拉三季报业绩低于预期国内车企除比亚迪理想外大部分车企三季度盈利压力依然较大周期象限补库存景气度方向景气持平投资逻辑10-20万元价格带内的市场空间大2023年该价格带内的新能源车与燃油车已基本实现油电同价且多款新车型已实现月销过万20万元以上中高端新能源车目前格局未定从23年底到24年该市场有望迎来更多重磅玩家参与如华为问界智界理想纯电小米奇瑞星纪元等整车股选择具备两手准备的车企15万级插混及20万纯电且在产品定义渠道变革供应链具备综合优势的标的零部件从客户结构整车标杆客户配套占比持续提升及制造壁垒维度选择高景气赛道抬头显空气悬架龙头投资建议1长安汽车000625SZ启源深蓝有望复制比亚迪王朝海洋的成功模式阿维塔新车造型设计感强增程赋能带来较大上行弹性强烈推荐评级2华阳集团002906SZ大客户放量带动公司业绩提升华为系长安等国产HUD龙头精密压铸业务盈利强劲推荐评级3中鼎股份000887SZ理想BYD长安配套占比上升海外业务运营经验丰富热管理管理空气悬架业务发展空间大推荐评级18风险提示宏观经济超预期下滑若宏观经济出现超预期下滑资产质量受经济超预期下滑影响信用风险集中暴露上市公司企业盈利将相应遭受负面影响货币政策收紧货币政策超预期收紧市场流动性将面临过度收紧的风险海外资本市场波动加大全球风险资产波动加大随着我国资本市场对外开放的加强外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响19平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上分析师声明及风险提示平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其它人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利